【文章內(nèi)容簡介】 法律風(fēng)險社會風(fēng)險不可抗力風(fēng)險⑴投資項目的非系統(tǒng)風(fēng)險風(fēng)險投資項目的非系統(tǒng)風(fēng)險包括：技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、融資風(fēng)險和管理風(fēng)險。①技術(shù)風(fēng)險風(fēng)險投資是否可行，關(guān)鍵看是否有值得投資的技術(shù)。至于技術(shù)是否可行，預(yù)期與實踐之間是否出現(xiàn)偏差，這之中存在著巨大的風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險就是指在高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新中，因技術(shù)因素導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的可能性，其大小由下列因素決定：A．技術(shù)上成功的不確定性技術(shù)是實現(xiàn)高技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新的核心依托，貫穿于高技術(shù)產(chǎn)品從設(shè)想到實現(xiàn)產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化的全過程，即設(shè)計原理突破、產(chǎn)品設(shè)計定型、工藝條件制定、生產(chǎn)工藝實現(xiàn)、市場營銷、產(chǎn)品改進(jìn)完善乃至售后服務(wù)等方方面面。其中任何一個環(huán)節(jié)的技術(shù)障礙，都將使產(chǎn)品創(chuàng)新前功盡棄。因此，進(jìn)行風(fēng)險投資活動，技術(shù)可行性論證及其風(fēng)險分析與對策是至關(guān)重要的前提工作。B．技術(shù)前景的不確定性新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，對于在現(xiàn)有技術(shù)支持條件下，能否很快使其完善起來，開發(fā)者和進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)家都沒有把握。因此，新技術(shù)的發(fā)展前景是不確定的，風(fēng)險投資者將面臨著很大的風(fēng)險。 C．技術(shù)效果的不確定性 D．技術(shù)壽命的不確定性高技術(shù)產(chǎn)品的重要點之一就是壽命周期短，更新?lián)Q代快。如電子計算機(jī)的電路技術(shù)，從最初的真空管到晶體管，周期13年；從晶體管到集成電路，周期8年；從集成電路到大規(guī)模集成電路，周期5年；從大規(guī)模集成電路到超大規(guī)模集成電路，周期僅為3年。而目前集成電路芯片上晶體管的集成度幾乎每兩年翻一番。由于高新技術(shù)產(chǎn)品的壽命周期越來越短，對風(fēng)險投資而言，如果不能在高技術(shù)壽命周期內(nèi)迅速產(chǎn)業(yè)化，收回初始投資并取得利潤，那么必將遭受巨大的損失。 E．配套技術(shù)的不確定性當(dāng)一項科研成果轉(zhuǎn)化所需的配套技術(shù)不成熟時，也會帶來風(fēng)險。一項科研成果，往往需要多種專業(yè)相關(guān)技術(shù)的配套，才能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。②市場風(fēng)險所謂市場風(fēng)險是指市場主體從事經(jīng)濟(jì)活動所面臨的盈利或虧損的可能性和不確定性。根據(jù)大量資料顯示，市場風(fēng)險是導(dǎo)致新產(chǎn)品、新技術(shù)商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化過程中斷甚至失敗的核心風(fēng)險之一。市場風(fēng)險主要包括：A．難以確定市場容量市場容量決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值。如果一項高技術(shù)產(chǎn)品的投入巨大，而產(chǎn)品的市場容量較少或者短期內(nèi)不為市場所接受，那么產(chǎn)品的市場價值就無法實現(xiàn)，投資就無法收回。