財管股利政策與資本結構-文庫吧資料
2025-05-18 20:25本頁面
【正文】 ??DFL= EPS — 普通股每股利潤；△ EPS— 普通股每股利潤變動額；△ EBIT— 息稅前利潤變動額； 1EBI TD FLDEBI T IT????DFL的簡化公式為： 式中： EBIT— 息稅前利潤； I— 負債年利息； T— 所得稅率； D— 優(yōu)先股年股利； N— 普通股的股數。 (二 )財務杠桿 1．財務杠桿的含義 由于固定資金成本 (負債利息和優(yōu)先股股利 )的存在，導致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。經營風險也越大，反之亦然。 表 東方公司有關系資料表 項目 產銷量變動前 產銷量變動后 變動額 變動率 銷售額 變動成本 邊際貢獻 固定成本 息稅前利潤 10000 6000 4000 2021 2021 12021 7200 4800 2021 2800 2021 1200 800 — 800 20 ％ 20 ％ 20 ％ — 40 ％ 4 0 %22 0 %D O L ?? ?3. 經營杠桿與經營風險 ? 固定成本越大，經營杠桿系數越大，企業(yè)經營風險越大。 1000〕 / ? 〔 （ 7000－ 5000） 247。 2021年年產銷額 7000萬元，息稅前利潤 1600萬元。 ? P125例 76 ? 【 例 】 泰華公司產銷某種服裝，固定成本 500萬元，變動成本率 70%。Q－ Vc DOL=息稅前利潤變動率 /產銷量變動率 E B I TE B I TD O L//???EBIT表示變動前的息稅前利潤， ΔEBIT表示息稅前利潤的變動額， Q表示變動前的產銷量（額）， ΔQ表示產銷量（額）的變動額。 二、杠桿效應 ?息稅前利潤（ EBIT）是指扣除利息和繳納所得稅之前的利潤。 各籌資方式的資金成本 權數：各籌資方式的籌資比重 ?某公司共有 100萬資金 ,資金構成及其資金成本如下 : ? 加權平均資金成本 = ? 30% 6%+10% 12%+40% %+20 15%=% 資 金 項 目 數 額 資金成本 比 重 債券 30萬元 6% 30% 優(yōu)先股 10萬元 12% 10% 普通股 40萬元 % 40% 留存收益 20萬元 15% 20% 【 例 】 ：某企業(yè)賬面反映的長期資本共 1000萬元，其中長期借款 200萬元，應付債券 100萬元，普通股 500萬元，留存收益 200萬元，其個別資金成本分別為： 6％、 8％、 10％、 9％。 KC = 5%+ (10%－ 5%) = % 留存收益資金成本（ Ke）的計算 ?留存收益資金成本與普通股資金成本的計算基本相同 ,只是不需要考慮籌資費。 〔 1200（ 1－ 2%） 〕 ? =% 1 0 0 0 4 % ( 1 3 3 % ) 2 .7 4 %1 0 0 0 ( 1 2 % )BK? ? ?????1 0 0 0 4 % ( 1 3 3 % ) 3 .0 4 %9 0 0 ( 1 2 % )BK? ? ?????1 0 0 0 4 % ( 1 3 3 % ) 2 .2 8 %1 2 0 0 ( 1 2 % )BK? ? ?????【 例 】 ：某公司發(fā)行面值總額為 1000萬元的 3年期債券， 票面利率為 4%，發(fā)行費用率為 2%，按面值發(fā)行，公司所得稅率為 33%，該債券的資金成本率為： 若折價發(fā)行 900萬的話，其他條件不變，則債券的資金成本率為： 若溢價發(fā)行 1200萬，其他條件不變，則債券的資金成本率為： 優(yōu)先股資金成本的計算 ?KP = )1( fPD?每年股利 優(yōu)先股發(fā)行價 籌資費用率 【 例 】 ：某公司發(fā)行面值每股 1000元的優(yōu)先股 100萬股，年股利率為 10％，發(fā)行費用為股金總額的 2％，則優(yōu)先股的資金成本率為： pK1000 100 10% 1000 100 (1－ 2%) =% = 普通股資金成本（ KC）的計算 ? 1） 股利折現模型 ? ① 股利每年固定不變： )1( fpD?每股年股利 每股發(fā)行價 KC= 普通股資金成本（ KC）的計算 ? ② 股利每年按固定比率（ g）增長 : ?KC= 籌資費率 第一年每股股利 :D0(1+g) gfpD?? )1(1每股發(fā)行價 ?例：某股份公司發(fā)行普通股，每股發(fā)行價為 20元，籌資費用率為 2%，本年每股現金股利為 ，預計每年股利增長為 5%。則 ? ? %%10%%)251(%8100 ????????LK債券資金成本 KB的計算
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