建設項目經(jīng)濟評價概論(編輯修改稿)
2025-03-26 08:54 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 方案就越少。 ?（ 2）函數(shù)曲線與橫坐標在相交于 表示， 當 時， NPV=0；當 時， NPV 0； 當 時 , NPV 0。因此 是一個具有重要作用的折現(xiàn)率臨界值。 ?（ 3）該曲線所示的投資項目，是一種典型的現(xiàn)金流量，具有一定代表性。 ici%22* ?i*ii? *ii? ?*ii? ? *i600 400 200 0 200 400 600 10 30 40 50 60 20 22% 圖 32 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 累計凈現(xiàn)值函數(shù)曲線? 所謂累計凈現(xiàn)值函數(shù)曲線，是反映項目逐年累計凈現(xiàn)值變化情況的曲線。如圖 33所示。 同時把與之對應的累計凈現(xiàn)流量曲線一 并 繪出，如圖 33所示。 150 100 50 0 50 100 150 200 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 A B C D F E G H 累計凈現(xiàn)金流量 累計折現(xiàn)值 圖 33 累計凈現(xiàn)值和累計現(xiàn)金流量曲線 AB—— 總投資現(xiàn)值； AC—— 總投資額； EF—— 凈現(xiàn)值； DF—— 累計凈現(xiàn)金流量（期末）； OG—— 靜態(tài)投資回收期； OH—— 動態(tài)投資回收期 凈年值 凈年值 （ Net Annual Value，簡稱 NAV）是把項目經(jīng)濟壽命期中發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，通過基準收益率換算成項目服務期各年（從第 1年到第 n年）的凈等額年值。 1)1()1()1()(0 ??????????????nnntttiiiiCOCIN A VNPV — 凈年值； (CICO)t — 第 t年的凈現(xiàn) 金流量； i — 折現(xiàn)率 。 n— 服務期年限，或經(jīng)濟壽命。 當然，凈年值還可以通過終值（將來值）來換算，不再贅述。 ),/()1()(),/(0niPAiCOCIniPANP VNA V cnttctc ?????? ???? ???312 ? 凈年值指標判別準則與凈現(xiàn)值指標判別準則相同。即NAV≥ 0項目應予以接受；若 NAV0，則項目應予以拒絕。凈現(xiàn)值的含義是項目在整個壽命期內(nèi)獲取超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。而凈年值給出的是項目壽命期內(nèi)每年的等額超額收益。在某些決策結(jié)構(gòu)的評價中，采用凈年值比應用凈現(xiàn)值更為簡便和易于于計算，因此，凈年值指標在項目經(jīng)濟評價中占有相當重要的地位。 凈年值指標判別準則 【例 】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖 34所示， 設 ic=10%，求該方案的凈年值。 圖 34 投資方案現(xiàn)金流量 （單位：萬元） 【解】 方法之一 —— 用現(xiàn)值求算 4000 2023 5000 1000 0 1 2 4 3 7000 NAV=[5000+2023 (P/F,10%,1)+4000 (P/F,10%,2)1000 (P/F,10%,3)+7000 (P/F,10%,4)] (A/P,10%,4) ? =1311（萬元） ? 方法之二 ——用終值求算 ? NAV=[5000 （ F/P,10%,4） +2023（ F/P,10%,3） +40000 （ F/P,10%,2） ? 10000 （ F/P,10%,1） +7000] (A/F,10%,4) =1311（萬元） ? 在對多個方案比較時，如果各個方案的收入皆相同或者各個方案能滿足同樣需求，但收入難以用貨幣計量，這時計算凈現(xiàn)值和凈年值指標可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計算支 出，這樣的計算果稱為費用現(xiàn)值和費用年值，為方便起見支出取正值。 ? 費用現(xiàn)值的表達式為： 費用現(xiàn)值和費用年值 ),/(0tiFPCOPCntct??? 313 費用年值的表達式為： ),/( niPAPCAC c??? ? ),/(),/(0niPAtiFPCO cntct ?? ??314 費用現(xiàn)值和費用年值指標只能用于多個方案的比選，其判別準則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)。 【例 】某項目有 4個工藝方案 A、 B、 C、 D均 能滿足同樣的生產(chǎn)需要，其費用支出如表 34所示， 基準折現(xiàn)率為 12%時，試按費用現(xiàn)值和費用年值 指標選擇最優(yōu)方案。 表 34 各工藝方案費用表 【解】 按費用現(xiàn)值計算： ?APC )10%,12,/( AP?300+35 =（萬元） ?BPC )10%,12,/( AP?250+45 =（萬元） ?CPC )10%,12,/( AP?200+55 =（萬元） ?DPC )10%,12,/( AP?150+60 =（萬元） 按費用年值計算： ?AAC )10%,12,/( PA?35+300 =（萬元） ?BAC )10%,12,/( PA?45+250 =（萬元） ?CAC )10%,12,/( PA?55+200 =（萬元） ?D)10%,12,/( PA?60+150 =（萬元） 根據(jù)費用最小的選擇準則，無論按費用現(xiàn)值還是按 費用年值計算的結(jié)果是一致的，方案 D最優(yōu)，方案 A、 B次之，方案 C最差。 ? 內(nèi)部收益率是反映項目所占有資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)指標。 內(nèi)部收益率又稱 內(nèi)部報酬率。 由凈現(xiàn)值函數(shù)可知，一個投資方案的凈現(xiàn)值與所選貼現(xiàn)率有關(guān)，凈現(xiàn)值的數(shù)值隨貼現(xiàn)率的增大而減小。在方案壽期內(nèi)，可以使凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率稱為 該方案的內(nèi)部收益率。 下面舉例說明。 ? 【 例 】 某施工企業(yè)投資 1000萬元購買了一部重型塔吊，該設備 3年后報廢，殘值為零，各年末的凈收益如圖 35所示，那么該企業(yè)的投資收益率是多少？ 內(nèi)部收益率 500 600 1000 0 1 2 圖 35 凈現(xiàn)金流量（單位：萬元） 3 400 現(xiàn)在將該投資問題加以抽象，看作是向銀行存款 1000萬元 （復利；作為投資者是現(xiàn)金流出），此后 3年每年年末分別 取出 600萬元、 500萬元和 400萬元， 3年末存款的余額恰好為 零，那么銀行存款的利率是多少，或者投資者的收益率是多少。顯然，這兩個問題的實質(zhì)是一樣的。 ? 第一年年末： 1000（ 1+i） +600 ? 第二年年末： [1000（ 1+i） +600] （ 1+i） +500 ? 第三年年末： {[1000（ 1+i） +600] （ 1+i） +500}（ 1+i）+400 ? 使第三年年末存款的余額等于零，故有下式成立 ? {[1000（ 1+i） +600] （ 1+i） +500}（ 1+i） +400=0， ? 即 ? 1000（ 1+i） 3+600（ 1+i）
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