安徽省上市公司負債融資和投資支出的關(guān)系分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-08-13 12:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 中首次提出代理成本理論，他們 認為在其他各方面條件一致的前提下 ,收益的不確定性會影響投資者的投資決策，而股東和債權(quán)人風險偏好程度的不同會導致兩者的利益沖突及決策的差異性 [1]。 Jensen（ 1986）在研究中闡述了相關(guān)治理的概念，并指出負債可以防止企業(yè)的過度投資 ,從而降低代理成本 ,提高企業(yè)的投資效率 [2]。但是 Jensen 和Meckling (1976)也提出了另一種所謂的“資產(chǎn)替代 ”效應 ,他們認為負債負擔過高會激勵代表股東利益的經(jīng)理們?nèi)ソ邮苣切┍M管成功機會甚微 ,但一旦成功將獲利頗豐的投資項目，增加了投資支出，甚至導致過度投資 [3]。 國內(nèi)文獻 我國對負債融資的研究及相關(guān)的理論分析和實證檢驗都比較多，大部分都是參照國外的研究成果 ,總結(jié)經(jīng)驗規(guī)律 ,并提出符合我國實際情況的負債融資相關(guān)建議。林芳（ 20xx）以 20xx20xx 年在滬深證券交易所上市的公司為樣本，實證檢驗了中國上市公司負債融資整體上同投資支出呈負相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在成長性較低的企業(yè)中負債水平與投資支出相關(guān)性較弱 [4]。趙卿（ 20xx）通過對上市公司20xx20xx 年的數(shù)據(jù)分析得出整體上負債融資和上市公司過度投資呈負相關(guān) [5]。邢珊（ 20xx）以中國制造業(yè)上市公司 20xx20xx 年數(shù)據(jù)為樣本進行實證分析 ,得出我國上市公司的負債融資總體上能夠抑制過度投資 ,負債融資的相機治理作用強于負債融資的代理成本效應 [6]。 王彥 和 俞雪華 （ 20xx）以上市公司 20xx20xx年之間的數(shù)據(jù)為樣本 ,研究得出上市公司的負債融資與投資支出呈 負相關(guān)，負債融資的增加能夠抑制過度投資 [7]。楊兆君（ 20xx）選取我國滬、深兩市 611 家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，分析得出在成長性較高的公司中 ,負債融資對公司的過度投資不能起到治理作用 ,兩者關(guān)系較弱；而對民營上市公司而言 ,融資與投資支出規(guī)模的負相關(guān)關(guān)系較強 ,對投資能起到抑制作用 ,甚至導致公司的投資不足 [8]。 5 朱磊 (20xx)通過實證研究發(fā)現(xiàn)流動負債和非流動負債都與投資規(guī)模呈負相關(guān)，都會加劇投資不足，并提出流動負債不能抑制低投資增長機會、高現(xiàn)金流企業(yè)的過度投資 [9]。 李瑩（ 20xx）研究指出流動負債與投資支出 負相關(guān)，非流動負債與投資支出正相關(guān)，并且非流動負債與投資支出之間的敏感度高于流動負債與投資支出之間的敏感度 [10]。莊毅雄（ 20xx）研究得出負債期限結(jié)構(gòu)對我國上市公司過度投資有顯著的影響作用，流動負債與過度投資之間呈負相關(guān)關(guān)系，非流動負債與上市公司過度投資呈正相關(guān)關(guān)系 [11]。徐霞（ 20xx）采用我國機械行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進行分析，得出流動負債對過度投資能有效地約束，非流動負債與投資不足正相關(guān) [12]。 王婧（ 20xx）的研究表明負債融資對高成長型企業(yè)的投資支出起抑制作用 ,而對低成長型企業(yè)的投資支出起約束 作用。同時發(fā)現(xiàn)相對于非流動負債、銀行借款來說 ,流動負債和商業(yè)信用對企業(yè)投資支出的抑制作用更加明顯 [13]。黃乾富、沈紅波（ 20xx）選取了 199720xx 年 206 家中國制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進行分析，得出商業(yè)信用能夠?qū)ζ髽I(yè)的過度投資行為起約束作用，而銀行借款由于受到政府干預使其對企業(yè)過度投資行為缺少約束作用 [14]。 龔凱頌、張小康（ 20xx）分析得出商業(yè)信用與企業(yè)投資支出呈顯著負相關(guān) ,商業(yè)信用使用越多的企業(yè) ,企業(yè)的投資越受到抑制 [15]。 