【正文】 應(yīng)取決于風(fēng)險基金的投資政策）。有關(guān)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展階段、特點、。 地理位置 風(fēng)險企業(yè)所處的地理位置也會影響風(fēng)險投資決策。如果風(fēng)險企業(yè)同風(fēng)險基金的距離很遠的話，那么風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的監(jiān)管成本會很高的。： 風(fēng)險產(chǎn)品技術(shù)評價方向l 產(chǎn)品的獨創(chuàng)性l 必要功能實現(xiàn)的程度（包括性能、質(zhì)量、壽命）l 產(chǎn)品的可靠性l 產(chǎn)品系統(tǒng)的協(xié)調(diào)性l 產(chǎn)品的維修性l 取得所需設(shè)備的可能性l 產(chǎn)品的安全性l 產(chǎn)品本身的加工性、裝配性、便利性l 產(chǎn)品的可操作性l 產(chǎn)品本身與周圍環(huán)境的協(xié)調(diào)性l 產(chǎn)品的先進性l 產(chǎn)品本身現(xiàn)存技術(shù)問題的解決方案l 防模仿性l 產(chǎn)品的外觀資料來源：作者整理 經(jīng)濟因素（市場需求滿足性和市場變化適應(yīng)性） 風(fēng)險產(chǎn)品的經(jīng)濟因素決定風(fēng)險企業(yè)的成功。 其具體評估應(yīng)重點評價風(fēng)險產(chǎn)品的市場因素，即市場需求滿足性和市場變化適應(yīng)性。產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢隨其相對市場占有率和市場成長率的增加而增強。評價方向為：市場規(guī)模越大越好；市場成長越快越好。如電腦排版印刷的出現(xiàn)，徹底摧毀了一些人對鉛字印刷技術(shù)改進的努力。從這個角度來說，如果風(fēng)險企業(yè)所面對的市場是穩(wěn)定的或相對穩(wěn)定的，那么風(fēng)險企業(yè)獲得成功的可能性就高。而較長的領(lǐng)導(dǎo)時間有利于風(fēng)險企業(yè)提高自身的品牌形象，擴大生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本，理順內(nèi)部各種關(guān)系，增強同客戶的聯(lián)系，提高顧客的忠誠度等。B、 學(xué)習(xí)曲線 學(xué)習(xí)曲線即隨著時間的推移，單位產(chǎn)品成本下降的產(chǎn)業(yè)特性。 ⑶獲得分銷渠道 ⑷轉(zhuǎn)換成本 ⑸差異化 ⑹規(guī)模經(jīng)濟 ⑺政策法律 市場競爭性 無論風(fēng)險企業(yè)在新興產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域構(gòu)建的進入壁壘有多高，只要該領(lǐng)域的收益是豐厚的，就會有進入者。 但就另一個方面而言，保持適當?shù)氖袌龈偁幩接钟欣谄髽I(yè)的創(chuàng)新。 退出渠道暢通性越高，投資風(fēng)險相對就越低。相比之下，中國的市場尚不完備，退出機制也不完善，這種情況加大了投資風(fēng)險，減少了預(yù)期收益。二、有關(guān)風(fēng)險企業(yè)與外部關(guān)系的評價指標【2】 風(fēng)險企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系 風(fēng)險企業(yè)要維持正常生產(chǎn)，必須依靠供應(yīng)商提供原料、零部件、器材、工具等。 風(fēng)險企業(yè)與銷售商的關(guān)系 銷售環(huán)節(jié)是風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中至關(guān)重要的一環(huán)，因為它使風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品的價值最終得以實現(xiàn)，是保證風(fēng)險企業(yè)再生產(chǎn)順利進行的最重要的一環(huán)。投資者要考察風(fēng)險企業(yè)是否通過增加廣告投入、降低產(chǎn)品成本和售價、維護消費者利益并努力開發(fā)新產(chǎn)品、提高風(fēng)險企業(yè)在社會上的聲譽等措施來提高自身的吸引力。 ⑶風(fēng)險企業(yè)與銷售商是否保持經(jīng)常接觸，加強信息交流，風(fēng)險企業(yè)與銷售商是否互相傳遞內(nèi)部簡報、年度報告、宣傳小冊子等材料，同時保持雙方人員的密切往來，增進了解，鞏固風(fēng)險企業(yè)和銷售商的關(guān)系。投資者要觀察風(fēng)險企業(yè)是否真正把消費者的利益放在第一位，研究他們的需要，傾聽他們的意見，不斷地改進產(chǎn)品，提供完善的售后服務(wù)。 風(fēng)險企業(yè)同政府的關(guān)系 政府與風(fēng)險企業(yè)之間有著千絲萬縷的聯(lián)系。 宏觀經(jīng)濟環(huán)境：宏觀經(jīng)濟處于繁榮階段。自然環(huán)境：即自然資源、地區(qū)、氣候、人口狀況等因素。如果商業(yè)計劃書信息量不足或表達不清晰，就無法對其進一步評估。二、風(fēng)險企業(yè)家出讓的股權(quán)數(shù) 風(fēng)險投資家是否對風(fēng)險企業(yè)進行投資，不但取決于風(fēng)險企業(yè)能否成功或達到一定的收益水平，還要取決于風(fēng)險投資家能從投資中獲得多少收益。對成就的追求程度、領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、職業(yè)操守、團隊精神、聰明、機智、精力充沛、情緒穩(wěn)定人員構(gòu)成的完備性學(xué)歷、專長能力和相關(guān)經(jīng)驗風(fēng)險企業(yè)一、風(fēng)險企業(yè)總體預(yù)期收益水平風(fēng)險水平人事制度組織結(jié)構(gòu)財務(wù)指標企業(yè)文化和經(jīng)營理念所處行業(yè)所需投資規(guī)模發(fā)展階段地理位置二、風(fēng)險產(chǎn)品技術(shù)因素經(jīng)濟因素應(yīng)在一定水平以上風(fēng)險應(yīng)控制在一定的水平之下人事錄用、人事選拔、人事開發(fā)、人事考評、人事激勵組織結(jié)構(gòu)是否適應(yīng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的需要企業(yè)文化應(yīng)具有導(dǎo)向功能，凝聚功能，激勵功能，調(diào)適功能，約束功能；經(jīng)營理念應(yīng)是良好、合理和前瞻性的朝陽行業(yè)優(yōu)于夕陽行業(yè)應(yīng)保持在一定范圍（該范圍應(yīng)取決于風(fēng)險基金的投資策略）投資組合一般應(yīng)包含各種階段，不應(yīng)只集中在某一特定階段，否則不利于分散風(fēng)險也不利于獲得好的收益風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險基金的距離一般不宜太遠市場需求滿足性和市場變化適應(yīng)性市場環(huán)境及外部關(guān)系一、市場環(huán)境市場的規(guī)模性市場的成長性市場的穩(wěn)定性市場進入壁壘與領(lǐng)導(dǎo)時間市場的競爭性市場退出渠道二、外部關(guān)系風(fēng)險企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系 風(fēng)險企業(yè)與銷售商的關(guān)系風(fēng)險企業(yè)與消費者的關(guān)系 風(fēng)險企業(yè)同金融界的關(guān)系 風(fēng)險企業(yè)同政府的關(guān)系三、其他環(huán)境指標 社會政治環(huán)境 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 法制環(huán)境 文化環(huán)境 基礎(chǔ)設(shè)施 自然環(huán)境 社區(qū)服務(wù)環(huán)境 