【文章內(nèi)容簡介】 ilever Technology Ventures、上海貝爾阿爾卡特等技資機(jī)構(gòu)將在中國嶄露頭角。而中東地區(qū)的投資機(jī)構(gòu)能否在2005年涉足國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)也同樣值得期待。（三）新技術(shù)帶來新的熱點投資2004年中國創(chuàng)技行業(yè)的投資熱點無疑集中在IC設(shè)計和無線增值服務(wù)等廣義IT領(lǐng)域。其中IC領(lǐng)域全年共計40個案子，投資金額達(dá)42億美元，占全年投資總量的1/3。預(yù)計2005年IC領(lǐng)域依然存在大量技資機(jī)會，而具有創(chuàng)新色彩的無線增值服務(wù)也依然會成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)關(guān)注的熱點領(lǐng)域。此外，新技術(shù)的應(yīng)用將帶來更多的熱點投資領(lǐng)域，如3G、數(shù)字電視、基于寬帶的應(yīng)用等。（四）非 IT 領(lǐng)域內(nèi)的投資將持續(xù)升溫過去兩年，盡管相當(dāng)比例的投資熱點存在于廣義IT領(lǐng)域，但非IT領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會也同樣引人關(guān)注。這些非IT領(lǐng)域包括傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費品行業(yè)等，去年也出現(xiàn)了如蒙牛乳業(yè)、寧夏紅等經(jīng)典案例。此外，本土創(chuàng)技所熱衷的非IT領(lǐng)域同樣存在著相當(dāng)?shù)臋C(jī)會，例如環(huán)保領(lǐng)域、新材料、新能源等。（五）投資階段側(cè)重旱期，但仍以中后期投資為主2004年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)仍以中后期投資為主，其中早期技資的投資數(shù)量只占全部技資數(shù)量的15%左右。但鑒于中后期技資的競爭越發(fā)激烈，單筆案例的估值水平被人為地不斷抬高。預(yù)計2005年VC技資將向早期階段出現(xiàn)一定程度的轉(zhuǎn)移，但早期技資的高風(fēng)險，使中后期投資仍將成為主導(dǎo)。2004年很多面向早期投資的基金募資成功，也從側(cè)面反映了早期技資蓬勃發(fā)展的趨勢。（六）VC募資依然活躍，業(yè)績出色者搶占先機(jī)2004年，有21家創(chuàng)技機(jī)構(gòu)成功募資，新募可技資于中國內(nèi)地的資金總額約為7億美元。整個中國創(chuàng)投行業(yè)景氣程度的不斷提升以及新興熱點領(lǐng)域的不斷閃現(xiàn)，將使2005年募資的宏觀環(huán)境向好。2004年在投資和退出方面表現(xiàn)出色者，將增強(qiáng)LP出資的信心，會在未來的募資中搶占先機(jī)。預(yù)計2005年的上半年VC募資將略顯輕松。（七）創(chuàng)投支持的海外IPO數(shù)量持續(xù)遞增2004年，19個有創(chuàng)技支持的中國公司在海外市場實現(xiàn)IP0。2005年，美國IPO市場持續(xù)活躍，VC支持的國內(nèi)中后期企業(yè)不斷增多，都將使更多有創(chuàng)投支持的企業(yè)在海外資本市場亮相。即將在海外IPO的公司主要集中在IC設(shè)計、網(wǎng)上服務(wù)和傳統(tǒng)行業(yè)等領(lǐng)域。上市地點也有望由以往的美國、香港、新加坡延伸至東京和倫敦。盡管如此，預(yù)計IPO的主戰(zhàn)場仍會集中在納斯達(dá)克和香港主板兩個主要市場。（八）VC的外延將逐步擴(kuò)大至PE和Buyout創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在中國歷經(jīng)7年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)技資(VC)與私募基金(PE)之間的界線已開始變得模糊，而購并基金(Buyout)也大有興起之勢。國際資本尤其是有創(chuàng)技背景的技資機(jī)構(gòu)參與企業(yè)改制、并購以及大手筆的技資國內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢將在2005年逐漸明朗。（九）本土創(chuàng)投總體上處于相對萎縮狀態(tài)2003年以來本土與外資創(chuàng)技在投資金額的比例保持在123左右，這個差距將在2005年加大。相對于外資創(chuàng)投的凌厲攻勢，本土創(chuàng)技將呈現(xiàn)萎縮的趨勢。