【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 認(rèn)股權(quán)證則屬于廣義認(rèn)股權(quán)證，是由上市公司以外的第三方（一般為證券公司、銀行等 )發(fā)行的，不增加股份公司的股本。 （二）認(rèn)股權(quán)證實(shí)例解釋 假設(shè)投資人以每股 7分錢(qián)的價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 1股代號(hào)為 9769的中國(guó)移動(dòng)（ 0941）備兌認(rèn)股權(quán)證，投資人就可在 2023年 10月 18日以每股 （認(rèn)購(gòu)比率）股中國(guó)移動(dòng)的股票（實(shí)際上是現(xiàn)金結(jié)算，并不真正發(fā)生購(gòu)買(mǎi)行為）。如果 10月 18日收盤(pán)后，中國(guó)移動(dòng)在 10月 18日及之前的 4個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)算術(shù)平均值（專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)叫 “ 收市價(jià) ” ）低于每股 ，則行使這一認(rèn)購(gòu)權(quán)毫無(wú)意義，投資人可放棄購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利，這樣就完全輸?shù)袅水?dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)這一權(quán)利的 7分錢(qián)；反之，如果收市價(jià)為每股 26港幣，投資人就會(huì)行使這一權(quán)利，以賺取 ?？鄢?dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)這一權(quán)利的 7分錢(qián)本金，投資人可凈賺 （不考慮行權(quán)費(fèi)用），投資回報(bào)可達(dá) 203%。 同樣道理，備兌認(rèn)沽權(quán)證是一種認(rèn)沽期權(quán)。投資人購(gòu)買(mǎi)備兌認(rèn)沽權(quán)證，實(shí)際上是買(mǎi)進(jìn)一種權(quán)利 ———擁有這種權(quán)利的投資人，可以在未來(lái)的某一行權(quán)日，以某一行權(quán)價(jià)賣(mài)出某一股票（或某一組股票）的權(quán)利。 假設(shè)投資人以每股 9分錢(qián)的價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 1股代號(hào)為 9908的中國(guó)移動(dòng)備兌認(rèn)沽權(quán)證，投資人就可在 2023年 10月 26日以每股 21港幣的價(jià)格沽出 動(dòng)的股票。在 10月 26日收盤(pán)時(shí)，如果中國(guó)移動(dòng)的收市價(jià)高于每股 21港幣，投資人可放棄沽出的權(quán)利，完全輸?shù)舢?dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)這一權(quán)利的 9分錢(qián)；反之，如果中國(guó)移動(dòng)的收市價(jià)為每股 19港幣，投資人就會(huì)行使這一權(quán)利，以賺取 20分的行使利潤(rùn)?？鄢?dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)這一權(quán)利的 9分錢(qián)本金，投資人可凈賺 11分的凈利潤(rùn)（不考慮行權(quán)費(fèi)用），投資回報(bào)可達(dá) 122%。 從表面上看，投資人買(mǎi)賣(mài)認(rèn)股權(quán)證，好像是在和發(fā)行商對(duì)賭股價(jià)走勢(shì)。實(shí)際上，發(fā)行商一般都會(huì)采取一種叫 “ 對(duì)沖 ” 的辦法，將自己的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)。假設(shè)某投資人從發(fā)行商手上買(mǎi)入一批中國(guó)移動(dòng)備兌認(rèn)購(gòu)證 9769。如果中國(guó)移動(dòng)股價(jià)上升， 9769的價(jià)格就會(huì)往上升，投資人就會(huì)賺錢(qián)，發(fā)行商就要虧錢(qián)。發(fā)行商為了回避這種風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)在賣(mài)出 9769的同時(shí)，在市場(chǎng)上買(mǎi)入一定比例的中國(guó)移動(dòng)股票進(jìn)行對(duì)沖。這樣，如果中國(guó)移動(dòng)股價(jià)上升，發(fā)行商在9769上確實(shí)會(huì)虧錢(qián)，但會(huì)在股票上賺回錢(qián)。發(fā)行商只要進(jìn)行科學(xué)的對(duì)沖，就能做到盈虧相抵略有盈余。 購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證，猶如四兩撥千斤，具有很大的杠桿作用。一般來(lái)說(shuō)，認(rèn)股權(quán)證絕對(duì)價(jià)格的變化會(huì)小于對(duì)應(yīng)股票（正股）的價(jià)格變化，但相對(duì)于其自身低廉的價(jià)格來(lái)說(shuō)，其升跌百分比可以是正股的幾倍到十幾倍。因此，發(fā)行商在進(jìn)行對(duì)沖操作時(shí)，需要在市場(chǎng)上買(mǎi)入（或賣(mài)出）相當(dāng)于認(rèn)股權(quán)證金額幾倍甚至十幾倍的股票。 明白了這個(gè)道理，投資人買(mǎi)賣(mài)認(rèn)股權(quán)證時(shí)就應(yīng)該特別注意：千萬(wàn)不要把認(rèn)股權(quán)證看做一個(gè)獨(dú)立的證券，單純?yōu)橘I(mǎi)賣(mài)認(rèn)股權(quán)證而買(mǎi)賣(mài)認(rèn)股權(quán)證。買(mǎi)賣(mài)認(rèn)股權(quán)證時(shí)，投資人應(yīng)該把分析的重點(diǎn)放在對(duì)應(yīng)的股票上。只有投資人認(rèn)為正股便宜時(shí)，才應(yīng)該考慮買(mǎi)入備兌認(rèn)購(gòu)證；認(rèn)為正股偏貴時(shí)，才應(yīng)該考慮買(mǎi)入備兌認(rèn)沽證。如果投資人只分析單只認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格走勢(shì)，不論正股價(jià)格的平貴而進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，那就變成本末倒置的純投機(jī)行為。 