我國風險投資市場狀況與績效分析(編輯修改稿)
2025-07-26 19:00 本頁面
【文章內容簡介】 較強的正向相關性。 （2）產品差別化:是VC公司根據(jù)科技型中小企業(yè)對金融產品的需求特點而提供的，并與其他公司的產品具有不可替代關系的產品的情況。一般風險投資公司提供的主要是資本加企業(yè)經營管理、融資和外部關系協(xié)調等增值服務的金融產品，產品形式以股權投資等方式表現(xiàn)。在投資方式方面，受法律法規(guī)的限制，像優(yōu)先股、可轉換債等方式尚不能使用。因而，無法形成顯著的產品差別化，難以形成不可替代性。 （3）市場進入和退出壁壘。 除對外資進入風險投資市場在資本額、合資比例和投資方的資產和經驗等方面有較高限制外，本土風險投資公司對新進入該市場的企業(yè)進入，基本無法形成壁壘，比如在規(guī)模經濟、運營成本、產品差別化和政策法規(guī)等易形成壁壘的領域均未形成相應的進入壁壘，特別是在風險投資人才方面，缺乏對各種風險具備度量、預警、管理和控制專家，現(xiàn)有人員基本上屬于半途出家，知識局限性大，專業(yè)性不強，從業(yè)經驗不足，也造成人才進入的低門檻。當新的VC公司進入市場后，較高的退出壁壘使其進退兩難。一方面已投入的資金因資本市場制約與產權交易市場發(fā)展的滯后，想退出時卻缺乏適宜的變現(xiàn)手段；另一方面，大量的政府風險投資資金退出時又要和政府的政策導向產生矛盾，因而形成低的進入門檻，高的退出壁壘。 市場行為 市場行為是VC公司在一定的市場結構下，為提高獲利能力和追求市場占有率所采取的各種戰(zhàn)略行為，主要包括： 金融 產品定價行為與非價格行為控制策略、VC公司的并購等。 (1)產品的定價行為 產品價格水平是反映市場供求關系的重要指標。VC公司以投資形式銷售金融產品的過程實質是一種產品預期定價行為,產品價格是 科技 型中小 企業(yè) (或科技成果)的市場價值反映，也是科技型中小企業(yè)或其它VC公司購買的成本，不同的定價及實現(xiàn)形式直接 影響 VC公司獲取報酬的水平，即產品價格。較低的市場價格將會對VC公司的生存和 發(fā)展 產生重要影響。VC公司的定價行為具有一定的特殊性，它即需要從科技型中小企業(yè)的市場價值判斷，又要從價格的實現(xiàn)條件考慮。一方面由于市場信息的不對稱，VC公司很難通過自己的判斷和借助現(xiàn)有市場條件下中介機構誠信的評估來確定真實的邊際成本和邊際收入曲線，故無法按照利潤最大化的原理來進行定價，因而，市場多以 歷史 的和現(xiàn)在的經驗數(shù)據(jù)為基礎，采用成本加目標利潤的定價行為；另一方面，VC公司的投資報酬是通過科技型中小企業(yè)的成長，實現(xiàn)企業(yè)價值的增加，并通過不同的市場交易渠道而實現(xiàn)預期的產品定價，即通過相應的多層次資本市場（包括主板、二板和產權交易市場等）和其他的交易形式而退出企業(yè),由于多層次資本市場的不健全，特別是主要針對科技型中小企業(yè)的“二板市場”未推出，直接影響VC公司的產品定價，產品定價行為的不確定性表現(xiàn)為一定程度的投資難。 研究 表明：不同的投資退出渠道可實現(xiàn)不同的產品價格水平，表4是美國在不同投資退出渠道條件下的價格水平即投資報酬率。 表4： 項目 IPO 并購 股份回購 股份轉讓 虧損清償 比例% 30 23 6 9 6 投資報酬率（%） 195 40 37 41 34 資料來源：Bygrave Timmmons(1992)對442項VC調查的統(tǒng)計結構。 另據(jù)調查，由于存在對2001年推出“二板市場”的預期，19982000年我國風險投資機構的數(shù)量和資金規(guī)模分別以每年５０％和４５％高速增長，但在2002年V
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