章股利政策理論與實踐-資料下載頁
2025-04-30 04:27本頁面
【正文】 該股票獲得 30元的現(xiàn)金。這一示例告訴我們，如果市場是完美的，公司采取發(fā)放現(xiàn)金股利和股票回購兩種方式向股東支付現(xiàn)金是沒有區(qū)別。 ? （一）股票回購的方式 ? 1．公開市場購買（ OpenMarket Purchase）。公開市場購買是指公司通過經(jīng)紀(jì)人在公開市場上購回其自身的股票。 ? 2．要約收購。 ? 要約收購也叫招標(biāo)出價收購，具體又分為固定價格招標(biāo)收購和荷蘭式拍賣收購。固定價格招標(biāo)收購是指公司按某一特定價格向股東提出購回若干股份，招標(biāo)價格一般高于當(dāng)時市價，以吸引股東出售其持有的股票。 荷蘭式拍賣收購是由企業(yè)詳細(xì)說明愿意回購的股票數(shù)量，以及愿意支付的最低與最高價格。一般而言，最低價格稍高于現(xiàn)行市場價格。然后，股東向企業(yè)提出他們愿意出售的股票數(shù)量以及在設(shè)定的價格范圍內(nèi)他們能夠接受的最低出售價格。在接到股東報價后，企業(yè)將它們從低到高的順序進(jìn)行排列，然后決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購數(shù)量的最低價格。這個最低價格將用于支付 給那些報價低于或等于該價格的股東。 3．協(xié)議收購 協(xié)議收購是指公司以協(xié)議價格直接向一個或幾個主要股東購回股票。協(xié)議購買的價格通常低于市場價格。 （二）股票回購的作用 ? 1．股票回購可以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，充分利用負(fù)債的稅盾作用。 ? 2．增加股利分配的靈活性 收回的庫藏股，可以用來交換被收購或被兼并公 司的股票，也可以用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購 公司股票或可轉(zhuǎn)換債持有人轉(zhuǎn)化公司普通股的需 要。 3．反收購策略 由于股票回購可提高公司股價，減少流通在外的股份，從而使收購方收購難度增加。但由于回購的股票無表決權(quán)，回購后收購方的持股比例會上升。因此公司需將回購股票再賣給穩(wěn)定股東，才能起到反回購的作用。 4．考慮到個人所得稅的影響，進(jìn)行股票回購與發(fā)放現(xiàn)金股利相比，可能會減少股東的稅收支出，從而使其實際收益增加。因為，股票回購后股東得到的其資本利得，只需繳納資本利得稅，而發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納個人所得稅。個人所得稅負(fù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本利得稅。 5．信號效應(yīng) 投資者會把“股票回購的宣告”看做有利的信號，因為他們相信肯定是管理層覺得公司的股價被低估了才會回購股票。大量經(jīng)驗研究表明，平均來講，市場對公司宣布進(jìn)行股票回購給予積極的反應(yīng)。而且，進(jìn)行股票回購的公司的股票價格的長期表現(xiàn)明顯要優(yōu)于不進(jìn)行股票回購的類似公司。 本章小結(jié) ? 1．股利是股息和紅利的總稱，是股東依據(jù)其擁有公司股份從公司分得的利潤。按不同的支付方式，股利可分為現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負(fù)債股利。 ? 2．股利政策理論探討的重點是股利政策是否影響公司價值。傳統(tǒng)股利政策理論包括股利無關(guān)假說、“在手之鳥”理論、股利分配的稅收效應(yīng)理論等。 ? 3．現(xiàn)代股利政策理論包括股利分配的信號傳遞理論、股利分配的代理成本理論、股利分配的客戶效應(yīng)理論等。 ? 4．公司股利分配政策的主要受法律、契約、公司自身、股東等幾方面的約束，實踐中常見的股利政策有剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策、股利再投資計劃等。 ?5． 股票股利是用股票支付股東股利的一種方式，股票股利發(fā)放后，公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、每股收益和每股價格會發(fā)生變化。股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較小的股票的行為，股票分割對公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)的賬面價值、股東權(quán)益的各賬戶等都不產(chǎn)生影響，只是使公司發(fā)行在外的股票總數(shù)增加、每股股票代表的賬面價值降低。股票回購是指公司購回部分流通在外的普通股，使其退出流通的行為，股票回購的方式主要有公開市場購買、要約收購和協(xié)議收購等三種。 作業(yè)： P296：二、計算題： 2， 3， 4， 6
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