【文章內(nèi)容簡介】 高平武漢高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司董事長梁海濱西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理梁繼先北京金輝世紀(jì)投資管理有限公司總經(jīng)理黃以群上海證券交易所通信公司副總經(jīng)理彭星國廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司總經(jīng)理程維華科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心金融發(fā)展處處長魯英君遼寧省科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心主任、遼寧省科技創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)秘書長詹少梅北京正邦高科信息技術(shù)有限公司執(zhí)行董事熊焰北京產(chǎn)權(quán)交易所有限公司總裁蔡凡深圳國成科技投資有限公司總經(jīng)理秘書長： 修小平科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心副主任專業(yè)委員會(huì)秘書處辦公室設(shè)在科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心風(fēng)險(xiǎn)投資委員會(huì)常務(wù)理事名單（略）中央和國務(wù)院部委有關(guān)部門負(fù)責(zé)人、大專院校、學(xué)術(shù)單位專家學(xué)者、全國性社團(tuán)組織、行業(yè)協(xié)會(huì) 地方政府領(lǐng)導(dǎo)、各地科技廳（局）有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、各省、市風(fēng)投協(xié)會(huì)會(huì)長、秘書長、風(fēng)險(xiǎn)投資公司 高新技術(shù)企業(yè)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、國家級(jí)高新區(qū)、省市創(chuàng)業(yè)中心、孵化器、大學(xué)科技園地址：北京市三里河路54號(hào)科技部火炬中心281室郵編：100045 聯(lián)系人：劉莫然楚軍郵箱：wanli_100@：（010）***1傳真：（010）68536269第四篇：中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)報(bào)告金地毯大數(shù)據(jù)中心一、風(fēng)險(xiǎn)投資概況天使投資（Angels Invest）是指個(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念而缺少自有資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)中的高風(fēng)險(xiǎn)和享受創(chuàng)業(yè)成功后的高收益?；蛘哒f是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。而風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital簡稱VC）是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資?？梢?，天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資在資金進(jìn)入階段、募資渠道、決策流程、投資理念及投后管理的風(fēng)格方面均有所區(qū)別，但隨著中國股權(quán)市場的發(fā)展趨于合理性，VC機(jī)構(gòu)投資階段不斷前移，廣義上，也將包括天使投資在內(nèi)的一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資均定義為風(fēng)險(xiǎn)投資。（一）背景及發(fā)展歷程 金地毯大數(shù)據(jù)中心風(fēng)險(xiǎn)投資在中國起步于20世紀(jì)80年代，發(fā)展于90年代，在市場經(jīng)濟(jì)的大潮中，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)有了較大的發(fā)展。90年代初，搜狐、百度、騰訊紛紛獲得風(fēng)投基金注資。這些企業(yè)也是國內(nèi)最初在資本助推下獲得飛速成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著國內(nèi)GDP的不斷提升帶來的高凈值個(gè)人增多，高凈值個(gè)人以其豐富的資產(chǎn)存量及較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升，也嘗試著不動(dòng)產(chǎn)、存款、股票以外的投資方式，并追求超高回報(bào)為最終目標(biāo)，進(jìn)入21世紀(jì)后，天使投資開始步入快速發(fā)展階段。隨著天使投資的崛起，國內(nèi)一級(jí)市場也逐漸呈現(xiàn)天使、VC、PE各司其職的格局，天使投資行業(yè)的發(fā)展也由過去以個(gè)人投資者為主開始向機(jī)構(gòu)化天使轉(zhuǎn)變，天使投資、VC、PE之間的界限也漸漸模糊化。