建設(shè)項目經(jīng)濟評價概論-在線瀏覽
2025-04-09 08:54本頁面
【正文】 UT1 —— 第 T－ 1年末累計凈現(xiàn)金流量的絕對值； VT —— 第 T年的凈現(xiàn)金流量。 若 Pt≤Pc，項目可以接受 ,反之，項目則應(yīng)拒絕。 表 31 凈現(xiàn)金流量及累計凈現(xiàn)金流量 （單位：萬元） 【 解 】 解法之一 —— 用公式 （ 31） 計算投資回收期 Pt= PC ,方案可行 。 投資回收期的優(yōu)點是概念明確 、 計算簡單 。 它不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性 ， 而且反映項目的風(fēng)險的大小 。 例如 ， 有 A,B,C三個方案 ， 其現(xiàn)金流量表如下 。 由此可見 ， 投資回收期只能判斷方案的的可行 ， 不能用于多方案的比較選優(yōu) 。 需要說明的是 ， 在現(xiàn)行的投資回收期計算中 ， 對于回收投資來源 ， 有人主張用純收入 ， 有人主張用稅后利潤加折舊費；對于回收期計算起點 ， 有人主張從投資之日算起 ， 有的主張從投產(chǎn)之日算起；對于回收對象 ， 有人認為應(yīng)回收全部投資 ， 即固資產(chǎn)和流動資金投資 ， 有 人認為只回收固定資產(chǎn)投資 。 實際應(yīng)用時 ， 應(yīng)予注明 。 其表達式為： %1 0 0??TIE B I TR O I (33) 式中： 息稅前利潤 =利潤總額 +支付的全部利息 或 息稅前利潤 =營業(yè)收入 — 營業(yè)稅金及附加 — 經(jīng)營成 本 — 折舊和攤銷 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值 ， 表明總投資收益率表示的盈利能力滿足要求 ， 則建設(shè)項目在經(jīng)濟上可以考慮接受 ， 否則 ， 建設(shè)項目應(yīng)予拒絕 。 其表達式為 : %100?? ECNPR O E (34) 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示 的盈利能力滿是要求，則建設(shè)項目在經(jīng)濟上可以考慮接受，否則，建設(shè)項目應(yīng)予拒絕。 資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標 ， 是指各期末債務(wù)總額同資產(chǎn)總額的比率 ， 表示總資產(chǎn)中有多少是通過負債得來的 。 該指標比例越低 ， 對債權(quán)人就越有利 。 流動比率是衡量項目清償其短期負債能力的一個非常粗略的指標 。 流動比例越高 ， 表明企業(yè)償付短期負債的能力越強 。 為了避免流動資產(chǎn)中存貨及預(yù)付款變現(xiàn)的困難 ， 而引入速動比率來反映項目快速償付流動負債能力 。 速動比率一般在 1~ 。 利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤與當年應(yīng)付利息的比值 ， 它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務(wù)利息的能力 。 利息備付率表示利息支付的保證倍率，一般在 1~2范圍內(nèi)較合適，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。 償債備付率是指在債務(wù)償還期內(nèi)可用于還本付息的資金與當年應(yīng)還本付息額的比值 ， 它 從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力 。 償債備付率低 ，說明償付債務(wù)的資金不充足 ， 償債風(fēng)險大 。 動態(tài)評價方法是在考慮資金時間價值的情況下 ，將項目的整個壽命期內(nèi)不同期資金的流入和流出 ，換算成統(tǒng)一時點的價值進行分析 、 比較 ， 這為不同方案和同項目的經(jīng)濟比較提供 了同等的基礎(chǔ) 。 動態(tài)評價方法 動態(tài)分析方法 動態(tài)分析法 不僅考慮了資金的時間價值，而且考慮了項目在整個壽命期內(nèi)收入與支出的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)。 凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值是對投資項目進行動態(tài)評價的最重要指標之一。