中國風(fēng)險(xiǎn)投資融資渠道研究(編輯修改稿)
2025-07-19 05:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 安 高盛公司 50084 華夏證券 摩根斯坦利 39065 南方證券 萊曼兄弟公司 21526 東方證券 史密斯巴雷公司 20557 聯(lián)合證券 貝爾斯第恩斯公司 20408 北京證券 謹(jǐn)慎證券公司 13799 廣發(fā)證券 CS第一波士頓公司 132410 國信證券 第恩維特羅納得 1286資料來源：《中國投資銀行發(fā)展戰(zhàn)略》上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 1999年 P36及《新民晚報(bào)》2000年5月11日另一方面,地方銀行也應(yīng)是中國風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)主要來源。截止1998年5月，全國各地的城市商業(yè)銀行已有80家，1999年達(dá)到300多家。以上海為例,表213給出了上海銀行（1998年由上海城市合作銀行更名）及有關(guān)地方銀行在上海分行的總資產(chǎn)。由此可知，僅此5家地方銀行1998年就有1000多億的銀行資產(chǎn)。表213 1998年上海地方銀行總資產(chǎn)及利潤統(tǒng)計(jì)地方銀行名稱 總資產(chǎn)（億元） 全年利潤（億元） 人均利潤（萬元）上海銀行 招行上海分行 －光大上海分行 145 － 福建興業(yè)上海分行 －華夏銀行上海分行 56 － 資料來源: 《上海統(tǒng)計(jì)年鑒（1999年）》一般來講，風(fēng)險(xiǎn)投資有很大的地域性，而地方銀行的職責(zé)之一就是對(duì)中小企業(yè)的金融扶植，而高科技公司往往是從小公司逐步壯大的。此外，地方銀行在其自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張上很難與國家銀行正面抗衡，為此必須有其獨(dú)特的業(yè)務(wù)定位。利用地方銀行合理的股份有限公司結(jié)構(gòu)以及與地方政府的良好關(guān)系，與地方大專院校及科研機(jī)構(gòu)信息溝通的便利條件，積極、慎重地進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，特別是利用其銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，利用部分自有資金通過公幕或私幕組成投資基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的種子期，啟動(dòng)期將是其業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)契機(jī)。投資銀行及投資風(fēng)險(xiǎn)投資的地方銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用主要是想辦法在想法、觀念階段發(fā)現(xiàn)公司客戶，并建立聯(lián)系。在產(chǎn)品開發(fā)階段，直接投資。在產(chǎn)品銷售階段，幫助企業(yè)做首次上市（IPO）。在產(chǎn)品的提高、改進(jìn)階段，可以幫助企業(yè)增股發(fā)行、提供并購交易咨詢、戰(zhàn)略咨詢、股票造市支持以及投資調(diào)研服務(wù)等。投資銀行與高科技公司客戶的關(guān)系通常隨著這些公司的成長不斷發(fā)展，隨著銀行客戶的日益成熟，投資銀行提供的資源也不斷增加，以促進(jìn)高科技公司的進(jìn)一步發(fā)展。而當(dāng)前的關(guān)鍵是盡快建立《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》。三. 養(yǎng)老基金1991年，國務(wù)院頒布了《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》確立了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由企業(yè)、個(gè)人、國家三方共同負(fù)擔(dān)及基金籌集實(shí)行“部分累積”的模式。1993年在中共中央十四屆三中全會(huì)通過的《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中又進(jìn)一步明確規(guī)定：“城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老和醫(yī)療保險(xiǎn)金由單位和個(gè)人共同負(fù)擔(dān)，實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人帳戶相結(jié)合”。因此，我國的養(yǎng)老基金成立于1991年，但真正意義上的建立應(yīng)該是1993年。目前，我國的養(yǎng)老保險(xiǎn)有三個(gè)層次，社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。他們各自在基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)、運(yùn)營原則方面存在差別。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年，我國有8475。8萬企業(yè)職工參加社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入1459億元，%。,%。%。目前，我國保險(xiǎn)基金的投資多規(guī)定只能投資于國債或直接存款于銀行，使這部分資金實(shí)際上未能真正進(jìn)人市場(chǎng)，造成了極大的資金浪費(fèi)與低效率運(yùn)行。也證明其機(jī)制不健全。與此同時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理費(fèi)偏高，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，各地社保局從養(yǎng)老保險(xiǎn)金中提取的管理費(fèi)率從2%6%不等，平均水平4%。收取的這部分管理費(fèi)并沒有用于對(duì)投資于各種金融工具的資產(chǎn)進(jìn)行內(nèi)部管理，也沒有用于對(duì)雇傭外部的基金管理人進(jìn)行監(jiān)督。相比投資的增值與銀行的利息可能還不夠社保局提取的管理費(fèi)！所以，養(yǎng)老基金面臨長期的增值與保值的巨大壓力。