投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和實(shí)物期權(quán)概述(文件)
【正文】 ，這種不確定性給投資者提供了多種選擇的機(jī)會(huì)。 Downtown 體育俱樂(lè)部要對(duì)兩種網(wǎng)球投擲器進(jìn)行選擇，設(shè)備 A比設(shè)備 B便宜但使用壽命較短，兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下：期 限設(shè)備 0 1 2 3 4A 500 120 120 120B 600 100 100 100 100NPVA=$, NPVB=$ 對(duì)投資期限不同的項(xiàng)目進(jìn)行比較評(píng)估時(shí)，通常由以下兩種方法：重置鏈法（共同年限法） —— 從現(xiàn)金流量的總值比較 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC） —— 從現(xiàn)金流量的均值比較 1. 重置鏈法（共同年限法）將不同期限的投資項(xiàng)目建立在共同期限上比較，共同年限的值等于所有被評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目期限的最小公倍數(shù)。 第二節(jié) 資本預(yù)算的其他問(wèn)題 一、通貨膨脹與資本預(yù)算二、不同生命周期的投資三、實(shí)物期權(quán) 一、通貨膨脹與資本預(yù)算 u 名義利率與實(shí)際利率 費(fèi)雪效應(yīng)這種近似對(duì)較低的利率和通脹率比較準(zhǔn)確，而當(dāng)利率較高時(shí)近似程度很低?！?獲利能力指數(shù)法 ABC公司的投資組合決策 ABC公司現(xiàn)有 5個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，資本限額為 600萬(wàn)美元，這些項(xiàng)目的獲利能力指數(shù)、投資規(guī)模和凈現(xiàn)值如下：項(xiàng) 目 獲 利能力指數(shù)(PI)投 資規(guī) 模 (萬(wàn) $)凈現(xiàn)值 ($)A 40 400B 100 50C 250 300D 150 15E 200 300 分析第一步：將項(xiàng)目的 PI由大到小排序；項(xiàng) 目 獲 利能力指數(shù)(PI)投 資規(guī) 模 (萬(wàn)$)凈現(xiàn)值 (萬(wàn)$)E 200 300C 250 300A 400 400B 100 50D 150 15 第二步：從 PI較高的項(xiàng)目開(kāi)始選取，確定投資組合，盡量充分利用資本限額；投 資組 合包括的 項(xiàng) 目 投 資規(guī)模 (萬(wàn) $)凈現(xiàn)值 (萬(wàn) $)1 E,C,B和 $50萬(wàn)的投 資 機(jī)會(huì)600 650與余下的50帶 來(lái)的 凈現(xiàn)值2 E,A 600 700計(jì)算各種組合的 NPV總和，比較合適的投資組合有以下兩個(gè)： 第三步：按照組合的 NPV總額選取最佳組合。： 0~20萬(wàn)，銀行貸款成本 10% （ 133% ） =% 20~50萬(wàn)，公司債券成本 %50萬(wàn)以上，額外負(fù)債成本 16% （ 133% ） =%： 籌資無(wú)限額，資本成本為 17% ： 0~10萬(wàn)，留存收益成本 % 10萬(wàn)以上，新股發(fā)行成本 % ： 0~5萬(wàn)美元，與留存收益成本同為 % 第二步 :計(jì)算籌資突破點(diǎn)（本例根據(jù)以下公式） 資 本種類(lèi)資 本 結(jié)構(gòu)籌 資 范 圍($)資 本成本籌 資 突破點(diǎn) (萬(wàn) $)20萬(wàn)以內(nèi) % 20/+5=55長(zhǎng) 期 負(fù)債40% 20~50萬(wàn) % 50/+5=13050萬(wàn)以上 %優(yōu) 先股 10% —— 17% ——普通股 50% 10萬(wàn)以內(nèi) % 10/+5=25權(quán) 益 10萬(wàn)以上 % 第三步 :編制邊際資本成本表 籌 資總額資 本成本邊際資 本(萬(wàn)美元 ) LTD().(0.1)Equity()成本25以內(nèi) % 17% % %25~55 % 17% % %55~130 % 17% % %130以上 % 17% % % 將上表的內(nèi)容反映在下圖中就是邊際成本線 邊際資本成本 (%)累計(jì)籌資額131214161525 50 75 100 125% %%% 二、最佳資本預(yù)算的確定 把邊際成本表與投資機(jī)會(huì)表相結(jié)合，資本預(yù)算中的資本成本實(shí)際上決定于投資機(jī)會(huì)曲線和邊際成本曲線的交點(diǎn)。 舉例：通達(dá)公司邊際成本分析 該公司面臨的籌資環(huán)境如下：長(zhǎng)期負(fù)債方面，公司可以從 銀行貸款 20萬(wàn)美元，稅前成本為10%；可以通過(guò) 發(fā)行公司債券 籌集 30萬(wàn)美元，稅后資本成本為 %；除上述兩種渠道， 額外增加負(fù)債 的稅前資本成本為 16%。 補(bǔ)、 最佳資本預(yù)算 一、投資機(jī)會(huì)表和邊際成本表 二、最佳資本預(yù)算的確定 三、資本限制條件下的資本預(yù)算 一、投資機(jī)會(huì)表和邊際成本表 1. 投
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