中國風(fēng)險投資融資渠道研究(編輯修改稿)
2025-07-19 05:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 安 高盛公司 50084 華夏證券 摩根斯坦利 39065 南方證券 萊曼兄弟公司 21526 東方證券 史密斯巴雷公司 20557 聯(lián)合證券 貝爾斯第恩斯公司 20408 北京證券 謹慎證券公司 13799 廣發(fā)證券 CS第一波士頓公司 132410 國信證券 第恩維特羅納得 1286資料來源：《中國投資銀行發(fā)展戰(zhàn)略》上海財經(jīng)大學(xué)出版社 1999年 P36及《新民晚報》2000年5月11日另一方面,地方銀行也應(yīng)是中國風(fēng)險投資的一個主要來源。截止1998年5月，全國各地的城市商業(yè)銀行已有80家，1999年達到300多家。以上海為例,表213給出了上海銀行（1998年由上海城市合作銀行更名）及有關(guān)地方銀行在上海分行的總資產(chǎn)。由此可知，僅此5家地方銀行1998年就有1000多億的銀行資產(chǎn)。表213 1998年上海地方銀行總資產(chǎn)及利潤統(tǒng)計地方銀行名稱 總資產(chǎn)（億元） 全年利潤（億元） 人均利潤（萬元）上海銀行 招行上海分行 －光大上海分行 145 － 福建興業(yè)上海分行 －華夏銀行上海分行 56 － 資料來源: 《上海統(tǒng)計年鑒（1999年）》一般來講，風(fēng)險投資有很大的地域性，而地方銀行的職責(zé)之一就是對中小企業(yè)的金融扶植，而高科技公司往往是從小公司逐步壯大的。此外，地方銀行在其自身業(yè)務(wù)擴張上很難與國家銀行正面抗衡，為此必須有其獨特的業(yè)務(wù)定位。利用地方銀行合理的股份有限公司結(jié)構(gòu)以及與地方政府的良好關(guān)系，與地方大專院校及科研機構(gòu)信息溝通的便利條件，積極、慎重地進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，特別是利用其銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，利用部分自有資金通過公幕或私幕組成投資基金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的種子期，啟動期將是其業(yè)務(wù)發(fā)展的一個契機。投資銀行及投資風(fēng)險投資的地方銀行在風(fēng)險投資中的作用主要是想辦法在想法、觀念階段發(fā)現(xiàn)公司客戶，并建立聯(lián)系。在產(chǎn)品開發(fā)階段，直接投資。在產(chǎn)品銷售階段，幫助企業(yè)做首次上市（IPO）。在產(chǎn)品的提高、改進階段，可以幫助企業(yè)增股發(fā)行、提供并購交易咨詢、戰(zhàn)略咨詢、股票造市支持以及投資調(diào)研服務(wù)等。投資銀行與高科技公司客戶的關(guān)系通常隨著這些公司的成長不斷發(fā)展，隨著銀行客戶的日益成熟，投資銀行提供的資源也不斷增加，以促進高科技公司的進一步發(fā)展。而當(dāng)前的關(guān)鍵是盡快建立《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》。三. 養(yǎng)老基金1991年，國務(wù)院頒布了《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》確立了養(yǎng)老保險基金由企業(yè)、個人、國家三方共同負擔(dān)及基金籌集實行“部分累積”的模式。1993年在中共中央十四屆三中全會通過的《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中又進一步明確規(guī)定：“城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老和醫(yī)療保險金由單位和個人共同負擔(dān)，實行社會統(tǒng)籌和個人帳戶相結(jié)合”。因此，我國的養(yǎng)老基金成立于1991年，但真正意義上的建立應(yīng)該是1993年。目前，我國的養(yǎng)老保險有三個層次，社會基本養(yǎng)老保險基金、補充養(yǎng)老保險基金和商業(yè)養(yǎng)老保險基金。他們各自在基金運營機構(gòu)、運營原則方面存在差別。據(jù)統(tǒng)計，1998年，我國有8475。8萬企業(yè)職工參加社會基本養(yǎng)老保險基金，全國基本養(yǎng)老保險基金收入1459億元，%。,%。%。目前，我國保險基金的投資多規(guī)定只能投資于國債或直接存款于銀行，使這部分資金實際上未能真正進人市場，造成了極大的資金浪費與低效率運行。也證明其機制不健全。與此同時，養(yǎng)老保險基金的管理費偏高，據(jù)不完全統(tǒng)計，各地社保局從養(yǎng)老保險金中提取的管理費率從2%6%不等，平均水平4%。