【正文】 ①風險企業(yè)家及其管理團隊評估 A、早期風險企業(yè)l 風險企業(yè)家的經(jīng)營管理能力l 風險企業(yè)家的社會交往能力l 風險企業(yè)家的金融管理能力l 風險企業(yè)家的風險預見能力l 風險企業(yè)家的技術創(chuàng)新能力l 風險企業(yè)家的品質(zhì)l 項目人員素質(zhì)：學歷、專長能力、相關經(jīng)驗l 人員構(gòu)成的完備性 B、后期風險企業(yè) 除了包括早期風險企業(yè)的評價指標外，還應包括：l 風險企業(yè)家的市場營銷能力l 風險企業(yè)家的市場應變能力②風險企業(yè)自身 A、早期風險企業(yè)l 風險企業(yè)的人事制度l 組織結(jié)構(gòu)l 所需投資規(guī)模l 企業(yè)文化和經(jīng)營理念、l 風險產(chǎn)品的全部技術因素 B、后期風險企業(yè) 除了包括早期風險企業(yè)的評價指標外，還應包括：l 風險產(chǎn)品的經(jīng)濟因素l 財務指標 ③風險企業(yè)的外部環(huán)境評估 A、早期風險企業(yè)l 市場規(guī)模性l 市場的成長性l 市場的穩(wěn)定性l 市場進入壁壘與領導時間l 市場的競爭性l 市場退出渠道l 風險企業(yè)同金融界的關系l 風險企業(yè)同政府的關系l 其他環(huán)境指標 B、后期風險企業(yè) 除了包括早期風險企業(yè)的評價指標外，還應包括：l 風險企業(yè)與供應商的關系l 風險企業(yè)與銷售商的關系l 風險企業(yè)與消費者的關系 評估方法：①總體上用線性權重法 ②市場規(guī)模性的評估用：抽樣調(diào)查預測法、購買力估算法、相關調(diào)查預測法、判斷預測法 ③市場成長性的評估用：歷史引申法、回歸分析法 風險企業(yè)預期收益與風險評估預期收益和風險的評估結(jié)果決定了風險投資家是否對風險企業(yè)投資。有關風險產(chǎn)品技術因素的其他特性，如防模仿性，只有在深入研究之后才能得出結(jié)論。 由于該階段風險投資家主要是通過商業(yè)計劃書來了解有關信息，所以一個最基本的要求就是提案的表達要清晰流暢。造成這種高拒絕比例的一個主要原因是由于風險基金每年要收到很多商業(yè)計劃書，受其資本、時間、精力與人力等因素的影響，風險基金不可能對太多的風險企業(yè)進行深入投資決策評估。從風險產(chǎn)品來看，同早期風險企業(yè)相比，后期風險企業(yè)的產(chǎn)品已進入到了實用階段并開始了銷售。 綜上所述，項目收集初步篩選 項目篩選詳細篩選總體評估 項目評估預期收益與風險評估簽訂合同 風險投資項目評估的程序資料來源：作者整理第二節(jié) 應用評價指標進行分階段評估 上一節(jié)已得出了風險投資項目評估過程。其核心內(nèi)容與目的是評價風險企業(yè)的發(fā)展前景、獲利潛力與相應的經(jīng)營風險。二、項目篩選 項目篩選實際上是一個去粗存精的過程。其他指標二、補充指標 商業(yè)計劃書 風險企業(yè)家出讓的股權數(shù)內(nèi)容真實客觀；表述清晰流暢；信息充足、分析全面、計劃周詳、目標與戰(zhàn)略合理可行達到風險投資家對風險收益的要求資料來源：作者整理第三章 風險投資項目評估體系 上一章已建立起適合中國的風險投資項目評價指標體系，本章則按風險投資項目的每一步評估過程，分別應用相應評價指標，從而建立起整個風險投資評估體系。因此，提案內(nèi)容必須真實客觀；提案表述應該清晰流暢，便于瀏覽閱讀；提案所包含的信息量必須充足。 法制環(huán)境：相關法律制度健全程度、執(zhí)行情況。風險企業(yè)是否廣泛地介紹自己的產(chǎn)品，教育消費者，組織各種消費者聯(lián)誼會，贏得消費者的理解和支持，聯(lián)絡同消費者的感情。 ⑵風險企業(yè)是否經(jīng)常為銷售商提供各種便利服務。供應商是否能夠提供質(zhì)優(yōu)、價廉的商品、原料，將直接影響到風險企業(yè)產(chǎn)品或服務質(zhì)量的優(yōu)劣。在同樣收益水平的條件下，退出渠道暢通性高的風險企業(yè)容易吸引更多的投資。