理論上講，認(rèn)股權(quán)證的合理價(jià)格和正股的價(jià)格之間有著緊密關(guān)聯(lián)，投資人只要把正股價(jià)格、正股價(jià)格百分比波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差、當(dāng)前的利率水平、權(quán)證的行使價(jià)格和行使期限，輸入到一個(gè)叫 BlackScholes的模型中，就能算出某只認(rèn)股權(quán)證的合理價(jià)格。不過(guò)，香港市場(chǎng)上大部分認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格，都遠(yuǎn)高于理論價(jià)格。因此，投資人就要衡量，自己愿不愿意為了獲得一定量的杠桿作用，而額外支付一定的差價(jià)（可能是認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的百分之幾到百分之幾十）。 需要特別提醒讀者的是，發(fā)行商為了獲取更高的利潤(rùn)，往往會(huì)發(fā)行一些非標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)股權(quán)證，或在發(fā)行條款中加入一些不利于投資人的條款。從法律上講，發(fā)行商在招股書(shū)中都已經(jīng)對(duì)這些認(rèn)股權(quán)證的條款進(jìn)行了足夠的披露，因此不需要負(fù)相關(guān)的法律責(zé)任。 因此，要保護(hù)自身利益，投資人必須充分理解，才能考慮是否介入認(rèn)股權(quán)證。 ? （三）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行用途 ? 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的主要用途有： ? （ 1）在公司發(fā)行新股時(shí)，為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋?zhuān)o原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證（即配股權(quán)證），使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失（最初的功能）。 ? （ 2）作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放給本公司的管理人員（實(shí)質(zhì)是 “ 獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán) ” ，附有行權(quán)條件，與看漲期權(quán)并不完全相同）。 ? （ 3）作為籌資工具，認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)票面利率低于市場(chǎng)利率的長(zhǎng)期債券（促銷(xiāo)的功能）。 ? （四）附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前債務(wù)資本成本（即投資者要求的收益率）必須處在等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率和普通股稅前資本成本之間，才能被發(fā)行公司和投資者同時(shí)接受，即發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資方案才是可行的。 ? （五）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 認(rèn)股權(quán)證籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是：可以降低相應(yīng)債券的利率；認(rèn)股權(quán)證籌資的主要缺點(diǎn)有：（ 1）稀釋每股收益和每股股價(jià)；（ 2）靈活性較差；（ 3）附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷(xiāo)費(fèi)用高于普通的債務(wù)融資。 八、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券 可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 （一）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 3年連續(xù)盈利，且最近 3年凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的公司可以略低，但是不得低于 7%。 ，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于 70%。 40%。 ，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的主要特征 主要特征 含義 要點(diǎn) 轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格 。 即可轉(zhuǎn)換債券持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的每股取得成本 。 在債券面值一定的前提下 ， 轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比率呈反比例變動(dòng)關(guān)系 。 轉(zhuǎn)換比率 債權(quán)人每張可轉(zhuǎn)換債券通過(guò)轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù) 。 轉(zhuǎn)換比率 =債券面值 247。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 。 贖回條款 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定 。 設(shè)置可轉(zhuǎn)換債券贖回條款的目的 ， 是為了促使可轉(zhuǎn)換債券持有人盡快將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股 ， 同時(shí)也有利于發(fā)行公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 、 降低資本成本 、 增強(qiáng)籌資的彈性與靈活性和限制可轉(zhuǎn)換債券持有人過(guò)分享受公司股價(jià)大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào) 。 回售條款