【正文】 （一）債券投資的種類與目的 ? 按發(fā)行主體分為政府債券（國債）、金融債券、公司債券。 ? 按償還期限分為長期債券和短期債券。 ? 企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是調(diào)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金余額，使之達到合理水平。 ? 企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。 （二）我國債券及債券發(fā)行特點 國債占有絕對比重。 債券多為一次還本付息，單利計息，平價發(fā)行。 只有少數(shù)大企業(yè)才能進入債券市場，中小企業(yè)無法通過債券融通資金。 （三）債券的估價方法 （未來收益的現(xiàn)值） ? 設(shè)： P — 債券價格； F — 債券面值； i — 票面利率； I — 年利息； n — 付息期數(shù)； k — 市場利率或投資人要求的必要報酬率。 一般情況下的債券估價模型 ? 是指每年計息一次，復(fù)利計息，到期一次還本的模型。 P = I（ P/A， k， n） + F（ P/F， k， n） ?? ???? nt nt kFkIP1 )1()1(一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型 ? P =（ F + F i n）（ P/F， k， n） 貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 ? 即沒有票面利率，到期按面值償還，買價與面值的差額即為投資者的報酬。 P = F（ P/F， k， n） （四）債券風(fēng)險與評級 風(fēng)險種類 ? 違約風(fēng)險 ? 利率風(fēng)險 ? 幣值風(fēng)險 ? 流動性風(fēng)險 ? 期限風(fēng)險 債券評級與利率 二、股票評價 （一）股票投資的目的和特點 ? 股票投資的目的： ? 一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某公司的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。 ? 股票投資相對于債券投資而言具有以下特點： （ 1）股票投資是權(quán)益性投資； （ 2）股票投資的風(fēng)險大； （ 3）股票投資的收益率高； （ 4）股票投資的收益不穩(wěn)定； （ 5）股票價格的波動性大。 （二）股票的估價方法 （未來收益的現(xiàn)價值） 設(shè)： V — 股票現(xiàn)在價格； — 未來出售時預(yù)計股票價格； k — 投資人要求的必要報酬率； g — 預(yù)計股利年增長率； — 第 t 期的預(yù)計股利； n — 預(yù)計持有股票的期數(shù)； — 上年股利； — 第一年的股利。 tD1D0DnV 基本模式 短期持有股票，未來準備出售的股票估價模型。 零增長模式 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。 固定增長模式 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型。 ?? ???? nt nnttkVkDV1 )1()1(kDV ?gkDgkgDV????? 10 )1(第三節(jié) 證券市場理論 二、風(fēng)險與收益的一般關(guān)系 ? 對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可用以下模式來度量： ? 必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率 ? 其中： ? 無風(fēng)險收益率是純粹利率與通貨膨脹補貼之和，通常用短期國債的收益率來近似替代； ? 風(fēng)險收益率表示因承擔(dān)該項資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的額外補償，其大小視所承擔(dān)風(fēng)險的大小以及投資者對風(fēng)險的偏好而定。 三、風(fēng)險的分類及其衡量 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險） —— 不能通過證券組合而分散風(fēng)險 ? 非系統(tǒng)風(fēng)險（公司特有風(fēng)險、可不可分散風(fēng)險） —— 可以通過證券組合而分散風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險的衡量 —— β系數(shù) （ 1）單項資產(chǎn)的 β系數(shù) 單項資產(chǎn)的 β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標， 它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。 換句話說，就是 相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小 。 市場組合的 β系數(shù)為 1 ? 當(dāng) β＝ 1時，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少） 1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)的增加（或減少） 1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險一致； ? 當(dāng) β ＜ 1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場組合的風(fēng)險； ? 當(dāng) β ＞ 1時，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場組合的風(fēng)險。 ? 絕大多數(shù)資產(chǎn)的 β系數(shù)是大于零的。如果 β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益率的變化方向相反。 （ 2）資產(chǎn)組合的 β系數(shù) ? 資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。 ? 計算公式為： ? 其中： 是資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)； 為第 i 項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重； 表示第 i項資產(chǎn)的 β 系數(shù)。 由于單項資產(chǎn)的 β 系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變組合的風(fēng)險特性。 iWp?? 【 例 】 某資產(chǎn)組合由 A、 B、 C三項資產(chǎn)組成，有關(guān)機構(gòu)公布的各項資產(chǎn)的 β系數(shù)分別為 、 。假如各項資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重分別為 10%， 30%， 60%。 要求：計算該資產(chǎn)組合的 β系數(shù)。 ? 該資產(chǎn)組合的 β系數(shù) ＝ 10%＋ 30%＋ 60% ＝ 四、資本資產(chǎn)定價模型 ? 某項資產(chǎn)的必要收益率 ＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率 ＝無風(fēng)險收益率＋ β （市場組合的平均收益率－無風(fēng)險收益率） ? 資產(chǎn)組合的必要收益率 ＝無風(fēng)險收益率＋資產(chǎn)組合的 β （市場組合的平均收益率－無風(fēng)險收益率） 用公式表示如下： 其中： ? R 表示某資產(chǎn)的必要收益率； ? β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)； ? Rf 表示無風(fēng)險收益率（通常以短期國債的利率來近似替代）； ? Rm 表示市場組合平均收益率（通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替）。 思考題及作業(yè)題 ： 簡述資金時間價值的含義； 簡述年金的概念和種類； 簡述風(fēng)險報酬的含義； 何為不可分散風(fēng)險 ？ 如何計量 ？ 資本資產(chǎn)定價模型及計算 。 ?作業(yè)：