風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的制度支持研究(編輯修改稿)
2025-10-01 05:20 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 得5萬(wàn)美元先期投資，這時(shí)發(fā)明家本人也就成為雛形企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者。相比而言，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資孵化新型企業(yè)的過程同時(shí)又是一個(gè)對(duì)專業(yè)投資家傳業(yè)管理者進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的過程，日本則是按既有的標(biāo)準(zhǔn)審查既有的符合這一標(biāo)準(zhǔn)的舊企業(yè)。舊人員使其進(jìn)入創(chuàng)新過程，二者創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力和創(chuàng)新品質(zhì)肯定不會(huì)一樣。 。日本沒有給風(fēng)險(xiǎn)投資者提供獲得高利潤(rùn)回報(bào)的制度和運(yùn)行機(jī)制方面的保證。這只要列舉兩點(diǎn)就可以看清楚：第一，直到1995年8月以前，日本《反信托法》都是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例加以限制的，即規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資者最多只能持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)49％的股權(quán)，并且不允許其人員進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)。這不僅限制了投資方協(xié)助改善雛形企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的努力，而且也剝奪了投資方關(guān)注資金安全、掌握資金流向以便相機(jī)決策的監(jiān)護(hù)人的權(quán)利。而在美國(guó)的投資活動(dòng)的合作過程中，表現(xiàn)為投資方與用資方完全不受外界限制的談判達(dá)成諒解的過程，并且投資方的權(quán)利是首先得到尊重的；第二，日本證券交易所公開交易的門檻高，風(fēng)險(xiǎn)投資公司蛻資困難。舉例說，按1983年11月以前的舊標(biāo)準(zhǔn)，要獲準(zhǔn)在tse（東京證交所）上市交易，必須是：（l）發(fā)行1000萬(wàn)股份；（2）2000個(gè)外部股東；（3）凈資產(chǎn)15億日元；（4）上市前3年每股5日元紅利；而獲準(zhǔn)在otc（柜臺(tái)交易市場(chǎng)）交易必須是：（l）從成立起有2年交易；（2）每股5日元紅利；（3）每股稅后利潤(rùn)10日元。1983年11月修改后的新標(biāo)準(zhǔn)如規(guī)定tse交易必須發(fā)行500萬(wàn)股份，1000個(gè)外部股東，凈資產(chǎn)10億日元，上市前支付過紅利、上市后達(dá)到每股5日元紅利；otc交易不設(shè)最低交易期、不設(shè)紅利要求、每股稅前利潤(rùn)10日元等。一般認(rèn)為，日本的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從創(chuàng)業(yè)起成功運(yùn)作不出任何差錯(cuò)，至少也要15－12年才能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。以上所說otc（柜臺(tái)市場(chǎng)）即1983年日本政府在大飯、東京和名古屋設(shè)立的“第二證券市場(chǎng)”，它設(shè)立后對(duì)于日本風(fēng)險(xiǎn)資本撤出渠道的暢通起到良好作用，但與美國(guó)納斯達(dá)克二板市場(chǎng)相比，顯然門檻還是高了一點(diǎn)。 。日本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的主流資金沒有受到風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)新機(jī)制的激勵(lì)和約束從而產(chǎn)生高能量聚集和整合生產(chǎn)要素的效用。資金來源的不穩(wěn)定性，可能使其
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