【文章內容簡介】 應用 凈現(xiàn)值 NPV和 內部收益率 IRR指標進行評價 。 若 NPV≥0， 或 IRR≥ic， 則方案在經濟上是可行的 。 52 ? 互斥方案經濟效果評價包含兩部分內容： 一是考察各個方案自身的經濟效果，即進行 絕對效果檢驗； 二是考察哪個方案相對經濟效果最優(yōu)，即進行 相對效果檢驗。 兩種檢驗目的和作用不同，通常缺一不可，以確保所選方案 不但可行而且最優(yōu)。 ? 各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。 比如：工廠選址問題、生產工藝方案選擇、分期建設方案選擇等等。 三、互斥方案經濟評價方法 167。 3 項目技術方案經濟評價 53 互斥方案 壽命相等 壽命不等 無限壽命 50年 絕對效果檢驗 相對效果檢驗 方案比選 橋梁、鐵路、 運河、機場 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 54 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 （ 1） 增量投資收益率法 增量投資所帶來的經營成本上的節(jié)約與增量投資之比就叫增量投資收益率 。 增量投資收益率法就是通過計算互斥方案增量投資收益率 ， 以此判斷互斥方案相 對經濟效果 ， 據此選擇方案 。 ① 對比方案的產出量（或生產率、年營業(yè)收入）相同的情形 ? ? 122121100CCR%II? ????式中： I I2分別為方案 2的投資額， C C2分別為經營成本，且設 I2＞ I1， C2＜ C1。若計算出來的增量投資收益率大于基準投資收益率，則投資大的方案可行。 55 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 （ 2） 增量投資回收期法 （ P54) 增量投資回收期就是用互斥方案經營成本的節(jié)約或增量凈收益來補償其增量投資的年限。 ? ? 212112tIIPCC????若計算出來的增量投資回收期小于基準投資回收期，則投資大的方案就是可行的，反之，選投資小的方案。 例題 56 ① 凈現(xiàn)值法與凈年值法 凈現(xiàn)值法是對計算期相同的互斥方案進行相對經濟效果評價最常用的方法 。 ⅰ 絕對效果檢驗：計算各方案的 NPV或 NAV，并加以檢驗； ⅱ 相對效果檢驗：計算通過絕對效果檢驗后的兩兩方案的 △ NPV或 △ NAV； ⅲ 選最優(yōu)方案：相對效果檢驗最后保留的方案為最優(yōu)方案。 （ 1） 計算期相同的互斥方案經濟評價 例題 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 57 NPVi≥0且 max（ NPVi） 所對應的方案為最優(yōu)方案 NAVi≥0且 max（ NAVi） 所對應的方案為最優(yōu)方案 ② 費用現(xiàn)值法與費用年值法 對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的互斥方案 ， 只須進行相對效果檢驗 ， 判別準則是： 費用現(xiàn)值或費用年值最小者為最優(yōu)方案 。 例題 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 58 增量內部收益率法操作步驟如下： ； ：計算各方案的 IRR（或 NPV， NAV)，淘汰 IRRic（或NPV0， NAV0）的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案； 。 從上例可知 ， 必須把相對效果和絕對效果檢驗結合起來 ， 從而保證結論的正確性 。 ③ 增量內部收益率 法 例題 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 59 增量內部收益率判別準則： 若 △ IRRIc， 則投資 （ 現(xiàn)值 ） 大的方案為優(yōu)； 若 △ IRRIc ， 則投資 （ 現(xiàn)值 ） 小的方案為優(yōu) 。 互斥方案的比選不能直接用內部收益率來對比 ,必須把 絕對效果評價和相對效果評價結合起來進行 。 注意 三、互斥方案經濟評價 例題 167。 3 項目技術方案經濟評價 60 現(xiàn)實中很多方案的計算期往往是不同的 。 例如各種建筑物 、 構筑物 ， 采用的結構形式不同 ， 計算期也不同；又如所購買的設備會因制造廠家和型號不同而計算期不同 。 那么對于這些計算期不等的方案 ， 應該如何評價其經濟效果呢 ？ 三、互斥方案經濟評價 （ 2） 計算期不同的互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 61 ① 凈年值法 凈年值法以 “ 年 ” 為時間單位比較各方案的經濟效果 ， 從而使 壽命不等的互斥方案具有可比性 。 凈年值法判別準則： 凈年值大于或等于零 ,且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 。 三、互斥方案經濟評價 例題 167。 3 項目技術方案經濟評價 62 ② 凈現(xiàn)值法 建立可 比條件 設定共同 分析期 最小公倍數(shù)法 研究期法 最小公倍數(shù)法 （ 方案重復法 ） ：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期 ， 即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復實施 ， 直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止 。 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 63 研究期法：根據對市場前景的預測 ， 直接選取一個合適的分析期作為各個方案共同的計算期 。 一般情況下 ， 我們選取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期 。 對于某些不可再生資源開發(fā)型項目 ， 方案可重復實施的假定不再成立 ，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計算期 。 有的時候最小公倍數(shù)法求得的計算期過長 ， 甚至遠遠超過所需的項目壽命期 ， 這就降低了所計算方案經濟效果指標的可靠性和真實性 ， 故也不適合用最小公倍數(shù)法 。 三、互斥方案經濟評價 例題 167。 3 項目技術方案經濟評價 64 （ 3） 無限計算期的互斥方案經濟評價 在實踐中 ， 經常會遇到具有很長服務期限 （ 壽命大于 50年 ） 的工程方案 ， 例如橋梁 、 鐵路 、 運河 、 機場等 。 