【文章內(nèi)容簡介】 年也在不斷增長，如圖 32所示。雖然增長幅度不大，但對貨幣政 策的采取形成了一定的影響。 2021年銀行間債券市場價格變動幅度較大，全年整體呈現(xiàn)大幅下跌。但從 不同階段來看中債指數(shù)呈現(xiàn)出不同的特點。如圖 33所示，第一階段指數(shù)緩慢 上升，到 5月底達到最大值；從 6月份開始震蕩下跌，年底達到最低值。 1到 5月份受經(jīng)濟下行預期的作用，以及流動相對溫和和大量外匯的存在， 10年期 的國債收益率下降 13BP，圖 34所示。 從 6月份開始，受準備金備付、熱錢回流、資金錯配的影響，國內(nèi)銀行流 動性持續(xù)緊張，中債收益率曲線大幅上升，凈價指數(shù)大幅下跌。到 12 月底 10 年期的收益率上升 111BP，如圖 35所示， 2021年 5月 31號 10 年期收益率為 %，而 12月 31號 10 年期收益率為 %。 2021年受 QE退出預期、稅收清繳、準備金以及流動風險控制不足、資產(chǎn)負 債錯配、監(jiān)管政策頻繁出臺等因素影響， SHIBOR隔夜利率和 SHIBOR7天波動較 大。最高分別達 %和 11%。如圖 36所示，全年 Shibor有兩次波動變化很 大，一次出現(xiàn)在 6月份，另次出現(xiàn)在 12月份，這兩次波動產(chǎn)生的原因基本相同。 2021年央行“金融去杠桿”的思路和導向使各家金融機構(gòu)飽受“錢荒”之 苦。僅在 6月份的“錢荒風波”中，由于融資成本大幅度提高，長春農(nóng)村商業(yè) 銀行債券投資業(yè)務杠桿比率較大，資金融入成本遠高于債券的到期收益率，導致籌資成本倒掛，造成凈損失 3000逾萬元（扣除資產(chǎn)利益）。同時，央行實行 中性偏緊的貨幣政策，市場交易量大幅度萎縮，債券收益率飆升，債券價格大 幅下跌導致長 春農(nóng)村商業(yè)銀行相關業(yè)務創(chuàng)利水平大幅度下降 ,債券投資業(yè)務風 險也逐漸顯露。圖 37為長春農(nóng)村商業(yè)銀行 2021年 112 月份凈收益（扣除資 產(chǎn)利益）情況。 管理制度是指導員工業(yè)務的行為規(guī)范，在金融市場中，許多家銀行早已制 定了關于債券業(yè)務、同業(yè)拆借等管理辦法和操作流程。早在 2021年中國人民銀 行就已經(jīng)出臺了《全國銀行間債券市場債券借貸業(yè)務管理暫行規(guī)定》，各家銀 行紛紛出臺合乎本行行情的規(guī)章制度。但長春農(nóng)村商業(yè)銀行在 2021年之前，具 體規(guī)章制度沒有以正式文件發(fā)行過，存在的規(guī)章制度并不 符合長春農(nóng)村商業(yè)銀 行內(nèi)部的實際情況。 為了排查針對可能由于規(guī)章制度的缺失和制度內(nèi)容制定的不合理給公司投 資業(yè)務造成的風險，長春農(nóng)村商業(yè)銀行 2021年在全行范圍內(nèi)展開了內(nèi)部自查， 針對內(nèi)部自查的情況，發(fā)現(xiàn)規(guī)章制度有以下問題： （ 1）原有規(guī)章制度不符合現(xiàn)在工作需要 長春農(nóng)村商業(yè)銀行在自查中發(fā)現(xiàn) 2021年制定的第 4號文件中《長春農(nóng)村商 24 業(yè)銀行股份有限公司工作人員違規(guī)違紀行為處理辦法》對責任人處理規(guī)定不夠 細致，對從重處理和減輕處理情形并未詳細描述；在違規(guī)規(guī)定中對使用信貸資 金進行投資活動并沒有披露處理辦法； 在對各級負責人違反重要崗位分崗作業(yè) 規(guī)定沒有提及混崗、串崗、交叉操作的情形；在違反有關資金、利率、資金融 通管理規(guī)章制度行為及處理中，列舉情形不夠詳細細致，此外還有其它業(yè)務的 管理規(guī)定完善程度不夠，規(guī)定不具有切實的可行性。 