【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 人或子承包人在實(shí)驗(yàn)室組織） 19851997年 至少 30 個(gè)州 州小型企業(yè)創(chuàng)新研究項(xiàng)目 發(fā)放類似于 SBIR 補(bǔ)貼，并經(jīng)常與聯(lián)邦SBIR 獎(jiǎng)勵(lì)一起發(fā)放 19871997年 商業(yè)部國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)組織 高級(jí)技術(shù)項(xiàng)目 提供獎(jiǎng)勵(lì)基金給開發(fā)目標(biāo)技術(shù)的公司和財(cái)團(tuán)。部分獎(jiǎng)勵(lì)側(cè)重面向小型企業(yè) 19881997年 國(guó)防部高級(jí)防衛(wèi)研究項(xiàng)目署 試驗(yàn)性風(fēng)險(xiǎn)資本投資項(xiàng)目 此項(xiàng)目被設(shè)計(jì)用來(lái)對(duì)私營(yíng)高科技公司進(jìn)行投資以換取股權(quán)或特許使用權(quán)。此項(xiàng)目只進(jìn)行了一項(xiàng)投 資 19891991年 國(guó)務(wù)院國(guó)際開發(fā)署 企業(yè)基金項(xiàng)目 監(jiān)督 12 個(gè)由聯(lián)邦出資，投資于東歐、前蘇聯(lián)和非洲的風(fēng)險(xiǎn)基金 19901997年 海外私人投資公司 風(fēng)險(xiǎn)資本基金擔(dān)保 為在發(fā)展中國(guó)家的至少 16 個(gè)私人風(fēng)險(xiǎn)基金的投資者提供全部或部分的收益19901997年 擔(dān)保 住房和城市發(fā)展部社區(qū)關(guān)系與事務(wù)辦公室 租戶機(jī)會(huì)項(xiàng)目 為租住公共住房的居民創(chuàng)辦的新企業(yè)和其他創(chuàng)業(yè)形式提供資金（項(xiàng)目的其他方面開始于 1987 年） 19931997年 能源部副部長(zhǎng)辦公室 保護(hù)小型創(chuàng)業(yè)公司計(jì)劃 為小型高科技企業(yè)提供資金、技術(shù) 支持和使用國(guó)家實(shí)驗(yàn)室的機(jī)會(huì) 19931997年 11 個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu) 小型企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移計(jì)劃 為小型高科技公司和非盈利性研究機(jī)構(gòu)之間的合作研究項(xiàng)目提供融資 19941997年 國(guó)防部合作減少威脅項(xiàng)目 保護(hù)企業(yè)基金 對(duì)在前蘇聯(lián)投資于國(guó)防轉(zhuǎn)換項(xiàng)目的一家獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)基金提供融資 19941997年 財(cái)政部 社區(qū)開發(fā)金融機(jī)構(gòu)基金 對(duì)社區(qū)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)資本和貸款基金投資并提供援助 19951997年 國(guó)防部 “ 快 速 通 道（ Fast Track） ”計(jì)劃 為 SBIR 的獎(jiǎng)勵(lì)獲得者籌集的私人資金提供 4： 1 的配合贈(zèng)款 19951997年 農(nóng)業(yè)部農(nóng)村企業(yè)與合作開發(fā)服務(wù)組織 中介再貸款計(jì)劃（修正） 允許項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)農(nóng)村風(fēng)險(xiǎn)基金投資者的收益進(jìn)行擔(dān)保 1997 資料來(lái)源 :Eisinger(1988)，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織 (1996)，美國(guó)小企業(yè)管理局(1994)，及在 LEXIS/NEXIS 數(shù)據(jù)庫(kù)和政府報(bào)告內(nèi)的各種新聞故事。 注 :附表中歸納了由州和聯(lián)邦組織出資的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目致力于將股權(quán)投資或類似股權(quán)的補(bǔ)貼 (Equitylike Grants)注入到私營(yíng)公司，或進(jìn)行這類投資的基金當(dāng)中。如果一個(gè)項(xiàng)目有多個(gè)名字，表中只列示其在 1997 年 5 月的名稱。如來(lái)一個(gè)項(xiàng)目在此日期之前終止，表中列示其終止時(shí)的名稱。如果資助項(xiàng)目的組織改變了項(xiàng)目名稱，或負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織發(fā)生變化，表中只列示其在 l997 年 5 月時(shí)的資助組織名稱。如果一個(gè)項(xiàng)目在此日期之前終止，則表中列示其終止時(shí)的贊助組織名稱。 除了政府設(shè)立的大量項(xiàng)目以外，在資本市場(chǎng)進(jìn)行的大量政策改革也是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的重要?jiǎng)右?。大量的研究表明，美?guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)真正得到發(fā)展，是在 70 年代末一系列政府政策出臺(tái)以后。在風(fēng)險(xiǎn)資本家、企業(yè)家、部分國(guó)會(huì)同情者和卡特政府的共同努力下，五個(gè)有利于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的 政策法規(guī)相繼出臺(tái)，極大地刺激了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。這些政策法規(guī)包括 : 1． 1978 年收入法案。這個(gè)法案將當(dāng)時(shí)實(shí)行的資本增值稅率從 %降低到28%，它是 60 年代末以后第一個(gè)鼓勵(lì)長(zhǎng)期股份投資的法案，致使其后一年風(fēng)險(xiǎn)資本增長(zhǎng)了 10 倍。 2． 1979 年雇員退體收入保障法 (ERISA)修改條款 (Prudent Man Rule)。該法案允許退休基金經(jīng)理進(jìn)行較高風(fēng)險(xiǎn)的投資，包括風(fēng)險(xiǎn)資本投資。 3. 1980 年鼓勵(lì)小企業(yè)投資法案 (SBIIA)。該法案將風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)重新界定為企業(yè)發(fā)展公司，取消了它作為投 資顧問必須在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的規(guī)定。這個(gè)法案減少了風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)的報(bào)告要求，消除了因違反投資顧問條例而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，給予了投資者更大的靈活性。 