【正文】 ) Ltd.199416China Walden Venture Investment Ltd.China Walden Management Ltd.199417CMEC GE Capital China Industrial Ltd.First Eastern Investment Mgt. Ltd.199418ING Beijing Fund Baring Capital Partners Ltd.199419Pacific Technology Venture Fund – ChinaPacific Technology Venture Fund – China1994520Richina Equity TrustRichina Capital Partners Ltd.199421SCM China Growth Funt LDCStrategic Capital Management (HK) Ltd.19943422Citicorp Everbright ChinaCiticorp China Investment Mgt. Co. Ltd.19951823Newbridge Investment PartnersNewbridge Capital Ltd.199524China Enterprise Development Fund Ltd.China Enterprise Investment Mgt. Ltd.1996525Nomura China Venture Investment Fund Nomura China Venture Investment Ltd.1996526The China Retail FundAIG Investment Coup. Asia Ltd.1996資料來源：盛立軍《風險投資：操作、機制與策略》，1999年，上海遠東出版社。：投資中國的亞太地區(qū)風險投資基金/私有股權投資公司資金單位：千萬美元序號風險投資基金基金經(jīng)理成立時間資金1BOC China Fond Ltd.China Development Investment 1992152China Fund Inc.HSBS Private Equity Management Ltd.19923China Investment amp。 在1998年和1999年，風險投資成了中國政府與民間的最熱門的話題，并且這種熱度在2000年達到了最高峰。 隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國風險投資業(yè)也有了一定的發(fā)展，在1994年底時，中國的風險投資組織已有80余家，擁有35億元的投資能力【4】。其規(guī)模（投資規(guī)模與資本規(guī)模）越來越大，并且已成為了一種十分重要的經(jīng)濟現(xiàn)象。一個最好的例子就是美國在其高科技企業(yè)的推動下，締造了一個前所未有的經(jīng)濟神話，引發(fā)了以互聯(lián)網(wǎng)為特征的新一輪產(chǎn)業(yè)革命，同時也開創(chuàng)了“新經(jīng)濟”時代。由于風險投資家的努力增加了風險企業(yè)的價值，它被稱之為風險投資家的“附加價值”。 ⑵風險投資家的“附加價值”。 ⑷以資本增值的方式實現(xiàn)獲利。 投資項目的選擇風險投資的對象主要是那些高技術、高風險、高收益的中小企業(yè)。風險投資家以自身的相關產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識與實踐經(jīng)驗，結合高效的企業(yè)管理技能與金融專長，對風險企業(yè)或風險項目積極主動地參與管理經(jīng)營，直至風險企業(yè)或風險項目上市公開交易或通過并購方式實現(xiàn)資本增值與資金的流動性。第一章 風險投資的沿革資本、技術、管理與創(chuàng)業(yè)精神是生產(chǎn)力的主要動力來源，在技術作為核心競爭力的策略觀點下，如何結合資本、管理與創(chuàng)業(yè)精神，將是科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關鍵要素，也是一個國家或地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的主要政策。風險投資是一個動態(tài)循環(huán)過程，一輪風險資本投資退出后，該資本將投向被選中的另一個風險企業(yè)或風險項目，這樣循環(huán)往復。風險投資本身的特征 ⑴長期性、過渡性與定期性。 ⑸單項投資成功率低，單項投資回報率高，綜合投資回報率高。 風險投資家通過密切監(jiān)督，對風險企業(yè)的各種情況都比較了解，加上自身的豐富經(jīng)驗，既可以較早地覺察到企業(yè)運行的潛在問題，降低企業(yè)的運行風險，又可以成為風險企業(yè)重要的咨詢顧問，為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，重大經(jīng)營決策提出重要意見。這些附加價值服務是風險企業(yè)獲得成功的關鍵之一。如果說是高科技企業(yè)如雨后春筍般的發(fā)展壯大締造了美國的“新經(jīng)濟”的話，那么風險投資則是高科技企業(yè)大發(fā)展最重要的締造者。