財務管理課件-第12章企業(yè)并購(編輯修改稿)
2025-08-28 15:21 本頁面
【文章內容簡介】 現金凈流量，將其按照一定的折現率折算成現值，作為目標企業(yè)價值。它是評估目標企業(yè)價值最常用的方法，比較科學、成熟。但其缺陷是主觀性太強，需要以一系列的假設為前提。 ?（二）企業(yè)并購支付方式的分析 ? 并購支付方式的含義 ?公司并購的支付方式多種多樣。在實踐中，公司并購的支付方式主要有現金支付、股票支付和綜合證券支付。 ? 影響并購支付方式選擇的因素 ? （ 1）法律制度的限制。對公司的并購活動，各國在其 《 公司法 》 、《 證券法 》 、 《 反壟斷法 》 等法律中都有明確規(guī)定，這些法律條款是選擇支付方式時不可回避的法律背景。 ? （ 2）支付金額和融資額度的大小。如果并購公司的規(guī)模較小，一般難以達到公開發(fā)行股票的條件，或并購涉及的金額不是很大，一般采用現金支付方式；如果并購公司的規(guī)模大，且并購涉及的交易金額也較大時，則一般采用股票或綜合證券支付方式。 ? （ 3）并購公司當前的財務狀況。并購公司當前的財務狀況如資產的流動性和變現能力、融資方式、資產負債率、資本結構、股權結構、股利水平等直接影響到并購支付方式的選擇。 ? （ 4）稅收籌劃。不同的支付方式會導致截然不同的稅收結果，同時由于稅法對不同類型的資產和收益規(guī)定有不同的稅率，這為公司合理避稅提供了條件，也是選擇并購支付方式所要考慮的重要因素之一。 ? （三）并購的成本與風險分析 ? 并購的成本分析 ? 并購完成成本是指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本，如債務成本、交易成本、更名成本。 ? 整合與營運成本是指并購后為使目標企業(yè)健康發(fā)展所需支付的營運成本，如整合改制成本、注入資金的成本等。 ? 并購退出成本是指企業(yè)停止擴張，從相關領域退出發(fā)生的費用。 ? 并購機會成本是指并購實際投入的資金投資于其他領域獲得的收益。 ? 并購風險分析 ? （ 1）法律風險，它是指企業(yè)并購總是受制于一定的法律制度，任何違反法律法規(guī)的行為都將招致訴訟或遭受損失，因而，法律風險始終存在。各國關于并購的法律法規(guī)的細則，一般都通過增加并購成本而提高并購難度。 ? （ 2）市場風險，它是指由于并購消息公布可能引起并購價格上升的風險。 ? 營運風險，它是指并購完成后，可能無法使整個企業(yè)集團產生經營協同效應、財務協同效應，難以實現規(guī)模經濟和經驗共享等效果。 ? （ 3）經營風險，它是指并購后存續(xù)企業(yè)利潤劇烈波動的可能性，以及實際利潤與期望利潤的偏差程度。 ? （ 4）財務風險，它是指并購融資及資本結構改變所產生的風險。 ? 信息風險，它是指并購過程中，由于信息不對稱，或某些信息渠道不暢通，在實際并購中因貿然行動而使并購失敗的可能性。 ? （ 5）反并購風險，它是指由于目標公司
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