另外對于成熟產(chǎn)品或技術(shù)進(jìn)入市場評價的方法和指標(biāo)，對新產(chǎn)品、新技術(shù)往往不適用。B．難以確定市場接受時間高新技術(shù)產(chǎn)品需要一個為市場所了解，所接納的過程。如著名的貝爾實驗室在50年代就推出了圖像電話，但直到20多年后，才開始了商業(yè)應(yīng)用。而對一些小企業(yè)來說，因缺乏雄厚的財力投入到廣告宣傳中，產(chǎn)品為市場接受的過程會更長，從而不可避免地為企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來困難。C．市場價格因素高技術(shù)產(chǎn)品的研制開發(fā)成本一般較高，為了實現(xiàn)高收益，產(chǎn)品定價一般很高，但是，當(dāng)產(chǎn)品價格超出了市場的承受力時，就很難為市場所接受。另一方面，當(dāng)這種產(chǎn)品逐漸被市場所接受時，其高額利潤又會吸引來眾多的競爭者，可能造成供大于求的局面，從而導(dǎo)致價格下跌，影響投資回收。D．市場戰(zhàn)略因素一項好的技術(shù)產(chǎn)品，如果沒有好的市場戰(zhàn)略策劃，在用戶選擇、上市時間、市場區(qū)域劃分等方面出現(xiàn)失誤，也會造成功虧一簣。③融資風(fēng)險風(fēng)險投資公司有了值得它投資的高新技術(shù)，接下來的問題就是如何籌集資金進(jìn)行投資了。企業(yè)在融通資金過程中也會經(jīng)常出現(xiàn)風(fēng)險。主要表現(xiàn)在：A．經(jīng)濟(jì)衰退如果風(fēng)險投資項目實施期間遇到經(jīng)濟(jì)衰退，則會出現(xiàn)銀根緊縮，從而使風(fēng)險企業(yè)所需資金無法按期到位。由于高技術(shù)產(chǎn)品壽命周期短，市場變化快，因而很可能出現(xiàn)因在某一階段不能及時獲得資金而失去發(fā)展時機(jī)，從而造成經(jīng)營失敗的危險性。 B．信用危機(jī) 進(jìn)行風(fēng)險投資的融資離不開有效的信用保證的支持，信用風(fēng)險貫穿于創(chuàng)業(yè)過程的各個階段，風(fēng)險投資過程中提供信用保證的參與者（技術(shù)成果供方、需方、投資者、融資者、管理和技術(shù)開發(fā)人員）的資信狀況、技術(shù)和資金能力等都是評價信用風(fēng)險的重要指標(biāo)。 C．利率風(fēng)險 當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時，對資金的需求迅速增加，而此時由于利率變動，會直接或間接地造成項目價值降低或收益下降。 D．外匯風(fēng)險 當(dāng)風(fēng)險企業(yè)有可能需要從國外進(jìn)口大量的先進(jìn)設(shè)備時，不論是采取借入外匯，或是采用出口信貸或融資租賃等方式，都會涉及到外匯匯率波動的問題。 ④管理風(fēng)險 管理風(fēng)險是指風(fēng)險企業(yè)在投資過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在： A．決策風(fēng)險 即風(fēng)險企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險投資具有投資大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快（一般2到3年）的特點，所以決策一旦失誤，就會給企業(yè)造成不可估量的損失。例如80年代初，當(dāng)IBM率先提出走計算機(jī)兼容道路時，其他一些計算機(jī)公司紛紛響應(yīng)，然而蘋果計算機(jī)公司的經(jīng)營者卻固執(zhí)己見，提出絕不走兼容化的道路，正因為這一決策的失誤，導(dǎo)致了蘋果計算機(jī)公司后來經(jīng)營狀況日益低下，幾乎到了破產(chǎn)的地步。 B．組織風(fēng)險 即由于風(fēng)險企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不合理所帶來的風(fēng)險。高新技術(shù)具有收益大、見效快的特點，因此風(fēng)險企業(yè)的增長速度都比較快。但由于風(fēng)險企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，往往忽略組織上的及時調(diào)整，這樣就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織落后之間的矛盾，從而成為風(fēng)險投資風(fēng)險的根源之一。 