章股利政策理論與實(shí)踐(更新版)
【正文】 量減少，每股收益將升至 5元。 2．由于股票分割常見于成長(zhǎng)中的企業(yè)，因此企業(yè)進(jìn)行股票分割往往被視為一種利好消息而影響其股票價(jià)格，這樣，企業(yè)股東就能從股份數(shù)量和股票價(jià)格的雙重變動(dòng)中獲得相對(duì)收益。 例 93 某公司股東權(quán)益結(jié)構(gòu)如表 95所示，假定該公司宣布發(fā)放 10％的股票股利，即發(fā)放 30,000股普通股股票，現(xiàn)有股東每持 10股可得 1股新發(fā)行的股票。 ? ◇ 缺點(diǎn)：不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定 ， 有時(shí)候還不能滿足投資的需求 。 ? ◇ 在投資機(jī)會(huì)不變的情況下 ， 股利的多少隨著每年收益的多少而變動(dòng) 。 ? 5．信息傳遞因素。比如，退休人員偏好公用事業(yè)股（這類股票收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較?。呤杖肴藛T則更偏好增長(zhǎng)型股票的再投資。所以，所謂適當(dāng)?shù)墓衫?，是指更多的發(fā)放紅利。高派現(xiàn)的公司向市場(chǎng)傳遞的可能是公司具有較好前景的利好消息，也可能是公司當(dāng)前沒有正現(xiàn)值的投資項(xiàng)目，或公司缺乏較好投資機(jī)會(huì)的利空消息。由于公司為了在將來能夠以較為有利的條件在資本市場(chǎng)上融資，公司必須在事先建立起不剝奪股東利益的良好聲譽(yù)。由此可見，在存在差別稅賦 的前提下，公司選擇不同的股利支付方式，不僅會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生不同的影響、而且也會(huì)使公司（及個(gè)人）的稅收負(fù) 第三節(jié) 現(xiàn)代股利政策理論 ? 一、股利分配的信號(hào)傳遞理論 ? 信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。換句話說，相同數(shù)量的股利能夠替代更多數(shù)量的未來收益。公司還將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)兩年（ 2022 年和 2022 年），兩年后將清算關(guān)閉。 ? 3．除息日 ? 4．發(fā)放日。 ? 2．登記日： 凡在股權(quán)登記日之前（含 ? 登記日當(dāng)天）都將獲得此次發(fā)放的股利。 例 91 某公司是一家全權(quán)益公司，發(fā)行在外普通股 200,000 股，2022 年底公司總價(jià)值為 4,000,000 元。投資者更偏好現(xiàn)金股利。 例 92 設(shè)有 2 種股票，價(jià)格都是 10 美元，總收益都是 12%， 其中： A=收入型股票， D/P=8%， g=4% B=增長(zhǎng)型股票， D/P=4%， g=8% 此時(shí)，雖然股票 A 和股票 B 的稅后收益率都是 %， 但如果延遲實(shí)現(xiàn)資本利得，股票 A 的稅后收益為 %， 股票 B 的稅后收益為 %，增長(zhǎng)型股票的稅后收益仍然 大于收入型股票的稅后收益。原因： 股利分配之謎（ 1）聲譽(yù)激勵(lì)理論。 雖然股利分配的信號(hào)傳遞理論已為人們廣泛接受，但邏輯上的缺陷也是顯而易見的。而防止公司利潤(rùn)被公司的內(nèi)部人所濫用的最基本的方式就是將公司的利潤(rùn)更多地支付給股東。即股票市場(chǎng)上，投資者表現(xiàn)出明顯的群體性偏好某種類型的股票。 ? 4．資本成本約束。 反之 ，投資機(jī)會(huì)越少股利發(fā)放越多 。 ◎ 固定股利支付率政策的評(píng)價(jià) ? ◇ 優(yōu)點(diǎn)：公司的盈余與股利的支付能夠很好的配合 。股票股利發(fā)放后，公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、每股收益和每股價(jià)格會(huì)發(fā)生變化。 ? 公司之所以要進(jìn)行股票分割，主要基于以下方面的考慮： 1．降低股票價(jià)格，增強(qiáng)公司股票的流動(dòng)性。 如果公司用多余現(xiàn)金回購(gòu)自己的股票，假設(shè)按每股 30元的價(jià)格回購(gòu)，則公司可回購(gòu) 10,000股股票，這樣發(fā)行在外的股票變?yōu)?0,000股。 ? （一）股票回購(gòu)的方式 ? 1．公開市場(chǎng)購(gòu)買（ OpenMarket Purchase）。在接到股東報(bào)價(jià)后，企業(yè)將它們從低到高的順序進(jìn)行排列，然后決定能夠?qū)崿F(xiàn)事先設(shè)定的全部回購(gòu)數(shù)量的最低價(jià)格。因此公司需將回購(gòu)股票再賣給穩(wěn)定股東，才能起到反回購(gòu)的作用。按不同的支付方式，股利可分為現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利。 作業(yè)： P296：二、計(jì)算題： 2， 3， 4， 6
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