資金籌措及資本成本-資料下載頁
2025-05-10 00:15本頁面
【正文】 。 ? （ 3） 方案比較 , 選擇 加權(quán)平均資金 成本最低的方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案 。 比較資本成本法舉例 【 例 1】 某企業(yè)計劃年初資本結(jié)構(gòu)如 下 表所示 。 某企業(yè)計劃年初資本結(jié)構(gòu)表 單位 : 萬元 資金來源 金額 比重 長期債券年利率 10% 100 % 優(yōu)先股年股利率 8% 200 25% 普通股 50 000股 500 % 合 計 800 100% 其他有關(guān)資料如下 : 普通股市價每股 100元 , 今年期望股息為 12元 , 預(yù)計以后每年股息增加 3％ , 該企業(yè)所得稅率為 33％ , 假定發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)用。該企業(yè)擬增加資金 200萬元 , 有兩方案供選擇 。 甲方案 : 發(fā)行債券 200萬元 , 年利率為 12％； 普通股股利增加到 15元 , 以后每年還可增加 3％ , 由于企業(yè)風(fēng)險增加 , 普通股市價將跌到 96元。 乙方案 : 發(fā)行債券 100萬元 , 年利率為 11％； 另發(fā)行普通股 100 萬元 , 普通股市價、股利與年初相同 。計算如表 8－ 3和表 8－ 4所示 。 表 8－ 3 甲方案 加權(quán)平均 資本成本計算表 單位 : 萬元 資金來源 金額 比率 資本成本 長期債券年利率10% 100 % 10% (133%)＝ % 長期債券年利率12% 200 % 12% (133%)＝ % 優(yōu)先股年股利率 8% 200 % 8% 普通股 50 000股 480 % 15247。 96＋ 3%＝ % 小計 980 100% % %＋% %＋ 8% %＋ % %=% 表 8－ 4 乙 方案 加權(quán)平均 資本成本計算表 單位 : 萬元 資金來源 金額 比率 資本成本 長期債券年利率10% 100 10% 10% (133%)＝ % 長期債券年利率11% 100 10% 11%(133%)＝ % 優(yōu)先股年股利率 8% 200 20% 8% 普通股 60 000股 600 60% 12247。 100＋ 3%＝ 15% 小計 1000 100% % 10%＋% 10% 十 8% 20%＋15% 60%＝ % 結(jié)論： 因?yàn)椋?甲方案的 加權(quán)平均資金 成本為 %，高于乙方案的加權(quán)平均資金成本 % ， 故 采用乙方案籌資對企業(yè)較為有利。 （二） EBIT—— EPS分析方法 ? EBIT—— EPS分析方法追求企業(yè)每股盈余（ EPS）最優(yōu)為目的，綜合考慮負(fù)債資本成本、稅收作用、企業(yè)市場狀況等，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。 （二） EBIT—— EPS分析方法 ? 現(xiàn)假設(shè)企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)率為 a， 固定費(fèi)用為 F， 所得稅率為 T， 原流通股本為 N， 銷售收入為 S。 現(xiàn)企業(yè)欲增加籌資 N1， 已知債務(wù)利息率為 i， 則企業(yè)籌資方式?jīng)Q策可由下圖表示： EBIT－ EPS分析圖 EPS 負(fù)債籌資線 權(quán)益籌資線 Ｓ Ｘ EBIT－ EPS分析圖說明 ? 負(fù)債籌資線 的函數(shù)表達(dá)式為 EPS＝（ aS－ F－ N1i）（ 1－ T） /N ? 權(quán)益籌資線 的函數(shù)表達(dá)式為 EPS＝（ aS－ F）（ 1－ T） /（ N＋ N1 ? 兩條直線的交點(diǎn)為 每股盈余無差別點(diǎn) ，該點(diǎn)的橫坐標(biāo) X表示當(dāng)企業(yè)銷售收入為 X時，企業(yè)債務(wù)籌資和權(quán)益籌資對 EPS的影響相同。 ? 如企業(yè)預(yù)期銷售收入超過 X， 就應(yīng)采用負(fù)債籌資，否則應(yīng)采用權(quán)益籌資，使得 EPS最大。
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