【導(dǎo)讀】不對(duì)稱問題，從而為制度所涉及的各個(gè)成員提供有效的激勵(lì)。提高金融制度激勵(lì)相容度，需要從激勵(lì)結(jié)構(gòu)、信息披露、文化熏陶、產(chǎn)權(quán)界定與實(shí)施保障等五個(gè)方面著手。如何設(shè)計(jì)制度給經(jīng)濟(jì)主體提供正當(dāng)?shù)募?lì)，已成為當(dāng)。金融制度的產(chǎn)生和發(fā)展，正是為了解決金。融活動(dòng)中所存在的激勵(lì)問題。在這一過程中所存在的核心問題是。金融活動(dòng)是分離的儲(chǔ)蓄主體與投資主體進(jìn)行合作的。配投資者所獲得的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。在這一最簡(jiǎn)單的融資過程中，激勵(lì)問。照公平的比例將投資的收益分配給儲(chǔ)蓄者，以使其符合儲(chǔ)蓄者的利益?舉例來說(見表1)。初始資金為限來承擔(dān)。我們假設(shè)B擁有兩個(gè)投資額均為100的投資項(xiàng)目X. 而Y項(xiàng)目則按100％的概率盈利20。對(duì)于X項(xiàng)目來說，A的期望收益是虧。損17．5，而B的期望收益是盈。擇Y項(xiàng)目，而不選擇X項(xiàng)目；發(fā)生在A將資金融通給B之后。能是低于平均水平的投資者才會(huì)接受儲(chǔ)蓄者的條件，從而被儲(chǔ)蓄者選擇，在，在存在雖然不利于儲(chǔ)蓄者、但有利于投資者的投資機(jī)會(huì)時(shí)，

　　

【正文】 ，更為主要的是，因?yàn)樗旧砭痛嬖谥粋€(gè)最優(yōu) 制度的標(biāo)準(zhǔn) (即激勵(lì)相容 中國(guó)最大的管理資源中心 第 18 頁 共 22 頁 度等于 +1)，所以它可以用于單獨(dú)研究某一項(xiàng)制度，而不一定需要在不同制度間進(jìn)行比較才能發(fā)現(xiàn)它的優(yōu)劣。它也進(jìn)行比較，但比較的是某一項(xiàng)制度內(nèi)部各個(gè)目標(biāo)之間的一致性，而且這種比較在改進(jìn)制度的途徑方面也能夠給我們提供很多啟示。 六、提高金融制度激勵(lì)相容度的途徑 提高金融制度的激勵(lì)相容度，從根本上來說，就是提高制度目標(biāo)與成員目標(biāo)一致的程度，具體地說，需要從激勵(lì)結(jié)構(gòu)、信息披露、文化熏陶、產(chǎn)權(quán)界定與實(shí)施保障五個(gè)方面著手。 1．激勵(lì)結(jié)構(gòu)。設(shè)計(jì)一個(gè)良好的 (即激勵(lì)相容的 )激勵(lì)結(jié)構(gòu)，是經(jīng)典激勵(lì) 相容理論的核心，第一和第二小節(jié)所分析的例子，也充分說明了一個(gè)有效的激勵(lì)結(jié)構(gòu)的重要性。再比如股票期權(quán)制度，它具有較高的激勵(lì)相容度，是因?yàn)楣镜母邔庸芾砣藛T或者其他對(duì)公司的發(fā)展具有重大核心作用的人員，如果持有了股票期權(quán)，那么他們的個(gè)人目標(biāo) (即成員目標(biāo) )，就與公司的總體發(fā)展目標(biāo) (即制度目標(biāo) )具有了更高的一致性。同時(shí)，像工資獎(jiǎng)金與經(jīng)營(yíng)績(jī)效掛鉤的制度也具有同樣的效果。 建立一個(gè)有效的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，就相當(dāng)于調(diào)整成員目標(biāo)，以使成員目標(biāo)與制度目標(biāo)更加一致，從而成員在實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)的同時(shí)，制度目標(biāo)也得以實(shí)現(xiàn)。但是，由于每一個(gè) 人的需要是多元化的，而且每一種需要的滿足存在著明顯的效用遞減規(guī)律，因此，要設(shè)計(jì)一個(gè)成員目標(biāo)與制度目標(biāo)完全一致的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，在絕大多數(shù)情況下是不可能的。赫維茲在 1972年提出的著名的 “ 真實(shí)顯示偏好不可能性定理 ” ，就充分說明了這一點(diǎn)。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 19 頁 共 22 頁 2．