盡管如鼎暉投資、上海聯(lián)創(chuàng)、聯(lián)想投資、山東高新投等不超過10家的內(nèi)資機(jī)構(gòu)，有活躍的投資記錄，但多數(shù)的本土VC仍將滯后于外資VC的發(fā)展。國內(nèi)創(chuàng)投能否真正走出困境取決于具備全流通功能的創(chuàng)業(yè)板何時推出以及相關(guān)政策法規(guī)何時得以落實。在2005年以至今后相當(dāng)一段時間內(nèi)，外資創(chuàng)投主導(dǎo)中國創(chuàng)投行業(yè)的格局不會改變。（十）退出仍是創(chuàng)投行業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的重要因素2004年，退出金額接近去年的4倍。退出的表現(xiàn)不僅將決定明年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的收成，更將在中長期內(nèi)直接影響到各創(chuàng)投機(jī)構(gòu)下一輪的募資，并間接地影響到投資人的心態(tài)。中國創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)積聚了大量可以退出的項目，而這些項目能否在2005年或更遠(yuǎn)的將來順利實現(xiàn)退出，是決定國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。III我國風(fēng)險投資市場分析一、中國十大產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu) 　　產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資不同于一般的風(fēng)險投資，后者依靠的是一幫專業(yè)人士在投資上的天才與經(jīng)驗，前者是由生產(chǎn)制造行業(yè)的大企業(yè)集團(tuán)出資成立，建立在大企業(yè)多年積累起來的經(jīng)驗基礎(chǔ)之上，包含了自身企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的意圖。產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資中很多是實力雄厚的上市公司，它們在企業(yè)的發(fā)展中希望獲得新的利潤增長點，于是通過風(fēng)險投資的形式投資于新興的高成長的行業(yè)來獲取資本增值的收益，并尋找企業(yè)未來發(fā)展的新動向。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，借助于產(chǎn)業(yè)風(fēng)險資本，除了得到資金的支持外，還可能得到產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)大量的技術(shù)、渠道以及市場開拓上的支持。（一）英特爾風(fēng)險投資公司　　，2001年投資總量為3000萬美元，資金總量為40億美元?！　∽鳛橛⑻貭柟局贫ǖ囊豁棏?zhàn)略性投資計劃，英特爾投資部是英特爾開拓和支持互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的重要組成部分。英特爾對多家公司進(jìn)行了投資，以開發(fā)創(chuàng)新技術(shù)、協(xié)助制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、推動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、改進(jìn)計算平臺，從而支持英特爾的戰(zhàn)略目標(biāo)。英特爾投資范圍涉及世界各地425家高科技或與之相關(guān)的公司，投資總額逾30億美元，公司總值約108億美元。英特爾在亞太地區(qū)投資了75個項目，總投資超過4億美元，在中國投資了1億多美元。即使在風(fēng)險投資低迷的情況下，英特爾在全球包括在美國的風(fēng)險投資也沒有完全停止。英特爾創(chuàng)造“整體的生態(tài)均衡環(huán)境”，希望通過推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，使英特爾的模塊有更廣闊的市場?！　≡趤喬貐^(qū)，英特爾公司的風(fēng)險投資主要是為了高性能產(chǎn)品、服務(wù)和信息產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施在本地市場的發(fā)展。因此英特爾公司將選擇那些以本地語言生產(chǎn)，為本地客戶服務(wù)的軟件公司和促進(jìn)國際互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)在本地發(fā)展的公司，以及與以上公司的發(fā)展息息相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)公司為自己風(fēng)險投資的首選公司。