一般言之 ， 經濟分析對遙遠未來的現(xiàn)金流量是不敏感的 。 因此 ， 對于服務壽命很長的工程方案 ， 我們可以近似地當作具有無限服務壽命期來處理 。 三、互斥方案經濟評價 167。 3 項目技術方案經濟評價 65 ① 凈現(xiàn)值法 按無限期計算出的現(xiàn)值 ， 一般稱為 “ 資金成本或資本化成本 ” 。 ? ?nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i11 A l imi i 1 i iP??????????????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）A＝ － = （ ＋ ）P=A/i 資本化成本的公式為： 三、互斥方案經濟評價 凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案 判別準則 當 n趨于無窮大時 例題 167。 3 項目技術方案經濟評價 ? ? nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i11 A l imi i 1 i iP ??????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）A＝ － = （ ＋ ）66 ② 凈年值法 無限期的年值可按下面公式為依據計算： A＝ P*i 判別準則 凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的無限壽命互斥方案 ， 可以用費用現(xiàn)值法或費用年值法進行比選 。 Min（ PCi） 所對應的方案為最優(yōu)方案 。 三、互斥方案經濟評價 例題 167。 3 項目技術方案經濟評價 67 一般不采用 (可用于排除項目 ) 不單獨使用 項目排隊 (獨立項目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合 ) 一般不直接用，可計算差額投資內部收益率(ΔIRR) ，當 ΔIRRl 時，以投資較大方案為優(yōu) 無資金限制時，可選擇 NPV較大者 方案比選 (互斥方案選優(yōu) ) 內部收益率 凈現(xiàn)值 指標 用途 本節(jié)結束 【 資料 】 方案比選中經濟評價指標的應用范圍表 資料來源： 《 建設項目經濟評價方法與參數(shù) 》 （第三版） P63 167。 3 項目技術方案經濟評價 68 ?靜態(tài) 、 動態(tài)經濟效果評價指標的含義 、 特點 ?靜態(tài) 、 動態(tài)經濟效果評價指標計算方法和評價準則 ?不同類型投資方案適用的評價指標和方法 本章作業(yè)： P “習題 ” 9題 本 節(jié) 小 結 69 ?投資回收期的概念和計算 ?凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算 ?基準收益率的概念和確定 ?凈現(xiàn)值與收益率的關系 ?內部收益率的含義和計算 ?利息備付率和償債備付率的含義和計算 ?互斥方案的經濟評價方法 本節(jié)重點 70 ?熟悉靜態(tài) 、 動態(tài)經濟效果評價指標的含義 、 特點 ?掌握靜態(tài) 、 動態(tài)經濟效果評價指標計算方法和評價準則 ?掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法 ?凈現(xiàn)值與收益率的關系 ?內部收益率的含義和計算 ?互斥方案的經濟評價方法 本節(jié)要求 本節(jié)難點 71 本節(jié)結束 72 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 ＋ 【 例題 31】 某項目投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示： 可知： 2Pt3 73 當年的凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tP解：根據投資回收期的原理： 1003 1 200tP?? ? ? ? 年年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 線性插入 74 【 例題 32】 對例 ，凈現(xiàn)金流量 序列如下表所示， i=10%，試求動態(tài)投資回收期。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 折現(xiàn) 系數(shù) 1 折現(xiàn)值 1000 累計折現(xiàn)值 1000 － ＋ 可知： 3 4 39。tP75 解：根據投資回收期的原理： 線性插入 39。 1 ?? ? ? ? 年76 【 例題 33】 某項目總投資為 750萬元，經營期 10年 ,正常年份的 銷售收入為 500萬元，年銷售稅金為 10萬元，年經營成本為 290 萬元，年折舊費為 50萬元，試求總投資收益率。 解：該項目 正常年份的 年息稅前利潤 ＝ 5 0 0 － 290 － 50 ＝ 1 6 0 （萬元） 總 投資 收益 率＝ 1 6 0 /7 5 0 = 2 1 . 3 % 應該注意總投資收益率指 標為息稅前利潤，本例中不扣除稅金。 77 【 例題 34】 某項目各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經濟性（ i＝ 10％）。 200萬元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 t A＝ 140萬元 P? 解 ： P P PN P V 2 0 0 1 0 4 0 1 0 ( , 1 0 2 )A A F＝ － （ ， ％ ,2 ） ＋ 1 （ ， ％ ,7 ） ％ ， ＝ （ 萬 元 ）由于 NPV0， 故該方案在經濟效果上是可行的 。 78 【 例題 35】 某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。當基準收益率為 12%時，試用內部收益率判斷該項目在經濟效果上是否可行。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 200 40 50 40 50 60 70 解 ： 根據 IRR試算法的步驟： 第一步 ， 估算一個適當?shù)脑囁闶找媛?， 令 i1＝ 12％ ， 計算 NPV1的值 。 79 NPV1=200+40（ P/F,12%,1） +50（ P/F,12%,2） +40（ P/F,12%,3） +50（ P/F,12%,4） +60（ P/F,12%,5） +70（ P/F,12%,6） =200+40 +50 +40 +50 +60 +70 =（萬元） NPV