第3章遠(yuǎn)期與期貨定價(編輯修改稿)
2025-03-18 16:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價公式 ?根據(jù) F的定義，可從上式求得： ?公式的理解：支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價格等于標(biāo)的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值。 反證法 案例 ?假設(shè)黃金現(xiàn)價為每盎司 733美元，其存儲成本為每年每盎司 2美元，一年后支付，美元一年期無風(fēng)險利率為 4%。 ?那么一年期黃金期貨的理論價格為 支付已知收益率的資產(chǎn) ?支付已知收益率的資產(chǎn) ? 在遠(yuǎn)期到期前將產(chǎn)生與該資產(chǎn)現(xiàn)貨價格成一定比率的收益的資產(chǎn) ?支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約 ? 外匯遠(yuǎn)期和期貨：外匯發(fā)行國的無風(fēng)險利率 ? 股指期貨：市場整體水平的紅利率 ? 遠(yuǎn)期利率協(xié)議：本國的無風(fēng)險利率 支付已知收益率的資產(chǎn) I ?建立組合： ?兩種組合現(xiàn)值相等： 支付已知收益率的資產(chǎn) II ?兩種理解： 支付已知收益率的資產(chǎn) III ?因此支付已知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價格為 案例 ?2023年 9月 20日，美元 3個月期無風(fēng)險年利率為%， SP500指數(shù)預(yù)期紅利收益率為 %。當(dāng) SP500指數(shù)為 ， 2023年 12月到期的 SP500指數(shù)期貨 SPZ7相應(yīng)的理論價格應(yīng)為多少？ ?由于 SP500指數(shù)期貨總在到期月的第三個星期五到期，故此剩余期限為 3個月， SPZ7理論價格應(yīng)為 持有成本 I ?持有成本（ Cost of Carry） ? =保存成本 +利息成本 ?標(biāo)的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)的收益 ?例子： ? 不支付紅利的股票，沒有保存成本和收益，所以持有成本就是利息成本 r ? 股票指數(shù)的持有成本是 r ? q ? 外幣的持有成本是 r ? rf 持有成本 III ?遠(yuǎn)期和期貨定價中的持有成本（ c）概念： 非完全市場上的定價公式 I ?存在交易成本： ? 假定每一筆交易的費(fèi)率為 Y，那么不存在套利機(jī)會的遠(yuǎn)期價格就不再是確定的值，而是一個區(qū)間： 非完全市場上的定價公式 II ?借貸存在利差： 非完全市場上的定價公式 III ?現(xiàn)貨持有者不一定套利，同時存在賣空限制： 非完全市場上的定價公式 IV ?如果上述三種情況同時存在，遠(yuǎn)期和期
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