【正文】 。該企業(yè)的所得稅率為 33%，不享受減免稅優(yōu)惠。該固定資產(chǎn)可使用 5年，按年數(shù)總和法計(jì)提折舊，期滿無殘值。 在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下 ， 計(jì)算出投資項(xiàng)目和每年的現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金流入量 、 凈現(xiàn)金流量 。 預(yù)測(cè)項(xiàng)目投產(chǎn)后 ， 10年內(nèi)每年平均產(chǎn)品銷售收入 1400萬元 ， 流轉(zhuǎn)稅率為 10%， 年平均增加的營業(yè)成本 （ 不包括折舊 ） 總額為 620萬元 ， 按使用年限計(jì)提固定資產(chǎn)折舊 。 試分別在直線法 、 年數(shù)總和法 、 償債基金法三種折舊模式下 ， 按稅后利潤計(jì)算該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量 。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目新舊方案的每年的差量凈現(xiàn)金流量 。 設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊 。 新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（ 即更新設(shè)備的建設(shè)期為 0） 。 已知某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備 ， 另購置一套新設(shè)備來替換它 。 該企業(yè)的所得稅率為 33%， 不享受減免稅收優(yōu)惠 。 該固定資產(chǎn)可使用 10年 ，按直線法計(jì)提折舊 ， 期滿有殘值 20萬元 。 思考題 分析投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)遵循的基本原則是什么 ？ 何謂現(xiàn)金流量 ？ 其構(gòu)成如何 ？ 如何估算一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ？ 舉例說明加速折舊法和直線法等計(jì)提折舊方法對(duì)現(xiàn)金流量的影響 。 通常地 ， 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量 =原始投資額 。 當(dāng)估計(jì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí) ， 要遵守兩個(gè)原則： （ 1） 實(shí)現(xiàn)原則 ， 即項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量必須 在其發(fā)生時(shí)測(cè)量； （ 2） 相關(guān) /不相關(guān)原則 ， 即項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量就是那些采納項(xiàng)目時(shí)預(yù)計(jì)可提高或降低企業(yè)總體現(xiàn)金狀況的現(xiàn)金流量 。 它是進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ) 。 這主要是因?yàn)檎叟f費(fèi)用仍按固定資產(chǎn)的原始成本分?jǐn)偠撛隽藨?yīng)稅利潤并被據(jù)以征稅 ， 以致使稅后現(xiàn)金流入的增加實(shí)際上低于通貨膨脹率 ， 因而投資的實(shí)際 （ 內(nèi)含 ） 收益率較沒有通貨膨脹時(shí)為低 。 5=20210 （ 2） 每年稅后現(xiàn)金流入： 30000（ 3000020210） ＝ 25000 （ 3） 稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計(jì) =25000 （ P/A， 10%， 5） =94770 考慮通貨膨脹影響后的現(xiàn)金流量： （ 1） 按預(yù)計(jì)通貨膨脹率調(diào)整現(xiàn)金流入： ① 30000 （ ） =31500 ② 30000 =33075 ③ 30000 =34728 ④ 30000 =35456 ⑤ 30000 =38289 （ 2） 稅后現(xiàn)金流入： ① 31500－ （ 3150020210） =25750 ② 33075－ （ 3307520210） =26538 ③ 34728－ （ 3472820210） =27364 ④ 36456－ （ 3645620210） =28233 ⑤ 38289－ （ 3828920210） =29145 (3)稅后現(xiàn)金流入現(xiàn)值 （ ｒ =10%） ① 25750 =23409 ② 26538 =21931 ③ 27364 =20559 ④ 28233 =19283 ⑤ 29145 =18096 現(xiàn)金流入現(xiàn)值合計(jì)： 103278 此例分析足以說明 ， 如果不考慮通貨膨脹的影響 ， 許多較好的投資方案就可能被放棄 。 采用凈現(xiàn)值法分別按不考慮和考慮通貨膨脹因素評(píng)價(jià)其是否可行 。 八、通貨膨脹的影響 【 例 7】 某一投資方案 ， 現(xiàn)金流出總額100000元 ， 當(dāng)年投產(chǎn) ， 預(yù)計(jì)有效期 5年 ，每年現(xiàn)金流入 30000元 ， 按直線法分?jǐn)傉叟f ， 無殘值和流動(dòng)資金回收 。 在通貨膨脹期間 ， 不論是投資項(xiàng)目的收入還是支出 ， 都會(huì)發(fā)生很大的變化 。 因此 ， 營運(yùn)資金在投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析中應(yīng)被考慮兩次：一次是它投入項(xiàng)目中使用 ， 作為現(xiàn)金流出；一次是在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的收回 ， 作為現(xiàn)金流入 。 六、分?jǐn)傎M(fèi)用的計(jì)算 七、營運(yùn)資金的收回 投資項(xiàng)目除需要固定資產(chǎn)投資外 ， 還需要投入一部分營運(yùn)資金 。 對(duì)那些確因本投資項(xiàng)目而引起的分?jǐn)傎M(fèi)用 ， 如增加管理人員或行政工作人員的費(fèi)用 ， 應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 。 企業(yè)的每一項(xiàng)新投資項(xiàng)目都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的分?jǐn)傎M(fèi)用（ 如分?jǐn)偟母鞣N管理費(fèi)用和行政費(fèi)用等 ） ， 這些費(fèi)用在計(jì)算成本時(shí)是要考慮的 ， 并要從利潤中扣除 。如果現(xiàn)在將其占用，就會(huì)影響企業(yè)未來項(xiàng)目的發(fā)展，其機(jī)會(huì)成本并不為零。 