【正文】 這個年均 CF一般指平均現(xiàn)金流出量，又稱為 約當(dāng)年金成本（ Equivalent Annual Cost）。公司所得稅率 33%. 分析 第一步 :確定各類資本在不同籌資范圍內(nèi)的成本 。 同業(yè)類比法1. 確定與本項目業(yè)務(wù)性質(zhì)相同的上市公司；2. 收集這些上市公司的市場風(fēng)險 β 值 ；3. 使用哈馬達公式根據(jù)財務(wù)杠桿調(diào)整 β 值 。財務(wù)盈虧平衡是指使公司的凈現(xiàn)值 為零所必需的銷售量。元 低于該值不可行，現(xiàn)金流量的變化范圍為 207536元（ 1400000元 1192464元）。 第六章 投資風(fēng)險調(diào)整和實物期權(quán) 第一節(jié) 投資風(fēng)險調(diào)整方法 補： 最佳資本預(yù)算 第二節(jié) 資本預(yù)算中的其他問題 第一節(jié)第一節(jié) 投資風(fēng)險調(diào)整方法投資風(fēng)險調(diào)整方法進行不確定性分析有兩種基本的方法 216。投資回收年限 =6年 +12個月 *()/()=6年 11個月低于回收期 10年多少時，該方案為不可行。 億美元產(chǎn)量（以銷售量為單位）固定成本變動成本總成本總收入盈虧平衡點 億美元產(chǎn)量（以銷售量為單位）總成本總收入盈虧平衡點EAC為以初始投資為現(xiàn)值的年金保本點分析保本點分析 (盈虧平衡分析盈虧平衡分析 )(1) 保本的每年現(xiàn)金流入＝ 5000000/10年期折現(xiàn)率為 20%的年金現(xiàn)值系數(shù) =5000000/=1192464(元 )(2)計算保本點銷售量 S 每年現(xiàn)金流入 =(銷售收入 銷售成本 銷售和管理費用 )*(150%)+折舊即 :1192464[5S(+500000)(5S*2%+100000)]*(150%)+500000 S=827053(件 )產(chǎn)量 （四）決策樹分析 (Decision Tree Analysis) 決策樹直觀地表示了一個多階段項目決策中每一階段的投資決策和可能發(fā)生的結(jié)果，及其發(fā)生的概率。 同業(yè)類比法舉例說明 1995年，家庭百貨公司宣布開設(shè)一系列新的商店，成為家庭百貨 Expo，新商店利用上檔次的家庭裝修產(chǎn)品吸引一個與傳統(tǒng)家庭百貨商店所吸引客戶不同的市場，可見 Expo商店的風(fēng)險狀況與傳統(tǒng)商店不同。： 0~20萬，銀行貸款成本 10% （ 133% ） =% 20~50萬，公司債券成本 %50萬以上，額外負債成本 16% （ 133% ） =%： 籌資無限額，資本成本為 17% ： 0~10萬，留存收益成本 % 10萬以上，新股發(fā)行成本 % ： 0~5萬美元，與留存收益成本同為 % 第二步 :計算籌資突破點（本例根據(jù)以下公式） 資 本種類資 本 結(jié)構(gòu)籌 資 范 圍($)資 本成本籌 資 突破點 (萬 $)20萬以內(nèi) % 20/+5=55長 期 負債40% 20~50萬 % 50/+5=13050萬以上 %優(yōu) 先股 10% —— 17% ——普通股 50% 10萬以內(nèi) % 10/+5=25權(quán) 益 10萬以上 % 第三步 :編制邊際資本成本表 籌 資總額資 本成本邊際資 本(萬美元 ) LTD().(0.1)Equity()成本25以內(nèi) % 17% % %25~55 % 17% % %55~130 % 17% % %130以上 % 17% % % 將上表的內(nèi)容反映在下圖中就是邊際成本線 邊際資本成本 (%)累計籌資額131214161525 50 75 100 125% %%% 二、最佳資本預(yù)算的確定 把邊際成本表與投資機會表相結(jié)合，資本預(yù)算中的資本成本實際上決定于投資機會曲線和邊際成本曲線的交點。三、實物期權(quán)到目前為止，我們的分析都是靜態(tài)的；事實上，投資項目的現(xiàn)金流量可能因情況而變化，這種不確定性給投資者提供了多種選擇的機會。2. 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC）計算投資項目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠帶來與投資項目相同凈現(xiàn)值的在投資期各年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。公司的目標資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)占 40%，優(yōu)先股占10%，普通股權(quán)占 50%。 ，我們 可以用 CAPM根據(jù)公司的系統(tǒng)風(fēng)險確 定的收益率來