只要有進入者，就會有競爭，并且進入者越多，競爭越激烈。所以對風險企業(yè)來說，在投資成本合理的前提下，較高的進入壁壘和較長的領導時間，可以提高風險企業(yè)成功的可能性。 盡管風險投資家們希望風險企業(yè)能很好的適應市場變化，然而企業(yè)所固有的慣性會使這種適應變得很難。 因此風險企業(yè)要獲得成功，一個具有相當現(xiàn)實規(guī)模的市場是必不可少的，這是保證風險企業(yè)獲得預期收益的基礎。對經(jīng)濟因素指標的評估是將技術開發(fā)的收益，以經(jīng)濟指標形式加以分析比較，從方案的費用效益角度來衡量評價方案。從管理學的角度來講，企業(yè)距離控制中心越遠，對其相應管理的成本可能會更高（因為差旅費用和通信費用的增加）。 發(fā)展階段 就一般投資理論而言，投資于企業(yè)的發(fā)展初期和發(fā)展成熟期，其投資風險不同，收益也不同。評價方向為：朝陽行業(yè)優(yōu)于夕陽行業(yè)。 正如經(jīng)濟學家Zider【12】所指出的那樣：“風險投資所創(chuàng)造的神話，與其說是風險投資家對優(yōu)秀的人和創(chuàng)新的思想的投資所創(chuàng)造的，不如說是對好的行業(yè)進行投資創(chuàng)造的。 對于一個新興的風險企業(yè)來說也是如此。因此，合理的組織結(jié)構(gòu)對風險企業(yè)來說也是十分重要的，故把它列為決策指標之一。周轉(zhuǎn)速度快會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。保守速動比率更進一步反映短期償債能力，比流動比率和速動比率令人信服。： 盈利能力分析表名稱公式意義銷售毛利率銷售毛利率是創(chuàng)造銷售利潤率的保障，只有較高的毛利率才能獲取更大的凈利。B．知識產(chǎn)權風險知識產(chǎn)權是對知識財產(chǎn)擁有合法權利的認定，因此知識產(chǎn)權風險在風險投資過程中具有特別意義。在風險投資過程中，人事風險易被人們所忽視，然而由此造成的損失會是巨大的。 ④管理風險 管理風險是指風險企業(yè)在投資過程中因管理不善而導致投資失敗所帶來的風險，主要表現(xiàn)在： A．決策風險 即風險企業(yè)因決策失誤而帶來的風險。D．市場戰(zhàn)略因素一項好的技術產(chǎn)品，如果沒有好的市場戰(zhàn)略策劃，在用戶選擇、上市時間、市場區(qū)域劃分等方面出現(xiàn)失誤，也會造成功虧一簣。市場風險主要包括：A．難以確定市場容量市場容量決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值。 C．技術效果的不確定性 D．技術壽命的不確定性高技術產(chǎn)品的重要點之一就是壽命周期短，更新?lián)Q代快。 風險投資項目風險劃分非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險技術風險市場風險融資風險管理風險政治風險法律風險社會風險不可抗力風險⑴投資項目的非系統(tǒng)風險風險投資項目的非系統(tǒng)風險包括：技術風險、市場風險、融資風險和管理風險。因此，風險企業(yè)的預期收益水平就成了風險投資家關注的焦點，也是風險企業(yè)能否獲得風險基金投資的關鍵。高素質(zhì)的人才不僅應具備較高的學歷，更應有足夠的相關工作經(jīng)驗。事實上風險企業(yè)的成功跟風險企業(yè)家的品質(zhì)也是密切相關的，因此，把風險企業(yè)家的品質(zhì)作為評價指標之一。 由此可見，風險企業(yè)家的風險預見能力十分重要，故而把它列為指標之一。對金融管理能力的考察方向為：融資、資金配置與財務管理。這是因為風險投資家不但向風險企業(yè)輸入資本，還向風險企業(yè)提供各種關系網(wǎng)。以下三節(jié)分別對這三個因素所包含的評價指標進行確立和研究。它包括兩個方面：一是風險企業(yè)的總體特征，另一是風險產(chǎn)品的特點。下文主要是對這個問題進行了一些大膽探討。于是，在對最初的運作模式進行調(diào)整的基礎上，加之自身實際操作體驗之后，中國的風險投資公司紛紛形成了自己的操作模式。