【文章內(nèi)容簡介】 自身的承受能力；風險投資后的收益分析以及風險投資的現(xiàn)金流量分析。第四步，根據(jù)以上的分析做出決策。如果方案可行，則通過發(fā)達的金融市場機制，運用金融創(chuàng)性工具和投資手段對該企業(yè)進行注資。同時運用投資管理方法對該風險企業(yè)進行監(jiān)督和管理以及對該企業(yè)的生產(chǎn)和銷售提出相應的等。第五步，在投資之后，風險企業(yè)成長價值如何，是否有增值的價值。如果沒有增值，則進行清算，將清算回收的風險資本投回到風險資本市場上或投資者手中；如果有增值的價值，則根據(jù)投資者的戰(zhàn)略和市場情況，選擇上市或購并，或讓創(chuàng)業(yè)者回購或其他方式，從風險企業(yè)中撤出已增值的資金。投資者將該資金在投入到風險資本市場或在進行下一個項目的風險投資。承受能力；風險投資后的收益分析以及風險投資的現(xiàn)金流量分析我國在風險投資運作方面主要存在以下幾個方面問題。?1．運作資金問題?首先，資金規(guī)模小，實力弱。目前大多數(shù)風險投資公司資金規(guī)模均在1億元以下，只能支持一些投資少、風險低的短平快項目，難以在高技術產(chǎn)業(yè)化方面起到主導作用，形不成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，而且，受規(guī)模、實力的，無法進行組合投資、平衡投資來分散風險，缺乏抗風險能力，資金難以快速地滾動發(fā)展。?其次，資金來源渠道狹窄。我國風險投資資金主要來源于和上市公司，沒有充分利用包括個人、民營企業(yè)等具有投資潛力的力量來共同建筑一個有機的風險投資網(wǎng)絡。?2．運作過程的管理問題?首先，風險投資過程不規(guī)范，隨意性大。不少公司為了對公司股東和債權人有所交待，就將一部分資金投入房地產(chǎn)市場和證券市場，嚴重偏離了風險投資公司的初衷。?其次，風險投資公司內(nèi)尚未建立健全有效的激勵機制。經(jīng)營者與業(yè)務人員仍然延用原有的分配模式。項目好壞僅僅與金掛鉤，并未與所有收入掛鉤，也未實行股權期權制，因而未能充分調(diào)動經(jīng)營者與其它人員的積極性。?再次，缺少優(yōu)秀的風險投資專業(yè)人才。搞風險投資既要有經(jīng)驗豐富的風險資本家，也要有具備創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)管理人才的風險企業(yè)家。而我國目前風險投資隊伍卻殘缺不全。?最后，缺少一個可供風險企業(yè)股權流動的市場，使風險投資回收十分困難。一是法人股尚不能上市流通，只能采取場外協(xié)議轉讓方式進行，風險投資者的資本利潤因此受到影響。二是第二板市場尚未建立，境外上市也因種種而難以實現(xiàn)，進而影響了風險投資的正常運轉。?。因為風險投資是高風險與高收益的結合，而高收益必須通過一定的退出渠道實現(xiàn)。為了實現(xiàn)投資者的目的，就要求市場上有健全的退出機制，讓投資者能夠順利的把資金撤出。中國人民大學風險投資發(fā)展研究中心的最新調(diào)查顯示[3]，我國風險投資出現(xiàn)新趨勢，投入在我國風險投資中的比例從2000年7月的70％％，非資金第一次獲得優(yōu)勢比例。由此可見，我國的風險資本的融資渠道正在拓寬，投資主體也正在向多元化發(fā)展，然而與此相對的風險投資退出機制卻仍然沒有建立。，找到適合我國的風險投資退出渠道是快速發(fā)展風險投資的關鍵：創(chuàng)業(yè)板市場不是創(chuàng)業(yè)投資唯一的退出渠道盡管創(chuàng)業(yè)板（也稱“二板”）沒有及時推出給風險投資的退出帶來了諸多不便，盡管資本市場上要求出臺創(chuàng)業(yè)板的呼聲很高，就在前段時間證監(jiān)會還再次提出建立中小企業(yè)板塊，但是我們必須清楚地認識到，創(chuàng)業(yè)板市場并不是創(chuàng)業(yè)投資唯一的退出渠道，尤其是從短期上看，針對我國資本市場目前的發(fā)展狀況，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場要謹慎行事。