自查過程中同樣發(fā)現(xiàn) 2021年第 5號文件中《長春農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公 司稽核處罰辦法》紀律處分的方式已經(jīng)落后，不適應長春農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)展的 需要；對責任人的處罰標準有待提高，之前處罰標準較低，處罰作用不明顯； 對各業(yè)務條線的具體規(guī)定和處罰管理辦法詳細程度有待進一步完善，并且責任 認定和處 罰的執(zhí)行存在著混淆。 （ 2）針對具體投資業(yè)務的規(guī)章制度缺乏 長春農(nóng)村商業(yè)銀行針對代持業(yè)務操作規(guī)程、債券交易業(yè)務具體管理辦法、 債券業(yè)務具體操作流程、同業(yè)拆借業(yè)務管理辦法都沒有正式發(fā)文形成正式的規(guī) 章制度。規(guī)章制度的缺乏導致人員管理不規(guī)范、業(yè)務混崗操作以及授權(quán)頂崗辦 理等問題。許多工作人員在實際業(yè)務中不是按照具體的流程標準來操作，而是 聽從上級領導的安排或者憑借自己的工作經(jīng)驗來執(zhí)行。雖然在工作中一般不會 出現(xiàn)很明顯的問題，但是許多潛在的風險因素也不斷的在積累，到達到一定程 度以后就會爆發(fā)出來。要想將潛在風險因 素慢慢消化掉，就必須要有健全的規(guī) 章制度。 針對具體投資業(yè)務制定規(guī)章制度時，必須以金融市場中心部門為主體，它 是直接進行債券投資業(yè)務的部門，熟悉具體的操作流程。但同時必須風險合規(guī) 部門全力進行配合，因為投資部門對業(yè)務操作風險把握不夠全面細致，而合規(guī) 部門在對風險的控制上更具有專業(yè)性，這兩個部門密切協(xié)作，能夠確保制定的 規(guī)章制度更有實用性和操作性，防止規(guī)章制度流于形式。管理層必須有專門高 管來抓此項工作，并且對此項工作全權(quán)負責，確保將來再此項工作制定完成以 后有更好的執(zhí)行力。 25 （ 3）規(guī)章制度執(zhí)行力度不夠 目前現(xiàn)有的規(guī)章制度雖然比較詳細，但是在執(zhí)行當中總是缺乏力度。特別 是針對一些崗位違規(guī)違紀的處理時，許多時候不是按照制度執(zhí)行，而是人為決 定處罰的標準。例如超越權(quán)限或者違反規(guī)定進行資金劃撥、資金拆借、債券回 購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、回購以及其他資金交易操作的，應當給予責任人記過至開除處 分，但是在實際操作中如果該負責人沒有給公司造成損失，一般不會給負責人 進行處罰，只是進行口頭上的警告。甚至造成了一定的損失，只要數(shù)額不大， 就協(xié)商解決。針對流動性風險監(jiān)測弄虛作假，嚴重失實，未向風險管理委員會 或上級監(jiān)管部門真實反映的， 應當對責任人處以 1,000－ 5,000元經(jīng)濟處罰；對 責任人給予警告至撤職紀律處分，情節(jié)嚴重的 ,給予記過至開除紀律處分，但在 執(zhí)行過程中針對弄虛作假和嚴重失實的標準沒有制定，造成在實際工作只要損 失不大就從輕處罰，沒有嚴格按照規(guī)章來執(zhí)行。