技術(shù)環(huán)境規(guī)模越大越好成長越快越好穩(wěn)定性越強越好成本合理的前提下，風(fēng)險企業(yè)構(gòu)建的進入壁壘越高越好，領(lǐng)導(dǎo)時間越長越好應(yīng)保持一定的競爭水平退出渠道越暢通越好主要考察六個方面，具體內(nèi)容詳見本章第四節(jié)主要考察三個方面，具體內(nèi)容詳見本章第四節(jié)主要考察三個方面，具體內(nèi)容詳見本章第四節(jié)主要考察三個方面，具體內(nèi)容詳見本章第四節(jié)主要考察三個方面，具體內(nèi)容詳見本章第四節(jié)政治穩(wěn)定性、政策連續(xù)性、對外政策和戰(zhàn)爭風(fēng)險宏觀經(jīng)濟處于繁榮階段相關(guān)法律制度健全程度、執(zhí)行情況人們的價值觀念、行為規(guī)范、習(xí)慣習(xí)俗、宗教觀點等能源、交通、通信等自然資源、地區(qū)、氣候、人口狀況等因素行政機構(gòu)、金融服務(wù)、生活居住條件、醫(yī)療衛(wèi)生條件等技術(shù)信息、現(xiàn)有技術(shù)與方案中技術(shù)的關(guān)聯(lián)度、技術(shù)人員獲得的便利性等。 風(fēng)險投資項目主要是從三方面取得的：一是由風(fēng)險企業(yè)家提出；二是由其他風(fēng)險投資家或有關(guān)機構(gòu)、人員推薦介紹；三是風(fēng)險投資家的主動尋訪。如果只是坐等商業(yè)計劃書上門，一是項目數(shù)可能不會太多，一是可能會錯失一些好的投資機會。 具體操作方式可以是對商業(yè)計劃書簡單瀏覽，也可以是對提案較為細致的閱讀，從而剔除不合乎要求的提案。三、項目評估 項目評估是風(fēng)險投資決策的主體部分。風(fēng)險投資總體預(yù)期收益及風(fēng)險水平評估。如果協(xié)商的結(jié)果是雙方都能接受的，那么相關(guān)的法律文件將被簽署。 從發(fā)展階段的角度，可以將風(fēng)險企業(yè)分為相當多的類別，如本文第二章中將風(fēng)險企業(yè)劃分為五個階段，即種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴張階段、成熟階段。 從企業(yè)總體來看，后期風(fēng)險企業(yè)在企業(yè)管理、生產(chǎn)管理、財務(wù)管理、市場營銷、文化理念等方面要比早期風(fēng)險企業(yè)成熟。一、項目收集階段 對于項目收集階段而言，該階段主要是接受與收集風(fēng)險企業(yè)的提案或投資申請書，因此該階段無需做出評價或判斷，也不需要應(yīng)用指標進行評價。一些研究表明，一般情況下該階段的淘汰率平均高達85%以上。 所以風(fēng)險投資家一般依據(jù)他所在的風(fēng)險基金的基本投資原則，通過對商業(yè)計劃書的簡單瀏覽，來判斷其是否違背基本原則。 經(jīng)過初選后，風(fēng)險投資家就對符合基本投資原則的商業(yè)計劃書進行較為細致的閱讀，以判斷是否值得繼續(xù)評估。 除了對商業(yè)計劃書的基本要求以外，該風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn)品也應(yīng)該具有吸引風(fēng)險投資家注意力的特征。如果表面上，風(fēng)險產(chǎn)品都無獨特之處，那么深入分析也就失去了其必要性 至于其他評價指標，還不宜在此階段使用。此時，風(fēng)險投資家需要收集有關(guān)風(fēng)險企業(yè)、風(fēng)險企業(yè)家及其管理團隊、風(fēng)險企業(yè)的目標市場等一切可能的信息進行分析評估。 風(fēng)險企業(yè)的總體評估 風(fēng)險企業(yè)的總體評估就是對影響風(fēng)險企業(yè)成敗的三個因素進行評估，具體來說就是：對風(fēng)險企業(yè)家及其管理團隊、風(fēng)險企業(yè)自身、風(fēng)險企業(yè)的外部環(huán)境進行評估。因此，該階段用到的評價指標為：投資規(guī)模與風(fēng)險企業(yè)家出讓的股權(quán)數(shù)。風(fēng)險企業(yè)總體評估是這一步評估的前提條件，這一步評估是上一步評估的延續(xù)。一般來說，對于后期風(fēng)險企業(yè)的評估用到的評價指標最全面。 因此，在商業(yè)計劃書的詳細篩選階段應(yīng)用到的評價指標為： 早期風(fēng)險企業(yè)：l 商業(yè)計劃書本身l 風(fēng)險產(chǎn)品的技術(shù)因素（主要是獨特性）后期風(fēng)險企業(yè)：l 商業(yè)計劃書本身l 風(fēng)險產(chǎn)品的技術(shù)因素（主要是獨特性）l 風(fēng)險產(chǎn)品的經(jīng)濟因素（主要是產(chǎn)品的市場需求性和市場適應(yīng)性）。