【導(dǎo)讀】1. PPP項目案例匯編。2. 3. 目錄

　　

【正文】 余地 市場需求增加 10%~30% 1% 營業(yè)收入 97464 運營期平均分配 通貨膨脹 10%~30% 30% 1% 2% 經(jīng)營成本 15576 運營期平均分配 利率變化 無 無 固定利率 其他 不可抗力 難以計量 非系統(tǒng)風(fēng)險 建造 融資工具可及性 無 無 融資成本 無 無 設(shè)計不當(dāng) 無 無 轉(zhuǎn)移設(shè)計單位 工程設(shè)計質(zhì)量 無 無 轉(zhuǎn)移設(shè)計單位 分包商違約 10%~30% 3% 項目總投資 2763 建設(shè)期與試運營 期 工程安全 1000 500 建設(shè)期 地質(zhì)條件 無 無 已勘察 場地可及性 無 無 一級開發(fā)已完成 工程運營變更 10% 5% 營業(yè)收入 27395 運營期平均分配 20 建設(shè)成本超支 10%~30% % 總投資 2302 建設(shè)期 完工風(fēng)險 無 無 外包 建設(shè)質(zhì)量 難以計量 公共設(shè)備服務(wù)提供 難以計量 技術(shù)不過關(guān) 10% 1% 總投資 460 試運營階段 接口風(fēng)險 10%~30% % A部分總投資 5250 建設(shè)期末、試營 業(yè)階段 考古文物保護 無 無 運營 服務(wù)質(zhì)量不好 難以計量 運行成本超支 10%~30% 10% 試運營階段成本 8142 試運營階段 維護、維修成本高 10% 5% 經(jīng)營成本 9734 運營期平均分配 運營效率低 10% 5% 經(jīng)營成本 9734 運營期平均分配 移交設(shè)備狀 況 10%~30% 50% 殘值損 失 101 特許經(jīng)營期 末 設(shè)備維修狀 況 10%~30% 10% 維修費 用 6948 運營期平均分 配 本項目由于預(yù)期收入過大，使得以計算項目成本為主的 PSC方法計算出來的 PSC值為正。而國外 PPP項目的 PSC值一般為負，因此，在計算 VFM時，原來的計算方法縱坐標(biāo)代表的是成本，在這里應(yīng)該換成收益，其計算方法也需要相應(yīng)微調(diào)。 在選定中標(biāo)者，并計算 VFM 值后，為展示評標(biāo)過程的公開透明，需要向公眾發(fā)布 PSC和 VFM值。該項目的 VFM值為 %。根據(jù) VFM計算方法，凡是 VFM值大于 用 PPP模式可行。 由于，國外 PPP項目的 VFM平均值在 10%左右，對比我國的數(shù)據(jù)，并通過訪談了解的信息，四號線項目的 VFM較大，原因有如下幾點： 。 PPP公司中的主要負責(zé)運營的企業(yè)是港鐵公司，該公司的運營效率在全世界范圍內(nèi)有著良好的口碑。其在四號線項目的運營成本僅為其他線路的一半，雇傭的人員僅為其他線路的 1/3。而在 PSC計算中，經(jīng)營成本占比例超過一半。因此僅運營成本節(jié)省出來的 VFM就有 20%左右。 PPP 模式的設(shè)備更新和維護成本比其他線路降低較多。PSC的計算是按照《市政公用設(shè)施建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法和參數(shù)》中地鐵項目的固定資產(chǎn)折舊年限表進行計 算，到期后重置，而對比 PPP公司，大多數(shù)設(shè)備通過完善的維護機制，設(shè)備壽命得到延長，多數(shù)設(shè)備能夠維持到特許經(jīng)營期結(jié)束，不需要更換。 。由于國內(nèi)風(fēng)險定量分析的水平較低，數(shù)據(jù)積累不足，使得本項目的風(fēng)險調(diào)整完全依靠調(diào)查問卷，其中存在 大量的不確定性。而且風(fēng)險之間存在關(guān)聯(lián)性，目21 前的計算方法會使得風(fēng)險調(diào)整值偏大。 （ 2）敏感性分析 由于我國規(guī)定的折現(xiàn)率僅為 3%左右，低于企業(yè)或政府的融資成本，因此嘗試使用與融資成本更接近的折現(xiàn)率進行分析。參考近幾年的通貨膨脹水平，有上升的趨勢，如果這種趨勢一直持續(xù)，而 原來預(yù)測的 %的通貨膨脹率將無法滿足要求。對于服務(wù)需求量和運營成本，由于預(yù)測存在不準確性，因此嘗試適當(dāng)增減，分析其對 PSC的影響，詳見表 513. 表 513敏感性分析項取值 分析項 折項率 通貨膨脹率 服務(wù)需求量 運營成本 變化取值 4%、 5% 2%、 % 增加或減少 5% 增加或減少 5% 折現(xiàn)率的調(diào)整會影響到 PPP標(biāo)價的計算，因此計算 VFM時，需要考慮標(biāo)價的變化；而標(biāo)價中的通貨膨脹率、服務(wù)需求量和運營成本是企業(yè)根據(jù)自身情況預(yù)估的，所以不需要調(diào)整。計算的結(jié)果見表 514. 表 514 敏感性分析結(jié)果（單位：萬元） 22 分析項 變化取值 初始 PSC 競爭中立調(diào)整 轉(zhuǎn)移風(fēng) 險 自留風(fēng)險 PSC 標(biāo)價 VFM 折現(xiàn)率 4% 401574 34582 58136 42643 266213 372840 % 5% 308646 30167 54065 39006 185408 363503 % 通貨膨脹率 2% 450243 42854 62924 46986 297479 515827 % % 370844 46015 62924 46986 214919 515827 % 服務(wù)需求量 5% 374094 37993 62924 46986 226191 515827 % 5% 665221 41942 62924 46986 513369 515827 % 經(jīng)營成本 5% 579425 39968 62924 46986 429547 515827 % 5% 459890 39968 62924 46986 310012 515827 % 通過敏感性分析可知，折現(xiàn)率的變化引起的 VFM的變化不大，因此，按照政府要求的折現(xiàn)率選取對 PPP項目的效率無關(guān)鍵性影響。而其通貨膨脹率、需求量和經(jīng)營成本的變化引起的 VFM的變化較顯著。這說明，政府在計算 PSC時，應(yīng)盡可能準確地估計，否則可能出現(xiàn)誤判，如服務(wù)需求量增加超過 5%時， VFM可能為負。同時，由于 VFM是評價項目是否應(yīng)該采用PPP模式經(jīng)營的重要指標(biāo)，在敏感性分析下，出現(xiàn)了很大的波動，說明該指標(biāo)存在著較大的不確定性，應(yīng)該針對其組成進行分析，提出對 VFM影響較大的因素，分析其存在的合理性。 用國外案例中的 PSC組成部分與本項目進行對比，各項均嚴格按照 PSC的定義進行計算，但是在計算本項目的第三方收入的過程中， 由于能夠得到的收入數(shù)據(jù)是政府在保證企業(yè)收益情況基礎(chǔ)下，計算出的影子價格，與實際收入存在差距，其差距是政府收入補貼。 這與國外的 PSC組成不一致。一次本案例中 VFM的不穩(wěn)定，主要源于第三方收入數(shù)據(jù)涵蓋的范圍過廣。但是由于在北京地鐵四號線項目進行招標(biāo)之前，沒有估算過實際收入，因此，該項數(shù)據(jù)無法獲取，希望在以后的實踐和研究中，加以注意。 (3)VFM定性因素對比分析 安達利亞區(qū)別于其他國家，它在提 出 PSC時，還提出了定性評價指南，提出一個完整的VFM 評估不僅要考慮定量評價，還要獨立考慮質(zhì)量因素（包括基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)解決方案）。確定最佳的產(chǎn)出要求運用靈活的評價體系，并且要考慮到專家反饋的不能被量化的質(zhì)量因素。因此 VFM研究在除了 PSC體系以外，還可以另外建立一套定性分析體系，彌補項目的一些不能被量化的因素。 