4． 1980 年雇員退休保障法 (ERISA)安全港 (Safe Harbor)條例。該條例明確短定風(fēng)險(xiǎn)資本基金經(jīng)理不能作為投資于該風(fēng)險(xiǎn)資本的退休基金的受信托人。這個(gè)條例給予風(fēng)險(xiǎn)資本家更多的自由，同時(shí)避免了接受退休基金作為有限合伙人所冒的風(fēng)險(xiǎn)。 5． 1981 年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)稅法。該稅法迸一步調(diào)低了私人資本增值稅率，從 28%降低到 20%。這個(gè)稅法實(shí)施的結(jié)果使 1981 年風(fēng)險(xiǎn)資本總 額增長(zhǎng)了 2 倍。 這五個(gè)政策措施的相繼出臺(tái)，對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的最終形成產(chǎn)生了十分積極的推動(dòng)作用。 第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的研究?jī)?nèi)容 從研究的角度看，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)有信息不對(duì)稱性強(qiáng)、不確定性高、評(píng)估難度大等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)獨(dú)特的動(dòng)作方式相結(jié)合，為現(xiàn)代金融學(xué)提供了一個(gè)理想的研究對(duì)象。然而，對(duì)于這一市場(chǎng)的研究一直落后于市場(chǎng)本身的發(fā)展。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的研究還自在初級(jí)階段，原因主要有兩個(gè)：其一是該市場(chǎng)在理論上涉及多層面、多角度和多階段，進(jìn)行系統(tǒng)分析有相當(dāng)難度；其二是在實(shí)踐中缺乏可供利用的 數(shù)據(jù)資料，實(shí)證分析難以進(jìn)行。盡管如此，由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中扮演了十分重要的角色，它正吸引著越來(lái)越多的學(xué)者對(duì)其進(jìn)行研究。同時(shí)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)正在民辦范圍內(nèi)發(fā)展，產(chǎn)生了對(duì)理論和實(shí)證研究愈來(lái)愈大的需求。 最近幾年來(lái)，國(guó)際上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的研究取得了很大的進(jìn)展，其初步成果體現(xiàn)在分析探討了以下幾個(gè)方面的問題：（ 1）風(fēng)險(xiǎn)資本的功能和作用；（ 2）風(fēng)險(xiǎn)資本家干什么、怎么干；（ 3）他們?cè)诙啻蟪潭壬先〉昧顺晒?；?4）風(fēng)險(xiǎn)資本與發(fā)行上市過(guò)程；（ 5）風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家的合同連接；（ 6）風(fēng)險(xiǎn)資本家與投資者的 合同連接 。（ 7）風(fēng)險(xiǎn)資本的退出策略與價(jià)值最大化 。（ 8）可供選擇的治理結(jié)構(gòu)。這些高度專業(yè)化的研究成果，推動(dòng)了現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展，為全面系統(tǒng)分析風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)提供了良好的基礎(chǔ)。但從總體上看，已有的研究成果多限于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)或側(cè)面的研究，把風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)作為一個(gè)整體進(jìn)行研究的很少。要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)研究，需要站在整個(gè)市場(chǎng)的高度，對(duì)市場(chǎng)的功能、市場(chǎng)的運(yùn)作、市場(chǎng)的組織和市場(chǎng)的發(fā)展等方面進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。具體說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的研究是由以下幾方面構(gòu)成的 : 一、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的運(yùn) 作 機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與一般 資本市場(chǎng)在運(yùn)作機(jī)制上有很大的差別。它是圍繞高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)育和成長(zhǎng)過(guò)程而運(yùn)作的。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生是技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新融合的結(jié)果，從高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā) (Ramp。D)階段到企業(yè)的擴(kuò)張階段，最后到企業(yè)上市進(jìn)入證券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在運(yùn)作機(jī)制上是適應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)的。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的研究包括很多內(nèi)容。首先，私人風(fēng)險(xiǎn)投資者是怎樣和科技成果 (科技資本家 )相結(jié)合而形成新生企業(yè)的 ?通過(guò)什么樣的方式 ?有什么特點(diǎn) ?第二，風(fēng)險(xiǎn)資本是怎樣迸人創(chuàng)新企業(yè)的 ?在什么時(shí)候、以什么方式進(jìn)入 ?第三，風(fēng)險(xiǎn)資本家怎樣退出創(chuàng)新企業(yè) ?怎 樣獲得投資收益 ?第四，高新技術(shù)企業(yè)是如何上市籌資的 ?有什么特點(diǎn) ?上市后是如何利用資本市場(chǎng)獲得進(jìn)一步發(fā)展的 ?對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的研究不僅是從整體上認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的需要，其中也涉及一些重大的理論問題。 