【正文】 106000 2 100000 6000 112022 106000 6360 112360 3 100000 6000 118000 112360 6742 119102 4 100000 6000 124000 119102 7146 126248 5 100000 6000 130000 126248 7575 133823 47 （二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 ?一般終值 F＝ P（ 1＋ i） n ?一般現(xiàn)值 P＝ F（ 1＋ i） － n ?利息 I＝ F－ P 48 （三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金（ Annuity） ：等期、定額的系列收支 即付年金： 是一定時(shí)期內(nèi)每期期初的系列收付款項(xiàng)。 永續(xù)年金： 指無(wú)限期延續(xù)下去的系列收付款項(xiàng)。 49 1. 普通年金終值 case： 5年中每年年底存入銀行 100元，存款利率為 8%，求第 5年末年金終值 50 2. 普通年金現(xiàn)值 P= A [ ] (已知年金 A求年金現(xiàn)值 ) ii n??? )1(1年金現(xiàn)值系數(shù) case： 某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有 A、 B兩種可供選擇。假設(shè) A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為 6年，利率為 8%，問(wèn)該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？ 答案： PVA6 ＝ A ? 永續(xù)年金沒(méi)有終值 ，沒(méi)有終止時(shí)間。 公式： P=A / i 52 Case： 某君計(jì)劃每年年末存入銀行 50000元 ， 以便在 3年后用 163000元購(gòu)買汽車 。 年金終值 =年金 * 年金終值系數(shù)， 年金終值系數(shù) =終值 / 年金 = 163000/50000 =，根據(jù) n=15，查年金現(xiàn)值系數(shù)表得： 8% x% ?% 1% 9% 用插值法得 ： X/1=？ =8%+X=(8+)%=% 故銀行利率為 %時(shí)才能使其實(shí)現(xiàn)這一愿望。 它是非股份有限公司籌集權(quán)益資本的基本形式 。 ? (二 ) 出資方式 ? 現(xiàn)金；實(shí)物；無(wú)形資產(chǎn) 。 ?（ 四 ） 籌資評(píng)價(jià) ? ? (1)屬權(quán)益資本 ， 能提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力 。 ? (3)程序相對(duì)簡(jiǎn)單 ， 籌資速度快 。 ? ? (1)籌資成本較高 . ? (2)不便于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易 。 ?定價(jià)基礎(chǔ)：股票內(nèi)在投資價(jià)值 ?（ 1）股利貼現(xiàn)法 ?（ 2） 市盈率法 ? 股票價(jià)值 P0 ? =市盈率 （ P/E） 每股收益 （ EPS） ?（ 3） 每股凈資產(chǎn)法 ?（ 4） 清算價(jià)值法 61 二、發(fā)行股票 ?股票發(fā)行定價(jià)方法 （ 1） 議價(jià)法 ? 由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格的方法。 ? 固定價(jià)格定價(jià)方式； ? 市場(chǎng)詢價(jià)方式。 62 二、發(fā)行股票 ?股票增發(fā)與配股籌資 ?股票增發(fā)按投資者是否付出代價(jià)分為 : ?有償增發(fā) :間接公募、向老股東配股及向特定的第三者配股等 。 63 二、發(fā)行股票 ?普通股籌資的評(píng)價(jià) ? （ 1） 股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還 . ? （ 2） 沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。 ? （ 4） 形成權(quán)益資本，能增強(qiáng)公司信譽(yù)，有利于提高公司的舉債能力 . ? （ 1）資本成本較高。 ? （ 3）可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌 . 64 三、長(zhǎng)期借款籌資 ? 長(zhǎng)期借款的種類 種類 固定資產(chǎn)貸款 大修理貸款 技術(shù)改造貸款 科研開(kāi)發(fā)貸款 新產(chǎn)品試制貸款 抵押貸款 信用貸款 政策性銀行貸款 商業(yè)性銀行貸款 貸款機(jī)構(gòu) 有無(wú)抵押品 行業(yè) 用途 工業(yè)貸款 商業(yè)貸款 農(nóng)業(yè)貸款 65 三、長(zhǎng)期借款籌資 長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 籌資數(shù)量有限 限制條款較多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 66 三、長(zhǎng)期借款籌資 償還方式 到期一次性還本付息 分期還本付息 等額本金法 等額本息法 提問(wèn)：對(duì)貸款方來(lái)說(shuō)哪種更合算？ 等額本金法。 ?等額本息 還款：把按揭貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分?jǐn)偟竭€款期限的每個(gè)月中。 68 三、長(zhǎng)期借款籌資 ? 案例訓(xùn)練 ? 近日，王先生買下一套１８０平米的躍層式房子，總價(jià)５６萬(wàn)，打算首付２０萬(wàn)，余下的３６萬(wàn)只能向銀行“借”了，除去自己的公積金貸款１５萬(wàn)，還有２１萬(wàn)必須采用商業(yè)房貸，貸款年限為２０年。原來(lái)他突然想起選錯(cuò)了一種還貸方法，仔細(xì)一算，叫苦不迭：兩種方法實(shí)際還款額總數(shù)居然差了 3萬(wàn)多元！