自從1946年美國研究與開發(fā)公司(ARD, Boston’s American Research and Development Corporation)在波士頓成立起，到1988年的時候，美國已擁有658家風險基金，進行42億美元的風險投資，管理310億美元的資本【3】。而到了2001年6月，單深圳市就有專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資及相關機構122家，其中創(chuàng)業(yè)投資公司43家，創(chuàng)業(yè)投資管理公司36家，創(chuàng)業(yè)投資中介機構23家，以及在深圳開展創(chuàng)投業(yè)務的境外機構20家。在國內(nèi)風險投資公司風起云涌之際，國外的風險投資公司也紛紛涉足中國【6】。 Development Fund Ltd.Kleinwort Benson China Mgt. Ltd.19924China Investment Co. Ltd.Crosby Asset Management Ltd.199225Ka Wah Five Arrows China HK Fund Ltd.KWR Asst Management Ltd.199266Kwong Wah Fund First Eastern Investment Group19927SHK China Industrial Investment Ltd.Dezhong Enterprise Investment Ltd.199258Cathay Investment Fund Ltd.New China Management Corp.1992129CEFNA Greater China Investment Co. Ltd.GEF New Asia Partners Ltd.199310China Aeronautical Technology Fund Ltd.TL AeroFund Investment Mgt. Ltd.19931111China Camp。：投資中國的風險投資基金所投資企業(yè)的行業(yè)分布（1997年）行業(yè)資金數(shù)額（千萬美元）比例企業(yè)數(shù)比例消費品%52%計算機%8%電子%26%工業(yè)產(chǎn)品%5918%醫(yī)藥生物%7%通訊%7%能源%37%交通%34%建筑%41%金融服務%5%其他服務%21%制造業(yè)%309%總計100%327100%資料來源：盛立軍《風險投資：操作、機制與策略》，1999，上海遠東出版社。而當原來投資的項目需要繼續(xù)投資時，由于風險投資公司無力再進行追加投資，這些項目最終要么中途夭折，要么陷于苦苦掙扎的境地。這種畸形的發(fā)展趨勢如繼續(xù)下去，將會徹底毀掉中國的風險投資業(yè)【7】。所謂風險投資者就是風險投資公司的股東（對于以有限合伙制形式組建起的風險基金來說，風險投資者就是有限合伙人，即風險基金的投資者），主要行為是在市場上尋找滿意的風險投資公司以對其進行投資，在投資之后他們將力圖對風險投資公司進行有效地激勵和監(jiān)督，以使自身的投資收益得到保障和實現(xiàn)最大化。 風險企業(yè)家是風險企業(yè)的創(chuàng)造者，在風險投資進入企業(yè)之前，他們是風險企業(yè)的經(jīng)營者；在風險企業(yè)進入之后，如果風險投資家認為風險企業(yè)家的經(jīng)營管理才能不適合作為企業(yè)的經(jīng)營者時，風險投資家將聘請職業(yè)經(jīng)理人來取代風險企業(yè)家而成為風險企業(yè)的實際經(jīng)營者。 目前風險投資的研究主要圍繞風險投資者（Venture Investor）、風險投資家(Venture Capitalist)和風險企業(yè)(New Venture)三者本身，三者之間以及三者與外部環(huán)境之間的關系展開。 三個主體之間的關系最核心的是投資與融資關系。投資決策有兩種：一是風險投資者對風險投資公司的投資決策；另一是風險投資公司對風險企業(yè)的投資決策，即對風險項目的評估。然而由于中國的文化傳統(tǒng)、市場環(huán)境和思維理念與美國有很大的不同，所以美國風險投資的運作模式在被應用一段時間之后，中國的風險投資公司發(fā)現(xiàn)它并不十分適合中國的實際情況。原來標準的評估模式在一些投資公司中變成了只是對外的一種說辭，投資人的主觀看法和經(jīng)驗在評估中扮演著最重要的角色。因此，當務之急，是建立一套適合中國國情的風險投資項目評估體系。風險企業(yè)的成功與否與風險企業(yè)家及其管理團隊有著直接的聯(lián)系。二、風險企業(yè)自身 風險企業(yè)自身是風險投資成功的關鍵。三、風險企業(yè)的外部環(huán)境 風險企業(yè)的外部環(huán)境是風險投資成功的保證。通過對這些指標的確立和研究，可以進一步揭示它們對風險投資的影響，進而，在實際運作的每一階段，通過控制這些因素，可以提高風險投資的成功率。 市場營銷能力 在現(xiàn)代市場中，企業(yè)的市場營銷能力往往對其產(chǎn)品在市場上能否成功起著決定作用，對風險企業(yè)更是如此。 對風險企業(yè)來說，風險投資家與風險企業(yè)家之間能否進行有效的信息交流，風險企業(yè)家能否與風險投資家和諧地進行合作，對風險企業(yè)的成功有十分重大的影響【9】。 因此在投資之前，必須對風險企業(yè)家的社會交往能力進行考察。