二、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的功能和作用 40 年前， MldglianiM 和 Miller 提出了 任一廠商的市場(chǎng)價(jià)值與它的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) 這一著名的 Mamp。M 理論。然而，風(fēng)險(xiǎn)資本這種創(chuàng)新的資本形式的發(fā)展動(dòng)搖了Mamp。M 理論，它證明了借貸 。分配和所有制結(jié)構(gòu)確實(shí)影響企業(yè)的組織效率和現(xiàn)金流，從而影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。那么，風(fēng)險(xiǎn)資本的價(jià) 值增值功能是如何實(shí)現(xiàn)的 ?它在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中具有什么樣的特殊功能 ?這種功能是否可以替代 ?這些都是在理論上和實(shí)踐中迫切需要回答的重大問題。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的功能和作用的研究包括兩個(gè)方面 :其一是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)功能和作用，其二是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中各參與者的功能和作用。 資本市場(chǎng)的主要功能是優(yōu)化資源配置?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增加社會(huì)就業(yè)方面的作用日益增強(qiáng)，因而研究風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)功能重點(diǎn)在于研究市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用。這可以分為兩個(gè)層次進(jìn)行研究，第一個(gè)層次是風(fēng)險(xiǎn)資本與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，要回答的問題是 :風(fēng)險(xiǎn)資本是否能刺激技術(shù)創(chuàng)新 ?第二個(gè)層次是小盤股市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)資本的關(guān)系，要回答的問題是 :小盤股市場(chǎng)是否刺激風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展 ?如果對(duì)上述兩個(gè)問題的回答都是肯定的，則說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)有其特殊的市場(chǎng)功能。同時(shí)，也可以從市場(chǎng)運(yùn)作的結(jié)果來(lái)對(duì)比分析風(fēng)險(xiǎn)資本投資的企業(yè)與一般企業(yè)的表現(xiàn)， 從中看出風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的作用。 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的主要參與者包括企業(yè)家 (科技資本家 )、風(fēng)險(xiǎn)資本家、投資者、投資銀行和政府。他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中發(fā)揮各自的功能，他們的相互配合是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)得以有效運(yùn)作的基礎(chǔ)。在各參與者中，有的參與者的作用是易于理 解的，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家和政府的作用需要進(jìn)行深人的研究。風(fēng)險(xiǎn)資本家作為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中起核心作用的中介具有價(jià)值創(chuàng)造的功能，而政府政策不但是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)育和成長(zhǎng)的主要決定因素，同時(shí)也在相當(dāng)程度上作為風(fēng)險(xiǎn)資本家直接涉及風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。 三、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的治理結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的治理結(jié)構(gòu)是適應(yīng)委托人與代理人之間高度的不確定性和信息不對(duì)稱佳而形成的。理想的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該同時(shí)滿足信息最大化和信息成本最小化的要求。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在治理結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新是整個(gè)市場(chǎng)創(chuàng)新的核心內(nèi)容之一，對(duì)它的研究主要包括以下內(nèi)容 : 首先，風(fēng)險(xiǎn)資本 企業(yè)最常用的治理結(jié)構(gòu)是什么 ?普遍的觀點(diǎn)是，風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新是其成功的關(guān)鍵因素。那么，這種治理結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新是怎樣把信息不對(duì)稱減少到最低程度的 ?是怎樣在參與各方之間分配權(quán)利與責(zé)任，設(shè)計(jì)出合理的激勵(lì)機(jī)制的 ? 第二，投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家的合同連接。投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家的合同連接包括法律結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)資本家的自有資本、投資者的投資計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)資本家的報(bào)酬、報(bào)告制度與會(huì)計(jì)核算方法、代理成本與運(yùn)作費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇、風(fēng)險(xiǎn)基金的經(jīng)濟(jì)壽命等多方面的內(nèi)容。 第三，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)資本投資過(guò)程的最大特征 是其多階段性，而投資過(guò)程本身是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的工作。