實物期權(quán)法模型分析(已修改)
2025-06-30 04:14 本頁面
【正文】 實物期權(quán)模型介紹一、 模型簡介（一） 期權(quán)及實物期權(quán)期權(quán)是一種未來的選擇權(quán)，是指購買方向賣方支付一定的費用(期權(quán)費)后所獲得的在將來某一特定到期日或某一時間內(nèi)按協(xié)定的價格購買 (買權(quán)，看漲期權(quán))或出售 (賣權(quán)，看跌期權(quán))一定數(shù)量的某種標的資產(chǎn)的權(quán)利。實物期權(quán)，一種期權(quán)，其底層證券是既非股票又非期貨的實物商品。這實物商品自身(貨幣，債券，貨物)構(gòu)成了該期權(quán)的底層實體。實物期權(quán)(real options)，把金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略投資決策，用于規(guī)劃與管理戰(zhàn)略投資。在公司面臨不確定性的市場環(huán)境下，實物期權(quán)的價值來源于公司戰(zhàn)略決策的實物期權(quán)。每一個公司都是通過不同的投資組合，確定自己的實物期權(quán)，并對其進行管理、運作，從而為股東創(chuàng)造價值。 實物期權(quán)法應(yīng)用金融期權(quán)理論，給出動態(tài)管理的定量價值，從而將不確定性轉(zhuǎn)變成企業(yè)的優(yōu)勢。根據(jù)標的資產(chǎn)不同，期權(quán)分金融期權(quán)和實物期權(quán) 。實物期權(quán)是一種與金融期權(quán)相對應(yīng)的非金融性選擇權(quán)，實物期權(quán)模型在金融期權(quán)模型的基礎(chǔ)上發(fā)展，以類比的思維將存在期權(quán)性質(zhì)的項目或資產(chǎn)進行測算。繼 1973 年著名的 BS 定價模型之后，美國學者 Stewart Myers 在 1977 年首次提出了實物期權(quán)的概念，即把具有期權(quán)特性的實物資產(chǎn)看做看漲期權(quán)，此期權(quán)的執(zhí)行價格是投資的成本價格，期權(quán)的價值取決于投資項目的價值和是否對此投資的決策。實物期權(quán)定價的理論模型是建立在非套利均衡的基礎(chǔ)上，其核心思想是“在確定投資機會的價值和最優(yōu)投資策略時，投資者不應(yīng)簡單地使用主觀概率方法或效用函數(shù)，理性的投資者應(yīng)尋求一種建立在市場基礎(chǔ)上的使項目價值最大化的方法”。（二） 實物期權(quán)常用模型從建模的角度來看，實物期權(quán)分析建模思想有兩大類，離散型模型主要是動態(tài)規(guī)劃的方法，而連續(xù)型主要有偏微分法和模擬的方法。(1) 動態(tài)規(guī)劃法：其方法是推算出期權(quán)到期日標的資產(chǎn)的可能價值并推導出未來最優(yōu)決策的價值。它首先列出了基礎(chǔ)資產(chǎn)在期權(quán)生命周期內(nèi)可能出現(xiàn)的價格，在多種情況或路徑下，最終形成了相關(guān)的價值，最后需要把這個價值折現(xiàn)后進行評價。二叉樹期權(quán)定價模型是采用動態(tài)規(guī)劃方法的一個典型期權(quán)方法。(2) 微分法：通過數(shù)學運算求出期權(quán)價值，它必須有一條偏微分方程式及邊界條件限制。偏微分方程與邊界條件的解析法中最為人知的便是 BlackScholes 歐式期權(quán)定價模型，應(yīng)用相當廣泛。(3) 模擬法：模擬的方法是列出標的資產(chǎn)價格從當前價格到期權(quán)最終決策日之間有多種可能的變化路徑。最常用的是蒙特卡羅模擬方法，通過在每個路徑的末端作出最優(yōu)投資決策并計算出支付狀況。二、BS 模型(一)模型假設(shè)通常而言，BS 模型是首選模型，它使用起來較為簡便且計算精確 。Black和Scholes在推導BS模型時，做了如下基本假設(shè)：(1) 風險利率恒定,r為常數(shù)(2) 標的資產(chǎn)為股票，股票價格S是連續(xù)的，服從對數(shù)正態(tài)分布，其價格變化遵循幾何布朗運動。(3)項目運行期，無紅利和其他所得(4)歐式期權(quán)，只能在在期權(quán)到期日當天才能行使權(quán)利(5)沒有交易費用或稅收，所有證券都是高度可分的(6)不存在套利機會(7)沒有賣空限制，投資者可以自由使用賣空所得資金(二)具體模型Black．Scholes定價公式在上述假設(shè)前提下，Black和Scholes得到了描述期權(quán)價格變化的隨機偏微分方程BlackScholes方程。利用對沖技巧可以得到BS方程。△一對沖對于
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