金融分析資產(chǎn)定價(jià)模型-資料下載頁(yè)
2025-08-11 15:39本頁(yè)面
【導(dǎo)讀】多指標(biāo)模型與套利定價(jià)理論。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)度量與安全性。為求投資者在N種風(fēng)險(xiǎn)證券中的最優(yōu)證券組合，單指標(biāo)模型(Singleindexmodel，Sharpe. 1963)給出一個(gè)求這些參數(shù)的簡(jiǎn)單(近似）方法。股票i上的收益率ri是公共指標(biāo)F的線(xiàn)性函數(shù)：。在SIM假設(shè)下，作證券i的相關(guān)參數(shù)推導(dǎo)：。F2、rf,共個(gè)參數(shù)，就可由它們求出所需。ij等，這使得需估計(jì)的參數(shù)數(shù)目大大減。F是一個(gè)公共指標(biāo)，在實(shí)際計(jì)算中，有時(shí)把F取成某一個(gè)證券綜。合指數(shù)的收益率。解:首先用最小二乘法估計(jì)SIM的ai與bi，i=1,2，設(shè)證券組合p＝(x1,x2,…，xN)T，證券組合的方差為。ep2：非指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，證券很分散時(shí)，可降得很低。假設(shè)證券收益率受K個(gè)共同因素：F1，F(xiàn)2，…套利是利用同一種實(shí)物資產(chǎn)或證券的不同價(jià)格來(lái)賺取。套利所得到利潤(rùn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，投資者一旦發(fā)現(xiàn)這種機(jī)。套利行為是現(xiàn)代有效市場(chǎng)的一個(gè)決定性要素，隨著套。利者的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出，套利機(jī)會(huì)將被市場(chǎng)消除。
【正文】 X)｜ ] 2p? ? 2[ ( ) ]ppE r r? ??????????????221222221112211. ... ... ... ... ..NNNNNN?????????????????][],[][,pppppprErrErErrX? 和 (1974)將常見(jiàn)的安全標(biāo)準(zhǔn)歸納為三種安全第一標(biāo)準(zhǔn) (SafetyFirst Criterions)： SFCⅠ ， SFCⅡ ， SFCⅢ 。 SFCⅠ ： min Pr｛ rp≤ ｝， () SFCⅡ ： max . Pr｛ rp≤ ｝ ≤?， () SFCⅢ ： max E(rp) . Pr｛ rp ≤ ｝ ≤? () ? 含義： SFCⅠ 要求，證券的收益率低于給定生存水平的概率盡可能的小。 SFCⅡ 要求，在證券組合使其收益率低于生存水平的概率不超過(guò)指定的 α?xí)r，使它的生存水平盡可能的大。 SFCⅢ 要求，證券組合在其收益率低于給定生存水平的概率不超過(guò)指定的 α值時(shí)，使它的收益率期望值盡可能地大。 z?z?z?? 市場(chǎng)有效性： 在股票市場(chǎng)上，有效性（ Efficiency）是指一種股票的所有有關(guān)信息都被反映在此股票的價(jià)格中，即在一個(gè)有效市場(chǎng)內(nèi)，一種股票真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)就是此股票的當(dāng)前價(jià)格。 ? 對(duì)股票經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)的分析家分為兩大類(lèi)： 第一類(lèi)： 研究股價(jià)過(guò)去的模式，希望從過(guò)去股價(jià)變動(dòng)模式獲得未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的有關(guān)信息。這類(lèi)分析家利用過(guò)去的價(jià)格資料制成圖表來(lái)進(jìn)行研究，通常稱(chēng)他們?yōu)榧夹g(shù)分析家。 第二類(lèi)： 基于公司過(guò)去的資產(chǎn)負(fù)債表，及收入報(bào)告等資料，利用各種公開(kāi)的信息，企圖去發(fā)現(xiàn)被低估的股票。通常稱(chēng)他們?yōu)榛A(chǔ)分析家。 ? 三種市場(chǎng)有效性定義： 弱形式市場(chǎng)有效性（ Weakform Market Efficiency）： 假設(shè)人們把自己僅限于研究有關(guān)股票的過(guò)去價(jià)格運(yùn)動(dòng)模式，如果過(guò)去股價(jià)運(yùn)動(dòng)的信息已被反映在當(dāng)前的股價(jià)中，則市場(chǎng)是弱式有效的，即如果市場(chǎng)是弱式有效的，則僅僅基于過(guò)去價(jià)格的圖表進(jìn)行分析，對(duì)獲得超額利潤(rùn)沒(méi)有什么幫助。 半強(qiáng)式市場(chǎng)有效性（ Semistrongform Market Efficiency）： 如果所有可能公開(kāi)提供的信息已被反映在當(dāng)前股價(jià)中，則稱(chēng)市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，即如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效地，則不能從公開(kāi)提供的信息（如過(guò)去的股價(jià)運(yùn)動(dòng)模式、交易量及公司收入報(bào)告等）來(lái)獲得超額利潤(rùn)。 強(qiáng)形式市場(chǎng)有效性（ Strongform Market Efficiency）：如果所有信息（公開(kāi)信息和內(nèi)部信息）都反映在當(dāng)前股價(jià)中，則稱(chēng)市場(chǎng)為強(qiáng)式有效的，即如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，則即使公司內(nèi)部人員可以得到公司的內(nèi)部信息，這些內(nèi)部信息也是無(wú)價(jià)值的。
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