其一，創(chuàng)業(yè)板市場是高風險市場，它對于參與者有很高的要求，而我國的資本市場才剛剛起步，很多環(huán)節(jié)都有待完善，甚至是投資機構的風險意識很差，缺乏必要的投資本領，建立創(chuàng)業(yè)板市場還為時尚早。此外，現(xiàn)在的資本市場綜合也不適合立即建立一個創(chuàng)業(yè)板市場。中國主板市場最近幾年出許多嚴重的問題，還存在太多的不規(guī)范現(xiàn)象（如莊家聯(lián)合股價、財務信息虛假、職業(yè)經(jīng)理德不規(guī)范、違規(guī)挪用資金等），在這種情況下推出風險更高的創(chuàng)業(yè)板市場極不利于我國資本市場的正常建設。因此，應該首先解決好主板市場的規(guī)范化建設問題，再討論創(chuàng)業(yè)板市場的設立，否則只能是帶來更多的投機行為和秩序的混亂。從另一個角度上看，企業(yè)其實能夠IPO也不是意味著萬事大吉了，這才只是邁出了第一步，從美國NASDAQ的上市企業(yè)看，當年IPO成功企業(yè)的股價，絕大多數(shù)只能維持在發(fā)行價，而且每年上市的企業(yè)多，被摘牌退市的企業(yè)也為數(shù)不少。IPO成功后的風險、是被很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)所忽視的。其二、IPO在獲得巨額回報的同時，也存在一些弊端。首先，IPO的條件很嚴格，上市耗費時間長，不但有可能影響公司的正常運作，還有可能因為資金占用時間過長而其他的投資機會，機會成本加大。其次，IPO需要的費用一般很高，對于某些資金不足，產(chǎn)品市場空間不是很明朗的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，將加大公司的財務負擔，從而為公司的運營帶來很多不必要的困難。此外，進行IPO上市后，由于受交易規(guī)則的制約，信息公開程度需要大大提高。最后，IPO的投資收益是現(xiàn)時間要較長，受市場因素的影響也比較大。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇IPO,要結合自身的財務狀況，在正常運營的前提下，選擇一個合適的時機。其三、認為沒有創(chuàng)業(yè)板市場是導致創(chuàng)業(yè)投資不能退出的主要原因是片面的。創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道很多，盡管IPO是能夠給投資人帶來最大收益的退出方式，但卻不是最主要的退出方式。以美國為例，一份統(tǒng)計報告曾表明，在各種退出方式中，IPO僅占20%，并購占25%，企業(yè)回購占25%，轉售占10%，清算占20%。另一個例子更能說明問題：IDGLLCB（簡稱“IDG”）是在我國最成功的創(chuàng)業(yè)投資公司，該公司就曾經(jīng)公開表示：盡管中國退出機制不完善，但中國股權轉讓很活躍，所以反倒比歐美更容易退出。種種數(shù)據(jù)表明，沒有創(chuàng)業(yè)板市場不是影響我國創(chuàng)業(yè)投資退出的主要原因，創(chuàng)業(yè)投資機構應該積極地在產(chǎn)權市場上，從企業(yè)并購、股權回購甚至MBO等其他方面，多角度的尋找創(chuàng)業(yè)資本的撤出方式。我國風險投資政策大力發(fā)展產(chǎn)權市場退出渠道：以上數(shù)據(jù)清楚的表明，在創(chuàng)業(yè)投資的退出方式中，產(chǎn)權市場的退出方式占了很大比重，它們包括轉讓退出、股權回購以及破產(chǎn)清算等。因此，我們在IPO不具備條件的情況下，應該著重把目光放在產(chǎn)權交易。與IPO相比，產(chǎn)權交易有很多優(yōu)勢：首先，產(chǎn)權交易的門檻比IPO低得多，條件少，只要時機恰當，遇到合適的買方，創(chuàng)業(yè)投資公司就可以輕易實現(xiàn)資本退出。