實物期權(quán)法模型分析(編輯修改稿)
2024-07-15 04:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 過無風險利率本身,因此不適宜作為無風險利率的代表。最常見的做法是選用10年期的財政部債券利率作為無風險利率的代表,也有主張使用更長期限的政府債券利率。②選擇票面利率或到期收益率。不同時間發(fā)行的長期政府債券,其票面利率有較大的差別。長期政府債券的付息期不同,有半年期或一年期等,還有到期一次還本付息的。因此,票面利率是不適合的。應(yīng)當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。 ③選擇名義利率還是實際利率。名義利率是指包含了通貨膨脹率,實際利率則是是排除了通貨膨脹率。政府債券的未來現(xiàn)金流都是按名義貨幣支付的,據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率。實際中,一般情況下使用名義貨幣編制財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量,因此使用名義的無風險利率來計算。只有存在惡性通貨膨脹和預(yù)測周期特別長導致通貨膨脹的累計影響巨大的情況下才使用實際利率。4. 標的資產(chǎn)價格波動率（σ）波動率是指預(yù)期標的資產(chǎn)收益率的標準差,如果所選的價格數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)，須將該標準差轉(zhuǎn)為年度值（日、季數(shù)據(jù)同理）。許多學者都提出了關(guān)于測算波動率的不同方法，綜合整理后主要有以下幾種（1） 采取歷史數(shù)據(jù)中的樣本，并用這些樣本計算變動率。對于一些無歷史記錄的項目，可采用相關(guān)項目歷史數(shù)據(jù)代替；（2） Garch/Arch 方法，它也采用歷史信息，但不同的是它假設(shè)未來的波動率是變化的。因此，它們通過一個方程來表達未來的變動率，時間作為獨立的變量；（3） 對于可以通過擴張法復(fù)制 “孿生證券”組合的項目，可以用金融市場上該組合的波動率作為項目的波動率；（4） 采用隱含的變動率，即市場上交易的變動率。5. 行權(quán)期限（T）準則對行權(quán)期限的規(guī)定非常明確，為評估基準日至實物期權(quán)行權(quán)時間之間的時間長度。實物期權(quán)如果沒有準確的行權(quán)期限，可以按照預(yù)計的最佳行權(quán)時間估計行權(quán)期限。三、二叉樹模型(Binomial option Pricing Model)(一)、模型假設(shè)1．兩大基礎(chǔ)假設(shè)①標的資產(chǎn)的價格服從非正態(tài)分布的期權(quán)定價模型，股票的價格生成機制符合幾何游走過程(Geometric Random Walk),同時股價符合二項分布,而且股價的波動是獨立同分布的但是不同于B一S模型中的連續(xù)過程。②風險中性世界，即投資者對風險不要求補償，所有證券的預(yù)期收益都是無風險利率。由于可以連續(xù)交易,期權(quán)的價格與投資者的個人風險偏好無關(guān),它之所以等于某一個確定的值是因為如果偏離了這一數(shù)值市場上的套利力量會使其回到原來的狀況。①市場投資不計較交易成本，即存在一個無摩擦市場； ②投資者是價格接受者； ③允許完全使用賣空所得款項； ④允許以無風險利率借入和借出款項； ⑤未來股票的價格將是兩種可能值中的一種。(二)具體模型二叉樹方法模型是在期權(quán)期限內(nèi)出現(xiàn)的資產(chǎn)價值變動路徑的圖形,在樹形變動的每一步,資產(chǎn)價格具有一定的概率增加,同時也有一定的概率降低。在二叉樹定價模型中，每一個數(shù)值稱為一個節(jié)點，每一條通往各節(jié)點的線稱為一條路徑。變量數(shù)值的上升與下降分別以“u ”和“d ”表示，u 和d 的數(shù)值分別代表變量數(shù)值上升和下降為原來數(shù)值的倍數(shù)，u 和d 分別被稱為上漲因子和下降因子，經(jīng)過的期數(shù)以“n”表示，考慮一個基于無紅利支付的標的物的期權(quán)價值 為，標的物當前價格為 ，在期權(quán)有效期內(nèi)，標的物價格以概率p上升到,對應(yīng)的期權(quán)為，或者以概率下降到，對應(yīng)的期權(quán)為（其中）。如圖所示：單期二叉樹模型：首先構(gòu)造一個投資組合
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