【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 應(yīng)用 凈現(xiàn)值 NPV和 內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià) 。 若 NPV≥0， 或 IRR≥ic， 則方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的 。 52 ? 互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容： 一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行 絕對(duì)效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行 相對(duì)效果檢驗(yàn)。 兩種檢驗(yàn)?zāi)康暮妥饔貌煌?，通常缺一不可，以確保所選方案 不但可行而且最優(yōu)。 ? 各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。 比如：工廠(chǎng)選址問(wèn)題、生產(chǎn)工藝方案選擇、分期建設(shè)方案選擇等等。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 53 互斥方案 壽命相等 壽命不等 無(wú)限壽命 50年 絕對(duì)效果檢驗(yàn) 相對(duì)效果檢驗(yàn) 方案比選 橋梁、鐵路、 運(yùn)河、機(jī)場(chǎng) 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 54 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) （ 1） 增量投資收益率法 增量投資所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約與增量投資之比就叫增量投資收益率 。 增量投資收益率法就是通過(guò)計(jì)算互斥方案增量投資收益率 ， 以此判斷互斥方案相 對(duì)經(jīng)濟(jì)效果 ， 據(jù)此選擇方案 。 ① 對(duì)比方案的產(chǎn)出量（或生產(chǎn)率、年?duì)I業(yè)收入）相同的情形 ? ? 122121100CCR%II? ????式中： I I2分別為方案 2的投資額， C C2分別為經(jīng)營(yíng)成本，且設(shè) I2＞ I1， C2＜ C1。若計(jì)算出來(lái)的增量投資收益率大于基準(zhǔn)投資收益率，則投資大的方案可行。 55 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) （ 2） 增量投資回收期法 （ P54) 增量投資回收期就是用互斥方案經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約或增量?jī)羰找鎭?lái)補(bǔ)償其增量投資的年限。 ? ? 212112tIIPCC????若計(jì)算出來(lái)的增量投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，則投資大的方案就是可行的，反之，選投資小的方案。 例題 56 ① 凈現(xiàn)值法與凈年值法 凈現(xiàn)值法是對(duì)計(jì)算期相同的互斥方案進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)最常用的方法 。 ⅰ 絕對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算各方案的 NPV或 NAV，并加以檢驗(yàn)； ⅱ 相對(duì)效果檢驗(yàn)：計(jì)算通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)后的兩兩方案的 △ NPV或 △ NAV； ⅲ 選最優(yōu)方案：相對(duì)效果檢驗(yàn)最后保留的方案為最優(yōu)方案。 （ 1） 計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 例題 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 57 NPVi≥0且 max（ NPVi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 NAVi≥0且 max（ NAVi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 ② 費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法 對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的互斥方案 ， 只須進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn) ， 判別準(zhǔn)則是： 費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小者為最優(yōu)方案 。 例題 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 58 增量?jī)?nèi)部收益率法操作步驟如下： ； ：計(jì)算各方案的 IRR（或 NPV， NAV)，淘汰 IRRic（或NPV0， NAV0）的方案，保留通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案； 。 從上例可知 ， 必須把相對(duì)效果和絕對(duì)效果檢驗(yàn)結(jié)合起來(lái) ， 從而保證結(jié)論的正確性 。 ③ 增量?jī)?nèi)部收益率 法 例題 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 59 增量?jī)?nèi)部收益率判別準(zhǔn)則： 若 △ IRRIc， 則投資 （ 現(xiàn)值 ） 大的方案為優(yōu)； 若 △ IRRIc ， 則投資 （ 現(xiàn)值 ） 小的方案為優(yōu) 。 互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來(lái)對(duì)比 ,必須把 絕對(duì)效果評(píng)價(jià)和相對(duì)效果評(píng)價(jià)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行 。 注意 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 例題 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 60 現(xiàn)實(shí)中很多方案的計(jì)算期往往是不同的 。 例如各種建筑物 、 構(gòu)筑物 ， 采用的結(jié)構(gòu)形式不同 ， 計(jì)算期也不同；又如所購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備會(huì)因制造廠(chǎng)家和型號(hào)不同而計(jì)算期不同 。 那么對(duì)于這些計(jì)算期不等的方案 ， 應(yīng)該如何評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)效果呢 ？ 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) （ 2） 計(jì)算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 61 ① 凈年值法 凈年值法以 “ 年 ” 為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果 ， 從而使 壽命不等的互斥方案具有可比性 。 凈年值法判別準(zhǔn)則： 凈年值大于或等于零 ,且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 例題 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 62 ② 凈現(xiàn)值法 建立可 比條件 設(shè)定共同 分析期 最小公倍數(shù)法 研究期法 最小公倍數(shù)法 （ 方案重復(fù)法 ） ：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時(shí)共同的分析期 ， 即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復(fù)實(shí)施 ， 直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止 。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 63 研究期法：根據(jù)對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè) ， 直接選取一個(gè)合適的分析期作為各個(gè)方案共同的計(jì)算期 。 一般情況下 ， 我們選取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期 。 對(duì)于某些不可再生資源開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目 ， 方案可重復(fù)實(shí)施的假定不再成立 ，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計(jì)算期 。 有的時(shí)候最小公倍數(shù)法求得的計(jì)算期過(guò)長(zhǎng) ， 甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所需的項(xiàng)目壽命期 ， 這就降低了所計(jì)算方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的可靠性和真實(shí)性 ， 故也不適合用最小公倍數(shù)法 。