財(cái)管股利政策與資本結(jié)構(gòu)-wenkub
2023-05-21 20:25:38 本頁(yè)面
【正文】 （ 1－ 25%） 〕 247。資金成本率是 資金使用費(fèi) 與 有效籌資額 的比率，通常用百分號(hào)（ % ）來(lái)表示。 資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。 財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利目前在我國(guó)極少使用 五、股利支付形式 1）股利宣告日 2）股權(quán)登記日 3）除息日 4）股利發(fā)放日。 缺點(diǎn)： 1）不利于穩(wěn)定股價(jià) 2）缺乏財(cái)務(wù)彈性 一般適用于公司成熟階段 （三）固定股利支付率政策 公司事先設(shè)定一個(gè)固定的較低的正常股利額，每年除了發(fā)放正常股利外，還在公司盈余較多，現(xiàn)金較充裕的年份發(fā)放額外的股利。 ?優(yōu)點(diǎn) ：有利于穩(wěn)定股價(jià)。如果該公司 2021年有一個(gè)很好的投資項(xiàng)目，需要投資 5000萬(wàn)元，該公司采用剩余股利政策向股東分配的股利是多少？ 答案： 投資需要增加的權(quán)益資本 =5000 60% =3000（萬(wàn)元）。累計(jì)金額達(dá)注冊(cè)資本的 50%時(shí)，可不再提取。可用于補(bǔ)虧和轉(zhuǎn)增資本，但轉(zhuǎn)增后其余額不得低于轉(zhuǎn)增前注冊(cè)資本的 25%） 3．提取任意公積金 4．向投資者分配利潤(rùn)或股利 1．法律因素 1）資本保全約束 2）企業(yè)積累的約束 3）償債能力約束 三、影響股利分配政策的因素 2. 公司本身因素 1）籌資能力 2）未來(lái)的投資機(jī)會(huì)（籌資需求） 3）變現(xiàn)能力（資產(chǎn)的流動(dòng)性） 4）盈利的穩(wěn)定性 5）籌資成本 三、影響股利分配政策的因素 3．股東因素 1）控制權(quán)的考慮 2）避稅的考慮 3）穩(wěn)定收入的考慮 4）股東的投資機(jī)會(huì) 4. 其他因素 ：債務(wù)契約、通貨膨脹等 三、影響股利分配政策的因素 （一）剩余股利政策 當(dāng)公司有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算出投資所需的權(quán)益資金額，先從凈利潤(rùn)中留用，然后將剩余的凈利分配股利。 向股東分配的股利 =3500－ 3000=500萬(wàn)元 （一）剩余股利政策 ?優(yōu)點(diǎn) ：能充分利用外在資金成本最低的資金來(lái)源，保持理想的資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資金成本。 ?缺點(diǎn) ：股利支付與企業(yè)收益脫節(jié)。 特點(diǎn)：靈活性大 一般適用于公司快速發(fā)展階段 （四）低正常股利加額外股利政策 五、股利支付形式 ? 1. 現(xiàn)金股利 ： 以現(xiàn)金發(fā)放股利 ? 選擇現(xiàn)金股利的基本條件 : ? (1)公司要有足夠的未指明用途的留存收益 ? (2)公司要足夠現(xiàn)金 ? 2. 股票股利 ? 公司以增發(fā)股票的方式支付股利。 六、股利支付程序 【 例 】 A公司于 2021年 4月 8日舉行的股東大會(huì)審議通過(guò)董事會(huì)提出的 2021年股利分配方案，并由董事會(huì)于次日予以宣布：每股分派現(xiàn)金股利 ，股權(quán)登記日為 2021年 5月 7日，股利發(fā)放日為 2021年 5月 25 日。 綜合資金成本是衡量資本結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù)。 （三）個(gè)別資金成本的計(jì)算 資金成本 = 年資金使用費(fèi) 籌資額－籌資費(fèi) 100% 銀行借款資金成本（ KL）的計(jì)算 ? KL= = )1()1(fLTI??fTi??1)1(年利息 所得稅率 借款總額 籌資費(fèi)用率 借款年利率 P124例 72 【 例 】 ：某企業(yè)取得 3年期借款 100萬(wàn)元，年利率 8%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率 %，企業(yè)所得稅率 25%。 〔 1200（ 1－ 2%） 〕 ? =% 1 0 0 0 4 % ( 1 3 3 % ) 2 .7 4 %1 0 0 0 ( 1 2 % )BK? ? ?????1 0 0 0 4 % ( 1 3 3 % ) 3 .0 4 %9 0 0 ( 1 2 % )BK? ? ?????1 0 0 0 4 % ( 1 3 3 % ) 2 .2 8 %1 2 0 0 ( 1 2 % )BK? ? ?????【 例 】 ：某公司發(fā)行面值總額為 1000萬(wàn)元的 3年期債券， 票面利率為 4%，發(fā)行費(fèi)用率為 2%，按面值發(fā)行，公司所得稅率為 33%，該債券的資金成本率為： 若折價(jià)發(fā)行 900萬(wàn)的話，其他條件不變，則債券的資金成本率為： 若溢價(jià)發(fā)行 1200萬(wàn)，其他條件不變，則債券的資金成本率為： 優(yōu)先股資金成本的計(jì)算 ?KP = )1( fPD?每年股利 優(yōu)先股發(fā)行價(jià) 籌資費(fèi)用率 【 例 】 ：某公司發(fā)行面值每股 1000元的優(yōu)先股 100萬(wàn)股，年股利率為 10％，發(fā)行費(fèi)用為股金總額的 2％，則優(yōu)先股的資金成本率為： pK1000 100 10% 1000 100 (1－ 2%) =% = 普通股資金成本（ KC）的計(jì)算 ? 1） 股利折現(xiàn)模型 ? ① 股利每年固定不變： )1( fpD?每股年股利 每股發(fā)行價(jià) KC= 普通股資金成本（ KC）的計(jì)算 ? ② 股利每年按固定比率（ g）增長(zhǎng) : ?KC= 籌資費(fèi)率 第一年每股股利 :D0(1+g) gfpD?
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