（二）階段環(huán)節(jié)搜尋投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)可以來源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦，不同的投資機(jī)構(gòu)有著不同的投資策略，主要有以下兩種：(1)廣撒網(wǎng)型：廣撒網(wǎng)型的投資機(jī)構(gòu)更注重投資的財(cái)務(wù)回報(bào)，他們并不能確定未來哪一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域會(huì)引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)，同時(shí)，也不能分辨出優(yōu)勢(shì)企業(yè)有哪些。因此，他們選擇了廣撒網(wǎng)的布局方式，投資足夠多的企業(yè)。通過廣撒網(wǎng)來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，只要其中部分企業(yè)能夠獲得很好的回報(bào)，就會(huì)拉高整個(gè)投資的平均回報(bào)率。通常，風(fēng)投經(jīng)驗(yàn)不足的投資機(jī)構(gòu)會(huì)采用該種方式。(2)精耕作型：精耕作型的投資機(jī)構(gòu)更注重投資成功的成就感。他們通常具有較好的產(chǎn)業(yè)背景、做過成功的企業(yè)，同時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)充滿激情、愿意和創(chuàng)業(yè)者接觸。他們希望將過去的產(chǎn)業(yè)背景、總結(jié)出的規(guī)律，可以應(yīng)用到新的項(xiàng)目當(dāng)中，在追求財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí)，更看重幫助企業(yè)通過一個(gè)個(gè)陷阱、走向成功的成就感。初步篩選 金地毯大數(shù)據(jù)中心風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。調(diào)查評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)行調(diào)研、研究。通過對(duì)行業(yè)生命周期、行業(yè)市場容量、行業(yè)成長空間和盈利空間、行業(yè)演變趨勢(shì)、行業(yè)成功關(guān)鍵因素、進(jìn)入壁壘、上下游關(guān)系等方面的研究，得出行業(yè)整體情況及發(fā)展趨勢(shì)；通過對(duì)特定風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的長期跟蹤監(jiān)測(cè)、分析市場需求、共計(jì)、經(jīng)營特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的調(diào)研，整合風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)、市場、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值和投資機(jī)會(huì)，規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)這些信息的比對(duì)分析，作出投資決定。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)市場調(diào)研中主要包含以下幾點(diǎn)核心內(nèi)容： 金地毯大數(shù)據(jù)中心尋求共同出資者風(fēng)險(xiǎn)投資者一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資，由多個(gè)投資機(jī)構(gòu)共同投資以達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，即聯(lián)合投資，又被稱為合投。合投突出體現(xiàn)在天使投資階段。在美國，合投是天使投資行業(yè)的主流形式。，但這并不意味著他們有著同等的投資機(jī)會(huì)，個(gè)人天使得到的投資機(jī)會(huì)往往很少。在過去的15年里，美國的天使投資人通過加入各種天使集團(tuán)來獲得優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)。根據(jù) Angel Capital Association 的數(shù)據(jù)，美國的天使團(tuán)體非常發(fā)達(dá)，有超過300家天使團(tuán)體遍布各州，其中有半數(shù)以上的天使團(tuán)體聯(lián)合起來，成立了天使投資協(xié)會(huì)，來促進(jìn)相互之間的信息交換，也促進(jìn)天使投資相關(guān)政策的發(fā)展。金地毯大數(shù)據(jù)中心近年來，我國越來越多的投資人也愿意通過分享、合投來完成投資。投中研究院分析認(rèn)為，天使合投受到越來越多關(guān)注的原因有以下三點(diǎn)：第一，分散風(fēng)險(xiǎn)。天使投資具有高風(fēng)險(xiǎn)的特性，數(shù)據(jù)顯示，2013年美國創(chuàng)辦的 5 萬家獲得種子資金的公司，只有 600 家獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，根據(jù)投中研究院調(diào)研顯示，中國只有約10%的天使投資項(xiàng)目可以得到后輪融資。因此，天使投資人通過合投可以用更少的資金投入更多感興趣的領(lǐng)域，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。第二，共享資源。天使投資帶來的不僅僅是資金，相關(guān)人脈、資源可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好更快的發(fā)展。比如，青松基金在手游領(lǐng)域具有較好的行業(yè)認(rèn)知度和運(yùn)營能力，如果青松基金作為某手游項(xiàng)目的投資人之一，那么其它參與合投的投資人就會(huì)比較踏實(shí)并且愿意跟投。