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 例題 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 64 （ 3） 無(wú)限計(jì)算期的互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 在實(shí)踐中 ， 經(jīng)常會(huì)遇到具有很長(zhǎng)服務(wù)期限 （ 壽命大于 50年 ） 的工程方案 ， 例如橋梁 、 鐵路 、 運(yùn)河 、 機(jī)場(chǎng)等 。 一般言之 ， 經(jīng)濟(jì)分析對(duì)遙遠(yuǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流量是不敏感的 。 因此 ， 對(duì)于服務(wù)壽命很長(zhǎng)的工程方案 ， 我們可以近似地當(dāng)作具有無(wú)限服務(wù)壽命期來(lái)處理 。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 65 ① 凈現(xiàn)值法 按無(wú)限期計(jì)算出的現(xiàn)值 ， 一般稱(chēng)為 “ 資金成本或資本化成本 ” 。 ? ?nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i11 A l imi i 1 i iP??????????????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）A＝ － = （ ＋ ）P=A/i 資本化成本的公式為： 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案 判別準(zhǔn)則 當(dāng) n趨于無(wú)窮大時(shí) 例題 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? ? nnnnn1 i 1PP A i n AA i 1 i11 Ai i 1 i11 A l imi i 1 i iP ??????????????＋ －證 明 ： ＝ （ ， ， ） ＝ （ ＋ ）＝ － （ ＋ ）A＝ － = （ ＋ ）66 ② 凈年值法 無(wú)限期的年值可按下面公式為依據(jù)計(jì)算： A＝ P*i 判別準(zhǔn)則 凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的無(wú)限壽命互斥方案 ， 可以用費(fèi)用現(xiàn)值法或費(fèi)用年值法進(jìn)行比選 。 Min（ PCi） 所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案 。 三、互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 例題 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 67 一般不采用 (可用于排除項(xiàng)目 ) 不單獨(dú)使用 項(xiàng)目排隊(duì) (獨(dú)立項(xiàng)目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合 ) 一般不直接用，可計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率(ΔIRR) ，當(dāng) ΔIRRl 時(shí)，以投資較大方案為優(yōu) 無(wú)資金限制時(shí)，可選擇 NPV較大者 方案比選 (互斥方案選優(yōu) ) 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值 指標(biāo) 用途 本節(jié)結(jié)束 【 資料 】 方案比選中經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用范圍表 資料來(lái)源： 《 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù) 》 （第三版） P63 167。 3 項(xiàng)目技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 68 ?靜態(tài) 、 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義 、 特點(diǎn) ?靜態(tài) 、 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 ?不同類(lèi)型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法 本章作業(yè)： P “習(xí)題 ” 9題 本 節(jié) 小 結(jié) 69 ?投資回收期的概念和計(jì)算 ?凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 ?基準(zhǔn)收益率的概念和確定 ?凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 ?內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 ?利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算 ?互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 本節(jié)重點(diǎn) 70 ?熟悉靜態(tài) 、 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義 、 特點(diǎn) ?掌握靜態(tài) 、 動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 ?掌握不同類(lèi)型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法 ?凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 ?內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 ?互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 本節(jié)要求 本節(jié)難點(diǎn) 71 本節(jié)結(jié)束 72 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 ＋ 【 例題 31】 某項(xiàng)目投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示： 可知： 2Pt3 73 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出 ?? 1tP解：根據(jù)投資回收期的原理： 1003 1 200tP?? ? ? ? 年年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 － 1000 － 500 － 100 100 300 500 700 線(xiàn)性插入 74 【 例題 32】 對(duì)例 ，凈現(xiàn)金流量 序列如下表所示， i=10%，試求動(dòng)態(tài)投資回收期。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 － 1000 500 400 200 200 200 200 折現(xiàn) 系數(shù) 1 折現(xiàn)值 1000 累計(jì)折現(xiàn)值 1000 － ＋ 可知： 3 4 39。tP75 解：根據(jù)投資回收期的原理： 線(xiàn)性插入 39。 1 ?? ? ? ? 年76 【 例題 33】 某項(xiàng)目總投資為 750萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期 10年 ,正常年份的 銷(xiāo)售收入為 500萬(wàn)元，年銷(xiāo)售稅金為 10萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本為 290 萬(wàn)元，年折舊費(fèi)為 50萬(wàn)元，試求總投資收益率。 解：該項(xiàng)目 正常年份的 年息稅前利潤(rùn) ＝ 5 0 0 － 290 － 50 ＝ 1 6 0 （萬(wàn)元） 總 投資 收益 率＝ 1 6 0 /7 5 0 = 2 1 . 3 % 應(yīng)該注意總投資收益率指 標(biāo)為息稅前利潤(rùn)，本例中不扣除稅金。 77 【 例題 34】 某項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（ i＝ 10％）。 200萬(wàn)元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 t A＝ 140萬(wàn)元 P? 解 ： P P PN P V 2 0 0 1 0 4 0 1 0 ( , 1 0 2 )A A F＝ － （ ， ％ ,2 ） ＋ 1 （ ， ％ ,7 ） ％ ， ＝ （ 萬(wàn) 元 ）由于 NPV0， 故該方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可行的 。 78 【 例題 35】 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率為 12%時(shí)，試用內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可行。 年份 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 200 40 50 40 50 60 70 解 ： 根據(jù) IRR試算法的步驟： 第一步 ， 估算一個(gè)適當(dāng)?shù)脑囁闶找媛?， 令 i1＝ 12％ ， 計(jì)算 NPV1的值 。 79 NPV1=200+40（ P/F,12%,1） +50（ P/F,12%,2） +40（ P/F,12%,3） +50（ P/F,12%,4） +60（ P/F,12%,5） +70（ P/F,12%,6） =200+40 +50 +40 +50 +60 +70 =（萬(wàn)元） NPV