財管股利政策與資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-05-10 20:25本頁面
【正文】 15% 20% 8% 普通股 50% 55% 60% 9% 合計 100% 100% 100% 要求：分別計算三個方案的綜合資本成本，并進行方案選擇。 ? 答案： ? A方案綜合資金成本 ＝ 40% 6%＋ 10% 8%＋50% 9%＝ % ? B方案綜合資金成本 ＝ 30% 6%＋ 15% 8%＋55% 9%＝ % ? C方案綜合資金成本 ＝ 20% 6%＋ 20% 8%＋60% 9%＝ % 由于 A方案綜合資本成本最低，因此，應(yīng)當選擇 A方案。 （二） 每股利潤分析法 （ EBIT— EPS分析法） ?在一定的息稅前利潤（ EBIT）水平下使普通股每股利潤（ EPS）最大的資本結(jié)構(gòu)，即為最佳資本結(jié)構(gòu)。 ?該分析法又可分為： 比較 EPS法 EPS無差別點分析法 ?比較 EPS法： ?分別計算不同資本結(jié)構(gòu)下的 EPS,選擇 EPS最大的資本結(jié)構(gòu)（籌資方案）。 ? ?NDTIE B I TE P S ???? )1( ? P127例 710 ?答案： 1）增發(fā)普通股： 股元 /50100%)331(%)6%403000300(1 ????????EPS? ? 股元）（）（ /100%331%10500%6%40300 03002 ?????????EPS2）增加借款： 企業(yè)應(yīng)選擇借款方式籌資 2. 每股利潤無差別點分析法 每股利潤無差別點 ：就是不同資本結(jié)構(gòu)下每股利潤相等時的息稅前利潤。 （即 EPS1=EPS2時的 EBIT） 222111 )1)(()1)((NDTIE B I TNDTIE B I T ???????按上式求出的 EBIT即為 每股利潤無差別點 ?當企業(yè)預(yù)期的 EBIT﹥ 每股利潤無差別點時，應(yīng)采用負債籌資； ?當企業(yè)預(yù)期的 EBIT﹤ 每股利潤無差別點時，則應(yīng)采用普通股籌資。 ?P127例 710 【 例 】 光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本 1000萬元，其中債務(wù)資本 400萬元，年利率 10%；普通股資本600萬元（ 600萬股）。企業(yè)有一新投資項目，需要追加籌資 300萬元，目前有兩種籌資方案可供選擇：甲方案：向銀行取得長期借款 300萬元，利率 12%；乙方案：增發(fā)普通股 100萬股，每股發(fā)行價 3元。 根據(jù)財務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達到 1200萬元，變動成本率 60%，固定成本 200萬元，所得稅率 25%，不考慮籌資費用因素。 要求：運用每股利潤無差別點分析法選擇籌資方案。 ?【 答案 】 ?（ 1）計算 EPS無差別點 求得： EBIT=292（萬元 ） （ 2）計算籌資后預(yù)期的息稅前利潤 EBIT＝ 1200 （ 1－ 60%）－ 200＝ 280萬元 （ 3）決策：由于 280萬元 292萬元，因此應(yīng)該選擇發(fā)行股票。 ? ?100600%)251(%)10400(600%)251(%)12300%10400(???????????? E B I TE B I T? 【 例 】 光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本 1000萬元，其中債務(wù)資本 400萬元（年利息 40萬元），普通股資本 600萬元（ 600萬股，面值 1元，市價 5元）。企業(yè)由于擴大規(guī)模經(jīng)營，需要追加籌資 800萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用。有三個籌資方案： 甲方案：增發(fā)普通股 200萬股，每股發(fā)行價 3元；同時向銀行借款 200萬元，利率保持原來的 10% 乙方案：增發(fā)普通股 100萬股，每股發(fā)行價 3元；同時溢價發(fā)行債券 500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率 15%； 丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行 600萬元面值為 400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補充向銀行借款 200萬元，利率為 10%。 要求：根據(jù)以上資料，對三個籌資方案進行選擇。 ? （ 1）分別計算息稅前利潤平衡點 甲乙方案比較： 解之得： EBIT＝ 260（萬元） 乙丙方案比較： 解之得： EBIT＝ 330（萬元） 甲丙方案比較： 解之得： EBIT＝ 300（萬元） ? 當 EBIT＜ 260萬元時，應(yīng)選擇甲籌資方案； 當 260萬元＜ EBIT＜ 330萬元時，應(yīng)選擇乙籌資方案； 當 EBIT＞ 330萬元時，應(yīng)選擇丙籌資方案。 （三） 公司價值分析法 ? 通過計算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的總價值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法 . ? 公司的總價值 =股票價值 +債券價值 ?作業(yè)： P130練習(xí) 4 ?補充作業(yè)： ?某公司年銷售額為 1000萬元，變動成本率60%，息稅前利潤 250萬元，全部資本 500萬元，負債比率 40%，負債平均利率 10%,公司所得稅率 25%。 ?要求： 1）計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 ? 2）如果計劃期該公司的銷售額增長 10%，計算息稅前利潤及每股利潤的增長幅度。
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1