對于后期風(fēng)險企業(yè)來說，它要突出的不但是產(chǎn)品的技術(shù)因素（主要是產(chǎn)品獨特性與新穎的創(chuàng)意），還要有產(chǎn)品的經(jīng)濟因素，主要是產(chǎn)品的市場需求性和市場適應(yīng)性。其次，提案的內(nèi)容應(yīng)該真實客觀，不應(yīng)有刻意夸大的傾向。在這一點上無論對早期風(fēng)險企業(yè)還是后期風(fēng)險企業(yè)都適用。而為了不錯過好的投資對象和機會 ，風(fēng)險投資家又必須對所有商業(yè)計劃書進行篩選，這就引起了篩選階段另一方面實際情況，即風(fēng)險投資家在進行風(fēng)險企業(yè)的提案篩選時，對每一個商業(yè)計劃書的瀏覽時間一般十分短暫。 商業(yè)計劃書的初步篩選階段 本階段的主要目的是淘汰大部分不符合風(fēng)險投資基金要求的商業(yè)計劃書。從市場來看，市場已認識并已開始接受后期企業(yè)的產(chǎn)品，而對早期風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn)品還一無所知。 早期風(fēng)險企業(yè)特指風(fēng)險產(chǎn)品尚未進行市場營銷以前的風(fēng)險企業(yè)，包括處于種子階段和創(chuàng)建階段的風(fēng)險企業(yè)。本節(jié)則研究在每一個評估階段，應(yīng)該用哪些評價指標進行判斷，使用哪種評估方法，從而得出更完善的評估體系。通過對照公司的投資要求，看其是否達到投資標準。項目評估共包括兩個步驟：對影響風(fēng)險投資成敗的三個因素進行評估，即總體評估。商業(yè)計劃書多，則可以先簡單瀏覽剔除大量提案，然后再較為細致地閱讀提案。其篩選對象是風(fēng)險企業(yè)的提案或計劃書。這是因為，積極收集的目的性和方向性都很明確，便于對風(fēng)險市場的發(fā)展進行把握。第一節(jié) 風(fēng)險投資項目評估的程序 雖然每一個風(fēng)險投資公司都有自己的運作程序和制度，但風(fēng)險投資項目的評估過程總的來講包括四個階段：項目收集，項目篩選，項目評估，簽訂合同。 至此，本文已得出了全部風(fēng)險投資決策指標。 從市場學(xué)的角度來看，商業(yè)計劃書的信息應(yīng)包括經(jīng)濟、社會、法律、政治等環(huán)境分析；風(fēng)險企業(yè)所處的行業(yè)分析、競爭分析、需求分析（規(guī)模與成長前景）；風(fēng)險產(chǎn)品的市場定位分析、技術(shù)分析、財務(wù)分析等；以及建立在綜合分析基礎(chǔ)之上的風(fēng)險企業(yè)發(fā)展目標、戰(zhàn)略、策略分析與相關(guān)技術(shù)等內(nèi)容。技術(shù)環(huán)境：包括技術(shù)信息、現(xiàn)有技術(shù)與方案中技術(shù)的關(guān)聯(lián)度、技術(shù)人員獲得的便利性等。文化環(huán)境：主要指人們的價值觀念、行為規(guī)范、風(fēng)俗習(xí)慣、宗教觀點等。 風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)與政府的關(guān)系考察，主要看以下三方面內(nèi)容： ⑴風(fēng)險企業(yè)是否能清楚了解政策，把政策、法律、法規(guī)用好； ⑵風(fēng)險企業(yè)是否經(jīng)常向政府匯報工作，讓政府了解風(fēng)險企業(yè)的困難、要求和成績，同時也從政府那里獲得稅收、物價、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、供求狀況等信息，幫助風(fēng)險企業(yè)決策； ⑶風(fēng)險企業(yè)負責(zé)人是否與政府領(lǐng)導(dǎo)人，特別是主管部門的領(lǐng)導(dǎo)人保持良好關(guān)系，取得他們的支持。風(fēng)險企業(yè)同金融界的關(guān)系 金融界不但為風(fēng)險企業(yè)提供結(jié)算、匯兌、保險等一系列服務(wù)，而且可以為風(fēng)險企業(yè)提供資金支持，尤其在我國風(fēng)險企業(yè)資金普遍短缺，風(fēng)險企業(yè)發(fā)展受到限制的情況下，如果能經(jīng)常得到金融界的信貸支持，無疑是給風(fēng)險企業(yè)注射了一針強心劑。 