【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目來(lái)源 ? 與企業(yè)家直接聯(lián)系、金融機(jī)構(gòu)、高等院校、政府、經(jīng)紀(jì)人、律師、會(huì)計(jì)師，甚至其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。 2023/2/26 38 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 與策略 二、 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目篩選 ? 在美國(guó)，能夠得到風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的項(xiàng)目概率大約為 10％ ,而真正的投資項(xiàng)目則只有 1％。 基金股東會(huì) 基金董事會(huì) 投資決策委員會(huì) 項(xiàng)目聽(tīng)證會(huì) 項(xiàng)目論證會(huì) 項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì) 金字塔決策機(jī)制 2023/2/26 39 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估與策略 三、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)投資家所采用的評(píng)估方式及采用頻率 評(píng)估方式 采用頻率 評(píng)估方式 采用頻率 與管理隊(duì)伍中所有人員面談 100% 詢問(wèn)與其合作過(guò)的銀行家 62% 參觀企業(yè) 100% 征求本公司其他投資家的意見(jiàn) 56% 詢問(wèn)創(chuàng)業(yè)者的前商業(yè)合作者 96% 詢問(wèn)供應(yīng)商 53% 詢問(wèn)創(chuàng)業(yè)現(xiàn)有投資者 96% 征求其他風(fēng)險(xiǎn)公司的意見(jiàn) 52% 詢問(wèn)當(dāng)前用戶 93% 詢問(wèn)會(huì)計(jì)師 47% 詢問(wèn)潛在用戶 90% 詢問(wèn)律師 44% 調(diào)查其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)價(jià)值 86% 進(jìn)行深入的文獻(xiàn)調(diào)研 40% 與專家對(duì)產(chǎn)品性能進(jìn)行非正式討論 84% 利用正式的產(chǎn)品的技術(shù)評(píng)估 36% 深入調(diào)研創(chuàng)業(yè)企業(yè)前階段的財(cái)務(wù)報(bào)表 84% 利用正式的市場(chǎng)調(diào)研 31% 詢問(wèn)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 71% 2023/2/26 40 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 與策略 風(fēng)險(xiǎn)投資者的評(píng)估指標(biāo) ? 投資前預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)取決于有效的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估決策過(guò)程。 ? 在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)祥地美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資家和金融界的專家將風(fēng)險(xiǎn)決策問(wèn)題的研究集中于兩個(gè)方面： ? 風(fēng)險(xiǎn)投資家用何種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估一項(xiàng)投資項(xiàng)目的投資潛力？ ? 風(fēng)險(xiǎn)投資家利用何種模型來(lái)對(duì)投資進(jìn)行評(píng)估選優(yōu)？ 2023/2/26 41 表 1 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)評(píng)估指標(biāo) Wells(1974) Poindexter(1976) Tyebjee和 Bruno(1984) 因素 平均權(quán)重 按重要性順序排列的投資指標(biāo) 因素 頻數(shù) % 管理層的承諾 10 89 產(chǎn)品 /增長(zhǎng) 50 市場(chǎng) 46 營(yíng)銷技能 20 工程技能 11 營(yíng)銷計(jì)劃 11 財(cái)務(wù)技能 11 制造技能 11 參考 9 其他交易參與者 5 /經(jīng)驗(yàn) 7 行業(yè) /技術(shù) 4 變現(xiàn)方法 4 2023/2/26 42 表 2 前十項(xiàng)投資評(píng)估考慮因素 （美國(guó)紐約大學(xué)企業(yè)研究中心 ） 投資評(píng)估的考慮因素 被調(diào)查者反復(fù)提到的次數(shù) （最多 100） 64 62 5到 10年內(nèi)至少能獲得 10倍的回報(bào) 50 50 48 44 43 37 31 29 2023/2/26 43 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 與策略 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估模型 ? 美國(guó)兩位大學(xué)教授在 1983年調(diào)查了 90家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資公司在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)估時(shí)考慮的 23個(gè)因素，最終根據(jù)實(shí)際操作中的主要環(huán)節(jié)分析了影響投資決策的 16個(gè)因素，并將其分為 4類： ? 市場(chǎng)吸引力 ? 產(chǎn)品差異度 ? 