【正文】 ???fBTIKB債券資本成本? ? ? ? %%100%31500%7500%1001 ????????? fPDKPPP優(yōu)先股資本成本? ? ? ? %%4%100%411000 %101000%1001 1 ????? ?????? gfP DK EE普通股資本成本93 （三） 資金邊際成本 ? MCC是指資本每增加一個單位而增加的成本。 94 小結： 資本成本 內容 作用 個別資本成本 綜合資本成本 邊際資本成本 債券資本成本 長期借款資本成本 優(yōu)先股資本成本 普通股資本成本 留存收益資本成本 比較和評價各種籌資方式 個別資本成本的加權平均數(shù) 資本結構決策 每增加一元資本所帶來的綜合資本成本的增減額 追加籌資決策 95 七 確定公司最佳資本結構 50％負債 資本結構 1 50％所有者權益 25％負債 75％所有者權益 資本結構 2 請用圖示方式畫出資本結構并解釋其含義？ 96 七 確定公司最佳資本結構 （一） 杠桿利益和資本結構 ?美國老太太和中國老太太 ——對適度負債經營的認識 ? 美國老太太在大學畢業(yè)時就迫不及待地向銀行貸款買房子，以后逐月還款。 ? 中國老太太也想買房子，為了實現(xiàn)夢想，壓力特別大，她把工資大部分存進銀行，剩下一點點錢維持生計。 ? 你知道應該怎么做吧？ 97 七 確定公司最佳資本結構 一個光棍的致富夢想 ——財務杠桿的魔力 有個小伙子，家里只有他一個人，家徒四壁， 30出頭了還是光棍，所以他想做點什么致富。雞很勤快，每天都下蛋，光棍很高興，但轉念一想卻又后悔了。 ? 財務杠桿效益： 企業(yè)利用債務籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。） ②每股利潤增長率 =DFL * 息稅前利潤增長率 （由①變形得到。 102 A、 B、 C三家公司的有關資料及普通股每股利潤等指標 全部資本（元） 4000000 4000000 4000000 債務資本（元） 0 2022000 2022000 債務利率（ %） 0 10 14 股東權益（元） 4000000 2022000 2022000 普通股數(shù)（股） 100000 50000 50000 息稅前利潤（元） 480000 480000 480000 債務利息（元） 0 202200 280000 稅前利潤（元） 480000 280000 202200 所得稅（元） 240000 140000 100000 凈利潤（元） 240000 140000 100000 普通股每股利潤（元） 2 財務杠桿系數(shù) 1 投資報酬率（ %） 12 12 12 權益報酬率（ %） 6 7 5 103 七 確定公司最佳資本結構 公司的現(xiàn)金流量： 公司的獲利能力： 理財者的風險態(tài)度： 公司控制權： 競爭結構： 公司的增長率（成長性）： 銀行的貸款取向： 稅收因素： 現(xiàn)金流量大，負債多。 敢冒險，負債多。 競爭不激烈，負債多。 銀行愿意貸款，負債多。 104 七 確定公司最佳資本結構 最佳資本結構中必須要有負債。 二是因為負債具有節(jié)稅作用。 105 七 確定公司最佳資本結構 ?最佳資本結構的含義 ?最佳資本結構：指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的 綜合資本成本 最低，同時使 企業(yè)價值最大 時的資本結構。 最佳資本結構 包括以下幾個方面。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ???????107 七 確定公司最佳資本結構 ? 重新調整計劃之后企業(yè)價值的確認 ? ——最佳資本結構 ? ? 布朗公司目前的資本總額是 1000萬元，其結構為：債務資本 300萬元，主權資本 700萬元。 ? 已知：增資前的負債利率為 10%，若采用負債增資方案，則全部負債利率提高到 12%；公司所得稅率40%；增資后息稅前利潤率可達 20%。 ? 你能幫布朗公司的財務經理做決定嗎？ 108 七 確定公司最佳資本結構 解 ： 分析思路： 增加主權資本后： 負債 主權資本 利息率 稅率 息稅前資產利潤率 300/1200 900/1200 10% 40% 20% 增加負債后： 負債 主權資本 利息率 稅率 息稅前資產利潤率 500/1200 700/1200 12% 40% 20% 109 七 確定公司最佳資本結構 先設 EBIT為未知數(shù)，再令： 700%)401).(60(900%)401).(30( ????? E B ITE B IT得： EBIT=165萬元。 （ 1）稅后資本利潤率無差異點的計算 本題中 EBIT= 1200 ╳ 20%=240萬元， 大于 165萬元的無差別點，應選擇負債籌資方式。 % %)401(%)12500%202200( ??????%14900 %401%10300%202200 ?????? ）（）（（ 2） 按題意，分別計算兩種方案的稅后資本利潤率： 增加主權資本： 增加負債： 111 七 確定公司最佳資本結構 ?比較資金成本法 比較資本成本法 是通過計算不同資本結構的加權平均資本成本，并以此為標準，選擇其中加權平均資本成本最低的資本結構。 現(xiàn)金預算可按年 、 月 、 旬或日編制 。 (缺） 現(xiàn)金余缺額 =期初現(xiàn)金余額 +現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 –最佳現(xiàn)金余額 =可用現(xiàn)金合計 現(xiàn)金流出量 最佳現(xiàn)金余額 0余 :應歸還借款本息或短期投資 0缺 :應向銀行借款等方式籌資 117 （三）最佳 現(xiàn)金余額的確定 ? 