這些工作中執(zhí)行的不到位，使 得規(guī)章制度許多措施形同虛設。 （ 1）人員定量分析能力較弱 通過規(guī)章制度和工作人員的經(jīng)驗來控制風險，往往是定性風險控制。但是 要準確化的控制風險，應當具備定量分析風險的能力。目前來說對市場等系統(tǒng) 性風險的定量分析往往是很難的，并且分析控制模型的實用性不強。而對信用 風險、操作風險、決策風險等風險的定量分析比較容易，根據(jù)業(yè)務的實際情況， 建立起相針對風險控制模型，能夠精確的衡量出風險的大小，使得決策的制定 更加具有針對性。 目前長春農(nóng)村商業(yè)銀行內(nèi)部金融市場中心部門，有一半的老員工并不是相 應專業(yè)出身，專業(yè)知識和技能都是在工作中一點點學習和積累出來的，實務經(jīng) 驗十分豐富，但往往這些員工過于注重經(jīng)驗，而缺乏對新型風險量化能力的學 習。而一些年輕的員工雖然是金融工程、投資等專業(yè)，理論知識豐富，有一定 的定量 風險分析能力，對風險分析模型更容易接受，但是由于缺乏數(shù)理背景， 26 定量分析往往顯得力不從心。另外這些年輕員工，缺乏實務工作經(jīng)驗的積累， 如何有效地將定量分析模型和實務的風險控制相結(jié)合，是需要面臨的最大問題。 目前長春農(nóng)村商業(yè)銀行針對債券投資業(yè)務風險的檢測僅僅是基于幾個統(tǒng)計 指標，如具體某一項業(yè)務的交易對手的信用狀況、投資期限的長短、投資收益 率的高低。投資部門每天和每月都會檢測流動性指標，如流動性比率、優(yōu)質(zhì)投 資業(yè)務的流動性比率等指標，這些指標都是監(jiān)控風險的指標，衡量風險效率也 較高。但是這些指標往往只能 發(fā)現(xiàn)表面上的風險，常規(guī)性針對業(yè)務內(nèi)部暗含的 風險的挖掘能力往往不足，并且這些基本的指標對決策風險和操作風險的衡量 能力不足，不能夠有效將風險衡量出來。因此這需要內(nèi)部員工進一步加強定量 分析能力，需要引入更新的指標，開發(fā)新的風險控制模型，使得風險能夠更好 的得到有效的控制。 （ 2）投資組合應用水平較低 不同的市場環(huán)境面臨的投資組合是不一樣的，投資組合策略分為消極型和 積極型的投資組合策略，在市場經(jīng)濟發(fā)展比較完善，市場運行高效率的情況下， 消極型投資組合策略比較適應。而在低效率的市場情況下，積極型的投資策略 更 利于發(fā)揮作用。 消極型的策略有買入持有策略和指數(shù)化投資策略。買入持有策略關注點為 久期與投資者預期期限相符的投資債券，在預期的期限內(nèi)選擇有利的時機進入 或者退出，從而獲得既定的收益，這種策略對高額收益的追求并不激進。指數(shù) 化投資組合有純指數(shù)化和增強指數(shù)化組合投資，這兩種方法是建立一種指數(shù)化 的風險因子，使得投資組合風險因素匹配于指數(shù)化方法計算的風險因素，并且 達到既定的投資收益目標。 積極型的策略有利率預期、估價分析、信用分析、收益率差分析和債券互 換策略。這些策略是希望在一定的風險范圍之內(nèi)盡可能的獲得最大 的收益，并 且這種獲得是具有可能性的。在市場經(jīng)濟運行低效率的情況下，市場上的信息 是不對稱的，市場風險因素的變化也往往是滯后的，如利率等貨幣政策的變化、 稅收政策的改變都會引起債券預期收益率的變化。因此投資者對外來各種影響因素的預測能力，決定著這種積極型投資組合策略的收益高低。 目前我國經(jīng)濟的市場環(huán)境仍然處于低效率的狀態(tài)，信息不對稱和風險因素 變化的滯后性仍然十分嚴重，因此長春農(nóng)村商業(yè)銀行在投資中應當采用消極型 的投資組合策略。