本項目的風(fēng)險調(diào)整部分，一些風(fēng)險在進行問卷調(diào)研時，有被訪者質(zhì)疑風(fēng)險量化的可能性，如不可抗力、建設(shè)質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量不好等風(fēng)險。為了使 VFM更加全面，本書認為進行定性分析是必要的，因此無論是用 PPP模式還是 傳統(tǒng)經(jīng)營模式，其核心宗旨就是為公眾提供滿意的服務(wù)產(chǎn)品。 （ 1） PPP標(biāo)價計算規(guī)則 采用 PSC模式的國家，在招標(biāo)時會發(fā)布 PSC的計算框架指南，通常要求在投標(biāo)時，按照PSC框架進行測算，得出標(biāo)價。其中的自留風(fēng)險部分按照政府測算 PSC的值直接導(dǎo)入，其他23 部分 需要根據(jù)公司情況自行確定。在我國一直沒有采用 PSC 體系進行評標(biāo)，北京地鐵四號線項目的特許權(quán)協(xié)議及其補充協(xié)議中，都沒有計算標(biāo)書的標(biāo)價。協(xié)議的條款是根據(jù)雙方的內(nèi)部測算數(shù)據(jù)進行商定的。因此，本案例中要進行 VFM計算，則還需要進行 PPP協(xié)議的標(biāo)價計算。其計算方法與 PSC的計算方法一致，但是其中的各項調(diào)整參數(shù)是根據(jù) PPP公司曾經(jīng)做過的類似項目統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行計算，而折現(xiàn)率要與政府折現(xiàn)率保持一致。其計算結(jié)果能夠充分體現(xiàn) PPP公司的動作能力和水平。 通過跟香港地鐵公司相關(guān)人員訪談，并參照京投公司提供的四號線項目運營情況統(tǒng)計進行計算。 （ 2）計算依據(jù) 盡管該項目在投標(biāo)階段沒有 PSC計算，而且無法獲得投標(biāo)階段 PPP公司的收益測算資料，但是由于四號線項目進入了試運營階段，正在進行項目后評價，因此本計算參照項目實際運營數(shù)據(jù)進行測算。 （ 3）計算結(jié)果 因為在 VFM評價中，標(biāo)書會提供標(biāo)價進行 VFM評價體系的比較選擇，其計算過程類似于PSC計算，因此不再詳述。 計算出的項目標(biāo)價為 515827萬元。 （ 1） VFM數(shù)值對比分析 按照標(biāo)準的 VFM體系對比格式，對比值見表 512 項目 PSC 標(biāo)價 初始 PSC 519657 競爭中立調(diào)整 39958 風(fēng)險調(diào)整 —— 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 62924 NPV小計 416995 515827 自留風(fēng)險 46986 46986 NPV總計 369789 768841 VFM % （ 1） 北京 四號地鐵項目 初始 PSC計算 ：初始 PSC=建設(shè)總投資 +運營維護成本 第三方收入 。 與 《 政 府 和社會資本合作 項目 物有 所值 評價指引（ 試行 ）》 中初始 PSC值的 計算相似 (初始 PSC=（ 建設(shè) 投資 資本性收益 )+（ 運營 維護成本 第三方收入） +其他成本）。 國外 PPP 項目的 PSC值一般為負 （ 2） 北京 四號地鐵項目 PSC=初始 PSC+競爭中立調(diào)整 +風(fēng)險調(diào)整 值 +自留風(fēng)險 值（ 競爭中立調(diào)整 、 風(fēng)險調(diào)整 值 和自留風(fēng)險 值均為負值），這 與《 政府 和社會資本合作 項目 物有 所值 評價指引（ 試行 ）》 中 PSC值的 計算 ： PSC=初始 PSC+競爭中立調(diào)整 +可 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 成本 +自留 風(fēng)險24 承擔(dān)成本 （ 競爭中立調(diào)整 、 風(fēng)險調(diào)整 值 和自留風(fēng)險 值均為正值） 相背 離。 （ 4） 本項目 PPP值 的計算采用的是投標(biāo)報價 ，這與 指引中 PPP計算 不 一致 。 二 、項目融資模式 精選 案例 二、 中國第一個國際級批準的 PPP 項目：來賓 B電廠項目 作為第一個經(jīng)國家批準的 BOT項目，來賓 B是來賓電廠的二期工程，位于中國南部偏遠地區(qū)的廣西壯族自治區(qū)來賓縣城，包括兩臺 36 萬 KW 火電機組的投資、融資、設(shè)計、建造、采購、經(jīng)營、維護和轉(zhuǎn)交。來賓 B項目特許招標(biāo)中要求盡快完工，且提供的預(yù)計回報率較低，但是作為 中國第一個 BOT投資方式 的試點項目已足夠吸引多開發(fā)商遞交投標(biāo)文件。最后，法國電力國際和通用電氣阿爾斯通憑借具有競爭力的投標(biāo)方案及法國出口信貸 COFACE 的大力支持，最終獲得來賓 B項目的特許經(jīng)營權(quán)。 (1)中央政府 中央政府對來賓 B項目給予了強有力的支持，正式批準其為第一個 BOT試點項目，作為未來 BOT基礎(chǔ)設(shè)施項目的參與范本。該項目由國家計委批準，國家計委、電力工業(yè)部不僅直接參與項目的決策和具體指導(dǎo)，而且協(xié)調(diào)國家外匯管理局分別為項目出具了支持函。中央政府的密切關(guān)注和強有力支持提高了自治區(qū)政府的信用等級，使得項目更具有吸引力。中央政府的更多支持細節(jié)詳見 “ 政府激勵措施 ” 。 (2)省級政府 廣西壯族自治區(qū)政府的擔(dān)保和激勵措施降低了項目中的很多不確定性。來賓 B項目主要包括三大合同協(xié)議 :特許權(quán)協(xié)議、購電協(xié)議、燃料供應(yīng)和運輸協(xié)議， 其中最主要的特許權(quán)協(xié)議規(guī)定了項目公司和自治區(qū)政府雙方的主要權(quán)利、義務(wù)。自治區(qū)政府與項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，并為購電協(xié)議、燃料供應(yīng)和運輸 `協(xié)議和電力調(diào)度協(xié)議提供擔(dān)保。 (3)主辦人 法國電力國際和通用電氣阿爾斯通 是來賓 B 項目的主辦人。法國電力國際直屬法國政府所有的法國電力公司，具有豐富的國際投資和電廠經(jīng)營經(jīng)驗；通用電氣阿爾斯通是由通用電氣公司、英國電力和法國阿爾卡特 阿爾斯通合資組成的跨過設(shè)備制造廠商。 (4)項目公司 法國電力國際和通用電氣阿爾斯通，按照股東協(xié)議分別出資 60%和 40%組成的來賓 B 電廠的項目公司 廣西來賓法資發(fā)電有限公司是在中國成立的一家外資企業(yè)。項目公司需要負責(zé)項目的融資、設(shè)計、建造、運營和維護，以及在特許期結(jié)束后將電廠無償移交給自治區(qū)政府。 (5)放貸方 在來賓 B電廠項目中，貸款 /資本金比為 3： 1,股東的資本金 款 億美元，由法國東方匯理銀行、英國匯豐投資銀行及英國巴克萊銀行牽頭組成約銀25 團聯(lián)合承銷，貸款中約 3. 12億美元由法國出口信貸機構(gòu) COFACE提供出口信貸保險。 (6)用戶 廣西電力局與項目介司簽訂了購電協(xié)議，每年負責(zé)向項目公司購買 35億 出電量 (大約為電廠負荷數(shù)的 63%，并送入廣西電網(wǎng)。 (7)供應(yīng)商 廣西建設(shè)燃料有限責(zé)任公司負責(zé)向項目公司供應(yīng)發(fā)電所需的燃煤，如果不符合燃料供應(yīng)和運輸協(xié)議的燃煤規(guī)格規(guī)定，項目公司有權(quán)拒絕所提供的燃煤。 (8)承包商 工程承包商由阿爾斯通出口公司和考菲瓦工程設(shè)計公司合資組建，負責(zé)項目工程的建設(shè) 。設(shè)備供應(yīng)承包商由通用電氣阿爾斯通和法國電力公司子公司 CNET 合伙組建，負責(zé)為項目工