養(yǎng)老基金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的必要性和可行性如下:1）市場(chǎng)化運(yùn)作能夠解決養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資效益不佳的問題社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是退休職工的養(yǎng)命錢，必須實(shí)現(xiàn)保值增值，以保障人民生活基本水平。各地的社會(huì)保險(xiǎn)局僅作為行政管理機(jī)構(gòu)存在，無法承擔(dān)起養(yǎng)老保險(xiǎn)資金按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作以實(shí)現(xiàn)保值增值的任務(wù)。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，1991年～1996年養(yǎng)老基金的支出增長速度平均高出收入增長速度 %,少數(shù)地區(qū)已出現(xiàn)赤字。由于養(yǎng)老基金大多投資于國債或直接以銀行存款的形式存在，隨著銀行利息的多次下調(diào)，加之有的部門對(duì)養(yǎng)老基金管理不善，使原本就有的風(fēng)險(xiǎn)人為地加大了，有些地區(qū)違規(guī)操作，挪用、擠占養(yǎng)老保險(xiǎn)金，使之處在高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。只有把養(yǎng)老基金的管理納人市場(chǎng)化軌道，通過委托基金管理公司具體運(yùn)作、社保局對(duì)養(yǎng)老金的外部基金管理人進(jìn)行監(jiān)督這類管理模式才能改善這種現(xiàn)狀。以上海為例:上海市養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增值運(yùn)營仍有待進(jìn)一步完善?！渡虾Ｊ谐擎?zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)辦法》規(guī)定:養(yǎng)老保險(xiǎn)基金必須在保證正常支付和安全的前提下增值運(yùn)營，不得進(jìn)行回收期長、風(fēng)險(xiǎn)大或者投機(jī)性的投資。按此規(guī)定,養(yǎng)老基金很難進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資基金。2） 市場(chǎng)化運(yùn)作還能夠加快解決養(yǎng)老基金的名義帳戶問題所謂名義帳戶是指目前為職工建立的個(gè)人帳戶只是一種記帳手段，記錄養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)，加上在政府確定利率下的應(yīng)得利息情況。目前，這些帳戶實(shí)際上并沒有積累資金，是“名義”的或空的帳戶，因?yàn)樵诂F(xiàn)行體制下，中國城鎮(zhèn)職工的養(yǎng)老保險(xiǎn)采取社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人帳戶相結(jié)合模式，對(duì)制度變革后新參加工作的職工實(shí)行新政策。對(duì)于1999年前業(yè)已退休的職工，采取 老人老辦法，即:他們應(yīng)當(dāng)享有的基本養(yǎng)老金照發(fā)。對(duì)于1999年前己經(jīng)工作，但要到1999年后才退休的職工，則實(shí)行所謂的中人中辦法，也就是說，他們1999年起也要照章繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，并按對(duì)付 “新人”的辦法，計(jì)算他們退休后的基本養(yǎng)老金。但由于他們?cè)?999年前沒有繳費(fèi)，于是，出現(xiàn)了一個(gè)制度轉(zhuǎn)型中的隱性債務(wù)問題。隱性債務(wù)的解決理論上講絕對(duì)不能利用現(xiàn)在為新人建立的個(gè)人養(yǎng)老帳戶上業(yè)已積累起來的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，來支付老人養(yǎng)老金和“中人”部分養(yǎng)老金，但在實(shí)際的操作上企業(yè)與在職職工向個(gè)人帳戶的繳費(fèi)的大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)移用于支付現(xiàn)在退休職工的退休金了。而合理的市場(chǎng)化運(yùn)作可以提高養(yǎng)老基金的回報(bào)率。按照美國的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的年回報(bào)率為20%～30%，遠(yuǎn)高于目前國內(nèi)的銀行存款利率及年國債利率。這樣，一方面社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金回報(bào)率的提高為盡快解決名義帳戶問題增加了一種渠道。另一方面，補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金如果通過基金管理公司進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，從而提高個(gè)人帳戶中的利息回報(bào)，那么人們將會(huì)把補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為一種可以選擇的投資增值和保值方案。即將部分個(gè)人儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。更為重要的是，補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的增加最終會(huì)減輕國家對(duì)社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金負(fù)擔(dān)。3）養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特性決定了其適于進(jìn)人基金市場(chǎng)養(yǎng)老保險(xiǎn)金與其他資金相比具有:經(jīng)歷時(shí)間長的特點(diǎn)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)均采用定期(一般為一個(gè)月)交付的方法，壽險(xiǎn)投保人或者躉繳，或者均衡繳納保費(fèi)，這些方式前期所繳費(fèi)用一般要經(jīng)過相當(dāng)長的時(shí)間才被用于給付。即保費(fèi)收取與給付之間存在時(shí)間差，由此沉淀下大量資金，形成規(guī)模差，再加上其一般
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