而這種關系存在的基礎則是投資者如何獲取最大的投資收益，被投資者如何以適宜的價格獲取投資。風險企業(yè)家的核心行為是為風險企業(yè)進行融資，一般來說，他們要千方百計取得風險投資家對企業(yè)的信任（當然好的項目會有許多風險投資公司同時去爭），以獲得企業(yè)發(fā)展所必需的資金。 但是，隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，以及受中國大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)政策的影響，中國的高科技企業(yè)將會越來越多，對風險投資的需求也會越來越大。 然而，盡管在這種熱度下，中國的風險投資公司的經(jīng)營環(huán)境和狀況并沒有多大的改變,，網(wǎng)絡公司的神話一個又一個地破滅，中國的二板市場也成了難產(chǎn)之子。如新加坡成立了中國高科技投資基金，日本的野村證券成立了中國風險投資公司，美國通用電氣資本公司成立了中國實業(yè)投資公司，AIC成立了中國零售業(yè)發(fā)展基金。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，從1991年到1994年，全球風險投資基金的資本達到678億美元，1995年已超過800億美元。三、風險投資的發(fā)展 目前，在世界范圍內(nèi)風險投資越來越受到人們的關注。 ⑹重視運用激勵、約束機制。風險投資家的投資目標不僅僅在于股息、紅利的獲取，而在于獲得巨額的風險資本增值。一、風險投資的簡介風險投資的英文名稱是“Venture Capital”，主要是指風險投資家出資，協(xié)助具有專門技術但是無法籌集到資金的企業(yè)家，并且承擔風險投資時的高風險的一種權益資本【1】。 ⑶資金投入分階段。風險企業(yè)公開上市后，其股票也更加受人關注。 另一方面，風險投資在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，風險投資本身也迅速地發(fā)展壯大起來。：：中國規(guī)模較大的風險投資公司 資金單位:元人民幣公司名稱資金公司性質(zhì)主要投資方向或宗旨北京科技風險投資股份有限公司5億元人民幣（注冊資金）股份制，北京國際信托投資有限公司、北京國際電力開發(fā)投資公司、中青旅控股股份有限公司各占25%股份，其他25%高新技術企業(yè)廣東省粵科風險投資集團有限公司，即廣東省風險投資集團資產(chǎn)總額10億元人民幣，凈資產(chǎn)7億元人民幣國有獨資公司重點支持高新技術及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司、廣東粵財信托投資公司、廣東華僑信托投資公司等三家股東組成的企業(yè)法人主要有電子信息、光機電一體化、新材料、生物工程、精細化工、新能源及高效節(jié)能、環(huán)保和核應用等高技術及各類專利技術的應用廣州科技風險投資有限公司3億元（注冊資金）至2003年將達到10億元人民幣市政府組織各種渠道籌集而來，今后，積極大量吸收民間資金投資，尋求與國外風險投資機構(gòu)合作設立中外合作風險投資公司數(shù)字移動通信產(chǎn)業(yè)、軟件開發(fā)產(chǎn)業(yè)、生物工程、中藥現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等行業(yè)上海創(chuàng)業(yè)投資公司6億元地方財政出資的國有獨資公司高新技術的創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化武漢高新技術產(chǎn)業(yè)風險投資有限公司注冊資本3100萬元人民幣，投資總額1億元武漢高新技術產(chǎn)業(yè)投資擔保有限公司及武漢科技會展有限公司共同出資組建高新技術項目開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、知識和技術創(chuàng)新深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