目前，天使投資涉及的行業(yè)分布較廣、細(xì)分領(lǐng)域較多，不同天使投資人的側(cè)重點(diǎn)以及擅長領(lǐng)域各有不同，通過合投可以與不同領(lǐng)域的投資人共享資源。同時(shí)，通過與專業(yè)性較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)及投資人溝通，可增加自己對(duì)行業(yè)的把握度，儲(chǔ)備行業(yè)能力，為以后在此領(lǐng)域內(nèi)更大規(guī)模的投資做準(zhǔn)備。第三，資金放大效應(yīng)。在天使投資的過程中，有的項(xiàng)目資金需求量較大，而單個(gè)投資人資金體量有限，通過合投可以吸引更多的資金投入到天使投資行業(yè)中，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長。協(xié)商談判投資條件一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。最終交易只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。二、風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀從1985年我國中央政府頒布有關(guān)發(fā)展投資風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的政策開始,隨著國家綜合實(shí)力的強(qiáng)金地毯大數(shù)據(jù)中心化,風(fēng)險(xiǎn)投資在我國從萌芽階段逐步發(fā)展,經(jīng)歷了20多年的發(fā)展時(shí)間,已經(jīng)獲得了較大的進(jìn)步。尤其是從2004年發(fā)展至今,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場的進(jìn)一步發(fā)展推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的高速發(fā)展。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的《2015年中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)現(xiàn)狀研究分析與市場前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地高速增長和資本市場的逐步完善，中國的資本市場在最近幾年呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢(shì)，投資于中國市場的高回報(bào)率使中國成為全球資本關(guān)注的戰(zhàn)略要地。（一）投資規(guī)模2012年我國風(fēng)險(xiǎn)投資各類機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到1183家，%，其中風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就有942家，風(fēng)險(xiǎn)投資管理企業(yè)241家，當(dāng)年募集資金136家，資本總量已經(jīng)達(dá)到3312億元。2013年中國市場風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量935起。根據(jù)道瓊斯風(fēng)險(xiǎn)資源的統(tǒng)計(jì)，2014年中國的風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到155億美元，創(chuàng)下該機(jī)構(gòu)2006年開始統(tǒng)計(jì)這一數(shù)據(jù)以來的最高記錄。金地毯大數(shù)據(jù)中心與此同時(shí)，國內(nèi)天使投資也順應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)投資的趨勢(shì)，2014年初至今，繼續(xù)延續(xù)了2013年的活躍態(tài)勢(shì)，投資案例數(shù)量和規(guī)模均保持增長態(tài)勢(shì)。從投資數(shù)量上看，據(jù)投中研究院根據(jù)公開披露信息統(tǒng)計(jì)，2014年至今共披露天使投資案例317起，投資規(guī)模已經(jīng)超越去年全年水平。從單筆投資金額分布上看，2014年至今披露的317起天使投資案例中，大多數(shù)案例的投資金額在300萬元以下(%)。%，%，%。金地毯大數(shù)據(jù)中心我國市場的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目、投資總金額量、單筆項(xiàng)目的投資金額逐年呈上漲趨勢(shì)。我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金分布具備較強(qiáng)區(qū)域性和集中性特征,其中主要分布在廣東、北京、福建、上海、江蘇等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的一級(jí)型城市與東部的沿海地區(qū)等。此外,近幾年來,還處于起步階段的初創(chuàng)型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)量在不斷增加。（二）行業(yè)分布1994年，中國互聯(lián)網(wǎng)誕生，隨后經(jīng)歷了三次創(chuàng)業(yè)熱潮。第一次熱潮是由新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶的創(chuàng)建開啟，第二次創(chuàng)業(yè)熱潮誕生了百度、阿里巴巴等展現(xiàn)中國特色的互聯(lián)網(wǎng)公司。