C．人事風(fēng)險 人是生產(chǎn)力要素中最主要最活躍的因素，人才是風(fēng)險企業(yè)最寶貴的財富。人才的數(shù)量和質(zhì)量是決定企業(yè)成敗興衰的關(guān)鍵，如果由于人事制度不合理，造成高級人才的流失，就會給企業(yè)帶來致命的風(fēng)險。在風(fēng)險投資過程中，人事風(fēng)險易被人們所忽視，然而由此造成的損失會是巨大的。⑵投資項目的系統(tǒng)風(fēng)險 相對于風(fēng)險投資過程而言的各種社會的、政治地、法律的、自然的變化所引起的風(fēng)險，總稱為風(fēng)險投資的系統(tǒng)風(fēng)險。這種風(fēng)險的一個基本特點，就是風(fēng)險投資參與者不可控制。①政治風(fēng)險 這是指風(fēng)險投資項目所在國家或地區(qū)的政治狀況（如戰(zhàn)爭、內(nèi)亂）發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險。②法律風(fēng)險這主要是指風(fēng)險投資項目所在國家的法律不完善或變動而給項目帶來的風(fēng)險。A． 法律法制不健全來自政府的一些法令可能限制某些技術(shù)的發(fā)展。另外，如果國家證券方面的法律不健全，就會影響風(fēng)險企業(yè)股票的上市與交易。在我國，相關(guān)法律不健全是風(fēng)險投資面臨的主要風(fēng)險之一。B．知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險知識產(chǎn)權(quán)是對知識財產(chǎn)擁有合法權(quán)利的認(rèn)定，因此知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險在風(fēng)險投資過程中具有特別意義。它又分為兩種風(fēng)險：一是侵權(quán)風(fēng)險，即指非知識產(chǎn)權(quán)擁有者以違法的手段給知識產(chǎn)權(quán)擁有者造成的損失，如各種盜版的音像產(chǎn)品、軟件等；二是泄密風(fēng)險，它是泄露技術(shù)秘密或商業(yè)秘密而造成的損失。③社會風(fēng)險 這類風(fēng)險是對跨國投資項目而言，主要涉及公共關(guān)系方面遇到的問題，如文化差異、官僚腐敗和社會治安等。這些問題對風(fēng)險投資項目的實施也會產(chǎn)生一定的影響。④不可抗力風(fēng)險 一些自然環(huán)境帶來的風(fēng)險對企業(yè)及個人的影響也很大，如地震、水災(zāi)、風(fēng)災(zāi)等。 該指標(biāo)的評價方向是：風(fēng)險應(yīng)控制在一定的水平。 財務(wù)指標(biāo) 財務(wù)指標(biāo)是風(fēng)險投資基金對后期風(fēng)險企業(yè)（處于成長階段、擴(kuò)張階段、成熟階段的風(fēng)險企業(yè)）進(jìn)行投資時考察的主要指標(biāo)之一。主要包括盈利能力分析、償債能力分析和資產(chǎn)管理分析。： 盈利能力分析表名稱公式意義銷售毛利率銷售毛利率是創(chuàng)造銷售利潤率的保障，只有較高的毛利率才能獲取更大的凈利。銷售利潤率銷售利潤率高，表明企業(yè)獲利能力強(qiáng)。資產(chǎn)回報率表明企業(yè)包括負(fù)債、凈資產(chǎn)在內(nèi)的全部資產(chǎn)獲得盈利的能力，它是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效果的重要指標(biāo)。權(quán)益回報率又稱凈資產(chǎn)收益率，它是所有比率指標(biāo)中綜合性最強(qiáng)、代表性最強(qiáng)的一個指標(biāo)。它反映了企業(yè)股東進(jìn)行投資而獲得投資報酬的高低狀況。該指標(biāo)越高，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。 資料來源：作者整理 償債能力分析表名稱公式意義流動比率反映短期償債能力。速動比率反映短期償債能力，比流動比率更令人信服。保守速動比率更進(jìn)一步反映短期償債能力，比流動比率和速動比率令人信服。負(fù)債比率反映企業(yè)的帳面資本結(jié)構(gòu)狀況。