但由于業(yè)務人員專業(yè)水平的限制，長春農(nóng)村商業(yè)銀行投資組 合策略并沒有真正的實行，只 是單一的業(yè)務投資手段，獲得收益和風險不相匹 配，影響了長春農(nóng)村商業(yè)銀行資金的運營效率，使得長春農(nóng)村商業(yè)銀行的流動 性風險加大。 （ 3）投資專業(yè)人才缺乏 投資部門投資專業(yè)人員較少，長春農(nóng)村商業(yè)銀行目前金融市場中心債券條 線有五名員工和一名負責人，其中前臺交易人員 2名、中臺風控人員 1名、后 臺清算人員 2名。按照長春農(nóng)村商業(yè)銀行目前的發(fā)展速度來說，現(xiàn)有的 5名工 作人員已經(jīng)不適應工作量的要求，特別是隨著風險控制水平要求的加強， 1名中 臺風險控制員工顯然已經(jīng)不能滿足要求。隨著長春農(nóng)村商業(yè)銀行規(guī)模的不斷壯 大，債券投資 業(yè)務發(fā)展將會十分迅速，給公司帶來的收益和風險都會同步提高， 因此前中后臺都需要注入新的員工來滿足債券投資業(yè)務新的需求。 債券投資條線員工年齡結(jié)構(gòu)分布不均，長春農(nóng)村商業(yè)銀行債券投資部門年 齡兩極化嚴重，現(xiàn)有的員工為 35歲以下和 45歲以上的員工，其中在 35到 45 這個年齡段的員工缺乏，在這個年齡段的員工往往既具有較強的學習能力，又 具有較為豐富的工作經(jīng)驗，能夠在工作中更有效的解決遇到的新問題。年齡分 布的不合理，將會影響到工作上的溝通和業(yè)務上有效的傳承，對風險的控制也 將會產(chǎn)生不利的影響。 債券投資條線員工知識 結(jié)構(gòu)不合理，其中金融專業(yè)畢業(yè)的員工只占 40%，其 余的員工所學專業(yè)和金融不相關。這些員工對傳統(tǒng)債券投資業(yè)務和手段通過許 多年的工作積累比較熟悉，但對于銀行間開展的其它新型投資業(yè)務手段比較陌 生。員工知識結(jié)構(gòu)單一和相關性較低造成了理論的缺乏，使得他們在面臨復雜 的風險因素時不能夠有效的識別和控制。 第 4章長春農(nóng)村商業(yè)銀行債券投資業(yè)務風險管理的對策研究 （ 1）優(yōu)化投資業(yè)務結(jié)構(gòu)。 長春農(nóng)村商業(yè)銀行根據(jù)債券投資目的不同形成了兩種基本組合，分別是投 資戶、交易戶。這兩種組合配 置的投資業(yè)務項目是不一樣的，投資戶主要配置 國債和信用級別在 AA級以上的其它類債券，交易戶為了保證資金的流動性，配 置了 AAA級的債券產(chǎn)品。 針對投資戶的風險度量和管理，我們可以采用自上而下構(gòu)建指數(shù)的方法確 定投資組合中各種債券指數(shù)的權(quán)重，并且對投資的品種和期限進行監(jiān)控，對各 投資業(yè)務債券指數(shù)和持倉指數(shù)進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)其相關性。 隨著長春農(nóng)村商業(yè)銀行分賬戶管理的實施，交易戶的持倉品種更易分類， 交易戶數(shù)據(jù)更加完備，可以通過對持倉指數(shù)和中債指數(shù)作回歸分析，發(fā)現(xiàn)兩者 直接的相關性。根據(jù)中債指數(shù)的變化作出實現(xiàn)的 投資策略反映。 在建立指數(shù)型債券投資組合時我們要合理選擇基準指數(shù)，它是衡量風險 — 收益的基礎，是指數(shù)化投資管理的起始，一般