【正文】 式差價組合，它由協(xié)議價格分別為 X1和 X3的看漲期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看漲期權(quán)多頭組成，其盈虧圖剛好與圖 5. 12相反； ?看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為 X1和 X3的看跌期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看跌期權(quán)空頭組成，其盈虧圖如圖 。 ?看跌期權(quán)的反向蝶式差價組合，它由協(xié)議價格分別為X1和 X3的看跌期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價格為 X2的看跌期權(quán)多頭組成，其盈虧圖與圖 。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看漲期權(quán)的正向蝶式差價組合 蝶式差價組合1501520 40 60 80期權(quán)到期時的股價盈虧低協(xié)議價格的期權(quán)盈虧 中協(xié)議價格的期權(quán)盈虧 高協(xié)議價格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧 中協(xié)議價格 低協(xié)議價格高協(xié)議價格 X1 X2 X3第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看跌期權(quán)的正向蝶式差價組合 蝶式差價組合1501520 40 60 80期權(quán)到期時的股價盈虧低協(xié)議價格的期權(quán)盈虧 中協(xié)議價格的期權(quán)盈虧 高協(xié)議價格的期權(quán)盈虧組合的總盈虧 中協(xié)議價格 低協(xié)議價格高協(xié)議價格 X1 X2 X3第三節(jié) 期權(quán)交易策略 差期組合 ? 差期 （ Calendar Spreads） 組合是由兩份相同協(xié)議價格、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合。 ? 它有四種類型： ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的正向差期組合。 ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的反向差期組合。 ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的正向差期組合。 ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 看漲期權(quán)的正向差期組合 ? 表 ST的范圍 看漲期權(quán)多頭的盈虧 看漲期權(quán)空頭的盈虧 總盈虧 ST?? 趨近 ST―X―c 1 X―S T+c2 趨近 c2―c 1 ST=X c1T―c 1 c2 c2―c 1+c1T ST?0 趨近 c1 c2 趨近 c2―c 1 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看漲期權(quán)的正向差期組合 差期組合1501520 40 60 80短期權(quán)到期時的股價盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價格X第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看跌期權(quán)的正向差期組合 差期組合1501520 40 60 80短期權(quán)到期時的股價盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價格X第三節(jié) 期權(quán)交易策略 對角組合 ? 對角組合 （ Diagonal Spreads） 是指由兩份協(xié)議價格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和T*，且 TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。它有八種類型： 1. 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 ? 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)的（ X1，T*）多頭加（ X2， T）空頭組合組成的。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 表 看漲期權(quán)的正向牛市對角組合 ST的范圍 (X1, T*)多頭的盈虧 (X2, T)空頭的盈虧 總盈虧 ST?? 趨近于 ST―X 1―c 1 X2―S T+c2 趨近 X2―X 1+c2－ c1 ST=X2 X2―X 1+c1T―c 1 c2 X2―X 1+c2 ―c 1+c1T ST?0 趨近 c1 c2 趨近 c2―c 1 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 對角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時的股價盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價格 高協(xié)議價格X1 X2第三節(jié) 期權(quán)交易策略 2. 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合。 它是由看漲期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合。其盈虧圖與圖 。 3. 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。 它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合。用同樣的辦法我們可以畫出該組合的盈虧分布圖如圖 。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 對角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時的股價盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價格 高協(xié)議價格X1 X2第三節(jié) 期權(quán)交易策略 4. 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合。 它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。 5. 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合。 它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 對角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時的股價盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價格 高協(xié)議價格X1 X2第三節(jié) 期權(quán)交易策略 6. 看跌期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合。 它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。 7. 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合。 它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 。 8. 看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合。 它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合 對角組合2002020 40 60 80短期權(quán)到期時的股價盈虧期限短的期權(quán)盈虧 期限長的期權(quán)盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價格 高協(xié)議價格X1 X2第三節(jié) 期權(quán)交易策略 混合期權(quán) （一）跨式組合 ? 跨式組合 （ Straddle） 由具有相同協(xié)議價格、相同期限的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成。跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。前者由兩份多頭組成，后者由兩份空頭組成。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 底部跨式組合 跨式組合30150153020 40 60 80期權(quán)到期時的股價盈虧看漲期權(quán)的盈虧 看跌期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價格第三節(jié) 期權(quán)交易策略 條式組合和帶式組合 ? 條式組合 （ Strip） 由具有相同協(xié)議價格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。條式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 ? 底部條式組合的盈虧圖如圖 ，頂部條式組合的盈虧圖剛好相反。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 底部條式組合 跨式組合30150153020 40 60 80期權(quán)到期時的股價盈虧看漲期權(quán)的盈虧 看跌期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價格X第三節(jié) 期權(quán)交易策略 帶式組合 ? 帶式組合 （ Strap） 由具有相同協(xié)議價格、相同期限的資產(chǎn)的兩份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，帶式組合也分底部和預(yù)部兩種，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。 ? 底部帶式組合的盈虧圖如圖 ，頂部帶式組合的盈虧圖剛好相反。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 圖 底部帶式組合 跨式組合30150153020 40 60 80期權(quán)到期時的股價盈虧看漲期權(quán)的盈虧 看跌期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧 協(xié)議價格X第三節(jié) 期權(quán)交易策略 寬跨式組合 ? 寬跨式組合 （ Strangle） 由相同到期日但協(xié)議價格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價格高于看跌期權(quán)。寬跨式組合也分底部和頂部，前者由多頭組成，后者由空頭組成。前者的盈虧圖如圖 。后者的盈虧圖剛好相反。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 差價組合30150153020 40 60 80盈虧期權(quán)到期時的股價看跌期權(quán)的盈虧 看漲期權(quán)的盈虧 組合的總盈虧低協(xié)議價格 高協(xié)議價格X1 X2圖 底部寬跨式組合 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 ? 通過符號，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。首先定義符號規(guī)則： ? 如果期權(quán)交易的結(jié)果在盈虧圖上出現(xiàn)負斜率，就用（－ 1）表示，如果出現(xiàn)的結(jié)果是正斜率，就用（＋ 1）表示；如果出現(xiàn)的結(jié)果是水平狀，就用（ 0）表示。每個折點都用逗號隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成： 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 1. 看漲多頭：（ 0，＋ 1） 2. 看漲空頭：（ 0，－ 1） 3. 看跌多頭：（－ 1， 0） 4. 看跌空頭：（＋ 1， 0） 5. 標的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1） 6. 標的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1） 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 ? 因為（ 0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1），所以有 : 看漲多頭＋看跌空頭＝標的資產(chǎn)多頭 ? 如下圖所示： 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 ? 因為（－ 1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1），所以有：標的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭 ? 如下圖所示： 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 ? 因為（－ 1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1），所以有：看跌多頭＋標的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 ? 如下圖所示： 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法