文化投資學(xué)第五章風(fēng)險分析與資本預(yù)算(編輯修改稿)
2025-03-27 11:33 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 市場份額 20% 30% 50% 銷售單價 2 變動成本（每臺） 1 固定成本（每年） 1891 1791 1741 初始投資 1900 1500 1000 表 51 A公司發(fā)動機案例現(xiàn)金流量預(yù)測 （單位：百萬元） 投入 第 0年 第 15年 收入 變動成本 固定成本 折舊 稅前利潤 稅收（ tc＝ ） 凈利潤 現(xiàn)金流入量 6000 3000 1791 300 909 309 600 900 初始投資 1500 ?收入＝市場容量 市場份額 銷售單價 – 6000百萬＝ 10000 30% 2百萬 ? 變動成本＝單位變動成本銷售量 – 銷售量＝市場容量市場份額 – 3000百萬＝ 1百萬 3000 ? 稅前總成本＝ 變動成本 +固定成本 – 3000百萬 +1791百萬＝ 4791百萬 表 53 對 發(fā)動機項目第 1期 NPV所做的敏感性分析 （單位：百萬元） 變量 悲觀估計 正常估計 樂觀估計 市場容量（每年） 1802 1517 8154 市場份額 696 1517 5942 銷售單價 853 1517 2844 變動成本（每臺） 189 1517 2844 固定成本（每年） 1295 1517 1628 初始投資 1208 1517 1903 案例小結(jié) ? 從總體上來說，表 53的敏感性分析可以表明 NPV分析是否值得依賴，也就是減少了“安全錯覺”。 ? 在所有變量的正常估計中，即使出現(xiàn)一個錯誤，也將大大改變 NPV。 ? 敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。 – 比如，此太陽能發(fā)動機項目中，收入的錯誤估計比成本的錯誤估計對 NPV值是正是負影響更大，因此，在分析過程中，必須就影響收入的變量收集更多的信息。 案例小結(jié) ? 敏感性分析的不足 – 可能更容易造成“安全錯覺”。事實上也可能存在著過分樂觀估計悲觀狀態(tài)值的情形。 – 敏感性分析只是孤立地處理每個變量的變化，而實際上不同變量的變化很有可能是相互相互關(guān)聯(lián)的。 第二節(jié)、場景分析 ? 場景分析是一種變異的敏感性分析 ? 這種方法考察一些可能出現(xiàn)的不同場景，每種場景綜合了各種變量的影響。 ? 例：空難場景下的太陽能發(fā)動機項目現(xiàn)金流預(yù)測 – 假設(shè)市場容量是正常狀態(tài)的 70%，即 7000； – 假設(shè)市場份額是正常狀態(tài)的 2/3，即 20%，其他變量均按正常狀態(tài)估計。 表 54 空難場景下的現(xiàn)金流量預(yù)測 （單位：百萬元） 變量 第 0年 第 15年 收入 變動成本 固定成本 折舊 稅前利潤 稅收（ tc＝ ） 凈利潤 現(xiàn)金流入量 2800 1400 1791 300 691 235 456 1
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