投資風(fēng)險調(diào)整和實物期權(quán)概述(編輯修改稿)
2025-03-19 11:36 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 過某項資產(chǎn)的會計收益對市場會計收益進(jìn)行回歸而得出的 β 值。 同業(yè)類比法1. 確定與本項目業(yè)務(wù)性質(zhì)相同的上市公司；2. 收集這些上市公司的市場風(fēng)險 β 值 ；3. 使用哈馬達(dá)公式根據(jù)財務(wù)杠桿調(diào)整 β 值 。 同業(yè)類比法舉例說明 1995年，家庭百貨公司宣布開設(shè)一系列新的商店，成為家庭百貨 Expo，新商店利用上檔次的家庭裝修產(chǎn)品吸引一個與傳統(tǒng)家庭百貨商店所吸引客戶不同的市場，可見 Expo商店的風(fēng)險狀況與傳統(tǒng)商店不同。 以下是一些以家庭裝修產(chǎn)品收入為主要收入的上市公司，其服務(wù)對象與擬定的 Expo商店相似?？? 比 公 司 β 值 負(fù)債 /權(quán) 益比率（%）Bed, Bath and Beyond公司 Bombay公司 Michael商店 Pier 1 Import公司 平 均 家庭百 貨 Expo ？ 家庭裝修產(chǎn)品公司無杠桿的貝塔值 Expo商店的貝塔值 設(shè)國債利率為 7%，風(fēng)險溢價為 %，則Expo商店的權(quán)益成本 =7%+ （ % ） =% （二）等價現(xiàn)金流法 等價現(xiàn)金流法又稱為確定等值法，它是效用理論在風(fēng)險投資決策中的直接運(yùn)用。這一方法要求項目決策者首先確定與其風(fēng)險性現(xiàn)金流量帶來等同效用的無風(fēng)險現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，計算項目的 NPV作為決策的基礎(chǔ)。 等價現(xiàn)金流法可以使用以下公式αt 期間 t的等價系數(shù) n 項目的壽命期 NCFt期間 t的稅后現(xiàn)金流 krf無風(fēng)險收益率這種方法的關(guān)鍵在于 α t （ 1） αt的取值；（ 2） αt的估計；l α t在 0和 1之間變化；l αt越大，表明肯定程度越大，風(fēng)險越小。各年的 αt可由經(jīng)驗豐富的分析人員憑主觀判斷確定，也可根據(jù)各年現(xiàn)金流量不同的離散程度（即現(xiàn)金流的變異系數(shù)）確定。 某公司要求的收益率為 10% ， 無風(fēng)險收益率為 6% 。 公司計劃建造一個預(yù)期壽命為 5年的項目，初始投入為 120230美元，預(yù)期現(xiàn)金流量和αt如下表 年份 預(yù) 期 現(xiàn)金流 ($)等價系數(shù)（ α t）1 10000 2 20230 3 40000 4 80000 5 80000 等價無 風(fēng)險現(xiàn) 金流 ($)貼現(xiàn) 系數(shù)（ 6%）現(xiàn)值($)9500 018000 1602034000 2856060000 4752052023 38844NPV=+16020+28560+47520+38844120230 = 需要注意的是：用 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 和 等價現(xiàn)金流法 同樣可以按 IRR或 PI決策，但使用 IRR來判斷是否進(jìn)行項目投資時，應(yīng)該把用無風(fēng)險現(xiàn)金流算出的 IRR分別與 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率 和 無風(fēng)險收益率 比較，而不是與要求收益率比較。 補(bǔ)、 最佳資本預(yù)算 一、投資機(jī)會表和邊際成本表 二、最佳資本預(yù)算的確定 三、資本限制條件下的資本預(yù)算 一、投資機(jī)會表和邊際成本表 1. 投資機(jī)會表 將有關(guān)項目用圖表的形式表示出來，用以顯示潛在的資本項目的情況。 具體做法是：將每個項目的內(nèi)部收益率（ IRR）由大到小排序，同時和相對應(yīng)的新的資本需求量形成投資組合線。 舉例：通達(dá)公司投資機(jī)會分析 公司下一年的投資機(jī)會如表（ A和 F是互斥項目）年份A(萬 $) B(萬 $) C(萬 $) D(萬 $) E(萬 $) F(萬 $)0 10 20 65 25 30 101 2 9 19 6 2 4 9 19 12 3 4 9 19 10 4 6 9 19 105 1 19 6 19IRR %%%%%% 由于項目 A與 F互斥，所以公司有兩組可供選擇的投資組合項目IRR(%)投 資額累 計額B 20萬元20萬元A 10 30C 65 95D 25 120E 30 150投資組合 1 IRR(%)累計投資額0 6030 90 120 150102030 BACDE 投資組合 2
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