管理能力 ? 對(duì)環(huán)境威脅的抵制能力 2023/2/26 44 風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估模型： ＋＋ ＋ －－ － ＋＋ －－ 2023/2/26 45 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 與策略 ? （ 1）模型的邏輯關(guān)系 ?邏輯關(guān)系 1：四大因素及其分支； ?邏輯關(guān)系 2： ? 市場(chǎng)吸引力＋產(chǎn)品差異度 預(yù)期收益； ? 管理能力＋對(duì)環(huán)境威脅的抵抗能力 預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； ?邏輯關(guān)系 3：風(fēng)險(xiǎn)資本退出對(duì)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的影響不予考慮。 2023/2/26 46 (2)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估模型的修正 市場(chǎng)吸引力 產(chǎn)品差異度 對(duì)環(huán)境威脅的抵制能力 管理能力 退出機(jī)制潛力 退出的難易 退出的方式 預(yù)期回報(bào) 預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) 投資決策 ＋＋ ＋＋ ＋ ―― ―― － 2023/2/26 47 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 與策略 （ 3）模型的量化 邏輯關(guān)系 1的量化 1 11 11 12 12 13 13 14 14W ( ) = W a + W a + W a + W a? ? ? ?市 場(chǎng) 吸 引 力43 3i 3ii1W ( ) = W a??＝管 理 能 力42 2i 2ii1( ) = W a??＝產(chǎn) 品 差 異 度44 4i 4ii1( ) = W a??＝對(duì) 環(huán) 境 威 脅 的 抵 制 能 力45 5i 5ii1( ) = W a??＝退 出 機(jī) 制 潛 力 值2023/2/26 48 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估 與策略 （ 2）模型的量化 邏輯關(guān)系 2的量化 1 2 5ER( ) = W W W 1 0 , , 1? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ?期 望 回 報(bào) ＋ ＋（ ＋ ＋ ＝ ； ）3 4 5P R ( ) = W W W 1 0 , , 1? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ?期 望 回 報(bào) ＋ ＋（ ＋ ＋ ＝ ； ）2023/2/26 49 風(fēng)險(xiǎn)投資家的九大謊言 ? 1. ―我喜歡你的公司，但是我的合伙人不喜歡?！睋Q句話說(shuō)，就是“ no‖。這個(gè)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人不過(guò)是想讓創(chuàng)業(yè)者們相信他是個(gè)好人，聰明人，能真正理解創(chuàng)業(yè) 者所做的一切的一個(gè)人；而“其他人”卻不是這樣，所以別怪罪于他。這是在推卸責(zé)任；別信他什么其他合伙人不像他一樣喜歡這個(gè)項(xiàng)目的胡言。他要真這么喜歡，他一定會(huì)投錢成交的。 ? 2. ―如果你能找到其他 VC先投錢，我們就跟?！睋Q言之，“ no‖。就像一句古老的日本 諺語(yǔ) 說(shuō)得那樣，“如果你姨有膽魄，她就是你叔了?！卑⒁坍?dāng)然沒(méi)有啦，所以這話是扯淡。說(shuō)這話的風(fēng)險(xiǎn)投資家其實(shí)是說(shuō)：“我們不看好這單生意，但是如果紅杉（ Sequoia，注 2）先投的話，我們也會(huì)跟風(fēng)?！币簿褪钦f(shuō)，一旦創(chuàng)業(yè)者們不需要錢，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)樂(lè)意給他更多－－這話如同在說(shuō)“一旦你看到 Larry Csonka不再不寒而栗，我們就會(huì)幫你對(duì)付他?！倍鴦?chuàng)業(yè)者想聽(tīng)到的是“如果你找不到其他 VC先投資，我們來(lái)投?！边@才是一個(gè)信任你的投資人。 2023/2/26 50 風(fēng)險(xiǎn)投資家的九大謊言 ? 3. ―先做起來(lái)給我們看看，然后我們?cè)偻顿Y?！毖韵轮猓?no‖。這個(gè)謊言可以翻譯成“我不相信你描繪的大餅，但是你如果能賺大錢證明給我看，那么 你也許能說(shuō)服我。但是，我不想告訴你我不打算投資，因?yàn)槲艺f(shuō)不定判斷失誤，然后，老天，你沒(méi)準(zhǔn)還能搞定一個(gè)財(cái)富 500強(qiáng)客戶，那時(shí)候，我不就活脫脫像個(gè)混蛋了。” ? 4. ―我們喜歡和其他 風(fēng)險(xiǎn)投資商 聯(lián)合投資?！边@就好比太陽(yáng)總會(huì)升起，加拿大人就是喜歡玩曲棍球那樣的規(guī)律，你要相信風(fēng)險(xiǎn)投資家必是貪婪的。貪婪在風(fēng)險(xiǎn) 投資這個(gè)行當(dāng)里的意思是“如果這是個(gè)好項(xiàng)目，我就要一人獨(dú)吞?！倍鴦?chuàng)業(yè)者們想聽(tīng)的正是“這輪投資，我們拿下了。我們不想要任何其他投資者的加入。”然后，創(chuàng)業(yè)者們的任務(wù)就是去說(shuō)服他們?yōu)楹纹渌顿Y者的加入能夠把蛋糕做得更大，而不是減少他們手里的那塊。 2023/2/26 51 風(fēng)險(xiǎn)投資家的九大謊言 ? 5. ―我們想要投資你們這個(gè)團(tuán)隊(duì)?！边@句話沒(méi)講完。投資團(tuán)隊(duì)是沒(méi)錯(cuò)的，而創(chuàng)業(yè)者們聽(tīng)到的意思就是“我們不會(huì)解雇你們－如果我們投資全然是因?yàn)槟銈?，? 們又怎么可能解雇你