實物期權(quán)法模型分析-免費閱讀
【正文】 但二叉樹模型計算是需要大量的信息集，即要知道每一時間點上標(biāo)的資產(chǎn)和期權(quán)預(yù)期價格的數(shù)據(jù)，這是二叉樹方法應(yīng)用的不足之處。相反，二叉樹模型中假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)的價格運動只有上升和下降兩種可能，條件簡單，且較容易理解，在應(yīng)用時也更方便。綜上所述，BS 期權(quán)定價模型和二叉樹期權(quán)定價模型都遵循的是無套利原理和復(fù)制技巧以及風(fēng)險中性的假設(shè)。對于 BS 模型，利用的是基礎(chǔ)資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)模擬或復(fù)制期權(quán)。四、模型比較(1)基本原理的比較分析 在對二叉樹模型進(jìn)行推導(dǎo)時，如果標(biāo)的資產(chǎn)的價格運動在有效期內(nèi)是按單期二項式方式進(jìn)行的話，那么可以建立一個期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)的組合，組成無風(fēng)險的資產(chǎn)組合。由于實物期權(quán)方法的一些參數(shù)是基于凈現(xiàn)值方法得到的，所以必須結(jié)合現(xiàn)行的凈現(xiàn)值法，給出參數(shù)的確定方法；另外由于項目的最終價值=傳統(tǒng) NPV+實物期權(quán)價值，所以在應(yīng)用實物期權(quán)方法時應(yīng)先進(jìn)行傳統(tǒng)凈現(xiàn)值的計算。 通過這一模型可以計算出單期的期權(quán)價格，其步驟是：（1）計算風(fēng)險中性概率 p ，使投資組合的回報率等于期望回報率；（2）計算期權(quán)到期的期望現(xiàn)金流量 （3）按無風(fēng)險利率貼現(xiàn)上述現(xiàn)金流量，得出期權(quán)價格。①市場投資不計較交易成本，即存在一個無摩擦市場； ②投資者是價格接受者； ③允許完全使用賣空所得款項； ④允許以無風(fēng)險利率借入和借出款項； ⑤未來股票的價格將是兩種可能值中的一種。許多學(xué)者都提出了關(guān)于測算波動率的不同方法，綜合整理后主要有以下幾種（1） 采取歷史數(shù)據(jù)中的樣本，并用這些樣本計算變動率。因此,票面利率是不適合的。政府債券有不同的期限,其利率也有所不同?！?．無風(fēng)險收益率（r）無風(fēng)險收益率指不存在違約風(fēng)險的收益率。采取隨機數(shù)的不同處理方法，我們可以有效地模擬出標(biāo)的資產(chǎn)未來的概率分布狀況，進(jìn)而測算出標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)值。用表示歐式看漲期權(quán)的價值，執(zhí)行價格為X，到期日為T。(3)項目運行期，無紅利和其他所得(4)歐式期權(quán)，只能在在期權(quán)到期日當(dāng)天才能行使權(quán)利(5)沒有交易費用或稅收，所有證券都是高度可分的(6)不存在套利機會(7)沒有賣空限制，投資者可以自由使用賣空所得資金(二)具體模型Black．Scholes定價公式在上述假設(shè)前提下，Black和Scholes得到了描述期權(quán)價格變化的隨機偏微分方程BlackScholes方程。它首先列出了基礎(chǔ)資產(chǎn)在期權(quán)生命周期內(nèi)可能出現(xiàn)的價格，在多種情況或路徑下，最終形成了相關(guān)的價值，最后需要把這個價值折現(xiàn)后進(jìn)行評價。每一個公司都是通過不同的投資組合，確定自己的實物期權(quán)，并對其進(jìn)行管理、運作，從而為股東創(chuàng)造價值。這實物商品自身(貨幣，債券，貨物)構(gòu)成了該期權(quán)的底層實體。實物期權(quán)定價的理論模型是建立在非套利均衡的基礎(chǔ)上，其核心思想是“在確定投資機會的價值和最優(yōu)投資策略時，投資者不應(yīng)簡單地使用主觀概率方法或效用函數(shù)，理性的投資者應(yīng)尋求一種建立在市場基礎(chǔ)上的使項目價值最大化的方法”。最常用的是蒙特卡羅模擬方法，通過在每個路徑的末端作出最優(yōu)投資決策并計算出支付狀況。方程的解即是所求的期權(quán)價格。主要包括股東自由現(xiàn)金流分析法、公司自由現(xiàn)金流分析方法和相對比較股價法。2. 行權(quán)價格（X）行權(quán)價格在準(zhǔn)則中已經(jīng)給出了定義——“指實物期權(quán)行權(quán)時，買進(jìn)或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)支付或者獲得的金額。一般情況下,政府債券沒有違約風(fēng)險,可以代表無風(fēng)險利率。②選擇票面利率或到期收益率。實際中,一般情況下使用名義貨幣編制財務(wù)報表并確定
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