為什么 ? ? 答案： 等額本金自然比等額本息還款法所支出的利息要低 ，尤其是在貸款總額比較大的情況下，相差可能達(dá)幾萬(wàn)元。不難算出，兩種方式之間相差的利息達(dá)到 。香港巨商李嘉誠(chéng)之子李澤楷任主席的盈科數(shù)碼動(dòng)力和新加坡前總理李光耀之子李顯揚(yáng)任總裁的新加坡電信行政，爭(zhēng)奪收購(gòu)香港電信。主要原因是盈動(dòng)與多家銀行包括匯豐、巴黎等融資，籌借 100億美圓（當(dāng)時(shí)約 770億港元）的過(guò)渡性貸款，不惜每年負(fù)擔(dān) 50億港元的利息支出，打破以往銀團(tuán)貸款的最高記錄。 ?請(qǐng)問(wèn)這個(gè)案例說(shuō)明了什么問(wèn)題？ 70 四、發(fā)行債券 債券 種類 記名債券、 無(wú)記名債券 政府債券 金融債券 企業(yè)債券 有息票債券 無(wú)息票債券 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券 固定利率債券 浮動(dòng)利率債券 抵押債券 擔(dān)保債券 信用債券 71 四、發(fā)行債券 ?發(fā)行資格（主體） ? 股份有限公司 ? 國(guó)有獨(dú)資公司 ? 兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)設(shè)立的有限責(zé)任公司 ? 兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司 72 四、發(fā)行債券 73 四、發(fā)行債券 ?發(fā)行條件 ?股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司不低于 6000萬(wàn)元； ?累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40%； ?最近 3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券 1年的利息； ?籌集的資金投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策； ?債券利率水平不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平； ?其他條件。如果定得太高，怕小投資者買不起；定得太低，又怕發(fā)行時(shí)太麻煩。 你可否幫他確定債券的發(fā)行價(jià)格？ 76 四、發(fā)行債券 公司債券籌資的利弊 布朗公司最后以 958元的價(jià)格發(fā)行了債券，但年輕的財(cái)務(wù)科職員安妮覺(jué)得發(fā)行債券籌資有很多不利于公司的地方，她不理解公司為什么要通過(guò)這種方式籌資?！? 你能理解財(cái)務(wù)經(jīng)理的意思嗎？ 77 四、發(fā)行債券 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 成本較低 可利用財(cái)務(wù)杠桿 保障股東控制權(quán) 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 籌資數(shù)量有限 限制條件較多 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 78 五、融資租賃 ?請(qǐng)歸納出融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 ——對(duì)融資租賃的初步認(rèn)識(shí) ?星期天去租船游覽西湖 ?外貿(mào)企業(yè)租集裝箱出口產(chǎn)品 ?工業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期租用固定資產(chǎn) ?新娘子租婚紗 79 五、融資租賃 資料介紹： 融資租賃的發(fā)展史 融資租賃于 1952年產(chǎn)生于美國(guó)， 50多年來(lái)已在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)得到廣泛推廣，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應(yīng)性較強(qiáng)的融資方式，是集融資于融物、貿(mào)易與技術(shù)于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，已成為資本市場(chǎng)上僅次于銀行信貸的第二大融資方式，目前全球 1/3投資通過(guò)這種方式完成。這與融資租賃自身的優(yōu)勢(shì)極不協(xié)調(diào)，同時(shí)也說(shuō)明融資租賃在我國(guó)還有廣闊的發(fā)展空間。 ?請(qǐng)談?wù)剬?duì)這句話的理解？ 81 五、融資租賃 案例介紹： IBM融資租賃的基本程序 二年至三年：分期付款如何進(jìn)行租賃： 1．最終用戶與租賃公司簽訂租賃合同。（注：供貨商可為IBM、 IBM合作伙伴或其他 IT產(chǎn)品供貨商） 3．供貨商交貨給最終用戶（ 3a），最終用戶簽署接收文件（ Certificate Of Acceptance），交給 IBM租賃公司（ 3b），租賃開(kāi)始。在收到最終用戶第一期付款后，IBM租賃公司一次付款給供貨商（ 3c）。 82 五、融資租賃 如果你想成為 IBM的用戶，你覺(jué)得融資租賃的方式可以接受嗎？為什么？ 答案： 減少一次性固定資產(chǎn)投資，全部投資在租期內(nèi)以租金方式逐期支付。 簡(jiǎn)化采購(gòu)程序，硬件、軟件、服務(wù)和融資一起解決。 避免技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)，租期中及租期末的選擇方案，可以使設(shè)備的技術(shù)升級(jí)變得更加方便和經(jīng)濟(jì)。 ? 解：平均分?jǐn)偡ǎ? ? 利息 =200*（ 1+10%） 6200= ? 