【文章內(nèi)容簡介】 認股權(quán)證則屬于廣義認股權(quán)證，是由上市公司以外的第三方（一般為證券公司、銀行等 )發(fā)行的，不增加股份公司的股本。 （二）認股權(quán)證實例解釋 假設(shè)投資人以每股 7分錢的價格買進 1股代號為 9769的中國移動（ 0941）備兌認股權(quán)證，投資人就可在 2023年 10月 18日以每股 （認購比率）股中國移動的股票（實際上是現(xiàn)金結(jié)算，并不真正發(fā)生購買行為）。如果 10月 18日收盤后，中國移動在 10月 18日及之前的 4個交易日的收盤價算術(shù)平均值（專業(yè)術(shù)語叫 “ 收市價 ” ）低于每股 ，則行使這一認購權(quán)毫無意義，投資人可放棄購買的權(quán)利，這樣就完全輸?shù)袅水?dāng)時購買這一權(quán)利的 7分錢；反之，如果收市價為每股 26港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取 ?？鄢?dāng)時購買這一權(quán)利的 7分錢本金，投資人可凈賺 （不考慮行權(quán)費用），投資回報可達 203%。 同樣道理，備兌認沽權(quán)證是一種認沽期權(quán)。投資人購買備兌認沽權(quán)證，實際上是買進一種權(quán)利 ———擁有這種權(quán)利的投資人，可以在未來的某一行權(quán)日，以某一行權(quán)價賣出某一股票（或某一組股票）的權(quán)利。 假設(shè)投資人以每股 9分錢的價格買進 1股代號為 9908的中國移動備兌認沽權(quán)證，投資人就可在 2023年 10月 26日以每股 21港幣的價格沽出 動的股票。在 10月 26日收盤時，如果中國移動的收市價高于每股 21港幣，投資人可放棄沽出的權(quán)利，完全輸?shù)舢?dāng)時購買這一權(quán)利的 9分錢；反之，如果中國移動的收市價為每股 19港幣，投資人就會行使這一權(quán)利，以賺取 20分的行使利潤?？鄢?dāng)時購買這一權(quán)利的 9分錢本金，投資人可凈賺 11分的凈利潤（不考慮行權(quán)費用），投資回報可達 122%。 從表面上看，投資人買賣認股權(quán)證，好像是在和發(fā)行商對賭股價走勢。實際上，發(fā)行商一般都會采取一種叫 “ 對沖 ” 的辦法，將自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場。假設(shè)某投資人從發(fā)行商手上買入一批中國移動備兌認購證 9769。如果中國移動股價上升， 9769的價格就會往上升，投資人就會賺錢，發(fā)行商就要虧錢。發(fā)行商為了回避這種風(fēng)險，就會在賣出 9769的同時，在市場上買入一定比例的中國移動股票進行對沖。這樣，如果中國移動股價上升，發(fā)行商在9769上確實會虧錢，但會在股票上賺回錢。發(fā)行商只要進行科學(xué)的對沖，就能做到盈虧相抵略有盈余。 購買認股權(quán)證，猶如四兩撥千斤，具有很大的杠桿作用。一般來說，認股權(quán)證絕對價格的變化會小于對應(yīng)股票（正股）的價格變化，但相對于其自身低廉的價格來說，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍。因此，發(fā)行商在進行對沖操作時，需要在市場上買入（或賣出）相當(dāng)于認股權(quán)證金額幾倍甚至十幾倍的股票。 明白了這個道理，投資人買賣認股權(quán)證時就應(yīng)該特別注意：千萬不要把認股權(quán)證看做一個獨立的證券，單純?yōu)橘I賣認股權(quán)證而買賣認股權(quán)證。買賣認股權(quán)證時，投資人應(yīng)該把分析的重點放在對應(yīng)的股票上。只有投資人認為正股便宜時，才應(yīng)該考慮買入備兌認購證；認為正股偏貴時，才應(yīng)該考慮買入備兌認沽證。如果投資人只分析單只認股權(quán)證的價格走勢，不論正股價格的平貴而進行買賣，那就變成本末倒置的純投機行為。 理論上講，認股權(quán)證的合理價格和正股的價格之間有著緊密關(guān)聯(lián)，投資人只要把正股價格、正股價格百分比波動的標(biāo)準差、當(dāng)前的利率水平、權(quán)證的行使價格和行使期限，輸入到一個叫 BlackScholes的模型中，就能算出某只認股權(quán)證的合理價格。不過，香港市場上大部分認股權(quán)證的價格，都遠高于理論價格。因此，投資人就要衡量，自己愿不愿意為了獲得一定量的杠桿作用，而額外支付一定的差價（可能是認股權(quán)證價格的百分之幾到百分之幾十）。 需要特別提醒讀者的是，發(fā)行商為了獲取更高的利潤，往往會發(fā)行一些非標(biāo)準的認股權(quán)證，或在發(fā)行條款中加入一些不利于投資人的條款。從法律上講，發(fā)行商在招股書中都已經(jīng)對這些認股權(quán)證的條款進行了足夠的披露，因此不需要負相關(guān)的法律責(zé)任。 因此，要保護自身利益，投資人必須充分理解，才能考慮是否介入認股權(quán)證。 ? （三）認股權(quán)證的發(fā)行用途 ? 發(fā)行認股權(quán)證的主要用途有： ? （ 1）在公司發(fā)行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認股權(quán)證（即配股權(quán)證），使其可以按優(yōu)惠價格認購新股，或直接出售認股權(quán)證，以彌補新股發(fā)行的稀釋損失（最初的功能）。 ? （ 2）作為獎勵發(fā)放給本公司的管理人員（實質(zhì)是 “ 獎勵期權(quán) ” ，附有行權(quán)條件，與看漲期權(quán)并不完全相同）。 ? （ 3）作為籌資工具，認股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場利率的長期債券（促銷的功能）。 ? （四）附認股權(quán)證債券的稅前債務(wù)資本成本（即投資者要求的收益率）必須處在等風(fēng)險普通債券的市場利率和普通股稅前資本成本之間，才能被發(fā)行公司和投資者同時接受，即發(fā)行附認股權(quán)證債券的籌資方案才是可行的。 ? （五）認股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點 ? 認股權(quán)證籌資的主要優(yōu)點是：可以降低相應(yīng)債券的利率；認股權(quán)證籌資的主要缺點有：（ 1）稀釋每股收益和每股股價；（ 2）靈活性較差；（ 3）附帶認股權(quán)證債券的承銷費用高于普通的債務(wù)融資。 八、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 （一）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 3年連續(xù)盈利，且最近 3年凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于 7%。 ，公司資產(chǎn)負債率不高于 70%。 40%。 ，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的主要特征 主要特征 含義 要點 轉(zhuǎn)換價格 轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格 。 即可轉(zhuǎn)換債券持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時的每股取得成本 。 在債券面值一定的前提下 ， 轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比率呈反比例變動關(guān)系 。 轉(zhuǎn)換比率 債權(quán)人每張可轉(zhuǎn)換債券通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù) 。 轉(zhuǎn)換比率 =債券面值 247。 轉(zhuǎn)換價格 。 贖回條款 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定 。 設(shè)置可轉(zhuǎn)換債券贖回條款的目的 ， 是為了促使可轉(zhuǎn)換債券持有人盡快將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股 ， 同時也有利于發(fā)行公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 、 降低資本成本 、 增強籌資的彈性與靈活性和限制可轉(zhuǎn)換債券持有人過分享受公司股價大幅度上升所帶來的回報 。 回售條款