挑選創(chuàng)業(yè)公司時，英特爾會首先考慮所投資公司的科技是否對英特爾未來業(yè)務(wù)發(fā)展有幫助(英特爾投資不單純以回報為目的)，其次才是考察它是否有很好的商業(yè)計劃并能取得盈利。英特爾通常是和其他風(fēng)險投資公司或銀行合作，在有潛能的新成立公司投資，并委托當(dāng)?shù)仫L(fēng)險投資公司或銀行負(fù)責(zé)管理。英特爾投資的95%的公司屬于這種類別。除了投資和英特爾業(yè)務(wù)有關(guān)的新成立公司之外，近年來，它開始向電信和無線科技新成立公司投資并逐漸增加投資。英特爾的投資目的和策略是：第一，英特爾希望通過投資促進(jìn)對pc的需求，擴(kuò)大pc和服務(wù)器的市場覆蓋面。為此，英特爾尋找并投資于有新的用途并因此而產(chǎn)生新的用戶的pc產(chǎn)品。第二，英特爾也投資那些能提高pc平臺性能和微處理性能的技術(shù)，以及那些能改善微處理器的設(shè)計和生產(chǎn)能力的技術(shù)。第三，英特爾正在尋找并希望投資那些能給英特爾公司帶來新的商業(yè)機(jī)會的領(lǐng)域，以進(jìn)一步帶動pc工業(yè)的發(fā)展。需要注意的是：第一，.不是英特爾的投資對象。(經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)站業(yè)務(wù)的公司)，也獲得了成功。第二，在不影響投資對象的時候收錢。英特爾強(qiáng)調(diào)在對被投資企業(yè)沒有很大影響的情況下退出，即被投資企業(yè)已經(jīng)不再需要英特爾的這筆資金的情況下英特爾才會收回自己的錢和投資收益。如果被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)違背了英特爾在中國的投資戰(zhàn)略，英特爾公司也會考慮收回投資。第三，由于英特爾公司進(jìn)行的是戰(zhàn)略投資，主要目的是建設(shè)中國的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和推廣英特爾的產(chǎn)品，所以英特爾公司將不對被投資企業(yè)進(jìn)行過多的干預(yù)，甚至并不進(jìn)入被投資企業(yè)的董事會。其風(fēng)險投資金額通常低于1000萬美元，在公司總股本中占較少的股份。第四，背靠雄厚的資金支持，英特爾的投資項目并不急于尋找收回資金的通道，也沒有特定收回資金的時間?！　」灸壳爸饕顿Y方向為：企業(yè)計算機(jī)化管理、國際互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、高速聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和各類計算機(jī)軟件，包括娛樂和教育軟件。（二）聯(lián)想投資有限公司歷史投資總量為2000萬美元，2001年投資總量為2000萬美元，基金總量為3000萬美元。聯(lián)想集團(tuán)設(shè)立風(fēng)險投資部門并由柳傳志親自掌舵，其中的戰(zhàn)略意圖和英特爾是非常相似的——對IT行業(yè)內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投入，尋找自身企業(yè)未來發(fā)展的新動向。作為中國IT行業(yè)的排頭兵，聯(lián)想17年的成功發(fā)展使其積累了豐富的中國本土經(jīng)驗和基礎(chǔ)管理優(yōu)勢，并保持著良好的政府公共關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和與中國企業(yè)、科研院校的合作經(jīng)歷。依托這些豐富的資源，聯(lián)想投資更有可能自如地整合基金投入、投資孵化、撤出安排等現(xiàn)代投資基金機(jī)制規(guī)范化運作的多種資源。聯(lián)想投資注重被投企業(yè)的基本面，不迎合資本市場的短期喜好；強(qiáng)調(diào)與被投企業(yè)之間相互的價值認(rèn)同和平等交流；不刻意追求短線退出獲利。在可能的情況下作主導(dǎo)投資以積極支持被投企業(yè)并獲得最大回報，但不追求在各輪投資里都作主導(dǎo)；在初期作跟隨投資，為此公司在積極尋找能共同投資的基金。公司目前投資方向主要為大IT領(lǐng)域中的四個細(xì)分行業(yè)：一是電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，如寬帶技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施、光纖部件、交換機(jī)、接入網(wǎng)、無線技術(shù)等；二是企業(yè)應(yīng)用軟件，如ERP、CRM、用于垂直行業(yè)的軟件、移動數(shù)據(jù)相關(guān)的軟件等；三是IT服務(wù)，如企業(yè)信息化、行業(yè)IT服務(wù)(電信，銀行)、IT營運等；四是用于通信的半導(dǎo)體芯片設(shè)計，如用戶專用芯片，設(shè)計比芯片已有產(chǎn)品成本低的芯片等。