權(quán)益比率反映企業(yè)的帳面資本結(jié)構(gòu)狀況，是對負(fù)債比率的補(bǔ)充。權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)的帳面資本結(jié)構(gòu)狀況。利息保障倍數(shù)反映企業(yè)支付債務(wù)利息的能力。 資料來源：作者整理 資產(chǎn)管理比率名稱公式意義應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收帳款流動的速度。存貨周轉(zhuǎn)率衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。 資料來源：作者整理 人事制度 風(fēng)險企業(yè)的人事制度是否合理關(guān)系到該企業(yè)能否持續(xù)地發(fā)展，甚至是決定其成敗的重要因素。因為風(fēng)險企業(yè)的任何生產(chǎn)經(jīng)營活動都必須通過具體崗位上的具體的人來完成，人才是風(fēng)險企業(yè)活力的源泉，合理的人事制度能夠留住人才，吸引人才，使風(fēng)險企業(yè)不斷成長，所以人事制度對風(fēng)險企業(yè)有著特殊重要意義。該指標(biāo)的具體評價方向為：人事錄用、人事選拔、人事開發(fā)、人事考評和人事激勵。 組織結(jié)構(gòu) 風(fēng)險企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是風(fēng)險企業(yè)有效運營、實現(xiàn)投資目標(biāo)的保證。因此，合理的組織結(jié)構(gòu)對風(fēng)險企業(yè)來說也是十分重要的，故把它列為決策指標(biāo)之一。該指標(biāo)的考察方向為：組織結(jié)構(gòu)是否適應(yīng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的需要。 企業(yè)文化與經(jīng)營理念 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的收益水平固然重要，企業(yè)的文化理念也絕不可缺少。 現(xiàn)代管理理論和市場營銷理論都指出：良好的企業(yè)文化和經(jīng)營理念不但是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)在市場競爭中獲勝的根本保證。尤其是隨著科技的高速發(fā)展，人才自由流動性增強(qiáng)，加之信息手段的日益完備，致使不同企業(yè)的同類產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)水平趨于一致或相差無幾。這就使越來越多的人們認(rèn)識到：在激烈的現(xiàn)代市場競爭中，企業(yè)的核心競爭力越來越多體現(xiàn)為企業(yè)的文化和品牌，而不再僅僅是技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)；企業(yè)市場營銷的內(nèi)涵不再僅僅是產(chǎn)品和服務(wù)的傳遞，更重要的則是企業(yè)文化和理念的傳播。當(dāng)企業(yè)文化被其目標(biāo)市場接受并成為其目標(biāo)市場文化的一部分時，人們對企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)的消費就會成為一種自然。企業(yè)也只有如此，才會在競爭中立于不敗之地。 對于一個新興的風(fēng)險企業(yè)來說也是如此。我們不能只看重它的一些財務(wù)指標(biāo)，還要重視風(fēng)險企業(yè)文化理念對企業(yè)未來發(fā)展的影響。只有擁有良好的經(jīng)營理念和企業(yè)文化，企業(yè)才能健康成長并發(fā)展壯大，投資者才能獲得長期的投資收益。因此，企業(yè)文化和經(jīng)營理念作為評價指標(biāo)之一。 對其的評價方向為：企業(yè)文化應(yīng)具有導(dǎo)向功能，凝聚功能，激勵功能，調(diào)適功能，約束功能；經(jīng)營理念應(yīng)是良好、合理和前瞻性的。 所處行業(yè) 風(fēng)險企業(yè)所在的行業(yè)也是評估的一個方面。如果僅是企業(yè)或項目本身優(yōu)異，企業(yè)所在的行業(yè)卻日薄西山的話，對其投資也許只意味著對現(xiàn)在收益的擁有，總免不了：“夕陽無限好，只是近黃昏”的味道。