自2008年金融危機(jī)以來，開放平臺(tái)、云計(jì)算、社交加移動(dòng)的應(yīng)用使創(chuàng)業(yè)成本降到最低，產(chǎn)品周期不斷縮短，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)入新一輪發(fā)展熱潮。因此，在行業(yè)選擇上，互聯(lián)網(wǎng)、IT行業(yè)最受投資機(jī)構(gòu)追捧，以天使投資為例，2014年初至今的投資案例數(shù)量占比分別為43%和33%。此外，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、醫(yī)療健康等行業(yè)也受到了投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。金地毯大數(shù)據(jù)中心在調(diào)研過程中我們還發(fā)現(xiàn)，在具體細(xì)分領(lǐng)域的選擇上，投資機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的偏好及經(jīng)驗(yàn)，有著不同的側(cè)重。總體來說，O2O、教育、制造、物流、旅游、社交、互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、手游等細(xì)分領(lǐng)域均有投資機(jī)構(gòu)涉及。特別是能夠通過互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變傳統(tǒng)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，被投資機(jī)構(gòu)一致看好。當(dāng)然，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)也明確表示，自己在行業(yè)的選擇上，不會(huì)單純追求市場熱點(diǎn)，盲目投資。而是通過深入的行業(yè)研究，以及自身經(jīng)驗(yàn)的判斷，挖掘出有價(jià)值的項(xiàng)目。此外，對(duì)于完全不熟悉的領(lǐng)域，部分投資機(jī)構(gòu)也會(huì)選擇性參與，通過與該領(lǐng)域?qū)I(yè)性較強(qiáng)的創(chuàng)始人溝通，在一定程度上可增加自己對(duì)行業(yè)的把握度，儲(chǔ)備行業(yè)能力，為以后此領(lǐng)域內(nèi)更大規(guī)模的投資做準(zhǔn)備。（三）地區(qū)分布中國風(fēng)險(xiǎn)投資具有明顯的空間集聚性（見圖1），經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的地區(qū)投資較為密集，反之，經(jīng)濟(jì)薄弱的地區(qū)投資相對(duì)較少。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資事件的數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，中國主要的風(fēng)險(xiǎn)投金地毯大數(shù)據(jù)中心資投出地集中在北京、上海、香港、深圳4個(gè)城市及國外地區(qū)（見圖1a）。其中，截至2014年中，北京的投出事件有749件，上海有420件，加上香港和深圳，前4位城市事件之和超過總數(shù)的90%（見表1）。國外地區(qū)則涉及日本、韓國、新加坡、美國、英國、瑞典、德國、瑞士、菲律賓9個(gè)國家的部分城市或地區(qū)。此外，余下的少量投出事件分布在蘇州等少數(shù)幾個(gè)城市。從投入地來看，投資涉及的城市相對(duì)分散，但也主要集中在北京、上海、深圳３個(gè)城市，、三者投入事件之和超過總數(shù)的70%（見圖1b和表1）。同時(shí)，廣州、南京、杭州、蘇州、成都、福州、南通、西安、香港等城市的投入事件數(shù)量也較多。此外，國外地區(qū)也是一個(gè)不容忽視的部分。投入事件涉及亞（韓國、日本、以色列）、歐（英國、俄羅斯）、美（加拿大、美國）洲等國家或地區(qū)。可見，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資已呈現(xiàn)全球化的趨勢(shì)。圖1風(fēng)險(xiǎn)投資事件在中國城市的分布（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）金地毯大數(shù)據(jù)中心（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）p 綜合投出和投入事件的兩方面數(shù)據(jù)（見表２），可以發(fā)現(xiàn)：只有北京、上海和香港三個(gè)城市的投出數(shù)量大于投入數(shù)量，是中國風(fēng)險(xiǎn)投資的凈投出地；而其他城市的投出事件數(shù)量均小于投入，是投資的凈投入地；深圳、蘇州、杭州、廣州、南京、成都等城市的投入事件也多于投出事件，同樣是主要的凈投入地。金地毯大數(shù)據(jù)中心（數(shù)據(jù)來源：財(cái)經(jīng)研究2014年第4期）我們進(jìn)一步將投資事件數(shù)據(jù)采用軟件繪制投資城市的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系圖（見圖2）。圖2顯示，北京和上海顯然是中國風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)中最核心的城市，兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系最密切，其他城市的投資主要來源于北京和上海。比較北京、上海、深圳、香港等核心城市的主要投資地可以發(fā)現(xiàn)：北京的投資地大多集中在東北、華北地區(qū)的城市；上海的投資地