地域重點：僅對主要運作及市場均在中國的企業(yè)進(jìn)行投資。投資階段主要側(cè)重在創(chuàng)業(yè)期和擴(kuò)展早期進(jìn)行投資，該類企業(yè)占總投資資金的70%；少量投資在種子期和pre IPO的企業(yè)，但需要符合更嚴(yán)格的要求；單個項目最大投資額不超過基金總額的10%。（三）北大方正投資有限公司歷史投資總量為1700萬美元，2001年投資總量為1000萬美元，基金總量為6000萬美元。成立投資公司，方正在國內(nèi)IT行業(yè)做了第一批吃螃蟹者。與屬下其他20多家子公司不同，成立于2000年4月的這家投資公司，被方正視為是惟一的一家職能公司，主要以風(fēng)險投資的形式進(jìn)行運作，是方正集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略投資和投資管理的專業(yè)機(jī)構(gòu)。它肩負(fù)著為方正集團(tuán)拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重任，按照方正集團(tuán)制定的發(fā)展戰(zhàn)略，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的同時積極為集團(tuán)開發(fā)和培育新的、具有戰(zhàn)略意義的技術(shù)和項目。方正投資以北大方正集團(tuán)為依托，其優(yōu)勢在于擁有北大方正集團(tuán)多年打造的“方正”品牌，擁有雄厚的實力和技術(shù)儲備、廣泛的社會網(wǎng)絡(luò)資源以及豐富的項目來源。另外，方正集團(tuán)具有完整的IT產(chǎn)業(yè)鏈，包括：計算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)相關(guān)設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈、軟件開發(fā)及行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈、信息技術(shù)系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)鏈、電子商務(wù)及網(wǎng)絡(luò)運營產(chǎn)業(yè)鏈、寬帶網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈、稀土材料產(chǎn)業(yè)鏈等。方正投資不僅引進(jìn)了國內(nèi)外先進(jìn)的投資理念和風(fēng)險控制模式，而且在建立、整合社會資源和產(chǎn)業(yè)鏈方面具有許多成功的經(jīng)驗，其建立了一整套完善的投資、風(fēng)險控制和投資管理程序，并逐步建立了一個廣泛的社會協(xié)作網(wǎng)。方正的投資理念是以價值為中心，著眼點側(cè)重于行業(yè)的選擇、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊和具有較大成長空間的高科技創(chuàng)業(yè)項目。投資對象是一流的管理團(tuán)隊，一流的實用技術(shù)。公司目前主要投資方向為：IT、新材料、生物醫(yī)藥。在IT面上，依托方正集團(tuán)在IT領(lǐng)域的背景，更多關(guān)注方正集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)域，包括：行業(yè)軟件、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、電子商務(wù)應(yīng)用技術(shù)、計算機(jī)及周邊設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備、系統(tǒng)集成、芯片設(shè)計、光電子技術(shù)以及媒體內(nèi)容(含教育)集成管理和運營；在新材料面上，主要投資具有高附加值的新型材料、功能性材料等。生物醫(yī)藥面上，投資有較好成長空間和市場前景的生物、醫(yī)藥技術(shù)。方正投資較為謹(jǐn)慎，在投資階段上，盡量不投種子期項目，只投向已有一定規(guī)模的、較為成熟的企業(yè)。至于股權(quán)方面，占股比例為5%90%不等，既可以完全控股，也可以只占很小的股份。（四）宏技術(shù)投資亞太有限公司歷史投資總量為1500萬美元，2001年投資總量為1000萬美元。成立于1984年，是國際上著名的風(fēng)險投資公司，基金規(guī)模近百億美元。