【正文】 終結現(xiàn)金流量三部分構成 。 （ 4） 各種 稅款 。 從其內容上看 ， 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量 、 現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量 。 估計投資項目的預期現(xiàn)金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié) 。 確定性假設 。 經(jīng)營期與折舊年限一致假設 。 財務可行性分析假設 。 相關因素的不確定性 。 譬如從不同決策者的立場出發(fā) ， 就有國民經(jīng)濟現(xiàn)金流量和財務現(xiàn)金流量之分；從不同的投資主體的角度看 ， 又有全部投資現(xiàn)金流量和自有資金現(xiàn)金流量的區(qū)別 。 要完成這項工作存在許多困難 ， 這是因為： 不同投資項目之間存在的差異 。 二 、 現(xiàn)金流量分析的基本原則 識別并估計與投資決策相關的現(xiàn)金流量有兩個基本原則： 實際現(xiàn)金流量原則 和 相關／不相關原則 。 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析的意義和基本原則 第二節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的構成 、 估算與確定 第三節(jié) 現(xiàn)金流量分析中應注意的問題 小結 思考題 練習題 第七章 投資項目的現(xiàn)金流量分析 第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析的意義和基本原則 一 、 現(xiàn)金流量分析的意義 二 、 現(xiàn)金流量分析的基本原則 三 、 確定現(xiàn)金流量的困難與假設 四 、 財務管理人員在現(xiàn)金流量估計過程中主要起到以下作用： 一、現(xiàn)金流量分析的意義 （一）現(xiàn)金流量分析是進行投資決策分析的基礎。第七章 投資項目的現(xiàn)金流量分析 一個投資項目的好壞主要取決于與該項目相關的現(xiàn)金流量的多少和折貼率的高低。 （二）現(xiàn)金流量為投資決策提供重要的價值信息。 根據(jù)第一個原則 ， 現(xiàn)金流量必須按它們實際發(fā)生時間測量 ， 也就是說 ， 在此期間內實際收到或支出的現(xiàn)金 。 在現(xiàn)實生活中 ， 不同投資項目在其項目類型 、 投資構成內容 、 項目計算期構成 、 投資方式和投資主體等方面均存在較大差異 ， 可能出現(xiàn)多種情況的組合 ， 因而就可能有不同組合形式的現(xiàn)金流量 ， 其內容千差萬別 。 不同時間的差異 。 由于投資項目的投入物和產(chǎn)出物的價格 、 數(shù)量等受到未來市場環(huán)境等諸多不確定因素的影響 ， 我們不可能完全預測出它們的未來變動趨勢和發(fā)展水平 ， 這就必然影響現(xiàn)金流量估算的準確性 。 假設投資決策是從企業(yè)投資者的立場出發(fā) ， 投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目財務可行性研究 ， 該項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術可行性 。 假設項目主要固定資產(chǎn)的折舊年限或使用年限與經(jīng)營期相同 。 假設與項目現(xiàn)金流量有關的價格 、 產(chǎn)銷量 、 成本水平 、 所得稅率等因素均為已知常數(shù) 。 一 、 現(xiàn)金流量的構成 二 、 現(xiàn)金流量的估算 三 、 凈現(xiàn)金流量的確定 四 、 現(xiàn)金流量分析的案例 一 、 現(xiàn)金流量的構成 （ 一 ） 現(xiàn)金流量的概念 （ 二 ） 從其內容上看現(xiàn)金流量的構成 （ 三 ） 從其產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量的構成 （ 一 ） 現(xiàn)金流量的概念 所謂投資項目的現(xiàn)金流量是指投資項目從籌建 、 設計 、 施工 、 正式投產(chǎn)使用至報廢為止的整個期間內引起的現(xiàn)金流量入和現(xiàn)金流出的數(shù)量 。 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指項目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 ，通常包括： （ 1） 項目投產(chǎn)后每年可增加的 營業(yè)收入 ； （ 2） 項目報廢時的殘值收入或中途轉讓時的 變現(xiàn)收入 ； （ 3） 項目結束時收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金 (后面兩項統(tǒng)稱為回收額 )； （ 4） 其它 現(xiàn)金流入量 。 指項目投產(chǎn)后依法繳納的 、 單獨列示的各項稅款 ， 包括營業(yè)稅 、 所得稅 。 初始現(xiàn)金流量 。 這一點在西方發(fā)達國家表現(xiàn)得尤為突出 。 這些現(xiàn)金流量通常是按照會計年度計算的 ， 由以下幾個部分組成： （ 1） 產(chǎn)品或服務銷售所得到的現(xiàn)金流量入 。 終結現(xiàn)金流量是指投資項目終結時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量 。下面介紹投資項目現(xiàn)金流量每一構成項目的估算方法 。 – 由于我們已經(jīng)假設主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于生產(chǎn)經(jīng)營期 ， 因此 ， 對于新建項目來說 ， 只要按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結點發(fā)生的回收固定資產(chǎn)殘值； – 在生產(chǎn)經(jīng)營期內提前回收的固定資產(chǎn)殘值可根據(jù)其預計凈殘值估算； – 對于更新改造項目 ， 往往需要估算兩次：第一次估算在建設起點發(fā)生的回收余值 ， 即根據(jù)提前變賣的舊設備可變現(xiàn)凈值 （ 未扣除相關的營業(yè)稅 ） 來確認；第二次仿照新建項目的辦法估算在終結點發(fā)生的回收余值 （ 即新設備的凈殘值 ） 。 – 其中固定資產(chǎn)投資又稱固定資產(chǎn)原始投資 ，主要應當根據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用 、 設備購置成本 、 安裝工程費用和其他費用來估算 。 – 在實務中 ， 企業(yè)也會因生產(chǎn)經(jīng)營期內資金周轉速度的提高而發(fā)生某年流動資金增加額為負值的情況 ， 即提前回收流動資金 ， 本章假設不會發(fā)生這種情況 。 – 此外 ， 付現(xiàn)成本的節(jié)約相當于本期現(xiàn)金流入的增加 ， 但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計量口徑 ， 在實務中仍按其性質將節(jié)約的付現(xiàn)成本以負值計入現(xiàn)金流出量項目 ， 而并非列入現(xiàn)金流入量項目 。 項目投資決策中的現(xiàn)金流量表 ， 是一種能夠全面反映某投資項目在其項目計算期內每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構成內容 ， 以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟報表 。 根據(jù)投資項目的項目計算期的長短 ， 現(xiàn)金流量表可分頁編制 。 根據(jù)投資項目的類型可分為兩種情況： （二）凈現(xiàn)金流量的計算公式 新建投資項目凈現(xiàn)金流量的計算公式 （ 1） 建設期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式 – 若新建投資項目的全部原始投資均在建設期內投入 ，則建設期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化公式計算： – 建設期某年的凈現(xiàn)金流量 = —該年發(fā)生的原始投資額 即 NCF t= It（ t =0， 1， … ， s， s≥0） 式中： It為第 t年原始投資額； s為建設期年數(shù) 。 （ 1）建設期凈現(xiàn)金流量的計算公式 建設期稅后差量凈現(xiàn)金流量 = —新固定資產(chǎn)的原始投資額 +舊固定資產(chǎn)變現(xiàn) 收入 +舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或 —舊固定 資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅 ） 式中： 舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失減稅 （ 或舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅 ） =（ 舊固定資產(chǎn)帳面凈值 —舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入 ） 所得稅率 其結果為正則減稅 ， 為負則納稅 ， 一般發(fā)生在建設期期末 。 ③△ 表示新設備比舊設備增加的數(shù)值 ， 減少則用負數(shù)表示 。 該企業(yè)的所得稅稅率為 30％ ， 采用直線法計提折舊 。 表 4 1 單位：元 t 0 1 2 3 ? 7 8 固定資產(chǎn)投資（ 1 ） － 800000 ? 流動資產(chǎn)投資（ 2 ） － 202100 ? 銷售收入（ 3 ） 400000 400000 400000 ? 400000 400000 付出成本（ 4 ） 150000 150000 150000 ? 150000 150000 折舊（ 5 ） 100000 100000 100000 ? 1 00000 100000 稅前利潤（ 6 ）＝（ 3 ） －（ 4 ）－（ 5 ） 150000 150000 150000 ? 150000 150000 所得稅 （ 7 ）＝（ 6 ） 30% 45000 45000 45000 ? 45000 45000 稅后凈利 （ 8 ）＝（ 6 ）－（ 7 ） 105000 105000 105000 ? ? 105000 105000 變價收入 (9) ? 150000 流動資金回收（ 10 ） ? 202100 終結清理費用（ 11 ） ? － 100000 凈現(xiàn)金流量（ 12 ） － 1000000 205000 205000 205000 ? 205000 355000 * 為簡單計，這里暫不考慮固定資產(chǎn)變價收入等引起的所得稅支出。公司擬在 2021年初開始投資，有關投資的信息如下：（ 1）市場部預測，若單價為 2021元，年銷量可達 2萬臺；銷售額達 4000萬元；（ 2）工程部預測若正式生產(chǎn)該種計算機需購廠房一幢，成本為 1200萬元，該建筑款項可在 2021年 12月31日付款，該幢建筑的折舊期為 30年，按直線折舊法折舊。生產(chǎn)部門預計變動制造成本將為銷售額的 60%，固定成本（含折舊） 為每年 500萬元。現(xiàn)在估計項目的相關凈現(xiàn)金流量。 終 結 點 回 收 額 = 凈 營 運 資 金 回 收 額 + 凈 殘 值 = 600+1050=1650 萬 元 則 終 結 點 的 凈 現(xiàn) 金 流 量=860+1650=2510萬元 （二）更新改造投資項目的現(xiàn)金流量預測 【 例 4】 某公司有一生產(chǎn)線是 10年前以 7500萬元購買的 ，生產(chǎn)線預期壽命為 15年 ， 期末殘值為零 。 預計新生產(chǎn)線在第 5年末的殘值為 2021萬元 ， 舊生產(chǎn)線當前的市場價為 1000萬元 ， 其賬面價值 2500萬元 。 項目的初始凈現(xiàn)金流量 = 新生產(chǎn)線成本 + 舊生產(chǎn)線市價 + 舊生產(chǎn)線售出產(chǎn)生的節(jié)稅 = 1 2 0 0 0 + 1 0 0 0 + 6 0 0 = 10400 元 第二步