收取的這部分管理費并沒有用于對投資于各種金融工具的資產(chǎn)進行內(nèi)部管理，也沒有用于對雇傭外部的基金管理人進行監(jiān)督。相比投資的增值與銀行的利息可能還不夠社保局提取的管理費！所以，養(yǎng)老基金面臨長期的增值與保值的巨大壓力。養(yǎng)老基金進入風(fēng)險投資市場的必要性和可行性如下:1）市場化運作能夠解決養(yǎng)老保險基金投資效益不佳的問題社會基本養(yǎng)老保險和補充養(yǎng)老保險是退休職工的養(yǎng)命錢，必須實現(xiàn)保值增值，以保障人民生活基本水平。各地的社會保險局僅作為行政管理機構(gòu)存在，無法承擔(dān)起養(yǎng)老保險資金按市場規(guī)律運作以實現(xiàn)保值增值的任務(wù)。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，1991年～1996年養(yǎng)老基金的支出增長速度平均高出收入增長速度 %,少數(shù)地區(qū)已出現(xiàn)赤字。由于養(yǎng)老基金大多投資于國債或直接以銀行存款的形式存在，隨著銀行利息的多次下調(diào)，加之有的部門對養(yǎng)老基金管理不善，使原本就有的風(fēng)險人為地加大了，有些地區(qū)違規(guī)操作，挪用、擠占養(yǎng)老保險金，使之處在高風(fēng)險狀態(tài)。只有把養(yǎng)老基金的管理納人市場化軌道，通過委托基金管理公司具體運作、社保局對養(yǎng)老金的外部基金管理人進行監(jiān)督這類管理模式才能改善這種現(xiàn)狀。以上海為例:上海市養(yǎng)老保險基金的增值運營仍有待進一步完善。《上海市城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險辦法》規(guī)定:養(yǎng)老保險基金必須在保證正常支付和安全的前提下增值運營，不得進行回收期長、風(fēng)險大或者投機性的投資。按此規(guī)定,養(yǎng)老基金很難進入風(fēng)險投資基金。2） 市場化運作還能夠加快解決養(yǎng)老基金的名義帳戶問題所謂名義帳戶是指目前為職工建立的個人帳戶只是一種記帳手段，記錄養(yǎng)老保險繳費，加上在政府確定利率下的應(yīng)得利息情況。目前，這些帳戶實際上并沒有積累資金，是“名義”的或空的帳戶，因為在現(xiàn)行體制下，中國城鎮(zhèn)職工的養(yǎng)老保險采取社會統(tǒng)籌與個人帳戶相結(jié)合模式，對制度變革后新參加工作的職工實行新政策。對于1999年前業(yè)已退休的職工，采取 老人老辦法，即:他們應(yīng)當(dāng)享有的基本養(yǎng)老金照發(fā)。對于1999年前己經(jīng)工作，但要到1999年后才退休的職工，則實行所謂的中人中辦法，也就是說，他們1999年起也要照章繳納基本養(yǎng)老保險費，并按對付 “新人”的辦法，計算他們退休后的基本養(yǎng)老金。但由于他們在1999年前沒有繳費，于是，出現(xiàn)了一個制度轉(zhuǎn)型中的隱性債務(wù)問題。隱性債務(wù)的解決理論上講絕對不能利用現(xiàn)在為新人建立的個人養(yǎng)老帳戶上業(yè)已積累起來的養(yǎng)老保險資金，來支付老人養(yǎng)老金和“中人”部分養(yǎng)老金，但在實際的操作上企業(yè)與在職職工向個人帳戶的繳費的大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)移用于支付現(xiàn)在退休職工的退休金了。而合理的市場化運作可以提高養(yǎng)老基金的回報率。按照美國的經(jīng)驗，風(fēng)險投資的年回報率為20%～30%，遠高于目前國內(nèi)的銀行存款利率及年國債利率。這樣，一方面社會基本養(yǎng)老保險基金回報率的提高為盡快解決名義帳戶問題增加了一種渠道。另一方面，補充養(yǎng)老保險基金及商業(yè)養(yǎng)老保險基金如果通過基金管理公司進行市場化運作，從而提高個人帳戶中的利息回報，那么人們將會把補充養(yǎng)老保險基金及商業(yè)養(yǎng)老保險基金作為一種可以選擇的投資增值和保值方案。即將部分個人儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。更為重要的是，補充養(yǎng)老保險基金及商業(yè)養(yǎng)老保險基金的增加最終會減輕國家對社會基本養(yǎng)老保險基金負擔(dān)。3）養(yǎng)老保險基金的特性決定了其適于進人基金市場養(yǎng)老保險金與其他資金相比具有:經(jīng)歷時間長的特點，基本養(yǎng)老保險與補充養(yǎng)老保險均采用定期(一般為一個月)交付的方法，壽險投保人或者躉繳，或者均衡繳納保費，這些方式前期所繳費用一般要經(jīng)過相當(dāng)長的時間才被用于給付。即保費收取與給付之間存在時間差，由此沉淀下大量資金，形成規(guī)模差，再加上其一般
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