風(fēng)險企業(yè)與消費者的關(guān)系 消費者（顧客）是風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品的最終購買者，“顧客就是上帝”。風(fēng)險企業(yè)是否定期舉辦訓(xùn)練班或產(chǎn)品訂貨會，介紹產(chǎn)品性能、使用方法、維修技術(shù)，讓銷售商更熟悉、了解產(chǎn)品。風(fēng)險投資家考察風(fēng)險企業(yè)與銷售商的關(guān)系，通常從以下幾方面著手：⑴風(fēng)險企業(yè)能否提高自身吸引力。另外，供應(yīng)商還可以為風(fēng)險企業(yè)提供有關(guān)市場、原料、商品、價格、消費趨勢，以及商業(yè)動態(tài)等一系列寶貴信息。該指標由退出難易和退出方式選擇兩個因素共同決定。對于中國這樣的新興風(fēng)險投資市場，暢通的退出渠道似乎比其他因素更重要【15】。因此，風(fēng)險企業(yè)所面對的市場應(yīng)保持一定的競爭水平。而競爭越激烈，風(fēng)險企業(yè)失敗的可能性就越高，并且風(fēng)險企業(yè)還需面對替代品的挑戰(zhàn)。 ⑵品牌效應(yīng) 風(fēng)險企業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)的開拓者，它能最先向用戶提供服務(wù)。常見的進入壁壘如下【14】：⑴技術(shù)障礙A、 專有技術(shù)或?qū)＠? 專有技術(shù)或?qū)＠旧砭途哂信潘院捅Ｃ苄浴?進入壁壘與領(lǐng)導(dǎo)時間 由于風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營是相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的探索過程，它是這一新興產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域的開拓者，需要構(gòu)建該領(lǐng)域的進入壁壘，以阻止市場跟隨者的模仿對其領(lǐng)先地位的侵蝕。很明顯的例子就是，當市場環(huán)境發(fā)生變化時，總有人試圖通過增加對現(xiàn)有技術(shù)的開發(fā)投資，來改進現(xiàn)有產(chǎn)品以抗拒市場的變化。然而風(fēng)險企業(yè)所面對的往往是技術(shù)和市場需求的高度不確定性。同時，風(fēng)險企業(yè)所面對的市場成長性是其獲得成功的又一影響因素，它是風(fēng)險企業(yè)獲得長期收益的保證。這就是說，產(chǎn)品不但要能滿足市場的穩(wěn)定需求，還要能適應(yīng)市場的變化需求，二者缺一不可。這要求風(fēng)險產(chǎn)品的成本最低，效用和利益最大。對其的評價方向是：風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險基金的距離一般不宜太遠。對于風(fēng)險投資活動來說，這種情況可能會更明顯。按照風(fēng)險投資公司的組合投資策略，通過對該指標的分析與評價，可有效地降低風(fēng)險投資公司的風(fēng)險，保證風(fēng)險基金的安全。對風(fēng)險企業(yè)的投資也是一樣。從分散投資風(fēng)險的角度來看，選擇恰當?shù)耐顿Y規(guī)模是一種必然。 投資規(guī)模 考慮所投資的行業(yè)的同時，還要考慮所需的投資規(guī)模。其中軟件和信息服務(wù)業(yè)首次突破單個季度吸引風(fēng)險資本超10億美元的記錄，成為美國風(fēng)險投資最集中的一個產(chǎn)業(yè)?！?一個非常明顯的事實是：無論是國內(nèi)還是國外風(fēng)險基金組織的投資，大多集中在電子、通信、計算機和生物制藥等新興行業(yè)上，而對傳統(tǒng)行業(yè)的投資者非常稀少。 所處行業(yè) 風(fēng)險企業(yè)所在的行業(yè)也是評估的一個方面。我們不能只看重它的一些財務(wù)指標，還要重視風(fēng)險企業(yè)文化理念對企業(yè)未來發(fā)展的影響。這就使越來越多的人們認識到：在激烈的現(xiàn)代市場競爭中，企業(yè)的核心競爭力越來越多體現(xiàn)為企業(yè)的文化和品牌，而不再僅僅是技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)；企業(yè)市場營銷的內(nèi)涵不再僅僅是產(chǎn)品和服務(wù)的傳遞，更重要