綜合上面所述，從理論方面來看，負債融資對投資支出的影響作用存在著雙面性：一方面負債融資會削減現(xiàn)金流量、增加破產(chǎn)風險，會迫使企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目，約束企業(yè)接受凈現(xiàn)值為負的投資，減少企業(yè)的投資；另一方面企業(yè)可以通過負債融資籌集資金，增加一些凈現(xiàn)值為正的投資，愿意接受凈現(xiàn)值為負的投資項目，獲取額外收益?？傊痪湓捸搨赡軙黾油顿Y支出，也可能減少投資支出。從實際情況來看，中國上市公司負債融資整體上與投資支出呈負相關(guān)，流動負債與投資支出負相關(guān)，非流動負債與投資支出正相關(guān)，商業(yè)信用對投資支出的有抑制作用，其影響大于銀行借款對投資支出的作用。 6 3 負債融資 和 投資支出的關(guān)系分 析 樣本及指標選取 樣本的選取 本文的數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)站，通過對深滬兩市安徽省 A 股上市公司的數(shù)據(jù)進行收集整理、仔細分析 ,并結(jié)合理論與實際得出研究結(jié)論。本文將整理 20xx年 12 月 31 日以前在深、滬交易所發(fā)行 A 股的非金融類公司的數(shù)據(jù)，以 20xx—20xx 年度為研究區(qū)間。為了保證數(shù)據(jù)的有效性 ,第一排除了 ST、 *ST 類公司，因為這類公司財務狀況表現(xiàn)異常 ,甚至是連續(xù) 3 年以上虧損 ,若選取將影響研究結(jié)論的可靠性；第二剔除了部分數(shù)據(jù)缺失的公司，數(shù)據(jù)缺失則不能準確的分析出發(fā)展趨勢，所以一般不納入到研究 樣本的范圍內(nèi)；第三 剔除了發(fā)行 A 股外還發(fā)行 B股和 H 股的上市公司。因為 A、 B、 H 股的價值不同 ,而且缺乏相關(guān)資料，很難將其轉(zhuǎn)換為可比較的同一價值基礎上。 在 20xx 年底之前安徽省在滬深交易所上市的 A 股上市公司共有 47 家，排除了以上三種類型的公司，選取了其中的 36 家公司作為研究的數(shù)據(jù)樣本。 表 1 安徽省 36 家上市公司所屬行業(yè)分布 所屬行業(yè) 公司名稱 所屬行業(yè) 公司名稱 制造業(yè) 安徽合力 制造業(yè) 永新股份 豐原藥業(yè) 中發(fā)科技 國風塑業(yè) 豐原生化 海螺水泥 電器機械及器材制造業(yè) 精達股份 海螺型材 通信及相關(guān)設備制造業(yè) 四創(chuàng)電子 合肥三洋 交通運輸設備制造業(yè) 安凱汽車 華孚色紡 華菱星馬 華茂股份 交通運輸輔助業(yè) 皖通高速 華星化工 蕪湖港 江淮汽車 電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應業(yè) 皖能電氣 7 續(xù)表 1 所屬行業(yè) 公司名稱 所屬行業(yè) 公司名稱 制造業(yè) 精工鋼構(gòu) 造紙及紙制品業(yè) 山鷹紙業(yè) 雷鳴科化 出版業(yè) 時代出版 馬鋼股份 專用化學產(chǎn)品制造業(yè) 中鋼天源 全柴動力 化學肥料制造業(yè) 六國化工 銅峰電子 土木工程建筑業(yè) 安徽水利 銅陵有色 煤炭采選業(yè) 恒源煤電 皖維高新 農(nóng)業(yè) 豐樂種業(yè) 鑫科材料 零售業(yè) 合肥百貨 指標的選取 （ 1）資產(chǎn)負債率：可以全面反映企業(yè)的總體負債水平 ,指負債總額占資產(chǎn)總額多少比例。計算公式 :資產(chǎn)負債率 =負債總額 /資產(chǎn)總額 *100%。 （ 2）負債期限結(jié)構(gòu)：即企業(yè)的流動負債和非流動負債在企業(yè)總資產(chǎn)中分別所占的比重。其計算公式如下 : 流動負債率 =流動負債 /總資產(chǎn) *100% 非流動負債率 =非流動負債 /總資產(chǎn) *100% （ 3）負債來源結(jié)構(gòu)： 一般來說 ,企業(yè)負債主要有三大來源 ,即銀行借款、商業(yè)信用與企業(yè)債券。本文主要從 銀行借款、商業(yè)信用和其他負債來源三個方面進行數(shù)據(jù)分析。銀行借款包括短期借款和長期借款；商業(yè)信用包括應付賬款、應付票據(jù)及預收賬款；其他負債來源是指除銀行借款和商業(yè)信用以外的所有負債來源。計算公式如下：
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