信息披露。制度所涉及的每一個(gè)成員的目標(biāo)并不是既定的，也不是一成不變的，它對(duì)于所能獲得的信息有著很強(qiáng)的依賴性；同時(shí)，在既定的目標(biāo)下，一個(gè)成員實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)的行為也同樣極大地依賴于信息。如前所述，經(jīng)典激勵(lì)相容理論，是通過向代理人支付 “ 信息租金 ” 、 “ 誘使 ” 代理人揭示其私人信息的方式 來實(shí)現(xiàn)其激勵(lì)目標(biāo)的，但是，在特定情況下，通過某種強(qiáng)制性措施 (比如國(guó)家法律規(guī)定 )要求代理人披露相關(guān)信息，將會(huì)大大降低達(dá)到同樣效果的成本。正是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，所以金融監(jiān)管的重要措施之一，是強(qiáng)制要求市場(chǎng)參與者披露相關(guān)信息。 3．文化熏陶。馬克思說，人是社會(huì)關(guān)系的總和。一個(gè)人所具有的社會(huì)屬性，使得文化成為影響其行為的重要因素，因?yàn)槲幕瘜?huì)影響人的目標(biāo)以及對(duì)于具體目標(biāo)的理解，比如，對(duì)目標(biāo)的長(zhǎng)期利益和短期利益、對(duì)整體利益與局部利益的權(quán)衡取舍等等。因此，要使成員目標(biāo)與既定的制度目標(biāo)一致，一方面，可以通過文化活動(dòng)來 使成員認(rèn)識(shí)到自己原本沒有認(rèn)識(shí)到的目標(biāo)，或者提升對(duì)某一目標(biāo)重要性的認(rèn)識(shí)；另一方面，成員也可能會(huì)改變?cè)瓉淼哪繕?biāo)，確立新的、與制度目標(biāo)一致性程度更高的目標(biāo)。目前在金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化的作用，在整個(gè)社會(huì)強(qiáng)調(diào)信用文化的作用，西方世界也越來越關(guān)注東方儒家文化在商業(yè)運(yùn)行中的獨(dú)特作用，都充分說明了文化熏陶對(duì)于調(diào)整成員目標(biāo)、進(jìn)而提高金融制度的激勵(lì)相容度具有十分重要的意義。 4．產(chǎn)權(quán)界定。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)是最重要的激勵(lì)因素。諾思詳細(xì)分析了人類歷史上的兩次經(jīng)濟(jì)革命的原因，對(duì)于從畜牧業(yè)向農(nóng)業(yè)的發(fā)展，他認(rèn)為其根本原因在于 “ 狩獵者的公有產(chǎn)權(quán)與農(nóng)業(yè)的排他性產(chǎn)權(quán) 中國(guó)最大的管理資源中心 第 20 頁 共 22 頁 的差異 ” ，而對(duì)于產(chǎn)業(yè)革命，他認(rèn)為其根本原因是 “ 產(chǎn)權(quán)制度的發(fā)展，使得個(gè)人積極性能夠得到充分地發(fā)揮，從而使資本和精力得以用于對(duì)社會(huì)最有用的活動(dòng) ” 。在產(chǎn)權(quán)不明晰的情況下，激勵(lì)機(jī)制難以有效發(fā)揮作用的，甚至完全無法建立任何一種有效的激勵(lì)機(jī)制。比如，我國(guó)四大國(guó)有銀行在競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)的情況下，活力仍然不足，主要原因在于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的外在壓力，并不能轉(zhuǎn)換成追求利潤(rùn)的內(nèi)在動(dòng)力，從而無法促進(jìn)銀行改善其經(jīng)營(yíng)管理。再比如，中國(guó)目前信用狀況很差，其主要原因就在于，在私有產(chǎn)權(quán)不能得到有效保護(hù)、法律制度不健全 的情況下，每一個(gè)行為主體不一定會(huì)注重長(zhǎng)期利益的最大化 (“ 守信 ”) ，而往往會(huì)犧牲長(zhǎng)期利益、而只追求短期利益 (“ 失信 ”) 。因此，清楚明晰地界定產(chǎn)權(quán)，將能夠使成員目標(biāo)、制度目標(biāo)更好地實(shí)現(xiàn)局部利益與整體利益、長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與短期利益的協(xié)調(diào)，從而有效地提高激勵(lì)相容度。 