凈現(xiàn)值的表達式為： ?????? nttcitCOCINPV0)1()(310 凈現(xiàn)值 （ Net Present Value，簡稱 NPV）是指在項目的經(jīng)濟壽命周期內(nèi)，根據(jù)某一規(guī)定的基準收益率 ic 將各期的凈現(xiàn)金流量折算為基準期（第 0年）的現(xiàn)值的代數(shù)和?，F(xiàn)值的計算公式為 : ?? ??? ntttiCOCIN P V0 )1()(NPV — 凈現(xiàn)值； (CICO)t — 第 t年的凈現(xiàn) 金流量； ic — 折現(xiàn)率 。 判別準則：?對單一項目方案而言，若 NPV≥0，則項目予以接受；若 NPV＜ 0，則項目予以拒絕。 殘值：是指預(yù)計在資產(chǎn)使用壽命的期末處置一項長期資產(chǎn)可能獲得的價值 【例 】 某企業(yè)有 A、 B兩個投資方案。 其中 A方案的初期投資為 1750萬元，年經(jīng)營成本為500萬元，年銷售額為 1500萬元，第三年年末工程項目配套追加投資 1000萬元，殘值為零； B方案的初期投資為 2700萬元，年經(jīng)營成本為 700萬元，年銷售額為 2100萬元，第三年年末工程項目配套追加投資 1300萬元，殘值 100萬元。 【 解 】（ ）計算兩個方案的凈現(xiàn)值? A、 B兩個設(shè)計方案的現(xiàn)金流量如圖 31示。 （ 2）對方案進行評價選擇 利用凈現(xiàn)值對多方案比選時，只有在投資額相等的前提下， 以凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。為了考察資金 的利用效率，通常用凈現(xiàn)值指數(shù)（或稱凈現(xiàn)值率 NPVR）為凈現(xiàn)值的輔助指標 ,用于投資額不等時方案的比選。 其計算公式為： ???????????nttctnttctP iKiCOCIKN P VN P V R00)1()1()(311 式中： KP—— 項目總投資現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值函數(shù)? 某投資項目，其現(xiàn)金流量為 :建設(shè)初期初（ 0年）投資 1000元，第 1年至第 4年每年凈收益 400元。 表 某投資項目的凈現(xiàn)值函數(shù)值?i以縱坐標表示凈現(xiàn)值 橫坐標表示貼現(xiàn)率 ，上述凈現(xiàn)值函數(shù)關(guān)系如圖 所示。故在用凈現(xiàn)值指標選擇方案時，若基準折現(xiàn)率 值越高，則能夠被接受的方案就越少。因此 是一個具有重要作用的折現(xiàn)率臨界值。 ici%22* ?i*ii? *ii? ?*ii? ? *i600 400 200 0 200 400 600 10 30 40 50 60 20 22% 圖 32 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 累計凈現(xiàn)值函數(shù)曲線? 所謂累計凈現(xiàn)值函數(shù)曲線，是反映項目逐年累計凈現(xiàn)值變化情況的曲線。 同時把與之對應(yīng)的累計凈現(xiàn)流量曲線一 并 繪出，如圖 33所示。 1)1()1()1()(0 ??????????????nnntttiiiiCOCIN A VNPV — 凈年值； (CICO)t — 第 t年的凈現(xiàn) 金流量； i — 折現(xiàn)率 。 當然，凈年值還可以通過終值（將來值）來換算，不再贅述。即NAV≥ 0項目應(yīng)予以接受；若 NAV0，則項目應(yīng)予以拒絕。而凈年值給出的是項目壽命期內(nèi)每年的等額超額收益。 凈年值指標判別準則 【例 】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖 34所示， 設(shè) ic=10%，求該方案的凈年值。 ? 費用現(xiàn)值的表達式為： 費用現(xiàn)值和費用年值 ),/(0tiFPCOPCntct??? 313 費用年值的表達式為： ),/( niPAPCAC c??? ? ),/(),/(0niPAtiFPCO cntct ?? ??314 費用現(xiàn)值和費用年值指標只能用于多個方案的比選，其判別準則是：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)。
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