第二章企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理概述(編輯修改稿)
2025-07-27 12:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 流量（ FCFn+1 ）*計(jì)算穩(wěn)定增長階段的資本成本（rn）*計(jì)算穩(wěn)定增長階段自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值*計(jì)算總價(jià)值例題例32 ，每股資本性支出為1元。預(yù)期該公司在今后5年內(nèi)將高速增長，預(yù)期每股收益的增長率為30%，資本性支出、折舊和營運(yùn)資本以同比例增長，收益留存比率為100%，%，2000年?duì)I運(yùn)資本為收入的20%，負(fù)債比率保持為60%。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，預(yù)期增長率為6%，即每股收益和營運(yùn)資本按6%的速度增長，資本性支出可以由折舊來補(bǔ)償，為1。該公司發(fā)行在外的普通股共3000萬股。市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。估計(jì)該公司的股權(quán)價(jià)值。 解：第一步，計(jì)算公司高速成長期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。FCFE=凈收益（資本性支出折舊）（1負(fù)債比率）營運(yùn)資本增量（1負(fù)債比率）FCFE2001=（1+30%）（）（1+30%）（160%）[20%（1+30%）20%] （160%）=FCFE2002=。 FCFE 2003=。 FCFE 2004=FCFE 2005= 第二步，估計(jì)公司高速成長期的股權(quán)資本成本。高速成長階段的股權(quán)資本成本=%+5%=14%第三步，計(jì)算高速成長階段股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。高速成長階段FCFE的現(xiàn)值=[（1+14%）]+[(1+14%)2]+…=第四步，估算第6年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。FCF2006= (1+6%) 20% (1+30%)56% （160%） = =第五步，計(jì)算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本。穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本=%+15%=%第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長期股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。穩(wěn)定增長期FCFE的現(xiàn)值=[（%6%）]（P/F，14%，5）=第七步，計(jì)算公司股權(quán)的價(jià)值。V=（+）3000=348257億元。，，營運(yùn)資本占銷售收入的比重為20%，所得稅率為40%，%。預(yù)期今后5年內(nèi)將以8%的速度高速增長，%，負(fù)債比率為50%。5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為5%，值為1，%，負(fù)債比率為25%，資本性支出和折舊相互抵銷。市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。 解：第一步，計(jì)算公司高速成長期的現(xiàn)金流。FCF=EBIT（1稅率）+折舊資本性支出追加營運(yùn)資本FCF2001=（1+
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