。 “ 實(shí)施和維護(hù)制度需要某種 ‘ 外在 ’ 權(quán)力或權(quán)威的存在，國(guó)家就是這種權(quán)力的典型。 ” 由于產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)立、裁定和行使都需要支付較高的成本，因此，需要國(guó)家通過強(qiáng)制力來對(duì)制度的實(shí)施和維護(hù)提供足夠的保障，才能為制度所涉及的每一個(gè)成員提供一個(gè)對(duì)未來的穩(wěn)定預(yù)期，每 個(gè)成員也才能夠?qū)⒍唐谀繕?biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)、局部目標(biāo)與整體目標(biāo)有機(jī)地結(jié)合起來，從而能夠采取比較適當(dāng)?shù)男袆?dòng)。 七、需要進(jìn)一步深入研究的激勵(lì)相容度的估計(jì)問題 在本文中，我們開創(chuàng)性地提出了激勵(lì)相容度的概念，將其作為判斷一項(xiàng)金融制度好壞優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，并從數(shù)值上將其定義在 [1， 1]區(qū)間。但是，對(duì)于一項(xiàng)具體的金融制度，到底應(yīng)該如何去計(jì)算其激勵(lì)相容度呢 ? 中國(guó)最大的管理資源中心 第 21 頁 共 22 頁 由于激勵(lì)相容度是 “ 成員目標(biāo)與制度目標(biāo)相一致的程度 ” ，所以我們可以通過估計(jì)成員目標(biāo)與制度目標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)來估計(jì)激勵(lì)相容度，具體來說，可以通過如下四個(gè)步驟來進(jìn)行初略的 估計(jì)： (1)確定制度目標(biāo)，并將其量化為一個(gè)值，比如 Y； (2)確定每一個(gè)成員的目標(biāo)，并將其量化為一個(gè)值，比如 Mi， (i=1，2， ??n) (3)確定每一個(gè)成員目標(biāo)與制度目標(biāo)之前的關(guān)系，并以一個(gè)函數(shù)形式表示，比如： Y=a1M1+a2M2+??+anMn+β 其中， ai 表示每個(gè)成員目標(biāo)對(duì)制度目標(biāo)的影響度， β 是表示隨機(jī)因素。 (4)估計(jì)出上式的相關(guān)系數(shù) R，它就是該項(xiàng)制度的激勵(lì)相容度。 顯然，根據(jù)上述四個(gè)步驟來估計(jì)激勵(lì)相容度是有許多問題需要進(jìn)一步研究的。首先，在第一步和第二步中，如何將 制度目標(biāo)和成員目標(biāo) “ 量化為一個(gè)值 ” ，量化的困難不僅在于如何將一個(gè)本來很難量化的目標(biāo)表示成一個(gè)單一的數(shù)值，更主要的困難還在于，如何將制度和成員的多元化目標(biāo)加總成為單一的目標(biāo)。 第三個(gè)步驟背后要以這樣一個(gè)重要關(guān)系為基礎(chǔ)，即成員目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致制度目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者說，制度目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要依賴于每個(gè)成員目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，很顯然這一關(guān)系也并不總是正確的。 第四步在進(jìn)行估計(jì)時(shí)也會(huì)遇到很多問題，這其中首當(dāng)其沖的困難當(dāng)然是數(shù)據(jù)的獲得和數(shù)據(jù)的可靠性、可用性，其次是估計(jì)的準(zhǔn)確性問題。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 22 頁 共 22 頁 因此，是否可以 (以及如何 )運(yùn)用上述四個(gè)步 驟來估計(jì)一項(xiàng)金融制度的激勵(lì)相容度，還有沒有其他更好的估計(jì)方法，是需要進(jìn)一步深入研究的重要課題。