對于注重資本循環(huán)利用的創(chuàng)業(yè)投資來說，產(chǎn)權交易具有極大的靈活性，積極運用該退出方式，可以盡快完成資本循環(huán)，實現(xiàn)資本增值。其次，盡管產(chǎn)權交易產(chǎn)生的資本增值幅度比不上IPO，但其循環(huán)時間短、資源能夠充分利用的特點完全可以縮小這一差距。仍以美國為例：在對422家企業(yè)的統(tǒng)計中，；VC通過IPO退出的時間一般為810年，那么簡單計算一下：（1+）=，差距縮小了很多；同時，產(chǎn)權交易的周期短不但有利于減少投資風險的影響，還會增加投資更優(yōu)項目的機會，機會成本的存在使得進行產(chǎn)權交易與IPO所實現(xiàn)的資本增值效應的差距進一步減小；再考慮到實行IPO時所需要的費用，產(chǎn)權市場的確是IPO不暢時創(chuàng)業(yè)資本退出的一個不錯選擇。此外，我國的產(chǎn)權交投很活躍，已經(jīng)形成了不少區(qū)域性產(chǎn)業(yè)交易場所，中介的存在能有效地提高信息傳遞速度，提高產(chǎn)權交易的成功率。例如，2003年3月1日，由市國有資產(chǎn)公司控股的區(qū)域性資本市場——中關村技術產(chǎn)權交易所正式掛牌開業(yè)，作為市授權的中關村唯一的產(chǎn)權交易平臺，截止到8月份，就有掛牌交易項目389個（其中高科技企業(yè)股權融資項目290個），掛牌總金額90億元，已完成交易52個。更重要的是，可以以區(qū)域性產(chǎn)權交易市場為基礎，建立全國聯(lián)交系統(tǒng)，進而建立起三板市場，與主板、二板市場相互配合，形成多層次的資本市場體系。多種退出渠道相互配合、靈活運用VC整個運作過程中處處存在風險，而市場中投機機會的增多也使得VC不能及時退出的代價增大，而創(chuàng)業(yè)投資退出是以回收資本、實現(xiàn)增值為最終目的，因此在實現(xiàn)退出時不能拘泥于某一種形式，應該針對不同的情況采取積極靈活的退出決策，減少退出風險。例如，當投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)時，可以簽訂股權回購（如MBO）條款，當企業(yè)發(fā)展規(guī)模不大時，可以直接利用股權回購的形式退出；當規(guī)模太大，股權回購有困難時，則可以考慮多種退出方式并用，以增加退出的可能性。必須重新認識創(chuàng)業(yè)投資的資本退出不但創(chuàng)業(yè)投資投向的企業(yè)具有創(chuàng)新性，就創(chuàng)業(yè)投資本身來說也需要不斷的創(chuàng)新，因此觀念創(chuàng)新、正確認識當前經(jīng)濟條件下創(chuàng)業(yè)投資資本的退出就顯得十分重要。（1）從“出口”定“入口”。VC退出難，有一個很重要的原因就是所投的創(chuàng)業(yè)項目本身有問題，不是項目周期太長，就是創(chuàng)新產(chǎn)品沒有市場，這些問題是開始投資時應該考慮的，是“入口”問題。從“出口”定“入口”，也就是“為了退出而投資”，“什么能賺錢就投什么”，看上去這是一種近似于“功利主義”行為，但實際上它十分符合創(chuàng)業(yè)投資就是為了尋求巨額回報的投資真諦。從開始投資時就考慮退出問題，可以促使投資者謹慎行事，更加客觀的評定待投項目是否有投資價值，這樣可以減少主觀上的決策失誤，提高成功退出的幾率。例如，根據(jù)企業(yè)并購的特點，投資時可以選擇具有成長潛力，能夠成為某些大公司的競爭對手的狙擊性公司，或是某些大公司的上下游企業(yè)，這種類型的企業(yè)日后很容易的被大公司以較高的價格收購，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資本的退出。（2）實行精益化管理以提高退出的可能性，增加獲利率。越來越多的創(chuàng)業(yè)投資人開始不再單純的盯住“退出”環(huán)節(jié)，而是站在投資整體的角度上，“跳出退出看退出”，也就是注重管理階段，這是創(chuàng)業(yè)