比如，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時(shí)又別無他用，似乎機(jī)會(huì)成本為零。這部分損失，就是投資的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)作為現(xiàn)金流出在投資決策中考慮。但實(shí)際上，如果企業(yè)不是將這部分庫房做投資之用，而是將其對(duì)外出租，每年可得到 60萬元的租金收入。 五、機(jī)會(huì)成本的影響 比如，某企業(yè)進(jìn)行某項(xiàng)投資需要占用 1500平方米的庫房，而該企業(yè)恰好有同樣面積的庫房閑置。 在計(jì)算投資現(xiàn)金流量時(shí)，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒有直接現(xiàn)金交易的“機(jī)會(huì)成本”。 如何正確對(duì)待投資決策中的沉淀成本 ，是投資決策中常常被忽略的問題 。 相反 ， 如果投資完成后的收益現(xiàn)值為 70萬元 ， 則應(yīng)堅(jiān)持完成這一項(xiàng)目 ， 而不應(yīng)考慮總投資額為 100萬元 ， 收益現(xiàn)值只有 70萬元而放棄這一項(xiàng)目 。 如果因?yàn)橛X得已經(jīng)為這一項(xiàng)目付出了 50萬元的投資 ，不忍半途而廢 ， 而堅(jiān)持要完成這一項(xiàng)目 ， 則只能招致更大的損失 。 企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖 ， 而不是過去已花掉了多少錢 。 四、沉淀成本的影響 沉淀成本是指已經(jīng)使用掉而無法收回的資金 。 公式 （ 3） 并不需要知道企業(yè)的利潤是多少 ，使用起來比較方便 。 稅后成本＝支出金額 （ 1－稅率 ） 稅后收入＝收入金額 （ 1－稅率 ） 稅負(fù)減少＝折舊 稅額 因此 ， 現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按下式計(jì)算： 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后成本＋稅負(fù)減少 ＝收入 （ 1－稅率 ） －付現(xiàn)成本 （ 1－稅率 ） ＋折舊 稅率 （ 3） 這個(gè)公式也可以根據(jù)公式 （ 2） 直接推導(dǎo)出來： 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊 ＝ （ 收入－成本 ） （ 1－稅率 ） ＋折舊 ＝ （ 收入－付現(xiàn)成本－折舊 ） （ 1－稅率 ） ＋折舊 ＝收入 （ 1－稅率 ） －付現(xiàn)成本 （ 1－稅率 ） －折舊 （ 1－稅率 ） ＋折舊 ＝收入 （ 1－稅率 ） －付現(xiàn)成本 （ 1－稅率 ） －折舊＋折舊 稅率＋折舊 ＝收入 （ 1－稅率 ） －付現(xiàn)成本 （ 1－稅率 ） ＋折舊 稅率 上述三個(gè)公式 ， 最常用的是 （ 3） ， 因?yàn)槠髽I(yè)的所得稅是根據(jù)企業(yè)總利潤計(jì)算的 。 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 1） 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算企業(yè)每年現(xiàn)金增加來自兩個(gè)主要方面：一是當(dāng)年增加的凈利；另一是計(jì)提的折舊 ， 以現(xiàn)金形式從銷售收入中扣回 ，留在企業(yè)里 。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按公式計(jì)算： 稅負(fù)減少額＝折舊額 稅率 ＝ 3000 40%＝ 1200元 （三）稅后現(xiàn)金流量 在加入所得稅和折舊因素以后 ， 現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法 。 這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。 兩家公司的現(xiàn)金流量見表 46。 【 例 6】 假設(shè)有甲公司和乙公司 ， 全年銷貨收入 、 付現(xiàn)成本均相同 ， 所得稅率為 40％ 。 如果不計(jì)提折舊 ， 企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多 。 由于所得稅的作用 ， 企業(yè)營業(yè)收入的金額有一部分會(huì)流出企業(yè) ， 企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流量入是稅后收益： 稅后收益＝收入金額 （ 1－稅率 ） 這里所說的 “ 應(yīng)稅收入 ” 是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的收入 ， 不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入量 。 如果你剛剛出版了一本書 ， 有人問你得到多少稿酬 ， 你的答案比出版社計(jì)算的稿酬要少一些 。 稅后成本的一般公式為： 稅后成本＝實(shí)際支付 （ ｌ－稅率 ） 據(jù)此公式計(jì)算廣告的稅后成本為： 稅后成本＝ 2021 （ 1－ 40％ ） ＝ 1200（ 元 ） 與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅后收入 。 該 公 司 正 在 考 慮 一 項(xiàng) 廣 告 計(jì) 劃 ， 每 月 支 付 2021元，所得稅 率為 40 ％，該項(xiàng)廣告的稅后成本是多少？ 表 4 5 單位：元 項(xiàng)目 目前（不作廣告） 作廣告方案 銷售收入 成本和費(fèi)用 新增廣告 稅前凈利 所得稅（ 40% ） 稅后凈利 15000 5000 10000 4000 6000 15000 5000 2021 8000 3200 4800 新增廣告稅后成本 1200 從表 25可以看出 ， 該項(xiàng)廣告的稅后成本為每月 1200元 。 扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額 ，稱為稅后成本 。 因?yàn)樽饨鹗且豁?xiàng)可以減免所得稅的費(fèi)用 ， 所以應(yīng)以稅后的基礎(chǔ)來觀察 。 如果有人問你 ， 你租的宿舍房租是多少 ， 你一定會(huì)很快將你每月付出的租金說出來 。 采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額 ， 但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小 ， 使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少 。 折舊額越高 ， 企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金流入量越大 。 其次 ，