而對朝陽產(chǎn)業(yè)的投資則往往意味著擁有未來，其蘊含的氣勢是“金戈鐵馬，氣吞萬里如虎”的“囂張”。 正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Zider【12】所指出的那樣：“風(fēng)險投資所創(chuàng)造的神話，與其說是風(fēng)險投資家對優(yōu)秀的人和創(chuàng)新的思想的投資所創(chuàng)造的，不如說是對好的行業(yè)進(jìn)行投資創(chuàng)造的?！?一個非常明顯的事實是：無論是國內(nèi)還是國外風(fēng)險基金組織的投資，大多集中在電子、通信、計算機(jī)和生物制藥等新興行業(yè)上，而對傳統(tǒng)行業(yè)的投資者非常稀少。以美國為例，美國的風(fēng)險投資公司投資的產(chǎn)業(yè)一般為計算機(jī)硬件及附件、軟件及信息服務(wù)、通信和網(wǎng)絡(luò)、半導(dǎo)體、電子儀器、醫(yī)療器械、健康護(hù)理、生物技術(shù)、環(huán)保技術(shù)、制藥、一般工業(yè)品和消費品、流通領(lǐng)域和其他商業(yè)服務(wù)。其中信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)成為風(fēng)險投資的主要流向。 根據(jù)一份有關(guān)美國1998年第一季度風(fēng)險投資的調(diào)察報告，在接受36億美元風(fēng)險資本的703家風(fēng)險企業(yè)中，僅以上兩類就占了投資總額的65%和風(fēng)險企業(yè)總數(shù)的68%。其中軟件和信息服務(wù)業(yè)首次突破單個季度吸引風(fēng)險資本超10億美元的記錄，成為美國風(fēng)險投資最集中的一個產(chǎn)業(yè)。而通信和網(wǎng)絡(luò)業(yè)由于Internet技術(shù)的高速發(fā)展，相對去年同季吸引資金勁增56%，這兩個產(chǎn)業(yè)之和就超過了風(fēng)險投資的一半。 由此可見風(fēng)險企業(yè)所在的行業(yè)也應(yīng)該作為一個重要的評價指標(biāo)。評價方向為：朝陽行業(yè)優(yōu)于夕陽行業(yè)。 投資規(guī)模 考慮所投資的行業(yè)的同時，還要考慮所需的投資規(guī)模。就一般的風(fēng)險基金而言，其投資規(guī)模是有上限和下限約束的。下限的原因是由于風(fēng)險投資家普遍采取投資組合的形式進(jìn)行投資，受其時間和精力所限，他們不可能把投資分散到許多小規(guī)模的投資項目上去。投資的上限則是風(fēng)險基金的資本總額和分散投資的政策來決定的。從分散投資風(fēng)險的角度來看，選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y規(guī)模是一種必然。 由上所述，可以得出，投資規(guī)模也是一個評價指標(biāo)。評價方向：應(yīng)保持在一定范圍內(nèi)（該范圍應(yīng)取決于風(fēng)險基金的投資政策）。 發(fā)展階段 就一般投資理論而言，投資于企業(yè)的發(fā)展初期和發(fā)展成熟期，其投資風(fēng)險不同，收益也不同。對風(fēng)險企業(yè)的投資也是一樣。一般對早期投資，風(fēng)險比較大，但可能獲取的收益也比較高；對后期投資，其風(fēng)險小，但收益相對也低。有關(guān)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展階段、特點、。：風(fēng)險企業(yè)不同發(fā)展階段比較種子階段（Seed Stage）創(chuàng)建階段（Startup Stage）成長階段（Development Stage）擴(kuò)張階段（ExpansionStage ）成熟階段（Bridge Stage）特點l 只有構(gòu)思、概念l 只有創(chuàng)業(yè)者或技術(shù)專家，沒有管理人員l 產(chǎn)品原型未開發(fā)測試l 沒有企業(yè)計劃l 只做過市場調(diào)研l(wèi) 完成企業(yè)計劃l 產(chǎn)品原型在測試中l(wèi) 產(chǎn)品準(zhǔn)備上市l(wèi) 管理隊伍形成l 第二代產(chǎn)品開始構(gòu)思l 尚未有銷售l 開始有銷售l 管理隊伍健全l 產(chǎn)品在生產(chǎn)中l(wèi) 驗證企業(yè)計劃并調(diào)整l 實施營銷推