企業(yè)并購財務管理綜述(編輯修改稿)
2025-03-22 22:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)股票等，最后使目標企業(yè)不得不接受出售條件，從而實現(xiàn)控制權的轉(zhuǎn)移。 Advanced Financial Management 4/2/2023 34 按企業(yè)并購的付款方式劃分 (1)用現(xiàn)金購買資產(chǎn) 是指并購公司使用現(xiàn)款購買目標公司絕大部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)，以實現(xiàn)對目標公司的控制。 Advanced Financial Management 4/2/2023 35 (2)用現(xiàn)金購買股票 是指并購公司以現(xiàn)金購買目標公司的大部分或全部股票，以實現(xiàn)對目標公司的控制。 Advanced Financial Management 4/2/2023 36 (3)以股票購買資產(chǎn) 是指并購公司向目標公司發(fā)行并購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產(chǎn)。 Advanced Financial Management 4/2/2023 37 (4)用股票交換股票 此種并購方式又稱“換股”。一般是并購公司直接向目標公司的股東發(fā)行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通常要達到控股的股數(shù)。 通過這種形式并購，目標公司往往會成為并購公司的子公司。 Advanced Financial Management 4/2/2023 38 （ 5）債權轉(zhuǎn)股權方式 債權轉(zhuǎn)股權式企業(yè)并購，是指最大債權人在企業(yè)無力歸還債務時，將債權轉(zhuǎn)為投資，從而取得企業(yè)的控制權。 我國 金融資產(chǎn)管理公司 控制的企業(yè)大部分為債轉(zhuǎn)股而來 Advanced Financial Management 4/2/2023 39 （ 6）間接控股 主要是 戰(zhàn)略投資 者通過直接并購上市公司的第一大股東來間接地獲得上市公司的控制權。 例如北京萬輝藥業(yè)集團以承債方式兼并了雙鶴藥業(yè)的第一大股東北京制藥廠，從而持有雙鶴藥業(yè) 17524萬股，占雙鶴藥業(yè)總股本的 %，成為雙鶴藥業(yè)第一大股東。 Advanced Financial Management 4/2/2023 40 （ 7）承債式并購 是指并購企業(yè)以全部承擔目標企業(yè)債權債務的方式獲得目標企業(yè)控制權。 此類目標企業(yè)多為資不抵債，并購企業(yè)收購后，注入流動資產(chǎn)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使企業(yè)扭虧為盈。 Advanced Financial Management 4/2/2023 41 （ 8）無償劃撥 是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。 有助于減少國有企業(yè)內(nèi)部競爭，形成具有國際競爭力的大公司大集團。帶有極強的政府色彩。 Advanced Financial Management 4/2/2023 42 按并購動因分類 （ 1）戰(zhàn)略并購 戰(zhàn)略并購是指 并購 雙方以各自核心 競爭優(yōu)勢 為基礎，立足于雙方的優(yōu)勢 產(chǎn)業(yè) ，通過優(yōu)化 資源配置 的方式，在適度范圍內(nèi)強化 主營業(yè)務 ，從而達到產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同效應和資源互補效應，創(chuàng)造 資源整合，實現(xiàn)新增價值的目的。 Advanced Financial Management 4/2/2023 43 （ 2）財務并購 是指收購方對目標公司進行大規(guī)模甚至 整體資產(chǎn)置換 ，通過改變目標公司主營業(yè)務并將收購方自身 利潤 注入 上市公司 的方式來改善目標公司業(yè)績，提高目標公司的資信等級以拓寬其 融資渠道 。 Advanced Financial Management 4/2/2023 44 四 、企業(yè)并購理論 （一）競爭優(yōu)勢理論 并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。 企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的基礎，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。 Advanced Financial Management 4/2/2023 45 并購動機的實現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。 并購方在選擇目標企業(yè)時正是針對自己所需的目標企業(yè)所特有的優(yōu)勢。 Advanced Financial Management 4/2/2023 46 （二）規(guī)模經(jīng)濟理論 企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權及資產(chǎn)，實行一體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益 Advanced Financial Management 4/2/2023 47 （三）價值低估理論 企業(yè)并購的發(fā)生主要是因為目標公司的價值被低估。 低估的主要原因有三個方面： 經(jīng)濟管理能力并未發(fā)揮應有的潛力； 并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內(nèi)部信息，認為并購會得到收益； Advanced Financial Management 4/2/2023 48 由于通貨膨脹等原因造成目標企業(yè)資產(chǎn)的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)全部重置成本，并購的可能性大。 Advanced Financial Management 4/2/2023 49 五、企業(yè)并購動因 獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢 企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和管理規(guī)模經(jīng)濟兩個層次組成的。 生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟主要包括：企業(yè)通過并購對生產(chǎn)資本進行補充和調(diào)整，達到規(guī)模經(jīng)濟的要求，在保持整體產(chǎn)品結構不變的情況下，在各子公司實行專業(yè)化生產(chǎn)。 Advanced Financial Management 4/2/2023 50 管理規(guī)模經(jīng)濟主要表現(xiàn)在：由于管理費用可以在更大范圍內(nèi)分攤，使單位產(chǎn)品的管理費用大大減少?？梢约腥肆?、物力和財力致力于新技術、新產(chǎn)品的開發(fā)。 Advanced Financial Management 4/2/2023 51 獲取戰(zhàn)略機會 購買未來的發(fā)展機會 。 為擴大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時，一個重要戰(zhàn)略是并購那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè) 。 直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部門，
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