司注冊資本7億元，股東會議已決定增資擴股到16億元市投資管理公司出資5億元，其他股東均為實力雄厚的企業(yè)集團和上市公司主要投資信息技術、生物醫(yī)藥、新材料及其它高新技術行業(yè)上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司注冊資本7000萬元人民幣國家科委、國家經(jīng)貿(mào)委、中國科學院科技促進經(jīng)濟基金委員會和上海聯(lián)和投資有限公司信息技術、生物醫(yī)藥、環(huán)保和新材料上海信息技術創(chuàng)業(yè)投資公司上海聯(lián)合投資有限公司、上海市郵電管理局、上海市廣播電影電視局、上海東方明珠股份有限公司、上海廣電（集團）有限公司、上海實業(yè)控股有限公司是公司的戰(zhàn)略性投資者信息類項目、信息基礎設施與功能性設施深圳高新技術產(chǎn)業(yè)投資服務有限公司注冊資本為1億元人民幣，至2000年6月，深圳市投資管理公司、深圳市科學技術發(fā)展基金會、深圳國家電子技術應用工業(yè)性試驗中心、深圳市生產(chǎn)力促進中心分散投資，不控股，不參與管理，企業(yè)成熟之后就退出來深圳市國成科技投資有限公司注冊資金5000萬元中國節(jié)能投資公司、深圳市高新技術產(chǎn)業(yè)投資服務有限公司和深圳市科委醫(yī)藥、生物工程、新材料和電子信息天津泰達科技風險投資公司大股東為天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)，其他股東包括天津泰達集團有限公司、北京國際信托投資有限公司、北京科技風險投資股份有限公司等電子信息、通訊工程、生物醫(yī)藥、環(huán)保與新材料，投資階段不限江蘇省高新技術風險投資公司注冊資本3億元江蘇省人民政府電子信息、新材料、生物技術及新醫(yī)藥和機電一體化等西安高新技術產(chǎn)業(yè)風險投資有限責任公司公司出資人匯集了政府資本、產(chǎn)業(yè)資本、金融資本以及民間資本信息產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥、通訊產(chǎn)業(yè)、光機電一體化浙江省科技風險投資有限公司注冊資金2億元浙江省科委和省財政廳電子信息、生物工程、新材料、機電一體化、通訊設備資料來源：唐翰岫《風險投資決策》，2002年，山東人民出版社。Y Management Co. Ltd.1993512China Merchants Direct Investment Ltd.China Merchants Investment Mgt. Ltd.199313Alliance Brewing Group L. P.Asian Strategic Investment Corp.199414China Automotive Components GroupL. P. Asian Strategic Investment Corp.199415China Dynamic Growth Fund Hamp。而現(xiàn)在，越來越多的風險投資公司將其大部分資金用在證券投資，而在實業(yè)投資方面資金越來越少。他們的核心行為有兩方面：一方面為了保證公司（或基金）的持續(xù)性，他們必須周期地向風險投資者進行融資；另一方面，他們必須不斷尋找優(yōu)良的投資項目（一般項目往往以企業(yè)形式存在的，稱之為風險企業(yè)）并進行投資。至于三個主體本身的問題則可以在發(fā)展中逐步解決。五、風險投資項目評估在我國實際操作存在的問題 目前，中國的風險投資公司雖然已具有相當?shù)臄?shù)量，但由于風險投資在中國的發(fā)展歷史比較短，無論在實踐上還是在理論上均存在許多的問題。然而我們追求的是持續(xù)成功，而不是瞬間的輝煌。在風險投資行業(yè)中有一投資準則：即寧可投資一個產(chǎn)品理念一般，但擁有高質(zhì)量管理者的風險企業(yè)，也不要一個產(chǎn)品理念優(yōu)異，但管理水平一般的風險企業(yè)【8】。市場環(huán)境包括市場的規(guī)模性