投資風險調(diào)整和實物期權(quán)概述(文件)
【正文】 ，這種不確定性給投資者提供了多種選擇的機會。 Downtown 體育俱樂部要對兩種網(wǎng)球投擲器進行選擇，設備 A比設備 B便宜但使用壽命較短，兩種設備的 現(xiàn)金流出 如下：期 限設備 0 1 2 3 4A 500 120 120 120B 600 100 100 100 100NPVA=$, NPVB=$ 對投資期限不同的項目進行比較評估時，通常由以下兩種方法：重置鏈法（共同年限法） —— 從現(xiàn)金流量的總值比較 年金法（約當年金成本法 EAC） —— 從現(xiàn)金流量的均值比較 1. 重置鏈法（共同年限法）將不同期限的投資項目建立在共同期限上比較，共同年限的值等于所有被評價投資項目期限的最小公倍數(shù)。 第二節(jié) 資本預算的其他問題 一、通貨膨脹與資本預算二、不同生命周期的投資三、實物期權(quán) 一、通貨膨脹與資本預算 u 名義利率與實際利率 費雪效應這種近似對較低的利率和通脹率比較準確，而當利率較高時近似程度很低?！?獲利能力指數(shù)法 ABC公司的投資組合決策 ABC公司現(xiàn)有 5個投資項目可供選擇，資本限額為 600萬美元，這些項目的獲利能力指數(shù)、投資規(guī)模和凈現(xiàn)值如下：項 目 獲 利能力指數(shù)(PI)投 資規(guī) 模 (萬 $)凈現(xiàn)值 ($)A 40 400B 100 50C 250 300D 150 15E 200 300 分析第一步：將項目的 PI由大到小排序；項 目 獲 利能力指數(shù)(PI)投 資規(guī) 模 (萬$)凈現(xiàn)值 (萬$)E 200 300C 250 300A 400 400B 100 50D 150 15 第二步：從 PI較高的項目開始選取，確定投資組合，盡量充分利用資本限額；投 資組 合包括的 項 目 投 資規(guī)模 (萬 $)凈現(xiàn)值 (萬 $)1 E,C,B和 $50萬的投 資 機會600 650與余下的50帶 來的 凈現(xiàn)值2 E,A 600 700計算各種組合的 NPV總和，比較合適的投資組合有以下兩個： 第三步：按照組合的 NPV總額選取最佳組合。： 0~20萬，銀行貸款成本 10% （ 133% ） =% 20~50萬，公司債券成本 %50萬以上，額外負債成本 16% （ 133% ） =%： 籌資無限額，資本成本為 17% ： 0~10萬，留存收益成本 % 10萬以上，新股發(fā)行成本 % ： 0~5萬美元，與留存收益成本同為 % 第二步 :計算籌資突破點（本例根據(jù)以下公式） 資 本種類資 本 結(jié)構(gòu)籌 資 范 圍($)資 本成本籌 資 突破點 (萬 $)20萬以內(nèi) % 20/+5=55長 期 負債40% 20~50萬 % 50/+5=13050萬以上 %優(yōu) 先股 10% —— 17% ——普通股 50% 10萬以內(nèi) % 10/+5=25權(quán) 益 10萬以上 % 第三步 :編制邊際資本成本表 籌 資總額資 本成本邊際資 本(萬美元 ) LTD().(0.1)Equity()成本25以內(nèi) % 17% % %25~55 % 17% % %55~130 % 17% % %130以上 % 17% % % 將上表的內(nèi)容反映在下圖中就是邊際成本線 邊際資本成本 (%)累計籌資額131214161525 50 75 100 125% %%% 二、最佳資本預算的確定 把邊際成本表與投資機會表相結(jié)合，資本預算中的資本成本實際上決定于投資機會曲線和邊際成本曲線的交點。 舉例：通達公司邊際成本分析 該公司面臨的籌資環(huán)境如下：長期負債方面，公司可以從 銀行貸款 20萬美元，稅前成本為10%；可以通過 發(fā)行公司債券 籌集 30萬美元，稅后資本成本為 %；除上述兩種渠道， 額外增加負債 的稅前資本成本為 16%。 補、 最佳資本預算 一、投資機會表和邊際成本表 二、最佳資本預算的確定 三、資本限制條件下的資本預算 一、投資機會表和邊際成本表 1. 投
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