因為背靠宏這個以研發(fā)生產(chǎn)計算器產(chǎn)品為主的國際化的高科技企業(yè)集團(tuán)，宏技術(shù)投資亞太有限公司很快成為全球最優(yōu)秀的風(fēng)險投資公司之一，其推出的10個新上市公司創(chuàng)造了427%的回報率。雖然宏在中國的投資起步較晚，而且所投資的項目不多，但是其對中國市場的投資力度正在加大。今年初，宏技術(shù)投資亞太有限公司投資了上海緯華系統(tǒng)公司；在剛剛2003年5月又投資了成都天盟網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司。宏技術(shù)投資亞太有限公司是宏集團(tuán)全資擁有的高科技風(fēng)險投資基金管理公司。公司的合伙人全部來自宏集團(tuán)內(nèi)部的資深經(jīng)理人員。配合宏集團(tuán)繼續(xù)鞏固和加強(qiáng)其硬件制造等核心業(yè)務(wù)、努力拓展具有知識產(chǎn)權(quán)和高附加價值的新業(yè)務(wù)的需要，宏技術(shù)投資亞太有限公司積極投資于互聯(lián)網(wǎng)、通信、軟件和和服務(wù)等領(lǐng)域。目前，公司在全球共有四個業(yè)務(wù)單位，分別在上海、臺灣、新加坡及美國。公司目前正在管理一個有限合伙人制基金IP Fund One,?；鸬耐顿Y者主要分為三類，一是宏集團(tuán)及旗下各子公司，二是宏集團(tuán)內(nèi)部100多位高級經(jīng)營管理人員，三是宏集團(tuán)長期的財務(wù)及業(yè)務(wù)合作伙伴，如荷蘭銀行、大通銀行、花旗銀行、野村證券、中華開發(fā)銀行、新加坡發(fā)展銀行等等。IP Fund One的主要投資對象為具有知識產(chǎn)權(quán)的、以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的技術(shù)、應(yīng)用及服務(wù)型高科技企業(yè)。（五）萬向創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司　　歷史投資總量為1200萬美元，資金總量為3600萬美元。　　2000年11月，由萬向集團(tuán)公司為主發(fā)起并聯(lián)合浙江省、杭州市、蕭山市各級政府以及浙江東方通訊集團(tuán)有限公司、浙江省科技風(fēng)險投資有限公司、創(chuàng)業(yè)資本管理公司(美國)、歐洲能動有限公司(英國)等9家單位共同參股組建的萬向創(chuàng)業(yè)投資公司，先期注冊資本3億元，銀行配額資本6億元。其中，萬向集團(tuán)公司因注資2億元而居控股地位，%，從而使萬向創(chuàng)業(yè)投資公司真正成為以民營資本為主體，政府引導(dǎo)、扶持并參與的浙江省規(guī)模最大的專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司。盡管成立較晚，但公司的運作速度很快，尋找項目也非常積極。目前，萬向已投資7個項目?！　∪f向集團(tuán)董事局主席、萬向創(chuàng)業(yè)投資公司董事長魯冠球表示，萬向集團(tuán)聯(lián)合其他發(fā)起人創(chuàng)立萬向創(chuàng)業(yè)投資公司，就是瞄準(zhǔn)國家重點支持的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，切入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)萬向集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展培育新的經(jīng)濟(jì)增長點。魯冠球說，萬向集團(tuán)創(chuàng)業(yè)初期，在需要資金時得到了政府、社會的大力支持?，F(xiàn)在許多高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者同樣需要資金，“萬向創(chuàng)投”就是給這樣的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者提供資本血液，為民間力量推進(jìn)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化做一個榜樣。公司主要從事高新技術(shù)企業(yè)與項目的股權(quán)投資、為高新技術(shù)企業(yè)提供投資信息以及財務(wù)顧問、管理顧問、經(jīng)濟(jì)顧問咨詢等增值服務(wù)業(yè)務(wù)，在已投資數(shù)個項目的基礎(chǔ)上，萬向創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司正在不斷地加大在全省對科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目的實地考察，共接觸了1000余個項目。魯冠球表示，公司今后將逐步設(shè)立開放式的“創(chuàng)業(yè)投資基金”，通過5