而能否有效地運用金融資源，主要取決于風險企業(yè)家的金融管理能力，即對金融資源的籌集、使用、配置與建立相應制度等方面。 所以，風險企業(yè)家的市場應變能力也是很重要的，故列為考察指標之一。如果風險企業(yè)家擁有較強的風險洞察能力和良好的前瞻性眼光，就會較好地規(guī)避和防范未來經(jīng)營中可能會發(fā)生的風險，從而使風險企業(yè)成功的可能性提高【10】。對于風險企業(yè)家來說，有關技術方面的要求有兩方面：一是風險企業(yè)家對所開發(fā)風險產(chǎn)品的相關技術的掌握水平，以及對相應技術市場的熟悉程度。 風險企業(yè)家的品質(zhì) 任一企業(yè)的成功，除了內(nèi)外環(huán)境以及企業(yè)家的能力等因素外，企業(yè)家的品質(zhì)也是重要影響因素。這是選擇項目的前提之一。 人員素質(zhì) 好的風險企業(yè)不但應有完備的人員構成，還應具有高素質(zhì)的人才，這樣才能保證高速持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。這方面的評估主要有兩個方面：一是風險企業(yè)的總體評價；一是對風險企業(yè)產(chǎn)品的評價。但對于處于初創(chuàng)時期各個方面都稱不上完善的風險企業(yè)來說，一般也無所謂以往的績效紀錄。風險投資項目的風險不僅存在于特定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，而且遍布整個創(chuàng)業(yè)的全過程。然而這種風險的劃分并不是絕對的。技術風險就是指在高技術產(chǎn)品創(chuàng)新中，因技術因素導致創(chuàng)新失敗的可能性，其大小由下列因素決定：A．技術上成功的不確定性技術是實現(xiàn)高技術產(chǎn)品創(chuàng)新的核心依托，貫穿于高技術產(chǎn)品從設想到實現(xiàn)產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化的全過程，即設計原理突破、產(chǎn)品設計定型、工藝條件制定、生產(chǎn)工藝實現(xiàn)、市場營銷、產(chǎn)品改進完善乃至售后服務等方方面面。因此，新技術的發(fā)展前景是不確定的，風險投資者將面臨著很大的風險。由于高新技術產(chǎn)品的壽命周期越來越短，對風險投資而言，如果不能在高技術壽命周期內(nèi)迅速產(chǎn)業(yè)化，收回初始投資并取得利潤，那么必將遭受巨大的損失。根據(jù)大量資料顯示，市場風險是導致新產(chǎn)品、新技術商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化過程中斷甚至失敗的核心風險之一。B．難以確定市場接受時間高新技術產(chǎn)品需要一個為市場所了解，所接納的過程。另一方面，當這種產(chǎn)品逐漸被市場所接受時，其高額利潤又會吸引來眾多的競爭者，可能造成供大于求的局面，從而導致價格下跌，影響投資回收。主要表現(xiàn)在：A．經(jīng)濟衰退如果風險投資項目實施期間遇到經(jīng)濟衰退，則會出現(xiàn)銀根緊縮，從而使風險企業(yè)所需資金無法按期到位。 D．外匯風險 當風險企業(yè)有可能需要從國外進口大量的先進設備時，不論是采取借入外匯，或是采用出口信貸或融資租賃等方式，都會涉及到外匯匯率波動的問題。 B．組織風險 即由于風險企業(yè)組織結構不合理所帶來的風險。人才的數(shù)量和質(zhì)量是決定企業(yè)成敗興衰的關鍵，如果由于人事制度不合理，造成高級人才的流失，就會給企業(yè)帶來致命的風險。①政治風險 這是指風險投資項目所在國家或地區(qū)的政治狀況（如戰(zhàn)爭、內(nèi)亂）發(fā)生變化而帶來的風險。在我國，相關法律不健全是風險投資面臨的主要風險之一。這些問題對風險投資項目的實施也會產(chǎn)生一定的影響。主要包括盈利能力分析、償債能力分析和資產(chǎn)管理分析。權益回報率又稱凈資產(chǎn)收益率，它是所有比率指標中綜合性最強、代表性最強的一個指標。速動比率反映短期償債能力，比流動比率更令人信服。權益乘數(shù)反映企業(yè)的帳面資本結構狀況。流動資產(chǎn)周轉率反映流動資產(chǎn)的周轉速度。周轉越快，反映銷售能力越強。 組織結構 風險企業(yè)的組織結構是風險企業(yè)有效運營、實現(xiàn)投資目標的保證。 現(xiàn)代管理理論和市場營銷理論都指出：良好的企業(yè)文化和經(jīng)營理念不但是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎，也是企業(yè)在市場競爭中獲勝的根本保證。企業(yè)也只有如此，才會在競爭中立于不敗之地。因此，企業(yè)文化和經(jīng)營理念作為評價指標之一。而對朝陽產(chǎn)業(yè)的投資則往往意味著擁有未來，其蘊含的氣勢是“金戈鐵馬，氣吞萬里如虎”的“囂張”。其中信息技術產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)成為風險投資的主要流向。 由此可見風險企業(yè)所在的行業(yè)也應該作為一個重要的評價指標。下限的原因是由于風險投資家普遍采取投資組合的形式進行投資，受其時間和精力所限，他們不可能把投資分散到許多小規(guī)模的投資項目上去。評價方向：應保持在一定范圍內(nèi)（該范圍