企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作培訓(xùn)教材(ppt54頁(yè))(編輯修改稿)
2025-03-22 21:51 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 類(lèi)似倒金字塔形，與普通收購(gòu)顯著不同。收購(gòu)資金的 50%60%通常是由銀行提供的以企業(yè)資產(chǎn)為抵押的貸款 。20%30%杠桿并購(gòu)成功的條件的資金通常是夾層債務(wù) (過(guò)橋資本 )，一般是由優(yōu)先股、垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券構(gòu)成 。剩余的10%20%是并購(gòu)方以自有資金對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投入。 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 杠桿并購(gòu)成功的條件 選擇正確的目標(biāo)企業(yè) ： 具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量 擁有人員穩(wěn)定、責(zé)任感強(qiáng)的管理者 被并購(gòu)前的資產(chǎn)負(fù)債率較低 擁有易于出售的非核心資產(chǎn)：知識(shí)、智力密集型企業(yè)不宜。 案例： KKR收購(gòu)納比斯克（ P97） 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 （三）管理層收購(gòu)（ Management BuyOuts) 一、管理層收購(gòu)的概念與成因 二、管理層收購(gòu)的方式與程序 三、管理層收購(gòu)在中國(guó)的實(shí)踐與發(fā)展 返回 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 一、管理層收購(gòu)的概念與成因 概念：是指目標(biāo)公司的管理層利用外部融資購(gòu)買(mǎi)本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。 成因 （ 1）管理層收購(gòu)有助于降低代理成本 （ 2）管理層收購(gòu)有助于有效激勵(lì)和約束管理層 （ 3）管理層收購(gòu)有助于提高資源配置效率 例 47（ P98）：四通集團(tuán)管理層收購(gòu) 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 二、管理層收購(gòu)的方式與程序 管理層收購(gòu)的方式 成功進(jìn)行管理層收購(gòu)的影響因素 管理層收購(gòu)的程序 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 管理層收購(gòu)的方式 （ 1）收購(gòu)上市公司 ①基層管理人員的創(chuàng)業(yè)嘗試； ②防御敵意收購(gòu)； ③機(jī)構(gòu)投資者或大股東轉(zhuǎn)讓大額股份； ④擺脫上市公司制度的約束。 （ 2）收購(gòu)集團(tuán)的子公司或分支機(jī)構(gòu) ①賣(mài)主處于非財(cái)務(wù)目標(biāo)考慮，希望盡快平穩(wěn)將企業(yè)轉(zhuǎn)讓?zhuān)植辉敢鈸p害形象， MBO是一個(gè)比較好的選擇。 ②管理者已經(jīng)擁有目標(biāo)公司很大比例的股份，或掌握了不為賣(mài)方和外部競(jìng)爭(zhēng)者所知曉的重要內(nèi)幕消息。 ③與集團(tuán)分離后，新獨(dú)立的企業(yè)與母公司還保持一定的貿(mào)易聯(lián)系，若賣(mài)給外部，可能會(huì)形成壟斷，對(duì)企業(yè)利益不利，故賣(mài)方往往趨向 MBO。 （ 3）公營(yíng)部門(mén)的私有化 ①將國(guó)有企業(yè)整體出售。 ②將國(guó)有企業(yè)整體分解為多個(gè)部分，再分別賣(mài)出，原企業(yè)成為多個(gè)獨(dú)立的私營(yíng)企業(yè)。 ③多種經(jīng)營(yíng)的龐雜的公眾集團(tuán)公司出售其邊緣業(yè)務(wù)，保留其核心業(yè)務(wù)。 ④地方政府或其部門(mén)出售一些地方性服務(wù)機(jī)構(gòu) 。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 成功進(jìn)行管理層收購(gòu)的影響因素 （ 1）目標(biāo)公司的產(chǎn)業(yè)成熟度 （ 2）目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu) （ 3）經(jīng)營(yíng)管理的狀態(tài) 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 管理層收購(gòu)的程序 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 前期準(zhǔn)備 實(shí)施收購(gòu) 重新上市 后續(xù)整合 返回 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 三、管理層收購(gòu)在中國(guó)的實(shí)踐與發(fā)展 MBO在我國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷 我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)的主要方式 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 MBO在我國(guó)的發(fā)展經(jīng)歷 （ 1）中國(guó) MBO的歷史源頭（ 四通集團(tuán) ） （ 2）第一家實(shí)施 MBO的上市公司（ 粵美的 ） （ 3）第一家實(shí)施 MBO的國(guó)有控股上市公司（ 宇通客車(chē) ） （ 4） 2023年 4月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委緊急叫停MBO。 （ 5） 2023年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委出臺(tái)相關(guān)文件，指明了國(guó)有企業(yè) MBO的可行范圍和方向。 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 郎咸平 : 我們家很臟，我的家價(jià)值一百萬(wàn)，我請(qǐng)個(gè)保姆一個(gè)月拿四百塊，然后她給我講，我想拿其中的二百塊呢來(lái)購(gòu)買(mǎi)你們家的股權(quán)，我腦子一暈啊，我就答應(yīng)了。好吧那你買(mǎi)股權(quán)吧，但是我忘記了一點(diǎn)啊，中國(guó)的產(chǎn)權(quán)改革這個(gè)價(jià)格啊是購(gòu)買(mǎi)者自己定的知道吧，然后他就說(shuō)，你們家價(jià)格一百萬(wàn)是吧，那我們 評(píng)估價(jià) 是多少呢，是六百塊。那么這個(gè)保姆三個(gè)月就把我家買(mǎi)走了。 北 華 航 天 工 業(yè) 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 系 高 級(jí) 財(cái)
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