各種投資技術(shù)的應(yīng)用是為了把投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。研究風(fēng)險(xiǎn)資本投資過(guò)程的主要內(nèi)容包括投資技術(shù)、投資過(guò)程、權(quán)利與責(zé)任等方面。其中還會(huì)涉及到信息經(jīng)濟(jì)學(xué)以及期權(quán)定價(jià)等現(xiàn)代金砧經(jīng)濟(jì)理論。 第四，風(fēng)險(xiǎn)資本求與企業(yè)家的合同連接。盡管風(fēng)險(xiǎn)資本家積極參與企業(yè)的決策和管理，他與企業(yè)家之間仍然存在著信息不對(duì)稱的問題，即使他們具有相同的信息，在對(duì)有些問題的決策上仍會(huì)有分歧。風(fēng)險(xiǎn)資本從治理結(jié)構(gòu)上采取了一整套辦法來(lái)保證風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家權(quán)利與責(zé)任的合理分配。這些措施包括哪些內(nèi) 容 ?為什么是有效的 ?對(duì)這些問題的回答是深入研究風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容。 第五，風(fēng)險(xiǎn)資本的變現(xiàn)機(jī)制與小盤股市場(chǎng)的治理結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)家都希望所培育的企業(yè)能最終變現(xiàn)，但他們?cè)谧儸F(xiàn)的時(shí)間和方式上可能有不同意見。標(biāo)準(zhǔn)的股份購(gòu)買協(xié)議有相應(yīng)的規(guī)定來(lái)控制企業(yè)的變現(xiàn)過(guò)程，使風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)家的利益均得到保障。小盤股市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的重要組成部分，它在治理結(jié)構(gòu)上的特征也是適應(yīng)高度的信息不對(duì)稱性而形成的，研究其治理結(jié)構(gòu)包括監(jiān)管理念、組織結(jié)構(gòu)、法律架構(gòu)、信息披露制度等多方面的內(nèi)容。 四、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的歷史演 變過(guò)程與宏觀決定因素 從開始發(fā)育到現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了相當(dāng)長(zhǎng)的曲折發(fā)展過(guò)程。它作為一個(gè)市場(chǎng)的起落，不僅反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化對(duì)它的影響，而且也能說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)本身的發(fā)展運(yùn)動(dòng)規(guī)律。發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的歷史演變過(guò)程為發(fā)展中國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了可供參考的模式，從中可以總結(jié)出很多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。在過(guò)去幾年中，很多國(guó)家和政府己經(jīng)認(rèn)識(shí)刮風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在促進(jìn)科技成果的商業(yè)化、提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力、增加社會(huì)就業(yè)量等方面的重要作用．開始積極鼓勵(lì)和培育風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。然而，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展是受制于一定的宏觀環(huán)境的。這個(gè) 環(huán)境中的政策變量、經(jīng)濟(jì)變量和市場(chǎng)變量，都會(huì)影響到風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。在這方面需要研究的問題是 :哪些政策變量、經(jīng)濟(jì)變量和市場(chǎng)變量是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展的決定因素 ?迸一步說(shuō)，這些變量在多大程度上影響風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展 ?其中哪些是最主要的影響因素，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)影響因素的研究具有重要的政策意義。 五、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展模式及有效性分析 資本、投資與創(chuàng)新的關(guān)系是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重大課題之一。普遍的觀點(diǎn)是，資本市場(chǎng)與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)相連接的組織形式及其功能的有效性是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)成功的決定因素。按資本市場(chǎng)與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)相連的組織形式 劃分，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展在各國(guó)呈現(xiàn)出不同的模式。其中最具代表性的模式包括 :(1)德國(guó)模式。這種模式的特征是各主要銀行通過(guò)直接或間接方式參與到創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)中去，成為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的股東。 (2)美國(guó)模式。在該模式下，銀行的作用較小，資本市場(chǎng)與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的連接主要是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本和封閉式私募基金在發(fā)展成熟的資本市場(chǎng)上運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)的。(3)日本模式。該模式的特征是大企業(yè)集團(tuán)成為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的主要投資者，形成了高度集中和一體化的組織形式。這些不同的模式是在各國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)發(fā)展條件下形成的，具有其存在的合理性。