成本分析模式 根據(jù)分析預測 ,找到一個使現(xiàn)金的 機會 成本、管理成本和短缺成本之和最低時的現(xiàn)金持有量。 能夠使現(xiàn)金的機會成本與轉換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量 ， 即為最佳現(xiàn)金余額 。 持有成本 =（ M +0） /2*K=某一時期的現(xiàn)金平均持有額 *有價證券利率 轉換成本 =T/ M*F =最佳交易次數(shù) *每次交易的固定成本 兩種成本公式相加 =Tc=T/M*F + MK/2,求導， 得： M = KTF2120 （四） 現(xiàn)金日常管理體系 ?現(xiàn)金回收管理 ?如何減少客戶付款的票據(jù)郵寄時間； ?如何縮短票據(jù)在企業(yè)停留的時間； ?如何加快現(xiàn)金存入企業(yè)銀行賬戶速度 。 121 上海輪胎橡膠集團的現(xiàn)金管理 ——現(xiàn)金回收和支付管理方法 癥狀： 營銷網絡鋪得太廣，造成庫存增加，資金沉淀，回收、支付不及時，財務調控能力減弱。 實施供應商按需供貨，按投料結算，大幅度降低存貨、倉儲面積和倉儲費用。 122 二、應收賬款管理 ? 應收賬款的產生原因 ?由于距離原因和結算原因不能及時收回帳款。 ? （一） 信用銷售的功能與成本 ? 功能 ：增強競爭力，擴大銷售量，增加銷售收入。 即： 機會成本 =維持賒銷業(yè)務所需要的資金 資金成本率， 其中： 維持賒銷業(yè)務所需要的資金 =應收賬款平均余額 變動成本率； 應收賬款平均余額 =賒銷收入凈額 /應收賬款周轉率； 應收賬款周轉率 =日歷天數(shù) /應收賬款周轉期 管理成本 —資信調查費用、賬簿記錄費用、收賬費用。 短缺成本 ——公司不愿賒銷而喪失的銷售利潤。 ? 內容 ?制定適當?shù)男庞谜?。 ?應收賬款的控制 。 130 ?成本： ?進貨成本 （采購成本） ——存貨的取得成本，由進價成本和進貨費用構成。 ?訂貨成本 ——訂購材料和商品而發(fā)生的費用。 ?儲存成本 ——企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費用。 ?缺貨成本 ——因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。 A類存貨所占比重小價值大，應按品種管理； B類存貨品種較多而價值一般，實行分類管理； C類存貨品種繁多，價值小，實行總額控制 132 （二）存貨日?？刂? ?歸口分級 ?經濟批量模型： 經濟批量計算公式： A某種存貨年度計劃進貨總量 。 CAFQ 2?133 第四單元 投資管理 ?現(xiàn)金流量計算 ?靜態(tài)投資評價方法 ?動態(tài)投資評價方法 134 一 、 現(xiàn)金流量計算 ? 財務主任的困惑 ——初步接觸現(xiàn)金流量 某公司正在考慮建立一生產線，預計要 150萬元。該項目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預計為 100萬元，第二年增長20%，最后兩年則以 10%的速度增長（所得稅率為 30%）。 假如你是財務部的主任，你將如何做出決策呢？你應考慮哪些與決策有關的因素、選用什么決策方法呢？ 135 項目投資現(xiàn)金流量測算 項目投資現(xiàn)金 流量 初始現(xiàn)金流量： （投資開始） 經營現(xiàn)金流量 （經營中） 終結現(xiàn)金流量 （項目終了） 現(xiàn)金（凈）流入： + 現(xiàn)金（凈）流出：－ 固定資產投資 流動資產投資 NCF 固定資產等的變價殘值收入 墊支流動資金的收回 其他投資 原有固定資產的變價收入 停止使用土地的變價收入 136 經營現(xiàn)金流量的計算（用 NCF表示） ① NCF= 銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 = 銷售收入 （每年銷售成本 折舊） 所得稅 ② NCF = 稅后凈利 + 折舊 ③ NCF =(銷售收入 付現(xiàn)成本 )*(1稅率 ) + 折舊 *稅率 ④所得稅 = （銷售收入 – 銷售成本） * 稅率 = （銷售收入 – 付現(xiàn)成本 – 折舊） * 稅率 ⑤稅后凈利 = 銷售收入 – 付現(xiàn)成本 – 折舊 – 所得稅 137 經營現(xiàn)金流量的計算 (表格形式 ) 年份 0 1 2 3 ‥‥ n 項目 銷售收入 (1) 付現(xiàn)成本 (2) 折舊 (3) 稅前利潤 (4)=(1)(2)(3) 所得稅 (5) 稅后凈利 (6)=(4)(5) 經營現(xiàn)金流量 (7)=(1)(2)(5) 或 =(3)+(6) 經營現(xiàn)金流量計算表 138 投資項目現(xiàn)金流量的計算（表格形式） 投資項目現(xiàn)金流量計算表 年份 0 1 2 3 ‥‥ n 項目 固定資產投資 墊支的流動資金 經營現(xiàn)金流量 固定資產等殘值回收 流動資金回收 現(xiàn)金流量合計 注：“經營現(xiàn)金流量”一欄根據(jù)經營現(xiàn)金流量計算表填列 139 現(xiàn)金流量的計算案例 ? 新天地公司準備購入一設備準備擴充生產能力，現(xiàn)在甲乙兩個方案可供選擇。 5年中每年的銷售收入為 60萬元，每年的付現(xiàn)成本為 20萬元。另外，在第一年墊支營運資金 20萬元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 20萬元。 ? 假設所得稅率為 30%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流