【正文】 1 )tttDD D D DDDD g D g D gVr r r??????? ? ?? ? ? ?? ? ?1為 目 前 的 每 股 股 利g=01 ( 1 )( ) ( )DgDVr g r g?????? 公 司 金 融 例：假設(shè)某公司第一期的股利為 4美元，并且預(yù)計每股股利將以 6％永續(xù)增長，貼現(xiàn)率為 14％，公司的每股價值是多少？ 01 ( 1 )( ) ( )DgDVr g r g??????4 501 4 % 6 %V ??? （ 美 元 ） 公 司 金 融 分段定價模型 如果公司先以超常的增長率增長一定的年 數(shù)，然后增長率下降。 假設(shè)某公司股票的每股股利按 10％的增長 率增長 5年，而后以 6％的增長率永遠增長 下去，則每股股票的價格計算公式為： 55051650651( 1 1 0 % ) ( 1 6 % )( 1 ) ( 1 )( 1 1 0 % ) 1( 1 ) ( 1 ) ( 1 6 % )tttttttttDDVrrDDr r r???????????? ? ? ????? ? ? ?? ? ??? ? ? ???? 公 司 金 融 如果當前的每股股利為 2元，貼現(xiàn)率為 14％， 則可以求出股票的價格 V。 V＝ ＋ ＝ （元） 公 司 金 融 第三節(jié) 混合證券 一、可轉(zhuǎn)換債券（ Convertiable Bond） 含義 可轉(zhuǎn)換換債券是普通債券與認股權(quán)證的混合物。 即當投資者購買了一張可轉(zhuǎn)換債券時，就等于 同 時購買了一張以一定價格購買公司股票的權(quán)證。 例： 某公司發(fā)行 20年的可轉(zhuǎn)換債券，面值 1000元， 轉(zhuǎn)換比率為 20，轉(zhuǎn)換價格為： 1000/20 = 50（元） 如果在可轉(zhuǎn)換債券到期前，公司的送股方案為 10送 10，則轉(zhuǎn)換比率變?yōu)?40，轉(zhuǎn)換價格為 1000/40 = 25 (元 ) 公 司 金 融 可轉(zhuǎn)換債券的價值 由于可轉(zhuǎn)換債券實際是由一張普通債券和 一張認股權(quán)證構(gòu)成，因此其價格組成為： 可轉(zhuǎn)換債券的價格＝債券價值＋購股權(quán)價值 公 司 金 融 二、優(yōu)先股 優(yōu)先股是一種債券與股權(quán)并存的證券。首 先優(yōu)先股具有固定的股息，而且股息的支 付順序在利息之后，普通股股利之前。其 次，一旦公司發(fā)生清償，優(yōu)先股股東有權(quán) 在債券人之后，普通股股東之前進行清償。 優(yōu)先股的特點： 具有固定的股息，但沒有到期日，所以 優(yōu)先股東不能收回本金。 具有優(yōu)先的支付股利權(quán)和清償權(quán)，但不具有管 理權(quán)。 公 司 金 融 優(yōu)先股價格＝ 三、混合債券的作用 混合債券往往是公司為了傳遞某種 “ 信號 ” ， 而不是為了獲得好處。公司通過這種方式 來降低信息不對稱而導(dǎo)致交易失敗的可能 性。 Pdr?優(yōu) 先 股 股 利 ＝市 場 收 益 率 公 司 金 融 第四節(jié) 銀行貸款 一、銀行貸款的優(yōu)勢 成本較低（比發(fā)行債券和普通股低）。 能提供多次的小額資金。 信息相對保密，具有隱蔽性。 二、銀行貸款的定價 貸款利率＝同期無風險收益率＋風險貼水 計算 公 司 金 融 第五節(jié) 租賃 一、租賃的種類及特點 （一）經(jīng)營租賃 經(jīng)營租賃：是由出租人向承租人出租設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)型業(yè)務(wù)。通常是短期租賃。 經(jīng)營租賃的特點 A、租賃期較短，出租人需經(jīng)多次出租才能收回投 資并產(chǎn)生利潤。 B、經(jīng)常含有允許承租人提前解約的條款 C、出租人提供專門的服務(wù)，承擔租賃設(shè)備的風 險，所以租金費用較高。 D、合同結(jié)束后租賃設(shè)備由出租人收回。 公 司 金 融 （二）融資租賃 融資租賃 ： 是由租賃公司按照承租企業(yè) 的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定 的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性 業(yè)務(wù)，是一種不可撤銷的、完全付清的中長 期融資形式，是現(xiàn)代租賃的主要類型。 融資租賃的特點 A、涉及三方當時人，即承租人、出租人和供貨商 B、設(shè)計兩個或兩個以上的合同，即出租人和承租 人間的租賃合同，出租人與供貨商間的買賣合同， 可能還有出租人與金融機構(gòu)之間的貸款合同等。 公 司 金 融 C、租賃合同比較穩(wěn)定 D、租賃期限較長，大多為設(shè)備耐用年限的一半 以上。 E、由承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險。 F、租賃期滿時，可以按實現(xiàn)約定退還、續(xù)租、 留購設(shè)備，通常由承租企業(yè)留購。 公 司 金 融 三、租賃決策 （一）租賃與購買決策 承租方需要在借款購買與融資租賃間作出 選擇。租賃與借款購買決策就是比較兩種 籌資方式的成本高低，其步驟為： （ 1）計算借款購買的成本現(xiàn)值。 （ 2）計算融資租賃的成本現(xiàn)值。 （ 3）比較兩種籌資方式的現(xiàn)值，選擇現(xiàn)值 較低者。 公 司 金 融 四、租賃融資的利弊 （一）優(yōu)點 能迅速獲得所需資產(chǎn)。租賃往往比借款購置 設(shè)備更迅速、更靈活。 租賃可提供一種新的資金來源。 租賃可保存企業(yè)的借款能力。一些融資租賃 類型并放映在企業(yè)資產(chǎn)負債表上。 租賃融資限制較少。 租賃能減少設(shè)備陳舊過時的風險。 租金在整個租期內(nèi)分攤，不用到期歸還大量 本金。 公 司 金 融 （二）缺點 主要是租金成本較高，租賃期滿后企業(yè)可 能不擁有設(shè)備的使用權(quán)和殘值。