美國風險投資經(jīng)驗及啟示(編輯修改稿)
2025-07-22 00:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 額不得超過籌資總額的一定比例；禁止普通合伙人將風險資金投資于證券市場；禁止風險投資偏離其專注的行業(yè)；禁止普通合伙人為了謀取管理費收入而投資于他們自己的子公司；禁止投資于普通合伙人管理的其他投資公司；禁止普通合伙人在沒有用完一定比例的前期風險資本時就募集下一期風險資本。 ?、趯ζ胀ê匣锶说木唧w運作實施有效監(jiān)督。有限合伙制企業(yè)一般要設(shè)立由出資額最多的有限合伙人組成咨詢委員會。根據(jù)有限合伙合同中的約定，解決有限合伙合同與章程的修改、提前解散合伙、延長合伙期限、解除或接納普通合伙人、普通合伙人與有限合伙人的利益沖突等問題?！ ∮邢藓匣锶丝梢栽谟邢藓匣锖贤刑岢?，普通合伙人必須定期向有限合伙人報告所投資企業(yè)的業(yè)務進展和資產(chǎn)變化情況；每年至少舉行一次由普通合伙人、有限合伙人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層參加的三方會議；在一定比例的有限合伙人要求下召開特別會議。 (2)有限合伙制對普通合伙人的激勵機制 ?、偈杖」芾碣M。管理費一般以普通合伙人所管理的資產(chǎn)總額的一定百分比計提，并在有限合伙存續(xù)期間一直保持。管理費率通常在1％到3％之間，大多數(shù)風險投資機構(gòu)設(shè)定的管理費率為2％2．5％，較大的風險投資機構(gòu)由于其擁有規(guī)模優(yōu)勢，收取的管理費率稍低。近年來，管理費率有進一步降低的趨勢。 ?、趨⑴c利潤分配。利潤分配又叫做附帶利益。與管理費相比，普通合伙人獲得的附帶利益十分可觀，一般固定為有限合伙制企業(yè)全部凈收入的20％。普通合伙人只需投入1％的資金卻享有20％的收益，該約定成為有限合伙人解決普通合伙人代理問題的重要激勵措施。 此外，還有一些有限合伙制企業(yè)將股票期權(quán)作為普通合伙人報酬的一部分，以進一步加大對普通合伙人激勵的力度。 4．有效的增值服務為風險投資的發(fā)展發(fā)揮了重大作用 在美國，風險投資機構(gòu)不僅給創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供風險資本，而且更重要的是根據(jù)其是否為主導投資者、單個項目投資額度大小、投資的不同階段、風險投資家經(jīng)驗豐富程度等，通過董事會、投資協(xié)議和相關(guān)契約，分別采取緊密參與型、適度參與型和放任自流型管理方式，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)輸入管理要素，提供增值服務?！ 「鶕?jù)Dr．jeffry A．Timmons和Dr．Harry J．Sapienza對美國51家風險投資機構(gòu)的首席執(zhí)行官(CEO)，以及40多位創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的調(diào)查分析，其大量的實證研究表明，風險投資機構(gòu)向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供增值服務的績效十分顯著，尤其是在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、社會支持和網(wǎng)絡支持等方面，風險投資家發(fā)揮著不可替代的作用(詳見表1)?！ ”? 風險投資家的增值服務內(nèi)容及作用 作用 內(nèi)容重要性(5分制)績效(10分制)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略組建董事會商務咨詢?nèi)谫Y 社會支持:7教練/顧問朋友/密友 網(wǎng)絡支持:管理培訓專業(yè)化協(xié)作產(chǎn)業(yè)協(xié)作顧問 資料來源；Dr．jeffry A．Timmons and Dr．Harry J．Sapienza (1991)，轉(zhuǎn)引自：王曉龍，(風險投資與新經(jīng)濟)，經(jīng)濟管理出版社?！ ?．豐富的風險資本與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了完美結(jié)合 美國風險投資的長期年均回報率在20％以上，近5年，年均回報率則超過了40％，遠遠高于同期股票(8％—12％)和債券(6％—8％)的年均回報率。正由于此，美國風險投資的高收益促進了風險資本數(shù)量的迅速擴張和風險資本結(jié)構(gòu)的不斷改善。20世紀80年代以來，美國風險資本不僅取得了極大的發(fā)展，而且在其來源構(gòu)成中，個人和家庭所占份額逐漸下降，機構(gòu)投資者尤其是養(yǎng)老基金所占比重穩(wěn)步上升(1998年占到60％)。近年來，美國風險資本來源渠道日益暢通，風險資本結(jié)構(gòu)更趨合理(詳見表2)?！ ”? 19801998年美國風險資本的發(fā)展規(guī)模及來源構(gòu)成 單位：％ 年份總額(10億美元)公司個人家庭養(yǎng)老基金國外贈予和基金會銀行和保險公司198018
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