每年租金 =[（ 20010） ++6]/6= 等額年金法：每年租金 =200/年金現(xiàn)值系數(shù)（ n=6， r=13%） ? =200/= 84 序號(hào) 籌資方式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 1 吸收直接投資 提高資信和借款能力、籌資速度快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低 資本成本高、不便產(chǎn)權(quán)交易、融資規(guī)模受到限制 2 普通股 無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)，無(wú)須還本，風(fēng)險(xiǎn)小 資本成本高，分散控制權(quán)可能導(dǎo)致股價(jià)下跌 3 優(yōu)先股 具有財(cái)務(wù)杠桿作用，不分散普通股的控制權(quán)，無(wú)需還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 資本成本高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重有固定的支付業(yè)務(wù) 4 留存收益 無(wú)籌資成本，可避個(gè)人所得稅 保留數(shù)額受股東限制，可能股價(jià)上漲，不利外部影響 5 長(zhǎng)期借款 資本成本較低，有財(cái)務(wù)杠桿作用，不分散股東的控制權(quán) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多 6 發(fā)行債券 資本成本較低，不分散原股東的控制權(quán)，有財(cái)務(wù)杠桿作用 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多 7 融資租賃 可迅速獲得大量資產(chǎn)，可回避限制性條款的約束，租息費(fèi)用有抵稅作用 資金成本較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重存在資產(chǎn)過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。默克多對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)有著超人的悟性，他善于融資，巧妙地負(fù)債經(jīng)營(yíng)并不斷擴(kuò)大公司的規(guī)模。當(dāng)然，默克多要承受巨大的債務(wù)壓力，但他在經(jīng)營(yíng)方面的天才，使他為紐斯集團(tuán)帶來(lái)了巨大的利潤(rùn)。 資本成本 (資本成本率 ) = 資金占用費(fèi) 籌資總額 資金籌集費(fèi) 87 六、資本成本和資本結(jié)構(gòu) （一）單項(xiàng)籌資的資本成本 籌資費(fèi)率）（債券發(fā)行總額所得稅率）（票面利率債券面值企業(yè)實(shí)際凈籌資額息企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利???????11k【 例 】 某公司發(fā)行期限為 5年，面值為 2022萬(wàn)元，利率為 12％的債券 2 500萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為 4％，所得稅率為 33％，計(jì)算該債券的資本成本?；I資費(fèi)率為 %，所得稅稅率為 33%，求借款成本？ %%331%6%,%)(1000 %)331(%61000 ??????? ???? ）（分母忽略，k89 六、資本成本和資本結(jié)構(gòu) ? 3. 普通股資本成本（兩種方法） ?股利折現(xiàn)法 ? 股利增長(zhǎng)率籌資費(fèi)率）（股票發(fā)行總額 第一年預(yù)計(jì)股利額 ???? 1k【 例 】 某公司發(fā)行面值為一元的股票 1 000萬(wàn)股，籌資總額為6000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為 4％，已知第一年每股股利為 0． 4元，以后每年按 5％的比率增長(zhǎng)。 ? ? ? ? %%5%100%416000 %1001 1 ????? ?????? gfP DK EE90 六、資本成本和資本結(jié)構(gòu) ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型（貝他系數(shù)法） ?普通股成本率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +β（市場(chǎng)平均收益率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率） 【 例 】 某公司正發(fā)行普通股，投資者對(duì)其成本進(jìn)行估計(jì)，假設(shè)國(guó)庫(kù)券利率為 %，市場(chǎng)平均投資利潤(rùn)率為 13%，該公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 ，求該公司股票吸引投資者的最低投資報(bào)酬率是多少？ K=%+*（ 13%%） =% 91 （二）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）的計(jì)算 KW = ∑某種資金來(lái)源的資本成本率 * 其所占全部資本的比重 【 例 】 某公司擬籌資 2 500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券 1 000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率 2％，債券年利率為 10％，所得稅率為 33％；優(yōu)先股 500萬(wàn)元，年股息率 7％，籌資費(fèi)率 3％；普通股 1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為 4％，第一年預(yù)期股利 10％，以后各年增長(zhǎng) 4％。 92 二）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）的計(jì)算 ? ?? ?? ?? ? %%100%211000%331%101000%10011 ????????