遠期和期貨的定價ppt課件(編輯修改稿)
2024-11-13 00:28 本頁面
【文章內容簡介】 f+ Ker（ T－ t） =SI f=SIKer（ T－ t） ? 支付已知現(xiàn)金收益資產的遠期合約多頭價值等于標的證券現(xiàn)貨價格扣除現(xiàn)金收益現(xiàn)值后的余額與交割價格現(xiàn)值之差 。 23 ? 根據(jù) F的定義 ， 我們可從上式求得： F=(SI)er （ T － t ） (1) 這就是支付已知現(xiàn)金收益資產的現(xiàn)貨 遠期平價公式 。 其表明 ， 支付已知現(xiàn)金收益資產的遠期價格等于標的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值 。 24 長期國債現(xiàn)貨和期貨的報價與現(xiàn)金價格的關系 ? 長期國債期貨的報價與現(xiàn)貨一樣 ， 以美元和 32分之一美元報出 。 ? 應該注意的是 ， 報價與購買者所支付的現(xiàn)金價格 （ Cash Price） 是不同的 。 現(xiàn)金價格與報價的關系為： 現(xiàn)金價格 =報價 +上一個付息日以來的累計利息 (2) 25 假設現(xiàn)在是 1999年 11月 5日， 2021年 8月 15日到期，息票利率為 12%的長期國債的報價為 94— 28（即 ）。由于美國政府債券均為半年付一次利息，從到期日可以判斷，上次付息日是 1999年 8月 15日，下一次付息日是 2021年 2月 15日。由于 1999年 8月 15到 11月 5日之間的天數(shù)為 82天， 1999年 11月 5日到 2021年 2月 15日之間的天數(shù)為 102天，因此累計利息等于： ? 該國債的現(xiàn)金價格為： + =美元 美元美元 6 7 8 4826 ??26 交割券與標準券的轉換因子 ? 芝加哥交易所規(guī)定交割的標準券為期限 15年 、息票率為 8%的國債 ， 其它券種均得按一定的比例折算成標準券 。 這個比例稱為轉換因子（ Conversion Factor ） 。 ? 轉換因子等于面值為 100美元的各債券的現(xiàn)金流按 8%的年利率 （ 每半年計復利一次 ） 貼現(xiàn)到交割月第一天的價值 ， 再扣掉該債券累計利息后的余額 。 27 ? 在計算轉換因子時 ， 債券的剩余期限只取 3個月的整數(shù)倍 ， 多余的月份舍掉 。 如果取整數(shù)后 ，債券的剩余期限為半年的倍數(shù) ， 就假定下一次付息是在 6個月之后 ， 否則就假定在 3個月后付息 ， 并從貼現(xiàn)值中扣掉累計利息 ， 以免重復計算 。 ? 空方交割 100美元面值的債券應收到的現(xiàn)金： 空方收到的現(xiàn)金 =期貨報價 ?交割債券的轉換因子 +交割債券的累計利息 28 例子 ? 某長期國債息票利率為 14%， 剩余期限還有 18年 4個月 。 標準券期貨的報價為 90— 00， 求空方用該債券交割應收到的現(xiàn)金 。 ? 此時債券的價值為： ? 轉換因子 == ? 空方交割 10萬美元面值該債券應收到的現(xiàn)金為： 1000?[（ ?） +]=144， 845美元 ?? ?????36 0 36 731 6 3041 1 0 0041 7i i 美元29 確定交割最合算的債券 ? 交割最合算債券就是購買交割券的成本與空方收到的現(xiàn)金之差最小的那個債券 。 ? 交割差距 =債券報價 +累計利息 — [（ 期貨報價 ?轉換因子 ） +累計利息 ]=債券報價 — （ 期貨報價 ?轉換因子 ） 30 國債期貨價格的確定 ? 如果我們假定交割最合算的國債和交割日期是已知的 ，那么我們可以通過以下四個步驟來確定國債期貨價格： ? ， 運用式 （ 2） 算出該交割券的現(xiàn)金價格 。 ? 2． 運用公式 （ 1） ， 根據(jù)交割券的現(xiàn)金價格算出交割券期貨理論上的現(xiàn)金價格 。 ? 3． 運用公式 （ 2） 根據(jù)交割券期貨的現(xiàn)金價格算出交割券期貨的理論報價 。 ? 4．將交割券期貨的理論報價除以轉換因子即為標準券期貨理論報價，也是標準券期貨理論的現(xiàn)金價格 . 31 例子 ? 假定我們已知某一國債期貨合約最合算的交割券是息票利率為 14%， 轉換因子為 ， 其現(xiàn)貨報價為 118美元 ，該國債期貨的交割日為 270天后 。 該交割券上一次付息是在 60天前 ， 下一次付息是在 122天后 ， 再下一次付息是在 305天后 ， 市場任何期限的無風險利率均為年利率
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