ch7資金成本和資本結(jié)構(gòu)-資料下載頁
2025-05-13 18:38本頁面
【正文】 2. 每股收益無差別點法 每股利潤無差別點 是指兩種籌資方式下普通股每股收益相等時的息稅前利潤。每股收益無差別點分析法就是利用每股收益無差別點來進行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT pp ???????決策原則： 根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。 EPS－ EBIT分析圖 EBIT權(quán)益籌資優(yōu)勢 EPS 負(fù)債籌資 權(quán)益籌資 平衡點 負(fù)債籌資 優(yōu)勢 EBIT EPS? 某公司原有長期資本 1000萬元 ， 全部為普通股 ， 20萬股 ， 每股票面 50元 ， 出于擴充用途需要 ， 決定增加 500萬元長期資本 ， 其籌資方法有兩種 ： （ 若 所得稅率為 50％ ） ? （ 1） 全部發(fā)行普通股 ， 增發(fā) 10萬股 ， 每股票面 50元 。 ? （ 2） 全部籌措長期債務(wù) ， 利率為 12％ ， 按年稅前支付 。 ? 要求： ? （ 1） 計算普通股和長期債務(wù)籌資的無差異點以及在此點上的每股收益 。 ? （ 2） 假設(shè)企業(yè)息稅前利潤分別為 150萬元和 200萬元 ，應(yīng)分別采用哪種籌資方案 ？ [例題 76] 解答： ? （ 1） ? E B I T ( 1 5 0 ) ( E B I T 5 0 0 1 2 ) ( 1 5 0 )3 0 2 0? ? ?－ ％ － ％ － ％＝?1 8 0 ( 1 5 0 )E P S30－％無差異點的 ＝ ＝3 ( 元/ 股）?EB IT 180 ( 萬元）（ 2） 當(dāng)實際 EBIT＝ 150萬元 180萬元 應(yīng)發(fā)行股票 當(dāng)實際 EBIT＝ 200萬元 180萬元 應(yīng)籌措長期債務(wù) [例題 77] ? 某公司目前發(fā)行在外的普通股東 1000萬股 (每股 1元 )，已發(fā)行 6％利率的債券 400萬元。該公司擬為一個新的投資額項目融資 200萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 300萬元。 ? 公司所得稅率為 40％?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇： ? （ 1）按 8％的利率發(fā)行債券； ? （ 2）按每股 10元發(fā)行新股。 要求： （ 1）計算兩個方案的每股盈余； （ 2）計算兩個方案的每股盈余無差別點息稅前盈余； （ 3）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系 （ 4）判斷哪個方案更好。 （ 1）：兩個方案的每股盈余： 項目 方案（ 1） 方案（ 2） 息稅前盈余（萬元） 300 300 目前利息（萬元） 24 24 新增利息（萬元） 16 稅前利潤（萬元） 260 276 稅后利潤（萬元） 156 普通股數(shù)（萬股） 1000 1020 每股盈余（元） ? （ 2）： 設(shè)每股盈余無差別點息稅前盈余為 x，因兩個方案的每股盈余相等，則 ? （ 3）： ? （ 4）： 因方案（ 2）每股盈余大于方案（ 1），其杠桿系數(shù)小于方案（ 1），則說明方案（ 2）收益高、風(fēng)險低，所以方案（ 2）優(yōu)于方案（ 1） ? ?? ? ? ?? ? ? ?萬元8401020%401241000%4011624 ???????? XXX243003002403003001??????D F LD F L3. 比較公司價值法 )()1)(( VSKTVBKK SBW ???? 含義： 在反映財務(wù)風(fēng)險的條件下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，測算判斷公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。 ? 方法： ? 公司價值的測算 V=B+S ? V：公司價值； B：債務(wù)現(xiàn)值； S：股票現(xiàn)值 ? 測算公司資本成本 ? KB：稅前債務(wù)資本成本； B/V：債務(wù)資本價值占全部資本價值的比重 ? 測算及判斷公司最佳資本結(jié)構(gòu)。 ? 某公司全部資本現(xiàn)均為股票資本（無優(yōu)先股和債務(wù)），賬面價值 2021萬元。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉債購回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計年息稅前利潤為 500萬元，所得稅率 33%。 要求： 試計算在不同債務(wù)規(guī)模下公司價值和資本成本。 [例題 78] 不同債務(wù)規(guī)模的公司價值和綜合資本成本率計算表 B(萬元 ) S(萬元 ) V(萬元 ) KB (%) KS (%) KW (%) 債券現(xiàn)值 股票現(xiàn)值 公司價值 債務(wù)資本成本 股票資本成本 綜合資本成本 0 2264 2264 — 200 2144 2344 10 400 2028 2428 10 600 1838 2438 12 800 1605 2405 14 1000 1238 2238 16 最初 結(jié)構(gòu) 最佳結(jié)構(gòu) ? 最初：公司價值就是其原有權(quán)益資本總額，即 V=S。 ? 當(dāng)公司用債務(wù)資本部分地替換權(quán)益資本時，公司的價值便開始上升，綜合資本成本率開始下降。 ? 當(dāng)債務(wù)資本達(dá)到 600萬元時，公司的價值最大為 2438萬元，綜合資本成本率最低為%；而當(dāng)債務(wù)資本超過 600萬元時，公司的價值開始下降，綜合資本成本率又開始上升。由此，可以判斷該公司債務(wù)資本為600萬元，即資產(chǎn)負(fù)債率為 25%時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。
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