章股利政策理論與實(shí)踐(參考版)
2025-05-03 04:27本頁面
【正文】 股票回購是指公司購回部分流通在外的普通股，使其退出流通的行為，股票回購的方式主要有公開市場購買、要約收購和協(xié)議收購等三種。 ?5． 股票股利是用股票支付股東股利的一種方式，股票股利發(fā)放后，公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、每股收益和每股價(jià)格會(huì)發(fā)生變化。 ? 3．現(xiàn)代股利政策理論包括股利分配的信號(hào)傳遞理論、股利分配的代理成本理論、股利分配的客戶效應(yīng)理論等。 ? 2．股利政策理論探討的重點(diǎn)是股利政策是否影響公司價(jià)值。 本章小結(jié) ? 1．股利是股息和紅利的總稱，是股東依據(jù)其擁有公司股份從公司分得的利潤。大量經(jīng)驗(yàn)研究表明，平均來講，市場對(duì)公司宣布進(jìn)行股票回購給予積極的反應(yīng)。個(gè)人所得稅負(fù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本利得稅。 4．考慮到個(gè)人所得稅的影響，進(jìn)行股票回購與發(fā)放現(xiàn)金股利相比，可能會(huì)減少股東的稅收支出，從而使其實(shí)際收益增加。但由于回購的股票無表決權(quán)，回購后收購方的持股比例會(huì)上升。 ? 2．增加股利分配的靈活性 收回的庫藏股，可以用來交換被收購或被兼并公 司的股票，也可以用來滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購 公司股票或可轉(zhuǎn)換債持有人轉(zhuǎn)化公司普通股的需 要。協(xié)議購買的價(jià)格通常低于市場價(jià)格。這個(gè)最低價(jià)格將用于支付 給那些報(bào)價(jià)低于或等于該價(jià)格的股東。然后，股東向企業(yè)提出他們愿意出售的股票數(shù)量以及在設(shè)定的價(jià)格范圍內(nèi)他們能夠接受的最低出售價(jià)格。 荷蘭式拍賣收購是由企業(yè)詳細(xì)說明愿意回購的股票數(shù)量，以及愿意支付的最低與最高價(jià)格。 ? 要約收購也叫招標(biāo)出價(jià)收購，具體又分為固定價(jià)格招標(biāo)收購和荷蘭式拍賣收購。公開市場購買是指公司通過經(jīng)紀(jì)人在公開市場上購回其自身的股票。這一示例告訴我們，如果市場是完美的，公司采取發(fā)放現(xiàn)金股利和股票回購兩種方式向股東支付現(xiàn)金是沒有區(qū)別。 以現(xiàn)金股利的方式，每個(gè)股東每股得到 3元的現(xiàn)金股利，同時(shí)持有每股價(jià)值 27元的股票，總價(jià)值 30元。發(fā)放現(xiàn)金股利或股票回購后公司的具體情況如表 97。由于發(fā)行在外的股票數(shù)量減少，每股收益將升至 5元。同類公司市盈率為 6，因此公司股票的價(jià)格為 27元。 例 95 假設(shè)某公司發(fā)行在外的普通股股票 100,000股，目前公司有 300,000元（每股 3元）的多余現(xiàn)金，目前正準(zhǔn)備將這筆資金作為額外股利發(fā)放給股東。這時(shí)，可以采用如下兩種方式： （ 1）增加現(xiàn)金股利的發(fā)放； （ 2）用現(xiàn)金購回部分股票，使流通在外的股票減少，提高每股盈余，從而導(dǎo)致股價(jià)上漲，使剩余股東也從股價(jià)上升中獲益。 2．由于股票分割常見于成長中的企業(yè)，因此企業(yè)進(jìn)行股票分割往往被視為一種利好消息而影響其股票價(jià)格，這樣，企業(yè)股東就能從股份數(shù)量和股票價(jià)格的雙重變動(dòng)中獲得相對(duì)收益。實(shí)行股票分割后，股票面額按一定比例減少，同時(shí)股票數(shù)量按同一比例增多。例如，某投資者持有 A公司股票 1000股，目前市場每股 10元，公司按 10％的比例分發(fā)股票股利，分發(fā)股票股利后股票市價(jià)下跌 5％，即每股 ，則該投資者所持股票每股價(jià)格相對(duì)上漲了（ 1100 － 10），因價(jià)格相對(duì)上漲所帶來的 收益為 450元（ 1000 ）。 發(fā)放股票股利對(duì)每股收益和每股市價(jià)的影響，可以通過對(duì)每股收益、每股市價(jià)的調(diào)整直接算出。 例 93 某公司股東權(quán)益結(jié)構(gòu)如表 95所示，假定該公司宣布發(fā)放 10％的股票股利，即發(fā)放 30,000股普通股股票，現(xiàn)有股東每持 10股可得 1股新發(fā)行的股票。股東的持有份額也沒有發(fā)生變化，發(fā)生變化的只是擁有的股票數(shù)量。 第五節(jié) 股票股利、股票分割和股票回購 ? 一、股票股利 ? 股票股利是用股票支付股東股利的一種方式，俗稱“送股”。 ? ◎ 評(píng)價(jià)：該股利政策具有較大的靈活性，既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享公司繁榮的好處，使靈活性與穩(wěn)
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